<오늘 개장전 꼭 알아야할 5가지_2/10 Bloomberg>

1) 트럼프 관세 경계에 보수적 시장 접근
트럼프의 초기 무역전쟁이 공격과 후퇴로 점철되면서 트레이더들은 평소보다 보수적인 베팅을 늘리거나 쉽게 방향을 바꿀 수 있는 거래로 대응하는 모습. 노무라 인터내셔널의 Antony Foster는 통화 포지셔닝을 줄였다며, “시장은 전망이 어려운 상황과 인물을 예측하기 위해 애쓰고 있음. 한 순간 영웅이 되었다가 상황이 급변하면 빈털터리가 될 수 있다”고 경고. 헤지 수요가 폭증하면서 외환 옵션시장의 거래량은 수년래 최고치를 기록했고, 아시아 증시의 10일 실현 변동성 지표도 10월 이후 가장 높은 수준에 올랐음

2) 美 고용 증가 둔화. 소비심리 약화
지난달 미국의 비농업 부문 고용이 14.3만 명 증가하는데 그쳤지만 이전치가 30만명 이상으로 상향 조정되고 악천후에도 1월 실업률이 4.0%으로 나타나면서 노동시장이 대체로 안정적이고 견조하다는 평가가 나왔음. 시간당 평균임금은 전월비 0.5% 올랐음. 한편 2월 미시간대 소비자심리지수는 7개월래 최저치로 침체되고 1년 기대 인플레이션은 관세 우려에 4.3%으로 치솟았음. Santander US Capital Markets는 고용보고서가 “단기간 안에 추가 금리 인하를 고려해야 할 근거가 되지는 않을 것”이라고 진단. Sit Investment는 연준이 아마도 한 번 더 금리를 동결할 것으로 보인다고 진단

3) 쿠글러 연준 이사, ‘당분간 금리 동결해야’
아드리아나 쿠글러 연준 이사는 안정적인 노동 시장과 최근 몇 달 간의 인플레이션 개선 정체, 재정 및 무역 정책 전망에 대한 불확실성 등 여러 요인을 감안할 때 연준이 기준 금리를 당분간 유지하는 것이 적절하다고 주장. 무엇보다 “새로운 정책 제안의 경제적 효과에 대한 불확실성이 상당하다”고 덧붙였음. 1월 고용지표에 대해서는 “노동 시장이 약화되거나 과열의 조짐을 보이지 않는 견조한 상태”라는 평가에 부합한다고 진단

4) ECB, 중립금리 1.75%~2.25%로 추정
유럽중앙은행(ECB)은 중립금리 수준을 1.75%~2.25% 사이라고 추정. 이들은 경제 활동을 촉진하거나 제약하지 않는 이론적인 금리에 대한 추정치에 지나치게 의존할 필요가 없다고 경고했지만, 사실상 현재 2.75%인 단기 수신금리가 2번의 25bp 인하 이후 마무리될 수도 있다는 의미로 해석될 수 있음. 투자자들과 대부분의 애널리스트들은 2%를 최종 금리로 보고 있음. ECB 이코노미스트들은 중립금리 “추정치가 통화 정책 결정에 대한 보완적 정보를 제공하고 정책의 방향에 대한 커뮤니케이션을 돕지만, 어떤 시점에서도 적절한 통화 정책의 기계적 척도로 간주할 수는 없다”고 강조

5) SSGA, ‘마침내 유럽 국채의 시절 도래’
스테이트 스트리트 글로벌 어드바이저스(SSGA)는 미국이 유럽에 무역 관세를 강행할 가능성이 높아 올해 유럽 채권의 아웃퍼폼이 기대된다고 진단. 이미 저성장과 인플레이션 둔화가 진행 중인 유럽에 관세가 부과되면 수출 주도 경제에 압박을 가해 결국 ECB가 현재 2.75%인 기준금리를 1.5%까지 인하할 것이라고 SSGA는 전망. 이는 시장 가격에 반영된 1.9%보다 더 가파른 인하 폭. 미국은 인플레이션이 지속되는 가운데 연준이 올해 금리를 1~2회만 인하할 것으로 예상됨에 따라, ECB의 가파른 금리 인하로 인해 미국채 대비 유럽 채권 랠리가 시작될 것으로 SSGA는 보고 있음
(자료: Bloomberg News)

<오늘 개장전 꼭 알아야할 5가지_2/11 Bloomberg>

1) 트럼프 관세·中 수요 기대에 금값 3천 달러 눈앞
트럼프가 각종 관세를 예고하며 불확실성을 더하고, 중국이 보험사의 금 매입을 허용하면서 금값이 사상 최고치를 경신. 중국 당국은 국내 보험사 10곳에 대해 자산의 최대 1%를 금에 투자할 수 있도록 하는 시범 프로그램을 지난 금요일부터 가동. 이로 인해 약 2,000억 위안(274억 달러)에 달하는 자금이 영향을 받을 것으로 민성증권은 추정. Westpac Banking은 “금은 여전히 좋은 위치로, 이를 방해하는 것은 거의 없다”며, “본질적으로 예측 불가능하고 파괴적인 트럼프가 동맹국과 적대국 모두에게 관세 위협을 퍼붓고, BRICs에게 탈달러화 시도 시 100% 관세를 각오하라고 위협한 가운데 이 모든 상황은 금의 안전자산 매력을 높인다”고 진단

2) 유럽 가스가격 2년래 최고치
유럽 천연가스 가격이 2년 만에 최고치를 기록하고 재고가 빠르게 줄면서 유럽이 다시 에너지 위기에 빠질 위험에 처했음. 최근 4주 연속 오름세를 보인 네덜란드 TTF 선물은 월요일 한때 5.4% 상승한 메가와트시당 58.75유로로 2023년 2월래 최고치 경신. 북서유럽 추위가 이어져 난방 수요가 늘어나 천연가스의 연초 랠리가 지속될 가능성이 있음. 연료 소비 증가로 가스 비축량이 소진될 위험이 있는데, 이미 재고량은 전체 저장시설의 49%로 작년 같은 기간 67%에 비해 적음. 시장 분석업체 ICIS에 따르면, 유럽의 가스 소비량은 가정 및 상업용 수요에 힘입어 전년대비 17% 늘어날 전망

3) 골드만삭스, ‘헤지펀드, 美 주식 강세 뷰로 전환’
기업들의 실적이 예상보다 강하게 나오자 헤지펀드들은 미국 증시에 대해 기존 약세 전망을 버리는 모습. 골드만삭스에 따르면, 헤지펀드들은 5주 연속 순매도를 끝내고 작년 11월 이후 가장 빠른 속도로 미 주식을 매입. 특히 소프트웨어 및 반도체 주식을 위주로 정보 기술 부문은 2021년 12월 이후 최대의 순매수를 기록. 이같은 움직임에 대해 골드만삭스의 Vincent Lin은 “1월27일 딥시크발(發) 주식 매도 이후 헤지펀드들이 AI 테마에 더 적극적으로 관심을 가지기 시작했다는 것을 시사한다”고 진단

4) 트럼프의 가자지구 구상
트럼프는 자신의 가자지구 구상에서 팔레스타인인이 그 영토로 돌아갈 권리는 보장되지 않는다고 주장. 그는 그들이 가자지구로 돌아갈 권리가 있느냐는 질문에 “훨씬 더 나은 주거지를 갖게 될 것이기 때문에 그렇지 않을 것”이라고 답변. 가자지구를 재건하려면 수년이 걸린다며, 대신 다른 “안전한 공동체”로 이들을 이주시키고 가자지구는 “내가 소유해 미래를 위한 부동산 개발”을 하겠다고 발언. 이는 팔레스타인인은 물론 세계 여러 나라로부터 분노를 일으킬 공산이 큼. 한편 트럼프는 일론 머스크의 정부효율성부(DOGE)가 재무부 자료를 조사하는 과정에서 이상한 점을 발견했으며, 이로 인해 “생각했던 것보다 부채가 적을 수도 있다”고 언급

5) 엘리엇 지분 확보에 BP 주가 급등
세계에서 가장 공격적인 행동주의 펀드 가운데 한 곳인 엘리엇이 BP의 상당 지분을 확보했다는 보도가 전해진 뒤 BP 주가가 급등. BP는 지난 15년 동안 딥워터 호라이즌 유출 사고부터 사내 스캔들을 일으킨 최고경영자(CEO) 버나드 루니의 갑작스러운 해고에 이르기까지 우여곡절을 겪었음. 사안에 정통한 관계자들에 따르면, 몇몇 경쟁사들은 BP 인수·합병 가능성에 대해 계산기를 두드려 보고 있음. RBC 유럽의 Biraj Borkhataria는 “행동주의 펀드라면 최소한 BP 회장 교체를 요구할 것”이라고 언급
(자료: Bloomberg News)

