Forwarded from [한투 테크팀] 남채민/황준태/김정찬/김연준
마이크론 GPM에 대한 정확한 comment는 우선 이렇습니다. Peak out이라고 언급한 것은 아닙니다.: The 81% contemplates a growth in HBM4 but we expect as I mentioned, market conditions to be strong. Now keep in mind that as we -- as at these gross margin levels, incremental increase in price is going to have less than effect on gross margin. But beyond that, we're not providing a fourth quarter gross margin.
중요하게 생각해야 할 것은, 설령 GPM이 81%를 기점으로 peak out 한다고 해도, 메모리 수급이 구조적으로 변화한 상황을 고려할 때 GPM 레벨은 과거보다 훨씬 높은 상태로 유지될 것이라는 점입니다. 그리고 마이크론이 오늘 언급한 5년 SCA와 같은 장기 계약이 이같이 높은 이익 레벨을 중장기로 뒷받침할 것입니다.
TSMC와 엔비디아가 높은 밸류를 받는 것은 각각 55% 이상, 75% 이상의 높은 GPM 레벨을 장기간 일정하게 유지하고 있기 때문이고요.
메모리는 시클리컬한 특성상 이익의 높고 낮음의 편차가 크다는 점 때문에 상대적으로 디스카운트를 받아 왔습니다.
그러나 향후 장기 계약과 공급 제약으로 메모리 업체들이 TSMC나 엔비디아처럼 높은 이익률을 중장기로 유지할 수 있다고 한다면 이는 디스카운트 해소 요인일 것입니다. GPM Peak out이 아니라 re-rating의 요소로 받아들여야 하겠습니다.
중요하게 생각해야 할 것은, 설령 GPM이 81%를 기점으로 peak out 한다고 해도, 메모리 수급이 구조적으로 변화한 상황을 고려할 때 GPM 레벨은 과거보다 훨씬 높은 상태로 유지될 것이라는 점입니다. 그리고 마이크론이 오늘 언급한 5년 SCA와 같은 장기 계약이 이같이 높은 이익 레벨을 중장기로 뒷받침할 것입니다.
TSMC와 엔비디아가 높은 밸류를 받는 것은 각각 55% 이상, 75% 이상의 높은 GPM 레벨을 장기간 일정하게 유지하고 있기 때문이고요.
메모리는 시클리컬한 특성상 이익의 높고 낮음의 편차가 크다는 점 때문에 상대적으로 디스카운트를 받아 왔습니다.
그러나 향후 장기 계약과 공급 제약으로 메모리 업체들이 TSMC나 엔비디아처럼 높은 이익률을 중장기로 유지할 수 있다고 한다면 이는 디스카운트 해소 요인일 것입니다. GPM Peak out이 아니라 re-rating의 요소로 받아들여야 하겠습니다.
낮은 비용, 정책 변화(현금 이체에 대한 미국의 세금 부과 포함), 그리고 인구 구조 변화에 힘입어 620억 달러 규모의 미국-멕시코 송금 시장에서 디지털 송금이 처음으로 현금 송금을 추월
🚀 핀테크 관점: 송금 시장의 디지털 대전환 분석
1. 단위 경제성(Unit Economics)의 압도적 우위
비용 절감: 전통적 송금(Western Union 등)은 물리적 점포 유지비와 현금 관리 비용이 큼. 반면 핀테크 플랫폼은 중개 단계를 최소화해 수수료를 획기적으로 낮춤.
마진 구조: 낮은 수수료로 물량을 확보한 뒤, 환전 스프레드(FX Spread)나 부가 금융 서비스로 수익을 창출하는 '박리다매' 모델이 안착함.
2. 대안 신용평가(Alternative Credit Scoring)의 기회
데이터 자산화: 디지털 송금은 단순한 자금 이동이 아님. 송금 주기, 금액, 수신인 정보를 통해 사용자의 경제적 신뢰도를 파악할 수 있음.
금융 확장성: 은행 계좌가 없는(Unbanked) 이민자들에게 송금 이력을 바탕으로 소액 대출이나 보험 상품을 제안하는 '임베디드 금융'의 교두보가 됨.
3. 규제 레버리지(Regulatory Leverage): 세금이 만든 '넛지'
양성화 정책: 미국 정부의 현금 송금 과세는 핀테크 기업들에게는 거대한 '마케팅 대행'이나 다름없음.
