저희 하우스 최규호 연구원이 작성한 환율 관련 보고서입니다

<원화 약세 미스터리>

우리나라 펀더멘탈 개선에도 원화가 약한 이유는 상대적으로 성장이 약하고 금리가 낮은 데다, 자본의 이동이 활발해졌기 때문입니다. 성장 및 금리 격차와 대외금융자산 흐름을 감안하면, 원/달러 환율이 1,250원을 하회하기는 쉽지 않아 보입니다.

<오늘 개장전 꼭 알아야할 5가지_8/12 Bloomberg>

1) 보우먼 연준 이사 9월 인하 신중
미셸 보우먼 연준 이사는 인플레이션에 상방 리스크가 여전하고 노동 시장 강세가 지속되고 있다는 판단 하에 9월 정책 회의에서 금리 인하를 지지할 마음의 준비가 되어 있지 않음을 시사. 그는 “5월과 6월에 걸쳐 인플레이션의 진전은 환영할 만하지만 인플레이션은 여전히 2% 목표보다 불편할 정도로 높다”며, “현재 정책 스탠스에 대한 조정을 고려하는 데 있어 신중한 접근 방식을 유지할 생각”이라고 밝혔음. 미국의 재정 정책과 이민으로 인한 주택 시장 압박, 지정학적 위험 등이 모두 가격에 상승 압력을 가할 수 있다고 경고. 또한 최근 실업률 상승에 대해 다소 과장된 측면이 있다며, 단지 채용이 약화되어 구직자들이 취업에 좀더 시간이 걸릴 뿐 해고는 여전히 낮은 수준이라고 설명

2) 9월 50bp 인하 가능성 낮음
선물시장 및 일부 월가 대형 은행들의 과감한 ‘빅스텝’ 50bp 금리 인하 기대와는 달리 대부분의 이코노미스트들은 9월 25bp 인하를 전망. 최근의 시장 혼란과 경기 둔화에도 불구하고 응답자의 69%는 미국 경제가 침체를 겪지 않고 연착륙에 성공할 것으로 믿었으며, 다른 10%는 연준이 신속하고 공격적인 조치를 취할 경우 연착륙이 가능하다고 진단. 경기 침체를 예상한 응답자는 22%에 불과. Oxford Economics는 ‘빅컷’ 요구가 과도하다며, 역사적으로 볼 때 FOMC는 확실한 부정적인 경제 충격이 발생하거나 지표가 크게 악화되었을 때 긴급 인하와 25bp보다 가파른 인하를 단행했다고 지적

3) 해리스, ‘연준 독립성’ 존중. 여론조사서 앞서
카멀라 해리스 미국 부통령 겸 민주당 대선 후보가 연준의 독립성을 존중하겠다며, 도널드 트럼프 공화당 후보와 대립각을 세웠음. 해리스는 “연준은 독립적인 기관이며, 나는 대통령으로서 연준이 내리는 결정에 결코 개입하지 않을 방침”이라고 강조. 해리스는 최근 실시한 NYT-Siena 여론조사 결과 3개 경합주인 위스콘신, 펜실베이니아, 미시간에서 각각 50%의 지지율을 얻어 트럼프를 4%p 앞질렀음. 래리 서머스 전 미 재무장관은 대통령이 미국 중앙은행의 통화정책 결정에 영향력을 행사하겠다는 것은 “멍청한 짓”이라며, 인플레이션 상승과 경제 약화를 초래할 뿐이라고 맹비난

4) 트럼프 재선 시 연준 흔들기 어디까지 가능할까
트럼프 후보가 재선에 성공할 경우 연준 통화정책에 발언권을 행사하겠다는 의향을 밝히면서 중앙은행의 독립성이 대선 이슈로 부상. 트럼프는 파월 연준 의장에 대해 2026년 끝나는 의장 임기는 보장하겠지만 재임명할 생각이 없음을 분명히 했음. 중앙은행에 대한 미국 대통령의 가장 직접적 영향력은 연준 이사를 지명하고 연준 의장을 포함해 주요 직책을 임명하는 것. 연준 의장 해임은 가장 강력한 메시지일 수 있지만 전문가들에 따르면 단순히 통화정책이 불만이라고 해서 해고하기란 쉽지 않음. 보수진영의 헤리티지 재단이 주도한 ‘프로젝트 2025’는 연준이 통화 정책을 설정하고 대형은행을 규제하는 방식에 더 많은 제약을 가해야 한다며, 의회가 부여한 물가 안정과 최대 고용이라는 연준의 책무를 인플레이션에만 초점을 맞추도록 변경하자고 주장

