[Surfing a Tsunami: 원자재 섹터 비중 확대 및 주요 광업주 목표주가 상향 - Jefferies, 26.02.15]

최근 광업주 강세는 펀더멘털 개선보다 약달러 및 인플레이션 헤지를 위한 일반 투자자들의 자금 유입(Rotation)에 기인. 장기 원자재 가격 전망을 상향하며 주요 기업 목표주가 조정.

(1) 최근 금속 및 광업 주식의 강세는 1) 약달러, 2) 잠재적 인플레이션, 3) 지정학적 리스크에 대한 헤지 수단으로서 일반 투자자들의 자금이 섹터로 유입된 결과로 분석.

(2) 펀더멘털 관점에서는 현재 수요가 상대적으로 약하고 구리를 포함한 대부분의 광물 시장 공급이 충분한 상황. 장기적인 사이클 상승세로 이어지기 위해서는 실제 수요 회복이 필수적.

(3) 매크로 요인을 반영하여 장기 원자재 가격 전망을 상향 조정. 장기 구리 가격은 파운드당 4.50달러에서 5.00달러로, 금은 온스당 3,000달러에서 3,500달러로, 알루미늄은 1.15달러에서 1.20달러로 상향.

(4) 비용 곡선 상단의 비용 인플레이션(전력 및 운송비 상승)과 신규 광산 개발을 위한 인센티브 가격 상승이 장기 가격 전망 상향의 주요 근거.

(5) 이에 따라 주요 광업 기업들의 목표주가를 일제히 상향 조정. Freeport-McMoRan(Buy)은 68달러에서 76달러로, Anglo American(Buy)은 3,700펜스에서 4,200펜스로 상향. Rio Tinto(Hold)는 5,700펜스에서 7,000펜스로 대폭 상향.

(6) Top Picks로는 Glencore, Freeport, Anglo American을 제시하며, 특히 구리(Copper) 노출도가 높은 기업들의 선별적 상승 여력에 주목.

전력 비용 상승과 지정학적 리스크가 원자재의 장기 가격 하단을 높이는 구조적 요인으로 작용. 실제 수요 회복 시 섹터 전반의 추가적인 리레이팅이 가능하며, 현재는 인플레이션 헤지 관점의 접근이 유효.

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