컴플라이언스 자동화: 자금세탁방지(AML)나 고객확인(KYC) 절차를 디지털로 자동화하여, 규제 준수 비용을 낮추고 정부의 모니터링 체계에 편입됨으로써 제도적 안정성을 확보함.
4. '송금'에서 '네오뱅킹'으로의 진화
슈퍼앱 전략: 멕시코의 누뱅크(Nubank)나 미국의 차임(Chime) 같은 네오뱅크들이 송금 기능을 기본 탑재하며 사용자 체류 시간을 늘림.
락인(Lock-in) 효과: 국경을 넘나드는 '디지털 지갑' 생태계를 구축하여, 사용자가 현금을 인출할 필요 없이 앱 내에서 결제와 저축까지 해결하게 만듦.
💡 [Investment Insight] 핀테크 섹터 시사점
"지금의 디지털 추월은 단순한 트렌드가 아니라 '금융 주권의 이동'**임.
전통적인 송금 강자들은 점포라는 자산이 오히려 독(Bad Asset)이 되는 국면이고, 디지털 플랫폼들은 '규제(세금) + 인구 구조(MZ) + 비용(IT)'이라는 강력한 삼각 편대를 갖추게 됨.
특히 미국 내 이민자 커뮤니티를 장악한 핀테크 앱들은 향후 '이민자 전용 네오뱅크'**로서 막대한 밸류에이션을 평가받을 가능성이 큼."
🚀 핀테크 관점: 송금 시장의 디지털 대전환 분석
1. 단위 경제성(Unit Economics)의 압도적 우위
비용 절감: 전통적 송금(Western Union 등)은 물리적 점포 유지비와 현금 관리 비용이 큼. 반면 핀테크 플랫폼은 중개 단계를 최소화해 수수료를 획기적으로 낮춤.
마진 구조: 낮은 수수료로 물량을 확보한 뒤, 환전 스프레드(FX Spread)나 부가 금융 서비스로 수익을 창출하는 '박리다매' 모델이 안착함.
2. 대안 신용평가(Alternative Credit Scoring)의 기회
데이터 자산화: 디지털 송금은 단순한 자금 이동이 아님. 송금 주기, 금액, 수신인 정보를 통해 사용자의 경제적 신뢰도를 파악할 수 있음.
금융 확장성: 은행 계좌가 없는(Unbanked) 이민자들에게 송금 이력을 바탕으로 소액 대출이나 보험 상품을 제안하는 '임베디드 금융'의 교두보가 됨.
3. 규제 레버리지(Regulatory Leverage): 세금이 만든 '넛지'
양성화 정책: 미국 정부의 현금 송금 과세는 핀테크 기업들에게는 거대한 '마케팅 대행'이나 다름없음.
컴플라이언스 자동화: 자금세탁방지(AML)나 고객확인(KYC) 절차를 디지털로 자동화하여, 규제 준수 비용을 낮추고 정부의 모니터링 체계에 편입됨으로써 제도적 안정성을 확보함.
4. '송금'에서 '네오뱅킹'으로의 진화
슈퍼앱 전략: 멕시코의 누뱅크(Nubank)나 미국의 차임(Chime) 같은 네오뱅크들이 송금 기능을 기본 탑재하며 사용자 체류 시간을 늘림.
락인(Lock-in) 효과: 국경을 넘나드는 '디지털 지갑' 생태계를 구축하여, 사용자가 현금을 인출할 필요 없이 앱 내에서 결제와 저축까지 해결하게 만듦.
💡 [Investment Insight] 핀테크 섹터 시사점
"지금의 디지털 추월은 단순한 트렌드가 아니라 '금융 주권의 이동'**임.
전통적인 송금 강자들은 점포라는 자산이 오히려 독(Bad Asset)이 되는 국면이고, 디지털 플랫폼들은 '규제(세금) + 인구 구조(MZ) + 비용(IT)'이라는 강력한 삼각 편대를 갖추게 됨.
특히 미국 내 이민자 커뮤니티를 장악한 핀테크 앱들은 향후 '이민자 전용 네오뱅크'**로서 막대한 밸류에이션을 평가받을 가능성이 큼."