5) 이란, 이스라엘 보복 강조
알리 바게리 이란 외무장관 대행은 하마스 정치 수반 이스마일 하니예의 암살과 관련해 이스라엘을 처벌하겠다는 결의를 재확인. 이란 외무부가 발표한 성명에 따르면 “이란은 합법적이고 단호한 방식으로 이스라엘의 위반에 대해 대가를 치르게 할 방침”이라고 강조. 다만 계획된 보복의 잠재적 규모나 시기에 대한 구체적인 내용은 밝히지 않았음. 바게리 장관은 이란의 대응이 “국가 안보, 영토 보전 및 주권 수호에 부합하고 국제법, 글로벌 규범 및 유엔 헌장에 근거해” 이루어질 예정이라고 강조했다고 성명서는 전했음
(자료: Bloomberg News)

<오늘 개장전 꼭 알아야할 5가지_8/13 Bloomberg>

1) 골드만, ‘미국 주식 저가매수 단기적 기회’
골드만삭스의 Scott Rubner는 줄어든 주식 포지션닝 및 블랙아웃 기간 이후 자사주 매입 재개가 미국 주식을 저가 매수할 수 있는 단기적 기회를 제공한다고 진단. 그는 “8월 30일에 전술적으로 강세로 돌아설 것”이라며, “8월 수급 미스매치의 최악이 끝나고 있어 이번이 8월에 대한 마지막 약세 전망이 될 예정”이라고 설명. 다음 주에도 여전히 시스템적 펀드에서 매도 압력이 나오겠지만, 다음 달에는 공급이 중립으로 되돌아갈 것으로 예상. 따라서 “포지셔닝이 9월 랠리 시작을 위해 매우 깨끗해질 것으로 보여 나는 9월 상반에 저가 매수에 나설 생각”이라고 밝혔음

2) 美 소비자 연체 우려↑
미국 소비자들의 연체 우려가 팬데믹이 시작된 이래 최고조에 이른 것으로 나타났음. 뉴욕 연은 설문조사에 따르면 향후 3개월 동안 최소한의 부채마저 상환하지 못할 것으로 예상되는 평균 확률은 13.3%로 2020년 4월 이후 최고치를 기록. 이러한 스트레스는 연 소득 5만 달러 미만과 고졸 이하의 학력을 가진 사람들에게서 가장 크게 증가. 1년 전에 비해 신용 접근성에 대한 인식도 악화되었으며, 가계 지출 증가에 대한 기대치는 3년여 만에 최저 수준으로 떨어졌음

3) BOE, 인플레이션 상승에 다음 달 인하 신중할 듯
영국의 7월 소비자물가지수(CPI) 상승률이 전년비 2.3%으로 올들어 처음으로 가팔라질 것으로 예상됨에 따라 영란은행(BOE) 정책위원들이 추가 금리 인하에 보다 신중한 입장을 취할 가능성이 있음. 앞서 8월초 5:4로 금리 인하를 단행했던 BOE 통화정책위원회는 7월 인플레이션 전망을 2.4%로 제시하고 향후 몇 개월 동안 인플레이션 압력이 높아질 수 있다고 경고. 동시에 실업률 역시 올라 경제 회복에 새로운 리스크로 작용할 수 있음. 매파인 캐서린 만 BOE 정책위원은 헤드라인 인플레이션이 2% 목표로 하락한다 해도 “유혹”돼서는 안 된다며, 여전히 비어있는 일자리가 많아 고용시장에 압력이 남아있다고 경고

4) OPEC, 글로벌 석유 수요 전망 하향
석유수출국기구(OPEC)가 올해와 내년 글로벌 석유 수요 전망치를 하향조정. OPEC은 2024년 세계수요 일일 증가치를 13만 5,000배럴 낮추었음. 그럼에도 석유 소비는 여전히 하루 평균 1억 430만 배럴로 “견조한” 규모인 210만 배럴 가량 늘어날 것으로 전망. OPEC+는 몇 주 안에 오는 10월부터 2022년말 유가를 지지하기 위해 중단했던 생산을 재개하기로 한 계획을 그대로 추진할지 여부를 결정해야 함. OPEC+동맹은 “지배적인 시장 상황에 따라” 증산을 “일시 중지하거나 되돌릴 수 있다”고 밝혔음

5) 中 당국, 일부 지방은행에 채권 거래 미이행 지시
최근 채권시장의 이례적 랠리에 놀란 중국 규제당국이 장시성의 상업은행들에게 국채 매입을 정산하지 말라고 지시하는 등 일부 극단적 조치를 취한 것으로 알려졌음. 소식통에 따르면 지난주 국채 매입을 중단하라는 규제 당국의 지침이 전달된 후에 몇몇 지방 은행이 거래를 정산하지 않았음. 거래 약속을 지키지 않을 경우 은행들이 과도한 채권 위험을 떠안지 못하도록 막을 수는 있지만, 거래 상대방이 추가적인 거래 실패를 우려하게 된다면 시장의 신뢰가 훼손될 수 있음. 중국의 채권 금리가 비관적 경기 전망과 금리 인하 베팅에 신저점을 경신하자 당국이 일련의 행정적 조치를 내놓았음
(자료: Bloomberg News)