<오늘 개장전 꼭 알아야할 5가지_2/12 Bloomberg>

1) EU, 美 관세에 대한 보복 대응 강조
폰데어라이엔 EU 집행위원장은 미국이 유럽산 철강 및 알루미늄에 관세를 부과하기로 한 결정에 대해 “확고하고 비례적인 대응책을” 경고. 숄츠 독일 총리는 미국이 “다른 선택의 여지를 남기지 않는다면, EU는 하나로 뭉쳐 대응할 것이다. 4억 5,000만 명의 시민이 거주하는 세계 최대 시장으로서, EU는 그럴 힘이 있다”고 강조. EU는 이미 보복 관세로 타격을 줄 수 있는 미국 상품 목록을 시나리오 별로 마련한 것으로 알려졌음

2) 파월, 금리 인하 서두를 필요 없다
파월 연준의장은 금리 조정을 서두를 필요가 없다고 말하며, 다시 한번 인내심을 가지겠다는 신호를 보냈음. 그는 상원 은행위원회에 출석해 “현재 정책 스탠스가 과거에 비해 훨씬 덜 제약적이고 경제가 강세를 유지하고 있기 때문에 정책 스탠스를 조정하기 위해 서두를 필요가 없다”고 언급. 또한 “정책 제약을 너무 빨리 또는 너무 많이 완화할 경우 인플레이션 진전에 방해가 될 수 있다는 점을 알고 있다. 동시에 정책 제약을 너무 느리게 또는 너무 적게 완화하면 경제 활동과 고용이 과도하게 약화될 수 있다”고 설명

3) 해맥 연은 총재도 ‘당분간 동결’
베스 해맥 클리블랜드 연은 총재는 “당분간” 기준금리를 동결하면서 그동안 인플레이션의 추가 하락 여부를 지켜보고 정책의 경제적 영향을 분석하는 것이 적절하다고 주장. 소비자 지출의 강세와 지난해 금리 인하가 시간을 두고 경제 활동을 가속할 가능성 등을 포함해 인플레이션에 대한 잠재 상승 위험을 지적하고, 규제와 세금, 이민, 관세 등 정책 불확실성도 언급. 래리 서머스 전 미 재무장관은 물가 충격을 경고하며 연준의 다음 행보가 금리 인하가 아닌 인상이 될 수도 있다고 경고

4) 트럼프, 우크라이나와 가자지구 동시 공략
트럼프 미 대통령은 스콧 베센트 재무장관을 이번주 키이우로 보내 젤렌스키 우크라이나 대통령과 만나 러시아와의 전쟁 종식 방안 및 주요 광물 접근에 대해 논의할 계획. 젤렌스키는 미국으로부터 더 많은 지원을 받기 위해 자국의 희토류 등을 미국에 제공할 의사가 있음을 시사. 또한, 트럼프는 정해진 시한 내에 모든 인질을 석방하지 않으면 지옥이 열릴 것이라며 하마스에 최후통첩. 6주간의 가자지구 휴전이 풍전등화에 직면

5) 블랙록, 英 국채에 ‘중립’
블랙록의 투자연구소는 영국 국채에 대한 비중 확대 견해를 철회하고, 재정 전망에 대한 우려가 지속될 수 있다며 중립 의견을 제시. 길트가 최근 랠리를 펼치면서 이제 탈출하기에 좋은 타이밍이 되었다는 주장. 1월 중순 길트 금리는 수년래 가장 높은 수준에 이르렀다가 영란은행의 금리 추가 인하 기대감으로 최근 몇 주 동안 하락. 블랙록의 견해는 많은 투자자들이 길트에 긍정적인 태도를 보이는 것과 상반. 화요일 영국 정부는 기록적인 수요에 힘입어 사상 최대 130억 파운드 규모의 길트 10년물을 매각
(자료: Bloomberg News)

<오늘 개장전 꼭 알아야할 5가지_2/13 Bloomberg>

1) 트럼프-푸틴, 우크라이나 종전 협상 시작하기로 합의
트럼프는 푸틴과 대화를 나눴다며, 양측이 “즉시 협상을 시작할 것”이라고 발언. 그는 푸틴과 상호 방문을 포함해 “매우 긴밀하게 협력하기로 합의했다”며, “우리는 러시아-우크라이나 전쟁으로 인해 발생하는 수백만 명의 사망자를 막고 싶다. 푸틴 대통령은 심지어 ‘상식’이라는 나의 강력한 선거 슬로건을 사용하기도 했다. 우리 둘 다 이를 매우 강하게 믿는다”고 언급. Interfax에 따르면 크렘린궁 대변인은 양국 정상이 중동 문제를 포함해 거의 1시간 30분 간 대화를 나눴다고 전했음

2) 美 CPI 서프라이즈. “작년 상반기 연상”
연초 미국의 기저 물가가 작년 3월 이후 가장 많이 오르며 연준의 신중한 금리 인하 기조를 뒷받침. 1월 식료품과 에너지 비용을 제외한 근원 소비자물가지수(CPI) 상승률은 전월비 기준 0.4%로 이전치 0.2%에서 가팔라졌음. 시장 예상치를 모두 웃돈 결과로, 주로 처방약과 자동차 보험, 항공료가 올랐음. 헤드라인 CPI 상승률은 주거비와 달걀 가격이 뛰면서 전월비 0.5%로 2023년 8월래 최고치를 기록. 피치 레이팅스는 인플레이션이 모두를 놀라게 했던 지난해 상반기를 연상시킨다고 우려했고, 골드만삭스자산운용은 연준이 당분간 ‘관망 모드’를 유지할 것으로 전망. 찰스슈왑은 물가가 더 뜨거워지면 연준 인하를 가로막아 결과적으로 달러 강세로 이어질 수 있다고 전망

3) 트럼프 ‘금리 내려라’ vs. 파월 ‘인플레 진전 재개 필요’
트럼프는 연준에게 금리를 내리라고 압박했지만, 파월 연준 의장은 이번 CPI 지표가 연준이 아직 해야 할 일이 남아 있음을 보여준다며 정책이 작동하도록 기다릴 여유가 있다고 강조. 파월은 “현재로서는 제약적인 정책을 유지하고 싶다”며 당분간 금리가 높은 수준에 머물 수 있음을 시사. 보스틱 애틀랜타 연은 총재는 기준금리를 조정하기 전에 무역과 이민 등 트럼프 행정부의 정책 변화에 대해 더 많은 이해가 필요하다고 주장. 내년 초에 인플레이션이 약 2%가 될 것으로 예상하면서, 그때쯤이면 연준의 정책이 3%~3.5%로 추정되는 중립에 가까워지기를 바란다고 언급

4) 트럼프 관세 우려·美 CPI에 엔화 약세 가속
일본 정부의 요청에도 트럼프 관세 계획에 일본이 면제를 받지 못할 수도 있다는 우려가 커지면서 엔화 약세가 가팔라졌음. 달러-엔 환율은 3거래일 연속 올라 한때 1.5% 넘게 급등해 154.80엔까지 치솟았음. TD 증권은 “미국 최종 금리를 둘러싼 불확실성 범위가 다른 나라보다 훨씬 넓어 금리 격차가 확대되고 있다”며, 이번 주 155엔선을 시도할 수 있다고 전망. 미-일 금리 격차가 수년간 엔화에 부담을 준 가운데, 트럼프가 모든 철강 및 알루미늄에 25% 관세를 부과할 계획이라고 발표하면서 엔화 약세가 가속. OCBC는 “엔화 약세는 상호 관세 불확실성 때문일 가능성이 높다”며, “일본이 타격을 입을 수 있는 실질적 위험이 존재해 엔화 전망을 단기적으로 복잡하게 만들 수 있다”고 지적

5) 관세 공포에서 살아남는 팁. 수요일에 주식 매수?
불과 몇 주 지나지 않은 2025년이지만 요일별로 보면 S&P 500지수는 수요일에 강하게 상승하는 경향이 뚜렷했음. 투자자들이 저점 매수 기회를 수요일에 포착했기 때문. 트럼프 관세 정책에 따라 증시가 출렁이자 트레이더들은 주말 전에 이익 실현에 나서 ‘일단 팔자’ 모드로 대응. 카슨 그룹의 Ryan Detrick에 따르면, 올해 수요일의 수익률은 연율로 127%에 달하며, 월요일과 금요일은 40% 이상의 손실을 보였음. Detrick은 “주말에 앞서 금요일에 불안감이 나타나는 것은 일반적으로 건강한 시장의 신호가 아니다”며, “관세부터 딥시크까지 많은 뉴스가 주말에 나오면서 투자자들이 우유부단했다”고 진단
(자료: Bloomberg News)

<1월 미국 CPI: 3%에 익숙해질 필요>

미국 물가는 예상을 상회했습니다. 상품과 서비스 물가가 전반적으로 올랐기 때문입니다. 상품 물가 반등 압력과 서비스 물가 하방경직성을 감안하면, 물가 둔화 폭은 제한될 전망입니다.