뱅크오브아메리카(BofA)의 펀드매니저 설문조사에 따르면 투자 심리가 6개월 만에 최저치로 떨어짐
현금 보유량도 2020년 3월 이후 최대폭으로 증가
현금 보유량도 2020년 3월 이후 최대폭으로 증가
1985년부터의 장기 데이터를 보면, 단순히 우량주라고 다 같은 성과를 내는 게 아니라 '돈을 얼마나 효율적으로 굴리느냐(효율성)'**와 '빚 감당을 얼마나 잘하느냐(건전성)'가 알파(초과 수익)의 핵심
📊 퀄리티 투자의 '진짜' 알파 요인 분석
1. 자본 효율성 (Capital Efficiency): "돈 버는 근육"
핵심 지표: ROIC(투하자본이익률), ROE(자기자본이익률), ROA(총자산이익률)
왜 중요한가: 기업이 100원을 투자했을 때 얼마나 남기는지를 보여줌. 1985년 이후 시장은 단순히 이익이 많은 기업보다, '적은 자본으로 더 많은 가치를 창출하는 고효율 기업'**에 가장 높은 프리미엄을 부여해 왔음.
차별화: 이미지의 차트가 강조하듯, 이 지표들이 높은 기업은 복리 효과(Compounding)가 극대화되며 장기적으로 시장 수익률을 압도함.
2. 지급능력 (Solvency): "안전한 방어막"
핵심 지표: 이자보상배율, 부채 상환 능력
왜 중요한가: 돈을 잘 벌어도 빚 독촉에 시달리면 꽝임. 특히 금리가 출렁이거나 경제가 불안할 때, 이자 비용을 넉넉히 감당할 수 있는 기업은 살아남는 것을 넘어 위기를 기회로 삼음(M&A 등).
결과: 안정적인 지급능력은 하락장에서 하방 경직성을 제공하며, 결과적으로 전체 수익률(알파)을 끌어올리는 일등 공신이 됨.
📊 퀄리티 투자의 '진짜' 알파 요인 분석
1. 자본 효율성 (Capital Efficiency): "돈 버는 근육"
핵심 지표: ROIC(투하자본이익률), ROE(자기자본이익률), ROA(총자산이익률)
왜 중요한가: 기업이 100원을 투자했을 때 얼마나 남기는지를 보여줌. 1985년 이후 시장은 단순히 이익이 많은 기업보다, '적은 자본으로 더 많은 가치를 창출하는 고효율 기업'**에 가장 높은 프리미엄을 부여해 왔음.
차별화: 이미지의 차트가 강조하듯, 이 지표들이 높은 기업은 복리 효과(Compounding)가 극대화되며 장기적으로 시장 수익률을 압도함.
2. 지급능력 (Solvency): "안전한 방어막"
핵심 지표: 이자보상배율, 부채 상환 능력
왜 중요한가: 돈을 잘 벌어도 빚 독촉에 시달리면 꽝임. 특히 금리가 출렁이거나 경제가 불안할 때, 이자 비용을 넉넉히 감당할 수 있는 기업은 살아남는 것을 넘어 위기를 기회로 삼음(M&A 등).
결과: 안정적인 지급능력은 하락장에서 하방 경직성을 제공하며, 결과적으로 전체 수익률(알파)을 끌어올리는 일등 공신이 됨.
Brent hits $114 after attacks on energy facilities in Qatar, Iran https://www.cnbc.com/2026/03/19/oil-jumps-iran-strikes-qatar-lng-facility-supply-worries.html?__source=iosappshare%7Ccom.apple.UIKit.activity.CopyToPasteboard
CNBC
Oil prices fall after Brent briefly touches $119 as Netanyahu says Israel helping to open Strait of Hormuz
Oil prices jumped as markets react to escalating tensions after Qatar said Iranian missile strikes damaged a key liquefied natural gas export facility.
Live: Stocks fall for a second day, but close off session lows as oil surge eases https://www.cnbc.com/2026/03/18/stock-market-today-live-updates.html?__source=iosappshare%7Ccom.apple.UIKit.activity.CopyToPasteboard
CNBC
Stocks fall for a second day, but close off session lows as oil surge eases: Live updates
U.S. stocks ended Thursday’s sessions off their lows, but all three major averages managed to post back-to-back declines.