<오늘 개장전 꼭 알아야할 5가지_8/14 Bloomberg>

1) 미국 7월 PPI, 서비스 비용 하락에 예상치 하회
미 노동통계국 보고서에 따르면 최종 수요 기준 생산자물가지수(PPI)는 전월비 0.1% 상승에 그쳐 시장 예상치 0.2%를 하회. 전년비로는 2.2%로 큰 폭 둔화. 변동성이 큰 식품 및 에너지를 제외한 근원 PPI는 전월과 변동이 없었음. 연준이 선호하는 개인소비지출(PCE) 물가지수를 계산하는 데 적용되는 PPI 항목은 대체로 안정적인 모습을 보였음. 블룸버그 이코노믹스는 PPI 결과 및 14일 발표될 소비자물가지수(CPI) 예상치를 감안할 때 7월 근원 PCE 상승률은 전년비 2.7%로 6월 2.6%에서 소폭 높아질 것으로 전망

2) 보스틱 연은 총재, ‘좀 더 지표 필요. 연말까지 금리 인하 가능할 듯’
라파엘 보스틱 애틀랜타 연은 총재는 금리 인하 지지에 앞서 “조금 더 많은 지표”를 찾고 있다고 말하면서, 일단 인하가 시작되면 방향을 바꿀 필요가 없도록 확실히 해야 한다고 강조. 그는 “우리는 절대적으로 확신하고 싶다”며, “금리 인하를 시작했다가 다시 금리를 올려야 한다면 이는 정말로 안 좋다”고 지적. 지난 3월부터 견지했던 “연말까지” 금리를 내릴 준비가 되어 있을 것 같다는 입장을 되풀이했지만, 최근 인플레이션 수치가 고무적임을 인정. 또한 실업률 상승이 우려스럽지만 노동 수요의 침체보다는 공급 증가에 주로 기인했다며, 이는 “기분 좋은 문제”라고 진단

3) IEA, ‘OPEC+ 증산시 4분기 공급 과잉’
국제에너지기구(IEA)에 따르면 OPEC+가 공급을 늘리기 위한 계획을 예정대로 진행할 경우 글로벌 석유 시장은 다음 분기에 공급 과잉으로 돌아설 전망. IEA는 현재 여름철 수요로 인해 원유 재고가 고갈되고 있지만, 올해 4분기에는 안정을 되찾을 것으로 예상. 따라서 OPEC+가 10월부터 유휴 생산량을 되돌리기 위한 잠정 계획을 실행에 옮긴다면 공급과잉이 발생할 수 있다고 설명. 세계 최대 수입국인 중국의 석유 소비는 6월까지 3개월째 감소. 국제유가(WTI)는 이르면 이번 주 이란이 이스라엘에 보복 공격을 감행할 수도 있다는 소식에도 석유 공급 과잉 가능성이 제기되자 배럴당 80달러를 하회하며 6거래일만에 하락으로 돌아섰음망

4) 파운드화 연일 강세. 실업률 깜짝 하락에 BOE 추가 인하 의문
영국의 노동 시장이 활발하다는 신호에 영란은행(BOE)이 올해 두 번 더 금리를 인하할 수 있을지 의문이 제기되면서 파운드-달러 환율이 장중 한때 0.8% 넘게 뛰었음. 5거래일째 강세 행진이 이어지고 있음. 영국통계청(ONS) 발표에 따르면 올해 4~6월 실업률은 4.2%로 시장 예상치 4.5%를 하회. 이에 머니마켓은 연내 추가 인하 기대를 월요일 42bp에서 40bp 정도로 낮췄고, 길트채 10년물 금리는 3.93%으로 2bp 가까이 올랐음. TJM Europe의 Neil Jones는 실업률을 지적하며 파운드 반등세가 더 이어질 것으로 전망. 특히 임금 상승률이 “여전히 BOE에게 걱정스러운 수준으로 추가 인하에 도움이 되지 않는다”고 진단