<오늘 개장전 꼭 알아야할 5가지_2/14 Bloomberg>

1) 트럼프 상호관세 4월부터
트럼프가 무역 불균형을 바로잡기 위해 교역 국가별로 상호관세 부과를 검토하도록 지시하는 내용의 조치에 서명. 하워드 루트닉 상무장관 지명자는 4월 1일까지 검토를 마치겠다며, 그 후 즉시 상호관세가 발효될 수 있다고 설명. 자동차와 반도체, 의약품에 대한 수입관세의 경우 나중에 상호 관세에 더해 추가 부과할 계획이라고 덧붙였음. 백악관 관계자는 이번 수입관세는 각 국가별로 맞춤화될 것이며, 미국산 상품에 대한 각국의 관세뿐만 아니라 불공정 보조금, 규제, 부가가치세(VAT), 환율 등 각종 비관세 장벽을 상쇄하기 위한 의도라고 전했음. 또한 다른 국가들이 관세를 낮추거나 다른 무역 장벽을 제거하기를 원한다면 미국도 기꺼이 관세를 낮출 의향이 있다고 전했음. 일단 트럼프는 관세를 면제해주거나 유예할 계획은 없다고 밝힘

2) 미국 1월 생산자물가 상승률도 예상치 상회
1월 미국 생산자물가지수(PPI) 상승률은 최종 수요 기준 전월비 0.4%로 시장 예상치 0.3%를 상회. 작년 12월 수치는 0.5%로 상향 조정. 1월 전년비 상승률 역시 3.5%로 시장 예상치 3.3%를 웃돌았음. 다만 연준이 선호하는 인플레이션 지표인 개인소비지출(PCE) 물가지수 산정에 들어가는 일부 PPI 세부 항목은 다소 우호적으로 나왔음. 전일 CPI 서프라이즈에 트레이더들은 올해 연준 금리 인하 전망을 25bp 1차례로 낮췄고, 일부 이코노미스트들은 관세 부과 시 수입물가가 오르면서 연내 금리 인하를 기대하기 어렵다고 주장

3) 골드만, 주식 약세 전환 경고
골드만삭스의 Scott Rubner는 미국 주식시장이 점점 더 붐비고 저점 매수세가 힘을 잃어감에 따라 약세 거래가 다가오고 있다고 경고. 그는 강세 견해를 유지했으나 부정적 시장 전환을 예고하며, 이것이 1분기의 마지막 강세장 전망이라고 언급. “개인투자자와 401k 자금, 연초 배분, 기업 등 모두가 들어와 있다”며, “플로우 수요 역학이 빠르게 변화하고 있어 부정적인 계절성에 접근하고 있다”고 진단. 특히 “엄청난 저점 매수세 능력이 점차 약화되기 시작했다고 확신한다”며, 수요 감소 ‘체크리스트’에 나타난 하방으로 치우친 추세 추종자들을 지적

4) 유럽 규제 당국, 헤지펀드 레버리지 18배 경고
유럽증권시장감독청(ESMA)은 유럽 내 헤지펀드들이 120억 유로에 불과한 고객 자산으로 2,100억 유로에 달하는 베팅을 하고 있다며, 레버리지 투자에 대해 경고. 최근 들어 헤지펀드의 차입에 대한 조사가 강화되고 있는 가운데 ESMA는 차입금이 자산의 3배를 넘는 ‘상당한’ 레버리지를 사용하는 헤지펀드들의 총 익스포저는 18배에 달한다고 밝혔음. 전반적으로 시장 리스크는 “높은 수준 또는 매우 높은 수준을 유지하고 있다”고 평가. 영란은행은 미국채 시장에서의 헤지펀드 포지션을 금융 리스크로 지적하기도 했음

5) 초부유층 패밀리 오피스, 美셰일 산업에 투자 활황
수년간의 호황과 불황을 거친 이후 미국 석유 산업의 수익이 안정화되면서 초부유층 가문의 자산을 관리하는 기업들이 셰일 투자로 눈을 돌리는 모습. 금융 서비스 회사인 Stephens에 따르면, 이들 패밀리 오피스는 미국 셰일사업에 약 150억 달러를 투자하고 있음. 사모펀드가 인수한 시추 회사들에 대한 투자 회수에 나서고 친환경 투자로 방향을 전환하면서 생겨난 공백을 패밀리 오피스가 채우고 있는 셈. 소로스의 패밀리 오피스는 지난해 3분기에 마그놀리아 오일앤가스 등 새로운 에너지 회사에 3,000만 달러 이상을 투자. 라틴아메리카 최고 부자인 슬림의 투자를 관리하는 회사는 이번 달 미국 정유업체 PBF 에너지의 지분을 늘렸음
(자료: Bloomberg News)

<트럼프의 큰 그림>

1. 관세의 경제학
- 멕시코와 캐나다: 짧지만 잦을 분쟁
- 중국: 장기전 + 정밀타격
- 상호관세 시나리오
2. 기우(杞憂)
3. 두 가지 아이디어

트럼프는 관세를 협상수단으로 활용할 가능성이 높습니다. 명분과 대상에 따라 다르게 접근할 것이라는 의미입니다. 관세 활용 시나리오와 그것이 글로벌 경기와 자산시장에 미칠 영향에 대해 고민해봤습니다.

<오늘 개장전 꼭 알아야할 5가지_2/17 Bloomberg>

1) 트럼프-푸틴 정상회담 추진
미국과 러시아의 고위급 정부인사들이 이르면 이달 말 트럼프-푸틴 정상회담을 추진할 계획. 젤렌스키 우크라이나 대통령은 자국의 핵심 광물 접근권과 관련해 안보 보장 및 투자와 연계되어야 한다며 미국이 제안한 협정 초안을 거부하고, 또한 우크라이나가 배제된 그 어떤 거래도 받아들일 수 없음을 분명히 했음. 미국이 우크라이나 평화협상에서 유럽을 패싱하고 있다는 조짐 속에 마크롱 프랑스 대통령은 긴급 유럽 정상회의를 소집. 유럽 지도자들은 트럼프 대통령이 러시아와의 평화 협상에 있어 신중해야 한다는 입장

2) 美 1월 소매판매 실망
지난달 미국의 소매판매가 혹한과 산불 영향으로 2023년 3월래 가장 큰 폭인 전월비 0.9% 급감. 자동차와 가구점 등의 판매 부진에 시장 예상치 0.2% 감소보다 크게 악화되었고, 국내총생산(GDP) 추계에 들어가는 관리 그룹 소매판매 역시 0.8% 위축되었음. 다만 작년 12월 소매판매는 0.7% 증가로 상향 조정. TD증권은 이번 소매판매가 “경제성장 활동 가속화에 대한 기대에 찬물을 끼얹었다”고 진단. 파월 연준 의장이 금리 인하에 서두르지 않을 생각임을 재차 강조한 가운데 트럼프 대통령의 관세정책도 결국 소비에 영향을 미칠 수 있음

3) BofA, 인플레이션 가속되면 트럼프 관세 위협 줄어들 것
미국의 인플레이션이 더 가속된다면 오히려 금융 시장에 좋은 소식이 될 수 있다고 뱅크오브아메리카(BofA)가 주장. BofA의 마이클 하트넷은 이러한 물가 압박이 “전화위복”으로 작용해, “트럼프가 2차 인플레이션 파동을 막으려면 앞으로 몇 달 동안 관세와 이민에 대해 소극적으로 접근해야만 할 수도 있다”고 진단. 그는 지난달 약 5%까지 올랐던 30년물 미국채 금리가 수년래 고점일 수도 있다며, 채권 매수를 권고. 또한 미국보다 다른 시장의 주식을 선호한다는 견해도 유지

4) 옵션시장 美 10년 5% 베팅. 투자자들은 덜 비관적
옵션시장에서 미국채 10년물 금리가 2023년 이후 처음으로 5%까지 뛸 것이라는 베팅이 지난주 목격. 금리가 현 수준인 4.5% 부근에서 50bp 정도 더 오르게 되면 프리미엄 대비 거의 열 배인 1,000만 달러의 수익이 나는 거래가 관측됐으며, 그에 앞서 수요일 CPI가 나오기 전에는 일주일 뒤 만기 도래하는 비슷한 베팅도 목격. 반면 BofA 설문조사에서 투자자들은 미국채에 대해 덜 비관적으로 바뀌어 올해 10년물 금리가 5%를 넘을 것이라는 예상이 줄고 4% 미만으로 떨어질 것으로 보는 사람이 늘었음. 응답자들은 확신이 크게 줄었다고 밝혔는데, 이는 불확실한 거시 경제 전망을 보여줌