뉴욕 증시는 이란의 에너지 인프라 공격 지속에 따른 공급 불안과 주요국 중앙은행들의 매파적 동결 행보가 겹치며 이틀째 하락세를 이어갔습니다. 장 초반 이란이 카타르의 LNG 허브인 라스 라판과 사우디아라비아의 얀부 정유소를 잇달아 타격했다는 소식에 브렌트유가 배럴당 119달러까지 치솟으며 인플레이션 공포를 자극했습니다. 이에 반응하여 미 연준(Fed)을 비롯해 유럽중앙은행(ECB)과 잉글랜드은행(BoE) 등 글로벌 중앙은행들이 일제히 금리를 동결하면서도 향후 인상 가능성을 열어두는 '매파적 동결' 기조를 보이자 시장은 거대한 긴축의 파도에 직면했습니다. 특히 영국 2년물 국채 금리가 27.90bp 폭등하고 미 국채 2년물 금리가 장중 3.96%를 돌파하는 등 채권 시장의 발작적 매도세는 기술주를 비롯한 위험자산 전반에 하방 압력을 가했습니다.
종목별로는 실적 발표 후 차익 실현 매물이 쏟아진 마이크론이 3.78% 급락하며 반도체 섹터의 심리를 위축시켰고, 엔비디아 역시 1.02% 하락하며 동반 약세를 보였습니다. 테슬라는 우버와 리비안의 로보택시 협력 소식에 미래 성장 동력이 위협받을 수 있다는 우려가 커지며 3.18% 급락하는 직격탄을 맞았습니다. 그러나 장 후반 베냐민 네타냐후 이스라엘 총리가 이란의 핵 제조 및 미사일 생산 능력이 파괴되었다고 밝히며 전쟁이 예상보다 빨리 끝날 수 있음을 시사하자, 시장은 이를 조기 종전의 신호로 해석하며 낙폭을 극적으로 줄였습니다. 이러한 기대감은 중소형주 중심의 러셀2000 지수를 0.65% 상승세로 돌려세웠고, 공포지수인 VIX를 4% 이상 끌어내리며 극도로 위축되었던 투자 심리에 온기를 불어넣었습니다.
채권 시장은 단기물 위주의 약세가 두드러지는 혼조세를 나타냈습니다. 인플레이션 억제를 위해 중앙은행들이 '하이어 포 롱거(Higher for Longer)'를 넘어 추가 인상까지 고려할 것이라는 전망이 힘을 얻으며 2년물 금리는 급등한 반면, 30년물은 장 막판 종전 기대감을 반영하며 강세로 전환되었습니다. 외환 시장에서는 달러화 가치가 1% 가까이 급락하며 99선 안팎으로 밀려났습니다. 이는 유럽과 영국의 금리 인상 가능성이 유로화와 파운드화의 강세를 유도한 결과이며, 미 재무부가 유가 안정을 위해 이란산 원유 제재 해제 및 전략 비축유 방출 카드를 만지작거리고 있다는 소식도 달러 약세를 부추겼습니다. 특히 종전 가능성이 언급되자 안전자산인 달러와 금, 은 등에 대한 매도세가 강화되었으며, 금값은 인플레이션 우려와 고금리 장기화 전망 속에 5.9% 폭락하는 이례적인 변동성을 기록했습니다.
국제 유가는 중동의 긴장 격화에도 불구하고 미국의 공급 확대 의지와 종전 낙관론이 맞물리며 소폭 하락 마감했습니다. WTI는 장중 이스라엘 하이파 정유시설 공격 소식에 101달러를 돌파하기도 했으나, 이스라엘 측의 피해 경미 발표와 트럼프 행정부의 중동 긴장 완화 노력이 전해지며 96달러 선으로 내려앉았습니다. 시장은 이제 네타냐후 총리의 발언이 실제 휴전으로 이어질지, 혹은 호르무즈 해협 봉쇄 리스크가 지속될지를 주시하고 있습니다. 전문가들은 전쟁이 종결되더라도 원자재 가격이 단기간에 이전 수준으로 회귀하기는 어렵다고 경고하고 있어, 중앙은행들의 통화 긴축 시계는 당분간 멈추지 않을 것으로 보입니다.