5) 中 헤지펀드, 트럼프의 비둘기 연준 의장 지명 전망
작년에 76% 수익을 올린 카이펑 인베스트먼트 매니지먼트의 Gao Bin은 시장이 내년 연준 금리 인하의 잠재적 규모를 과소평가하고 있다며, 무역전쟁 확대로 경기가 둔화됨에 따라 트럼프 대통령이 보다 비둘기파적인 연준 의장을 지명할 것으로 예상된다고 주장. 그는 “인플레이션이 있는 한 올해 금리 인하는 현실화되지 않겠지만 내년에는 인플레이션과 관계없이 경제가 약화되면서 트럼프는 연준 인하를 분명히 압박할 것이다”고 진단. 트럼프의 관세 정책이 협상용 레버리지에 불과할지 불확실해 미국의 인플레이션 경로를 예측하기 어렵다고 지적
(자료: Bloomberg News)

<오늘 개장전 꼭 알아야할 5가지_2/18 Bloomberg>

1) 연준 인사들, “현재 정책 좋은 상태” 평가
패트릭 하커 미국 필라델피아 연은 총재는 경제가 예상대로 전개된다면 향후 2년 내 2% 인플레이션으로 되돌아가기에 현재 정책이 적절한 위치에 있다고 언급. 하커 총재는 통화정책은 “여전히 제약적” 수준이라고 평하면서 장기적으로 금리는 계속 하락할 것으로 예상. 1월 소비자물가지수가 전월대비 2023년 8월 이후 가장 큰 상승세를 기록한 것에 대해서는 큰 의미를 부여하기 보다는 근본적 추세를 봐야한다고 지적. 이런 가운데, 이날 미셸 보우만 연준 이사 역시 근원 인플레이션 지표가 높지만 물가 변동률은 올해 더욱 완만해질 것이라면서 인플레이션율을 2% 목표로 낮추는 과정은 “느리고 변동이 있다”는 것에 유의해야 한다고 언급

2) 유럽연합, 공동채 발행 등 국방비 증액 수단 논의 시작
유럽연합(EU)에서 국방비 증액 방법을 둘러싼 논의가 활발한 가운데, 공동채 발행을 현실적인 선택지로 생각하는 정상들이 늘고 있음. 에마뉘엘 마크롱 프랑스 대통령은 유럽의 방위 능력을 강화하는 방안을 논의하기 위해 키어 스타머 영국 총리, 올라프 숄츠 독일 총리 등을 포함한 지역 정상들을 파리에 초대. 비록 공동 채권에 대해 구체적으로 언급하지 않았지만, 도날드 투스크 폴란드 총리는 새로운 자금 조달 대책이 3월 20~21일 개최되는 정상회담에 맞춰 제시될 것이라고 밝혔음. 지난 한 주 동안 미국 고위 관리들은 향후 유럽의 안보 구조를 바꾸게 될 우크라이나의 미래에 대한 결정을 유럽 국가들의 의견 없이 추진할 것임을 시사

3) RBA, 오늘 2020년 이후 첫 금리 인하 단행할 듯
호주 중앙은행(RBA)이 약 4년 만에 금리를 인하할 전망. 다만 RBA는 글로벌 무역 불확실성 확대와 자국내 선거를 앞두고 재정지출이 확대되는 리스크를 배경으로 인플레이션 압력이 높아질 우려에 대해 계속 경계할 것으로 보임. 블룸버그 설문에 참여한 이코노미스트들 대다수는 물론 트레이더들도 RBA가 금리 인하에 착수하며 기준금리를 25bp 내린 4.1%로 가져갈 것으로 전망. 이 예상대로라면 2020년 11월 이후 첫 금리 인하. 이번 금리 인하는 아울러 낮은 지지율 속에 두 번째 임기를 노리고 있는 앤서니 앨버니지 총리에게도 도움이 될 가능성

4) 시진핑, 中 기업가들에 대한 지지 표명
시진핑 주석이 알리바바 공동 창업자 마윈 등 유명한 중국 기업가들과 회의를 가졌음. 중국 경제를 되살리는데 중요한 요소로 여겨지는 민간 부문에 대한 당국의 지지의사를 표명하는 부분. 이날 회의에는 반도체 제조에서부터 전기차, 인공지능(AI)에 이르기까지 지난 10년간 중국 산업을 대표하는 여러 거물급 인사들이 참석. 이날 시 주석은 마윈과 중국의 배달 대기업 메이투안의 창업자이자 최고경영자(CEO)인 왕징, 샤오미의 레이 쥔 대표 등을 접견한 뒤 연설. 시 주석은 이날 모인 기업가들에게 경쟁 정신을 유지하고 국가의 미래에 대한 확신을 가지라고 촉구하면서, 그들이 직면한 도전은 “일시적”이라고 강조. 아울러 그는 민간 기업에 대한 불합리한 수수료나 벌금을 폐지하고 경쟁 환경을 균등하게 만들겠다고 약속

5) 글로벌 회사채시장의 고요함에 대한 경고
글로벌 회사채 시장의 가격 움직임이 너무 조용해서, 일부 매니저들은 회사채의 끊이지 않는 랠리가 혹시 위험 신호가 아닌지 의구심을 품고 있음. 프랭클린 템플턴 인베스트먼트 매니지먼트와 AXA 인베스트먼트 매니저 등은 회사채에 대해 더욱 신중해졌음. 투자등급(IG) 스프레드가 거의 20년래 가장 낮은 수준으로 좁아지면서, 그들은 국채와 현금을 선호하는 방향으로 회사채 배분을 줄여왔음. AXA의 Nicolas Trindade는 “국채 금리가 높기 때문에 금리가 높은 것이지, 크레딧 스프레드 때문이 아니다”라고 지적. 그는 평소 현금과 국채에 대한 배분율이 10%에서 지금은 30%로 2021년 말 이후 최고치로 높아졌다고 전했음
(자료: Bloomberg News)

<오늘 개장전 꼭 알아야할 5가지_2/19 Bloomberg>

1) 우크라 전쟁 관련 미-러 정상회담 일정 못 정해
미국과 러시아의 고위급 정부 인사들이 사우디아라비아에서 회담을 갖고 우크라이나 전쟁을 종식시키는 방안에 대해 논의. 우크라이나마저 배제된 가운데 두 강대국의 신속한 협상 추진에 유럽 ‘패싱’ 우려도 커지고 있음. 다만 기대를 모았던 푸틴 러시아 대통령과 트럼프 미 대통령 간의 정상회담 일정은 아직 정해지지 않았고 다음 주에 열릴 가능성은 낮다고 러시아 측은 전했음. 젤렌스키 우크라이나 대통령은 “우리 없이 이뤄진 어떠한 합의”도 인정하지 않을 것이라며 사우디 방문 일정을 돌연 취소

2) OPEC+ 증산 연기 검토에 유가 반등
OPEC+가 증산 시기를 연기할 수도 있다고 밝히면서 국제유가(WTI)가 4거래일만에 반등해 한때 배럴 당 72달러로 2% 가까이 뛰었음. OPEC+는 트럼프 대통령의 유가 하락 압박에도 불구하고 4월부터 시작하기로 했던 월별 산유량 확대 일정을 뒤로 미루는 방안을 검토 중. 익명을 요구한 한 대표단은 산유량을 늘리기엔 글로벌 시장이 워낙 취약하다고 지적. OPEC+이 또다시 생산 조절에 나설 경우 공급과잉 우려를 덜어줄 수 있음

3) 바 연준 부의장 AI 경고
마이클 바 금융 감독 담당 연준 부의장은 인공지능(AI)을 매력적으로 만드는 특성들이 동시에 위험을 내포하고 있다며, AI의 속도와 자동성이 잠재적으로 새로운 문제를 대규모로 발생시킬 수 있다고 경고. 생성형 AI(GenAI)의 경우 “집단 행동과 위험의 쏠림을 초래하여 잠재적으로 시장 변동성을 증폭시킬 수 있다”며, 시장 조작을 통해 수익을 극대화하는 전략을 추구해 자산 버블과 붕괴를 부추길 수 있다고 우려. 한편 데일리 샌프란시스코 연은 총재는 물가가 추가 진전을 보일 때까지 통화정책을 제약적으로 가져가야 한다고 주장

4) BofA 설문, ‘올해 유럽 증시가 美 나스닥을 능가할 전망’
글로벌 주식은 투자자들에게 가장 인기 있는 자산군이 됐으며, 이들은 15년래 가장 강한 위험 감수 의지를 보이고 있다고 뱅크오브아메리카(BofA)가 전했음. BofA 설문조사에서 펀드 매니저들의 현금 보유는 2010년 이후 최저 수준으로 떨어졌고, 응답자의 34%는 글로벌 증시가 올해 최고의 성과를 거둘 것으로 전망. BofA 설문조사의 약 89% 응답자가 미국의 주식 가치가 과대평가됐다고 답했으며, 이는 적어도 2001년 4월 이후 가장 높은 수치. 유로 Stoxx 지수는 올해 나스닥 100 지수를 능가할 것으로 예상

5) 中 유동성 압박 및 증시 낙관론에 채권 매도세 심화
불과 얼마 전까지만 해도 금리 하락세가 가팔랐던 중국 국채가 이제는 단기물 중심의 매도세를 보이고 있음. 투자자들이 채권에서 주식으로 일부 자금을 옮기고 단기 머니마켓에서 높은 금리를 찾으면서 중국 10년물 국채 금리는 1.73%로 상승해 12월 이후 최고치를 나타냈으며, 1년물은 8bp 오른 1.5%로 6개월래 가장 높은 수준 기록. 스탠다드차타드은행은 “PBOC가 단기적으로 위안화 안정에 초점을 맞추고 있기 때문에 단기 금리는 상승세를 유지할 것”으로 전망. 소시에테제네랄은 3월초 전인대 회의 결과를 주목해야 한다고 지적
(자료: Bloomberg News)

<오늘 개장전 꼭 알아야할 5가지_2/20 Bloomberg>

1) 트럼프, 우크라이나 압박
트럼프 대통령은 젤렌스키 우크라이나 대통령을 “독재자”라 부르며, 미국이 러시아와 협상 중인 종전 협상 조건을 수용하도록 우크라이나를 압박. “선거가 없는 독재자 젤렌스키는 빨리 움직이지 않으면 나라가 남지 않을 것”이라고 경고하면서, 바이든 전 대통령이 제공한 원조를 이용해 먹고 있다고 비난하고 러시아가 2022년 우크라이나를 무단 침공하면서 시작된 분쟁이 지금까지 지속되고 있는 상황에 대해 우크라이나의 책임이 있음을 암시

2) FOMC 의사록, 인플레이션 개선될 때까지 금리 동결
지난달 연준 인사들은 끈질긴 인플레이션과 정책 불확실성 속에 기준금리를 동결할 준비가 되어있음을 시사. “참석자들은 경제가 최대 고용에 근접한 상태를 유지한다면 연방기금금리 목표 범위를 추가로 조정하기 전에 인플레이션의 추가 진전을 보고 싶다”고 밝혔음. 의사록은 신중한 접근 방식을 강조하면서 “많은 참석자들은 경제가 강세를 유지하고 인플레이션이 계속 높을 경우 정책 금리를 제약적인 수준으로 유지할 수 있다고 언급했다”고 전했음

3) ECB 슈나벨, ‘금리인하 일시 중단 또는 종료’
이사벨 슈나벨 유럽중앙은행(ECB) 집행이사는 이번 금리인하 주기의 일시 중단이나 전면 종료를 논의할 시점이라고 주장. 대표적 매파인 슈나벨은 “우리는 금리 인하를 잠시 쉬거나 멈춰야 할 시점에 가까워지고 있다”며 “논의를 시작해야 한다”고 주장. 3월 회의에서 통화정책이 여전히 유로존 경제를 제약하고 있다는 문구를 성명서에서 삭제할지 여부를 검토해야 한다고 밝혔음. 슈나벨 발언 이후 트레이더들은 ECB의 연내 금리 인하 프라이싱을 76bp에서 72bp로 낮췄음

4) 英 인플레이션 10개월래 최고. BOE 인하 기대↓
지난달 영국의 소비자 인플레이션이 항공료와 휘발유, 식료품 가격 상승과 더불어 사립학교 수업료에 대한 부가가치세(VAT) 부과로 10개월 만에 최고치인 전년비 3%를 기록. BOE는 에너지 비용 영향으로 올 3분기에 인플레이션이 3.7%까지 치솟아 정점을 찍을 것으로 전망하고 있음. JP모간 애셋 매니지먼트는 강한 임금 데이터와 인플레이션 수치가 “BOE에 경각심을 불러일으키고 이달 인하 결정에 의문을 제기할 것”이라고 진단. 트레이더들은 BOE 금리 인하 기대를 다소 낮춰 올해 25bp씩 2차례를 예상

5) 지난달 중국 외환 유출 급증. 위안화에 불길한 신호
트럼프 관세에 대한 우려가 위안화의 매력을 반감시키면서 지난달 중국의 외환 유출이 가속화. 중국 국가외환관리국에 따르면 중국 국내 은행들은 고객들에게 392억 달러 상당의 외화를 순매도했는데, 이는 7월 이후 가장 큰 규모. “1월의 자본 유출은 주로 트럼프 취임식을 앞두고 시장 변동성이 커지고 위안화 약세 압력이 가중된 데 따른 것”이라고 ANZ는 진단. 외환 유출이 증가하면서 위안화에 대한 비관적 전망도 부각되고 있으며, 무역 긴장과 미-중 금리 격차 확대에 추가 위안화 약세 경고도 나오고 있음
(자료: Bloomberg News)

<오늘 개장전 꼭 알아야할 5가지_2/21 Bloomberg>

1) BOJ 인상 기대에 엔화 점프
일본은행(BOJ)이 곧 기준금리를 인상할 것이라는 추측 속에 엔화 강세가 가팔라졌음. 달러-엔 환율은 한때 1.4% 가까이 밀려 12월 초 이래 가장 낮은 149.40까지 내려갔음. 일본 국채 10년물 금리는 2009년 이래 가장 높은 수준까지 올랐음. 우에다 BOJ 총재-이시바 총리 정례 회동에서 “최근 엔화 강세와 일본 채권 금리 상승에 대한 논의가 없었다는 점을 감안할 때 당국이 추가 금리 인상에 대해 더욱 편안해진 것으로 볼 수 있다”고 TD은행은 진단

2) 美 베센트, 장기 국채 매각 늘리기까지는 ‘아직 멀어’
스콧 베센트 미 재무장관은 높은 인플레이션과 연준의 양적긴축(QT) 등 장애물을 고려할 때 국채 발행에서 장기물 비중 확대까지는 아직 요원하다고 언급. ‘텀아웃(term out)’에 대해 “아직 멀었고 시장이 무엇을 원하는지 지켜볼 것”이라며 “경로 의존적”이라고 밝혔음. 베센트는 “아직도 ‘바이든플레이션’이 이어지고 있다”며, “시장이 우리가 하고 있는 일을 깨닫기 시작하고 인플레이션이 하락하기 시작한다면 알게 될 것이다. 그래서 경로 의존적이다”며, 장기채 발행 확대에 대해 설명

3) 무살렘, ‘인플레 정체·역전 우려’
무살렘 세인트루이스 연은 총재는 인플레이션이 목표에 도달할 때까지 정책을 “완만하게 제약적”으로 유지해야 한다며, “인플레이션이 2% 위에서 정체되거나 더 높아질 위험이 상방 쪽으로 치우쳐 있는 것 같다”고 진단하고 인플레이션 정체 위험이 노동시장 약화 가능성보다 크다고 평가. 보스틱 애틀랜타 연은 총재는 연준이 올해 두 차례에 걸쳐 금리를 인하할 것으로 예상한다면서도, 이를 둘러싼 불확실성이 높아져 경계를 늦춰선 안된다고 경고

4) ECB 심쿠스, ‘올해 3차례 금리 인하 예상’
심쿠스 유럽중앙은행(ECB) 정책위원은 연내 3차례 기준금리 인하를 예상하는 시장 기대에 대체로 동의한다고 밝혔음. 그는 “금리 인하의 속도와 경로에 대해 정확히 말할 수는 없지만, 우리가 금리를 낮추고 있다는 사실은 분명하며, 3월에 또 한번의 인하를 단행하지 않을 이유가 없다고 생각한다”고 덧붙였음. 반면 마클로프 ECB 정책위원은 극심한 불확실성 속에서 소비자물가 상승률 둔화의 위험성을 경고

5) 골드만삭스, 자금 흐름 상 미국 증시 조정 경고
골드만삭스의 Scott Rubner는 개인 및 기관 투자자들의 매수세가 힘을 잃으면서 미국 증시가 조정 국면으로 접어들 수 있다고 경고. 뉴욕증시는 회복탄력적인 기업 실적과 개인 및 기관 투자자들의 강한 매수 덕분에 기록적 랠리를 펼쳤음. 그러나 “자금 흐름의 역학관계가 급변해 조정을 주시하고 있다”고 Rubner는 밝혔음. 무엇보다 올해 미국 주식시장에 기록적인 속도로 뛰어든 개인 투자자들의 수요가 3월 세금 납부 시즌을 앞두고 둔화될 것으로 예상
(자료: Bloomberg News)

<오늘 개장전 꼭 알아야할 5가지_2/24 Bloomberg>

1) 美 미시간대 장기 기대 인플레이션 3.5%
트럼프 정부의 관세 정책이 물가 상승으로 이어질 것이라는 우려에 미국 소비자들의 장기 기대 인플레이션이 30년래 가장 높은 수준으로 상승. 미시간대 설문 2월 최종수치에 따르면, 소비자들은 향후 5~10년 동안 물가가 연간 3.5% 상승할 것으로 예상. 이는 1995년 이후 가장 높은 수준. 향후 1년 기대 인플레이션 역시 4.3%로 2023년 11월래 최고치로 나타났음. 소비자심리지수도 1월 71.7에서 64.7로 내리면서 전망치를 하회