종목별로는 실적 발표 후 차익 실현 매물이 쏟아진 마이크론이 3.78% 급락하며 반도체 섹터의 심리를 위축시켰고, 엔비디아 역시 1.02% 하락하며 동반 약세를 보였습니다. 테슬라는 우버와 리비안의 로보택시 협력 소식에 미래 성장 동력이 위협받을 수 있다는 우려가 커지며 3.18% 급락하는 직격탄을 맞았습니다. 그러나 장 후반 베냐민 네타냐후 이스라엘 총리가 이란의 핵 제조 및 미사일 생산 능력이 파괴되었다고 밝히며 전쟁이 예상보다 빨리 끝날 수 있음을 시사하자, 시장은 이를 조기 종전의 신호로 해석하며 낙폭을 극적으로 줄였습니다. 이러한 기대감은 중소형주 중심의 러셀2000 지수를 0.65% 상승세로 돌려세웠고, 공포지수인 VIX를 4% 이상 끌어내리며 극도로 위축되었던 투자 심리에 온기를 불어넣었습니다.
채권 시장은 단기물 위주의 약세가 두드러지는 혼조세를 나타냈습니다. 인플레이션 억제를 위해 중앙은행들이 '하이어 포 롱거(Higher for Longer)'를 넘어 추가 인상까지 고려할 것이라는 전망이 힘을 얻으며 2년물 금리는 급등한 반면, 30년물은 장 막판 종전 기대감을 반영하며 강세로 전환되었습니다. 외환 시장에서는 달러화 가치가 1% 가까이 급락하며 99선 안팎으로 밀려났습니다. 이는 유럽과 영국의 금리 인상 가능성이 유로화와 파운드화의 강세를 유도한 결과이며, 미 재무부가 유가 안정을 위해 이란산 원유 제재 해제 및 전략 비축유 방출 카드를 만지작거리고 있다는 소식도 달러 약세를 부추겼습니다. 특히 종전 가능성이 언급되자 안전자산인 달러와 금, 은 등에 대한 매도세가 강화되었으며, 금값은 인플레이션 우려와 고금리 장기화 전망 속에 5.9% 폭락하는 이례적인 변동성을 기록했습니다.
국제 유가는 중동의 긴장 격화에도 불구하고 미국의 공급 확대 의지와 종전 낙관론이 맞물리며 소폭 하락 마감했습니다. WTI는 장중 이스라엘 하이파 정유시설 공격 소식에 101달러를 돌파하기도 했으나, 이스라엘 측의 피해 경미 발표와 트럼프 행정부의 중동 긴장 완화 노력이 전해지며 96달러 선으로 내려앉았습니다. 시장은 이제 네타냐후 총리의 발언이 실제 휴전으로 이어질지, 혹은 호르무즈 해협 봉쇄 리스크가 지속될지를 주시하고 있습니다. 전문가들은 전쟁이 종결되더라도 원자재 가격이 단기간에 이전 수준으로 회귀하기는 어렵다고 경고하고 있어, 중앙은행들의 통화 긴축 시계는 당분간 멈추지 않을 것으로 보입니다.
https://www.wsj.com/opinion/america-bombs-iran-and-zelensky-suddenly-holds-aces-2eac01ce?st=a1SoVC&reflink=desktopwebshare_permalink
🌍 지정학적 게임체인저: 미국-이란 충돌과 우크라이나의 기회
1. 러시아-이란 '악의 축' 공급망 타격
직접적 타격: 러시아에 샤헤드 드론과 미사일을 공급하던 이란의 군사/물류 시설이 미국의 폭격으로 무너지면서, 우크라이나 전장의 러시아 보급에 차질이 불가피해짐.
전력 분산: 푸틴은 이제 우크라이나 공세뿐만 아니라 유일한 혈맹인 이란의 붕괴를 막기 위해 자원을 분산해야 하는 처지에 놓임.
2. 미국의 '레드라인' 재설정
확전 공포 극복: 그동안 서방이 주저했던 '직접 타격'이 실행됨으로써, 러시아에 "더 이상의 확전 자제는 없다"는 강력한 경고 메시지를 던짐.
젤렌스키의 입지 강화: 서방의 결속력이 다시 확인되면서 우크라이나 지원에 대한 회의론이 잦아들고, 젤렌스키는 더 강력한 무기 지원을 요구할 '에이스' 카드를 쥐게 됨.