2) ‘마러라고 합의’ 입방아. 미국채 초장기물로 스왑?
1985년 플라자 합의에 빗댄 ‘마러라고 합의’ 가능성이 시장 참가자들의 입방아에 오르내리고 있음. 달러 강세가 장기화되고 트럼프가 예상보다 훨씬 더 대담한 비전통적인 정책을 펼치고 있는 가운데 정부가 앞장서서 달러 약세를 인위적으로 조장할 위험을 무작정 간과하긴 어려워 보임. 트럼프가 미국의 부채 부담을 덜기 위해 일부 해외 채권자들에게 그들이 보유한 미국채를 초장기 채권으로 ‘스왑’하도록 압박을 가할 수 있다는 급진적 아이디어도 제기

3) 캐나다, ‘무역전쟁에 장기 성장 경로 2.5% 타격 예상’
맥클렘 캐나다 중앙은행 총재는 통화 정책만으로 관세 전쟁에 대응하는 데 한계가 있다며, 경제에 상당한 피해가 예상된다고 우려. 그는 “미국과의 무역 마찰 심화는 새로운 현실”이라며, 트럼프 관세의 시기나 정도, 기간은 불확실하지만 “구조적 변화가 다가오고 있다”는 점은 불가피해 보인다고 경고. 미국이 예고한대로 관세를 부과하고 캐나다가 보복할 경우 2년간 캐나다의 국내총생산(GDP)에 미치는 타격은 3%에 육박할 것으로 전망

4) 유로존 PMI 기준선 부근에서 정체. ‘여전히 침체 상황’
2월 유럽 지역의 비즈니스 활동이 거의 성장하지 못한 것으로 나타나 유로존이 여전히 침체 상태에 있다는 우려를 강화. S&P 글로벌의 종합 구매관리자지수(PMI)는 이전치와 같은 50.2로, 확장과 수축을 구분하는 50 기준선을 조금 웃돌았음. 함부르크 커머설 뱅크는 “제조업 부문의 다소 완만한 침체는 서비스 부문의 미미한 성장세로 겨우 만회되고 있을 뿐”이라며, 이번 수치가 회복을 가리키지 않는다고 지적

5) 사모자산 투자 붐 모방 ETF 연달아 출시
월가에서 본격적인 사모 자산 ETF에 대한 승인을 기다리고 있는 가운데, 사모 투자붐을 활용하려는 일부 기회주의자들은 이를 복제한 상품을 출시하고 있음. 예를 들어 프라이빗 에쿼티(PE) 익스포저를 모방해 새로운 ETF를 시도. 바이아웃 펀드에 속한 종목과 유사한 소형주 주식에 투자하거나 PE의 투자 방식을 따라하는 것으로, PEO 알파퀘스트 테마 PE ETF(LQPE)나 맨 바이아웃 베타 인덱스 ETF(BUYO)가 대표적. 스트라티가스는 “최근에 출시된 펀드들은 PE의 버드라이트(Bud Light)라고 생각할 수밖에 없다. 진짜 PE가 아닌 희석된 버전”이라고 설명
(자료: Bloomberg News)

<오늘 개장전 꼭 알아야할 5가지_2/25 Bloomberg>

1) 모간스탠리, ‘원화 자산 안심 이르다’
모간스탠리는 미국 관세 조치가 4월 1일 이후에 시행될 가능성이 높고 원화 밸류에이션은 저렴하며, 국민연금이 외화 자산을 헤지하고 있기 때문에 원화는 단기적으로 좋은 성과를 거둘 수 있다고 전망. 그러나 원화의 하이 베타 특징과 수출 중심 경제를 고려할 때 관세 인상이 시작되면 원화는 부진할 수 있다고 경고. “경상수지 호재는 악재로 전환될 것으로 예상되며, 당사는 한국 증시에 대해 비중 축소를 권고하고 있다”고 언급. 이번 금통위에서 금리인하가 단행되겠지만 중립적인 가이던스가 예상됨에 따라 원화 금리가 단기적으로 상승할 여지가 있다고 진단. 다만 한은 금리 경로에 대한 시장 프라이싱(최종 금리 약 2.60%)과 저성장 및 낮은 인플레이션 등을 고려하면 채권 금리 상승은 저점 매수 기회라고 판단

2) 트럼프, 투자·무역 등 가장 강한 조치로 중국 겨냥
트럼프 정부가 중국을 겨냥해 투자와 무역 등에 가장 포괄적이고 강력한 조치를 취했음. 트럼프는 외국인투자심의위원회(CFIUS)에 기술과 에너지 등 미국의 전략 분야에 대한 중국의 투자를 제한하고, 이중 과세를 면제하는 1984년 조세 협정도 검토하도록 지시. 트럼프 1기 당시 미국 관세를 피해 생산시설을 멕시코로 옮긴 일부 중국 기업들을 압박하기 위해 멕시코 정부에게 중국산 수입품에 자체 관세를 부과하도록 촉구. 또한 조선업 분야에서 중국의 지배력을 견제하기 위해 중국산 상선 사용에 대한 수수료 방안도 제시. 이에 월요일 중국 해운주는 하락했고, CSI 300 지수는 0.2% 밀렸음. 알리바바 ADR은 10% 넘게 급락

3) 우크라이나, 미국과 광물 협상 최종 단계
스테파니시나 우크라이나 부총리는 자국의 천연자원 일부를 미국에 제공하는 내용의 협상이 최종 단계에 있다고 밝혔음. 그는 “협상은 매우 건설적이었며, 거의 모든 주요 세부 사항이 마무리됐다”고 언급. “앞으로 수십 년 동안 이어질 우리의 약속을 알리기 위해 미국과 우크라이나의 지도자가 가능한 한 빨리 이를 서명하고 승인하기를 기대한다”고 덧붙였음. 젤렌스키 대통령이 협정 체결을 위해 이르면 이번주에 워싱턴을 방문할 수도 있다고 트럼프는 전했음. 블룸버그가 확인한 초안에 따르면 미국은 그 대가로 우크라이나의 “자유, 주권, 안보”와 “지속적인 평화”를 약속하며, 또한 양국 간 “지속 가능한 파트너십”에 동의하고 우크라이나에 투자하겠다는 의사를 표명할 방침

4) 모간스탠리와 JP모간, 美 증시 낙관
모간스탠리와 JP모간은 미국의 성장과 기업 실적에 대한 낙관적 전망을 감안할 때 미국 증시의 부진이 오래가진 않을 것이라고 진단. 모간스탠리는 투자자들이 다시 미국 주식으로 돌아올 것이라며, S&P 500 지수를 “최고의 수익 성장 전망”을 가진 “최고의 퀄리티 지수”라고 칭찬. JP모간은 테크 대기업에 대한 전망이 다소 약해진 점이 미국 증시의 전반적인 상승세를 가로막는 “유의미한 장애물”이라고 지적. “관세 인상이 와일드카드로 작용하는 가운데, 미국과 나머지 국가들 간의 성장률 및 수익 격차가 여전히 크다고 보고 있기 때문에 미국 비중 축소를 권고하지 않는다”고 설명

5) 마이크로소프트, AI 데이터 센터 대규모 임차계약 취소
마이크로소프트(MS)가 미국에서 대략 2개의 데이터센터에 해당하는 “수백 메가와트” 용량의 임차계약을 취소했으며, 장기적 차원에서 필요 이상으로 AI 컴퓨팅 용량을 확보 중이라는 우려 때문일 수 있다고 투자은행 TD 코웬이 경고. MS는 일반적으로 공식 임대차 계약으로 이어지는 자격증명서(SOQ) 전환도 중단했는데, 이는 자본지출을 줄이기로 결정한 메타 플랫폼즈 등 경쟁사들이 썼던 방법이라고 TD 코웬은 설명. 이에 대해 MS는 “일부 영역에서 전략적으로 인프라를 조정하거나 속도를 조절할 수는 있지만 모든 지역에서 계속해서 강력한 성장을 이어갈 것”이라며, “이번 회계연도에 인프라에 800억 달러 이상을 투자하겠다는 방침은 계획대로 진행되고 있다”고 밝혔음
(자료: Bloomberg News)

2월 금통위 주요 문구 변화

1줄 요약
경제가 문제


▶ 통화정책 결정배경

(수정) 성장의 하방위험이 커지고 환율 변동성이 증대 -> 왼환시장의 경계감이 여전하지만 성장률이 크게 낮아질 것으로 전망

(추가) 예상치 못한 정치적 리스크 확대

(수정) 불확실성이 커진 만큼 대내외 여건 변화를 좀 더 점검하는 것이 적절 -> 기준금리를 추가 인하하여 경기 하방압력을 완화하는 것이 적절

※ 환율 현상유지, 경기 대응 필요


▶ 세계 경제

(수정) 국가별로 경기 흐름이 차별화 + 성장 및 물가 전망의 불확실성이 증대 -> 성장의 하방위험이 확대되고 물가경로의 불확실성도 높아졌음

(추가) 미 신정부 경제정책에 대한 우려가 다소 완화되고 러시아‧우크라이나 종전 가능성이 부각

※ 성장은 둔화, 물가 불확실성은 증가


▶ 국내 경제

(수정) 수출 증가율이 다소 높아졌으나 소비 회복세가 약화되고 건설투자 부진이 이어졌음 -> 소비가 부진한 가운데 수출 증가세가 약화

(수정) 수출 증가세가 둔화되고 내수 회복세가 예상보다 더딜 것 -> 내수 회복세와 수출 증가세가 당초 예상보다 낮을 것

(전망) 11월 전망치(1.9%)를 하회할 가능성이 큼 -> 금년 성장률은 지난 11월 전망치를 큰 폭 하회하는 1.5%

(수정) 국내 정치 상황 변화, 정부의 경기대응책, 미 신정부의 정책방향 등과 관련한 불확실성이 높은 상황 -> 주요국 통상정책과 미 연준의 통화정책 방향, 국내 정치 상황 변화 및 정부의 경기부양책 등과 관련한 불확실성이 높은 상황

※ 수출 너마저 + 추경 중요


▶ 물가

(수정) 안정세 지속 -> 국제유가 및 환율 상승의 영향으로 높아졌으나 근원물가 상승률은 안정세를 이어갔음

(전망) 금년중 소비자물가 상승률은 지난해 11월 전망(1.9%)에 부합하는 1.9%로 전망되며, 근원물가 상승률은 지난 전망치(1.9%)를 소폭 하회하는 1.8%로 예상

(수정) 국제유가 움직임, 국내외 경기 흐름 등과 관련한 불확실성이 커진 상황 -> 환율 및 국제유가 움직임, 국내외 경기 흐름, 정부의 물가안정 대책 등에 영향받을 것

※ 불확실성 단어 삭제 = No Problem


▶ 금융 안정

(수정) 원/달러 환율이 큰 폭 상승 -> 원/달러 환율이 높은 변동성을 이어가다 하락

(수정) 전국주택가격은 하락 전환 -> 주택가격은 서울을 제외한 대부분 지역에서 하락

※ 특이사항 부재


▶ 정책 방향

(수정) 성장의 하방위험이 증대되고 경제전망의 불확실성도 커진 상황 + 환율 변동성 확대가 물가에 미치는 영향에 대해서는 유의할 필요 -> 물가상승률이 안정적인 흐름을 이어가는 가운데 낮은 성장세가 당분간 지속될 것

(수정) 환율이 높은 변동성을 나타낼 가능성에 유의할 필요 -> 환율 변동성 확대가 물가와 금융안정에 미치는 영향에 대해서는 유의할 필요

(수정) 가계부채 둔화 추세가 당분간 이어질 것으로 보이지만 환율 변동성 확대가 금융안정에 미치는 영향에 대해서는 유의할 필요 -> 가계부채 둔화 추세가 이어질 것으로 보이지만 금리하락 기조로 인한 재확대 가능성과 높은 환율 변동성에는 유의할 필요

(수정) 성장의 하방리스크가 완화될 수 있도록 기준금리의 추가 인하 시기 및 속도 등을 결정해 나갈 것 -> 앞으로의 기준금리 추가 인하 시기 및 속도 등을 결정해 나갈 것

※ 계속 내릴 것

<오늘 개장전 꼭 알아야할 5가지_2/26 Bloomberg>

1) 미국 소비심리 악화
2월 컨퍼런스보드 소비자신뢰지수는 7p 떨어진 98.3으로, 시장 예상치를 크게 하회. 향후 6개월 동안의 기대치 역시 3년 반 만에 가장 큰 폭인 9.3p 급락하며 72.9를 보였고, 현재 상황 지수는 136.5로 3.4p 내렸음. 소비자신뢰 하락은 연령대와 소득에 관계없이 광범위하게 나타났고, 현재와 미래의 노동 시장 상황, 소득 전망, 사업 여건에 대해 더 비관적으로 바뀌었음. 현재와 미래의 재정 상황에 대한 인식 역시 악화됐고, 1년 안에 경기 침체를 예상하는 응답자 비율은 9개월 만에 최고치를 기록. 트럼프의 대선 승리 직후에는 낙관주의가 팽배했으나, 인플레이션 압박이 다시 심화되고 노동시장이 점차 냉각되면서 가계와 기업들은 관세로 인한 물가 상승에 대한 경계감을 높이는 모습

2) 비트코인, 트럼프 취임 이후 20% 급락
트럼프 당선 이후 거침없이 내달렸던 비트코인이 간밤 한때 8만 5,955달러로 지난해 11월 이래 저점으로 밀렸음. 트럼프 취임 이후 거의 20% 빠진 셈. 이더리움, 리플, 솔라나 등 다른 암호화폐도 동반 하락. 트럼프가 동맹국과 경쟁국 모두에 공격적인 입장을 취하면서 투자자들의 신뢰가 흔들렸고, 인플레이션 우려도 영향을 미쳤음. 인디펜던트 리저브는 비트코인 급락에 대해 대부분의 금융 시장을 강타한 광범위한 거시적 불확실성 및 트럼프 관세와 관련이 있다고 진단. CoinGlass에 따르면, 파생상품 시장에서 24시간 동안 13.4억 달러 이상의 암호화폐 강세 포지션이 청산

3) 바킨 연은 총재, ‘인플레 경고. 제약적 금리 유지’
바킨 리치몬드 연은 총재는 중앙은행이 인플레이션과의 싸움에서 단호해야 한다며, 장기 인플레이션의 위험을 감안해 통화정책을 완만하게 제약적으로 유지해야 한다고 주장. 그는 정부 정책 변화 등의 불확실성을 강조하면서, 이러한 상황에서 통화 정책을 크게 변경하는 것이 어렵다며 “불확실성이 어떻게 전개되고 경제가 어떻게 반응하는지 지켜보는 편이 낫다”고 주장. 또한 장기적으로 물가 상승 압력을 가중시킬 수 있는 여러 요인들을 언급하면서 “현재의 순풍이 인플레이션 역풍으로 바뀔 수 있다”며, “이러한 불확실성은 신중함을 요구한다. 역풍이 지속될 경우 우리는 이에 맞서 정책을 동원해야 할 수도 있다”고 지적

4) 댈러스 연은 총재, ‘중기적으로 장기채보다 단기채 매입’
로리 로건 댈러스 연은 총재가 중기적으로 연준이 장기 증권보다 단기 증권을 더 많이 매입하는 것이 적절하다는 주장을 내놨음. 연준 포트폴리오가 재무부의 채권 발행 구성을 더 빨리 반영할 수 있다는 이유. 현재 연준은 양적긴축을 진행 중으로, 미국채와 주택저당증권(MBS) 보유량을 줄이고 있음. 로건은 연준이 포트폴리오 확장 시 중립적 구성에 보다 빨리 도달할 수 있도록 더 많은 단기 자산을 선제적으로 매입해야 한다고 언급. 로건은 “장기적으로는 발행 대비 매입의 중립적 혼합이 적절하다고 보지만, 중기적으로는 단기 증권의 매입을 늘려 연준의 보유 자산을 보다 신속하게 중립적 배분으로 되돌리는 것이 타당하다”며, “자산과 부채의 듀레이션을 대략적으로 일치시키면 변동성을 줄일 수 있고 정책 소통 효율성을 높일 수 있다”고 설명

5) 미-중 디커플링 속 中 기술주 하락
트럼프 행정부가 미-중 경제 관계의 디커플링을 가속화하면서 중국 증시에 베팅한 글로벌 투자자들이 불안해하는 반면 중국 본토 투자자들은 저가 매수에 나섰음. 이처럼 상반된 모습은 미국과 홍콩에서 거래되는 알리바바의 주가로 알 수 있음. 블룸버그 집계에 따르면, 알리바바 ADR은 홍콩증시 대비 7.6% 할인된 가격에 거래되면서 2022년 5월 이후 가장 큰 폭의 격차를 기록. 이는 5년 평균 약 0.1% 차이와 대조를 이룸. 기록적인 자본 유출이 위안화를 압박하자 중국 당국은 역내 기업의 해외 투자와 홍콩 주식 매각대금 사용에 대한 감시를 강화하고 있다고 소식통이 전했음
(자료: Bloomberg News)

<오늘 개장전 꼭 알아야할 5가지_2/27 Bloomberg>

1) 다시 초점은 성장. 연준 피봇 베팅
미국채 투자자들은 연준 초점이 인플레이션에서 곧 성장 둔화 쪽으로 바뀔 것이라는 데 베팅하기 시작. 이에 미국채 금리는 연저점을 경신. 모간스탠리는 연준에 대한 지배적 견해가 다소 바뀔 경우 10년물 금리가 4% 밑으로 떨어질 여지가 있다고 주장. 이번 주 트레이더들은 올해 25bp씩 2차례 인하를 가격에 완전히 반영. 모건스탠리는 시장 프라이싱이 3.25%까지 떨어지면 10년물이 4%를 하향 돌파할 수 있다면서, 내일 발표될 개인소비지출(PCE) 물가가 결정적일 수 있다고 전망. 근원 PCE 인플레이션이 개선되어 연준이 보다 비둘기적으로 바뀐다면 투자자들이 듀레이션 매수를 늘려 시장내재금리가 더욱 하락할 것으로 예상