3. 글로벌 에너지 및 공급망 재편
에너지 안보: 중동의 긴장 고조는 유가 변동성을 키우지만, 동시에 러시아산 에너지에 대한 의존도를 완전히 끊어내야 한다는 서방의 결의를 다지는 계기가 됨.
북한-이란-러시아 커넥션의 균열: 이란이 흔들리면 이들 동맹 체제 전반의 신뢰도와 협력 강도가 약화될 수밖에 없음.
4. 결론: 전략적 우위의 이동
전쟁의 양상 변화: 우크라이나 전쟁은 이제 단일 전선이 아니라 중동과 연결된 '글로벌 복합 전쟁'**으로 진화했으며, 이 과정에서 미국의 직접 개입은 러시아에게 치명적인 전략적 압박으로 작용함.
젤렌스키의 승부수: 러시아의 보급망과 동맹 체제가 흔들리는 틈을 타 우크라이나가 전장의 주도권을 되찾아올 결정적 타이밍(Ace)이 왔다는 분석임.
📌 요약 결론
미국이 이란을 직접 타격함으로써 러시아의 등 뒤를 받치던 '이란발 공급망'**을 끊어버렸고, 결과적으로 젤렌스키는 러시아의 자원 고갈과 서방의 결집이라는 두 가지 강력한 무기를 얻게 되었다는 내용임.
🌍 지정학적 게임체인저: 미국-이란 충돌과 우크라이나의 기회
1. 러시아-이란 '악의 축' 공급망 타격
직접적 타격: 러시아에 샤헤드 드론과 미사일을 공급하던 이란의 군사/물류 시설이 미국의 폭격으로 무너지면서, 우크라이나 전장의 러시아 보급에 차질이 불가피해짐.
전력 분산: 푸틴은 이제 우크라이나 공세뿐만 아니라 유일한 혈맹인 이란의 붕괴를 막기 위해 자원을 분산해야 하는 처지에 놓임.
2. 미국의 '레드라인' 재설정
확전 공포 극복: 그동안 서방이 주저했던 '직접 타격'이 실행됨으로써, 러시아에 "더 이상의 확전 자제는 없다"는 강력한 경고 메시지를 던짐.
젤렌스키의 입지 강화: 서방의 결속력이 다시 확인되면서 우크라이나 지원에 대한 회의론이 잦아들고, 젤렌스키는 더 강력한 무기 지원을 요구할 '에이스' 카드를 쥐게 됨.
3. 글로벌 에너지 및 공급망 재편
에너지 안보: 중동의 긴장 고조는 유가 변동성을 키우지만, 동시에 러시아산 에너지에 대한 의존도를 완전히 끊어내야 한다는 서방의 결의를 다지는 계기가 됨.
북한-이란-러시아 커넥션의 균열: 이란이 흔들리면 이들 동맹 체제 전반의 신뢰도와 협력 강도가 약화될 수밖에 없음.
4. 결론: 전략적 우위의 이동
전쟁의 양상 변화: 우크라이나 전쟁은 이제 단일 전선이 아니라 중동과 연결된 '글로벌 복합 전쟁'**으로 진화했으며, 이 과정에서 미국의 직접 개입은 러시아에게 치명적인 전략적 압박으로 작용함.
젤렌스키의 승부수: 러시아의 보급망과 동맹 체제가 흔들리는 틈을 타 우크라이나가 전장의 주도권을 되찾아올 결정적 타이밍(Ace)이 왔다는 분석임.
📌 요약 결론
미국이 이란을 직접 타격함으로써 러시아의 등 뒤를 받치던 '이란발 공급망'**을 끊어버렸고, 결과적으로 젤렌스키는 러시아의 자원 고갈과 서방의 결집이라는 두 가지 강력한 무기를 얻게 되었다는 내용임.
The Wall Street Journal
Opinion | America Bombs Iran, and Zelensky Suddenly Holds Aces
‘You don’t have the cards,’ Trump said a year ago. Today U.S. allies implore Ukraine for drone help.
1. 시장의 메시지: "연준은 뒤처졌다 (Behind the Curve)"
통상 2년물 금리는 향후 2년간의 통화정책 기대를 반영함. 2년물이 기준금리 상단보다 높다는 것은 시장이 **"현재 금리로는 인플레이션을 잡기에 부족하니 연준이 더 올려야 한다"**고 압박하는 상황임.