2) 美 하원 예산 결의안 통과. 트럼프 감세 계획 시동
미 하원에서 예산 결의안이 가까스로 통과됨에 따라 트럼프 대통령의 감세 계획에 시동이 걸렸음. 다만 이번 결의안 자체가 2017년 트럼프 세금 감면 정책의 연장을 보장하지는 않음. 상원은 하원 결의안을 수정해 표결에 부칠 방침이며, 그 과정에서 일부 하원 공화당 의원들이 새롭게 반발할 수도 있음. 예산 결의안은 4.5조 달러 규모의 감세를 위한 발판이 되어 올해 말 종료되는 감세 혜택을 연장하기에 대략 충분하지만 트럼프의 추가 감세 공약까지 충당하기에는 부족. 또한 이번 결의안은 미국 부채 한도를 4조 달러 늘림으로써 올 여름쯤 예상된 채무 불이행을 피할 수 있도록 했음

3) 중국, 은행 자본확충 구체화
중국은 지난해 발표된 광범위한 경기 부양책의 일환으로, 앞으로 몇 달 안에 대형은행 3곳의 자본 확충을 시작할 예정. 중국농업은행과 교통은행, 중국우정저축은행에 최소 4,000억 위안(550억 달러)의 신규 자본이 투입될 계획. 중국 당국은 지난해 6대 국영은행의 Tier-1 자본 확충 계획을 처음 발표하면서, 구체적 내용은 언급하지 않았음. 이후 재정부는 투입 자본을 조성하기 위해 특별국채를 발행하겠다며, 이를 통해 은행의 리스크 대처 능력이 강화되고 대출이 촉진될 것으로 기대

4) 유가 50달러를 원하는 트럼프
트럼프가 인플레 문제를 해결하겠다는 공약을 우선화하고 기름값을 낮추기 위해 석유 공급에 영향을 미치는 제재에 대해 완화적인 태도를 취할 전망이라고 JP모간이 진단. 이란과 베네수엘라, 러시아의 공급에 영향을 미치는 제재에 대해 “이 모든 것은 어떤 식으로든 해결될 것”이라면서, 트럼프가 “그는 유가 50달러를 원하며, 이를 얻어낼 것으로 보인다”고 예상. 한편 트럼프는 베네수엘라가 미국에 온 자국 범죄자들을 약속대로 신속하게 수용하지 않고 있다며, 베네수엘라에서의 원유사업 운영권을 철회할 계획이라고 밝혔음

5) 이란 우라늄 재고 급증
이란이 핵무기 제조에 필요한 수준보다 약간 낮은 농도의 우라늄 재고량을 지난 3개월 동안 50% 이상 늘린 것으로 나타났음. 국제원자력기구(IAEA)는 이란이 12월 이후 고농축 우라늄의 월간 축적률을 7배 증가시켰다고 밝혔음. 이란은 에너지에 초점을 맞추고 있다며 핵 개발은 군사적 용도로 사용되지 않는다고 부인해 왔음. IAEA는 “비핵무기 국가 중 유일하게 고농축 우라늄을 생산하는 이란의 생산량과 비축량이 크게 증가했다는 것은 심각한 우려 사항”이라고 지적. 트럼프는 집권 1기 당시 제재 완화를 조건으로 이란의 핵 활동을 제한하는 국제 협정을 탈퇴했지만, 이번에는 최대 압박 캠페인을 재개해 이란 석유 수출량을 현재의 10% 수준으로 줄이려 하고 있음
(자료: Bloomberg News)

<트럼프의 시나리오: 약달러와 저금리>

트럼프의 다음 카드는 약달러와 저금리 정책이 될 것이다. 약달러/저금리에 힘입어 제조업을 강화하고 재정 부담을 줄이면, 글로벌 패권 유지와 미국의 양호한 성장을 달성할 수 있다.

<오늘 개장전 꼭 알아야할 5가지_2/28 Bloomberg>

1) 트럼프 관세 압박
트럼프는 미국과 국경을 접한 이웃 국가들로부터 약물이 여전히 “매우 높고 용납할 수 없는 수준”으로 유입되고 있다고 주장. 그는 “이 재앙이 미국에 계속 해를 끼치는 것을 허용할 수 없으며, 따라서 그것이 멈추거나 심각하게 제한될 때까지 3월 4일에 발효될 예정인 관세안은 예정대로 발효될 것”이라고 밝혔음. 또한 “중국도 마찬가지로 그 날짜에 10%의 관세가 추가로 부과될 것”이라고 덧붙였음. 이와 별도로 “4월 2일 상호 관세 시행일은 계속해서 완전하게 유효하다”고 경고. 앞서 캐나다와 멕시코에 대한 관세는 2월 3일로 예정되었다가 양국이 국경 보안 강화를 약속하면서 한 달간 유예된 바 있음

2) 슈미드 총재, ‘성장 우려·인플레 동시 직면’
제프 슈미드 캔자스시티 연은 총재는 기대 인플레이션 상승과 경제 성장에 대한 우려를 경고하면서 연준이 조만간 이 두 가지 문제를 동시에 직면하게 될 수도 있다며 주의를 당부. 인플레이션 리스크가 상방 쪽으로 향한 가운데 높아진 불확실성이 성장에 부담을 줄 수 있다는 신호도 나오고 있다며, “이는 연준이 인플레이션과 성장 우려 사이에서 균형을 맞춰야 할 가능성을 제시한다”고 지적. 특히 인플레이션이 자신의 예상보다 더 강하고 “끈적한” 모습을 보였다고 진단. 베스 해맥 클리블랜드 연은 총재는 정책금리가 “의미 있는 수준으로 제약적이지 않다”며 어쩌면 이미 “중립적 수준에 근접”해 있을 수도 있어 당분간 동결을 주장

3) 美 GDP 견조한 성장. 주간 실업수당 신청 올들어 최대
지난해 말 미국 경제는 견조한 성장세를 유지하면서 인플레이션도 완고한 것으로 나타났음. 작년 4분기 성장률은 속보치와 같은 연율 2.3%를 기록. 경제의 주요 성장 동력인 개인 소비가 4.2% 늘었음. 연준이 주시하는 식료품과 에너지를 제외한 근원 개인소비지출(PCE) 물가지수는 작년 4분기에 2.7% 상승하며, 속보치 2.5%에서 상향조정. 금일 발표될 1월 근원 PCE 물가 상승률은 전년 대비 2.6%로 예상. 한편, 대기업과 정부 기관에서 대규모 해고 얘기가 나오고 있는 가운데 신규 실업수당 신청이 지난주 24만 2,000건으로 올해 최대치를 기록

4) HSBC, ‘화석 연료에 대한 부정적 편견을 종식시킬 때’
탄소 발자국(배출 온실가스 총량)이 큰 고객에게 은행들이 불이익을 주는 것을 이제 그만둘 때가 왔다고 HSBC가 주장. 지나치게 제한적인 화석 연료 정책은 안정적인 에너지 공급을 위태롭게 할 뿐만 아니라 심지어 저탄소 미래로의 전환을 방해할 수도 있다는 논리. HSBC는 “너무 많은 사람들이 탄소경제가 에너지 안보의 관점에서 매우 중요한 역할을 한다는 사실을 부인한 채 부정적인 편견을 가지고 있다”고 진단. HSBC는 이제 새로운 세계 에너지 경제를 성장시키거나 촉진하는 데 집중해야 한다고 조언

5) 2008년 실패한 ‘포터블 알파’ 전략에 뭉칫돈 몰려
레버리지와 다양한 투자전략을 활용하는 ‘포터블 알파’ 전략이 새롭게 인기를 끌고 있음. 2008년 금융위기 당시 사랑 받았던 이 전략은 파생상품을 사용하여 롱온리 지수의 수익률을 추종하고 초과 현금을 트렌드 추종 또는 시장 중립적 주식 전략 등에 투자하는 방식. 바클레이즈 연례 조사에 따르면, 기관 투자자와 프라이빗 뱅크, 패밀리 오피스 중 약 22%가 지난해 자산 배분 방식의 하나로 포터블 알파를 채택. 2023년의 경우 그 비중은 10%에 불과. 액티브 운용사들이 증시 강세장을 이겨내려고 애쓰는 가운데, 밸류에이션이 높아지면서 잠재적으로 평균 이하의 수익률이 예상된다는 불안감이 포터블 알파 전략의 인기 배경으로 보임
(자료: Bloomberg News)