과거 사례 (2022년~2023년): 본격적인 금리 인상기 직전에 2년물 금리가 먼저 치솟으며 기준금리를 추월했음. 연준은 결국 시장의 기대를 따라가기 위해 **역대급 자이언트 스텝(0.75%p 인상)**을 단행하며 '캐치업(Catch-up)'을 시도함.
현재 상황 (2026년 3월): 이란 분쟁과 유가 100달러 돌파로 인해 인플레이션 재점화 우려가 커지자, 시장이 연준의 금리 인하 중단 또는 재인상 가능성을 가격에 반영하기 시작한 결과임.
2. 연준(Fed)의 역사적 액션
기준금리 상단과 2년물 금리의 역전이 지속될 때 연준은 주로 두 가지 경로를 택했음.
추격 인상: 시장의 압력에 굴복해 금리를 더 올림. 이는 물가 안정에는 효과적이지만 경기 침체 리스크를 급격히 키움.
Higher for Longer (고금리 유지): 인상을 멈추더라도 시장 금리가 내려올 때까지 기준금리를 높은 수준에서 아주 길게 유지함. 현재 파월 의장의 스탠스도 "인플레이션이 2%로 내려온다는 확신 전까지는 인하 없다"는 이 기조에 가까움.
통상 2년물 금리는 향후 2년간의 통화정책 기대를 반영함. 2년물이 기준금리 상단보다 높다는 것은 시장이 **"현재 금리로는 인플레이션을 잡기에 부족하니 연준이 더 올려야 한다"**고 압박하는 상황임.
과거 사례 (2022년~2023년): 본격적인 금리 인상기 직전에 2년물 금리가 먼저 치솟으며 기준금리를 추월했음. 연준은 결국 시장의 기대를 따라가기 위해 **역대급 자이언트 스텝(0.75%p 인상)**을 단행하며 '캐치업(Catch-up)'을 시도함.
현재 상황 (2026년 3월): 이란 분쟁과 유가 100달러 돌파로 인해 인플레이션 재점화 우려가 커지자, 시장이 연준의 금리 인하 중단 또는 재인상 가능성을 가격에 반영하기 시작한 결과임.
2. 연준(Fed)의 역사적 액션
기준금리 상단과 2년물 금리의 역전이 지속될 때 연준은 주로 두 가지 경로를 택했음.
추격 인상: 시장의 압력에 굴복해 금리를 더 올림. 이는 물가 안정에는 효과적이지만 경기 침체 리스크를 급격히 키움.
Higher for Longer (고금리 유지): 인상을 멈추더라도 시장 금리가 내려올 때까지 기준금리를 높은 수준에서 아주 길게 유지함. 현재 파월 의장의 스탠스도 "인플레이션이 2%로 내려온다는 확신 전까지는 인하 없다"는 이 기조에 가까움.
For Satellite Startups, War Pays Better Than Climate Change
By Ed Ballard
A flock of companies sent satellites into space in recent years promising to beam down crucial new insights into the Earth’s fast-changing climate. But many are increasingly focused on scanning warzones.
“Most of the demand right now—I would say probably two thirds, maybe more—is defense-related,” said Max Gulde, chief executive of German satellite startup Constellr.
Constellr operates two thermal-imaging satellites that can take the temperature of any 30-square-meter spot on the planet. Potential wartime applications include tracking ships at night and observing rocket launches.
This isn’t what Gulde, a former experimental physicist, initially intended.
He spent a decade developing the technology with the aim of letting farmers assess how heat is affecting their crops and helping city planners protect people from heat waves. Constellr has signed up customers for those products, but defense-related demand is rising faster.
This story is playing out across this industry. Regardless of the benefits, climate-related satellite data has an uncertain financial return for many potential customers, whether they are insurers forecasting catastrophe losses, utilities gauging wildfire risks or commodity companies predicting the next harvest. Defense ministries are more ready to pay up.
San Francisco-based satellite operator Planet Labs espouses a mission “to accelerate humanity toward a more sustainable, secure, and prosperous world by illuminating environmental and social change.” Defense-and-intelligence sales accounted for all of its revenue growth over the past two years.
Another startup, ICEYE, said when it closed a 2020 funding round that climate change was driving “a critical immediate need for real-time information.”
Defense applications weren’t mentioned then. They were in focus last week when ICEYE, which uses microwave pulses to create high-resolution satellite images, touted a roughly $1.7 billion order backlog. It said the growth reflected “sustained sovereign intelligence demand and long-term national security priorities.”
For Aravind Ravichandran of TerraWatch Space, a firm that advises companies on how to harness satellite data, “2025 was the year the industry stopped pretending.”
That isn’t to say satellite companies have given up on climate-related data—they continue to sign contracts and develop climate-related products. But their financial prospects look pegged to defense.
A thermal image of the Ras Laffan energy hub in Qatar, captured by Constellr on March 6, days after liquefied-natural-gas production at the site was stopped. CONSTELLR
This shift has been driven by the war in Ukraine and President Trump’s pressure on U.S. allies to increase military budgets. But satellite operators were also pinning their hopes on big new markets for climate-related data that haven’t yet emerged, Ravichandran said.
That could change. The world isn’t getting any colder. But Ravichandran sees a chance that satellite companies get sidetracked and develop products aimed at deep-pocketed defense customers at the expense of other opportunities.
Gulde at Constellr is anxious to avoid that.
In the long term, he said, “the biggest problem we have is still climate change.”
He says defense sales will help fund more satellite launches, lower costs and open up new markets. Devoting even a fraction of the company’s capacity to measuring crop health, he reasons, could save farmers a lot of water and benefit food security—a payoff for time spent scanning the Strait of Hormuz.
By Ed Ballard
A flock of companies sent satellites into space in recent years promising to beam down crucial new insights into the Earth’s fast-changing climate. But many are increasingly focused on scanning warzones.
“Most of the demand right now—I would say probably two thirds, maybe more—is defense-related,” said Max Gulde, chief executive of German satellite startup Constellr.
Constellr operates two thermal-imaging satellites that can take the temperature of any 30-square-meter spot on the planet. Potential wartime applications include tracking ships at night and observing rocket launches.
This isn’t what Gulde, a former experimental physicist, initially intended.
He spent a decade developing the technology with the aim of letting farmers assess how heat is affecting their crops and helping city planners protect people from heat waves. Constellr has signed up customers for those products, but defense-related demand is rising faster.
This story is playing out across this industry. Regardless of the benefits, climate-related satellite data has an uncertain financial return for many potential customers, whether they are insurers forecasting catastrophe losses, utilities gauging wildfire risks or commodity companies predicting the next harvest. Defense ministries are more ready to pay up.
San Francisco-based satellite operator Planet Labs espouses a mission “to accelerate humanity toward a more sustainable, secure, and prosperous world by illuminating environmental and social change.” Defense-and-intelligence sales accounted for all of its revenue growth over the past two years.
Another startup, ICEYE, said when it closed a 2020 funding round that climate change was driving “a critical immediate need for real-time information.”
Defense applications weren’t mentioned then. They were in focus last week when ICEYE, which uses microwave pulses to create high-resolution satellite images, touted a roughly $1.7 billion order backlog. It said the growth reflected “sustained sovereign intelligence demand and long-term national security priorities.”
For Aravind Ravichandran of TerraWatch Space, a firm that advises companies on how to harness satellite data, “2025 was the year the industry stopped pretending.”
That isn’t to say satellite companies have given up on climate-related data—they continue to sign contracts and develop climate-related products. But their financial prospects look pegged to defense.
A thermal image of the Ras Laffan energy hub in Qatar, captured by Constellr on March 6, days after liquefied-natural-gas production at the site was stopped. CONSTELLR
This shift has been driven by the war in Ukraine and President Trump’s pressure on U.S. allies to increase military budgets. But satellite operators were also pinning their hopes on big new markets for climate-related data that haven’t yet emerged, Ravichandran said.
That could change. The world isn’t getting any colder. But Ravichandran sees a chance that satellite companies get sidetracked and develop products aimed at deep-pocketed defense customers at the expense of other opportunities.
Gulde at Constellr is anxious to avoid that.
In the long term, he said, “the biggest problem we have is still climate change.”
He says defense sales will help fund more satellite launches, lower costs and open up new markets. Devoting even a fraction of the company’s capacity to measuring crop health, he reasons, could save farmers a lot of water and benefit food security—a payoff for time spent scanning the Strait of Hormuz.