5) 중국의 은행 대출 19년 만에 첫 감소. 성장 둔화 우려
실물경제 부문에 대한 중국의 은행 대출이 19년 만에 처음으로 감소함에 따라 디플레이션이 심화되고 경제 성장이 둔화될 위험이 제기. 금융기관에 대한 대출을 제외한 7월 말 위안화 표시 은행 대출은 한 달 전에 비해 770억 위안(107억 달러) 줄어든 것으로 나타났음. 2005년 7월 이후 첫 감소로, PBOC의 금리 인하 조치에도 불구하고 가계와 기업들이 투자 수익이 줄고 경제 전반의 물가 하락에 따라 실질 금리가 높은 수준에 머물면서 대출을 하기 보다 부채 상환을 서두르고 있기 때문. 소시에테제네랄의 Michelle Lam은 “가계와 기업 전반에서 대출 수요가 여전히 매우 약하다는 것을 보여줬다”며, “이는 경기 회복 가능성이 여전히 낮다는 것을 시사하며, 정부는 올해 목표를 달성하기 위해 더 많은 노력을 기울여야 한다”고 지적
(자료: Bloomberg News)

7월 미국 소비자물가: 예상치 부합했습니다

<오늘 개장전 꼭 알아야할 5가지_8/16 Bloomberg>

1) 美 소매판매 서프라이즈
미 상무부에 따르면 인플레이션을 조정하지 않은 7월 소매판매는 작년 초 이래 최대폭인 1% 증가하며 예상치 0.4%를 웃돌았음. 자동차와 휘발유를 제외한 소매판매는 0.4% 늘었음. 소매판매 13개 카테고리 중 10개가 증가. 월마트는 연간 순매출 증가율 전망치를 기존 4%에서 4.75%로 상향 조정

2) 예상 웃돈 美 경제 지표에 빅컷 베팅 축소
월간 소매판매와 주간 실업수당 청구건수 등 미국 경제의 회복력을 보여주는 지표가 잇달아 발표되자 트레이더들이 공격적인 금리 인하에 대한 기대감을 낮췄음. 스왑시장에 반영된 9월 금리인하 예상 폭은 30bp 아래로 내려왔고, 연내 인하 프라이싱은 해당 지표 발표 전 100bp 이상에서 92bp 수준으로 후퇴. Curvature Securities의 Tom di Galoma는 “시장은 오버 프라이싱되어 있었고 채권 금리가 크게 내려간 상태였다”며 “지표 발표 후 패스트 머니가 (채권을) 매도하고 있다”고 전했음

3) 무살렘 연은 총재, ‘인하 적절한 시기 다가오고 있다’
알베르토 무살렘 세인트루이스 연은 총재는 금리를 인하하기에 적절한 시기가 다가오고 있다고 말하면서, 9월 FOMC를 앞두고 인하를 시사하는 진영에 합류. 그는 현재 인플레이션이 연준의 2% 목표치를 향해 돌아오고 있으며, 노동시장은 더 이상 인플레이션 위험을 초래하지 않는다고 진단. 물가와 고용이라는 “두 가지 책무에 대한 리스크는 더욱 균형 잡힌 것 같다”며 “적당히 제약적인 정책으로 조정할 시기가 다가오는 것일 수 있다”고 지적

4) 유가, 중동 긴장과 美 소매판매 호조에 반등
국제유가(WTI)가 이란의 이스라엘 공격 가능성에 대한 불안감과 미국의 소매판매 호조에 장중 한때 2% 이상 상승. 존 커비 백악관 국가안보 소통보좌관은 건설적인 가자지구 휴전 협상을 희망한다면서도, 당장 타결을 예상하진 않는다고 밝혔음. 한편 중국의 경우 경기 부진 속에 7월 석유 수요가 전년비 8% 감소한 것으로 나타났음. SEB AB의 Ole Hvalbye는 OPEC+가 올 4분기에 예정대로 감산 철회에 나서기 어려울 수 있다며, 10월부터 증산 시 공급과잉이 예상된다고 진단

5) PBOC, 경제 부진에 추가 성장 지원책 계획
판궁성 중국인민은행(PBOC) 총재는 경제 성장 지원을 위한 추가 정책을 내놓을 계획이라고 밝혔음. 그는 PBOC가 통화 및 금융 정책을 효과적으로 시행하기 위한 노력을 강화하는 동시에 국무원의 요구 사항에 따라 추가 조치를 취할 예정이라고 설명. 최근 지표에 따르면 중국 경제는 주택 시장의 장기 침체로 인해 내수가 흔들리는 등 여전히 부진한 모습으로, 추가 부양책에 대한 요구가 높아지고 있음. 스탠다드차타드의 Ding Shuang은 중국 경제의 모멘텀이 둔화되었다며, 올해 약 5%의 성장을 달성하려는 당국의 목표에 더 많은 과제를 안겨주었다고 진단
(자료: Bloomberg News)

<7월 미국 CPI: 대세는 둔화>

미국 물가 둔화 추세가 지속되고 있습니다. 주거비 물가 둔화가 다소 더디지만, 그 이외 물가는 대체로 약해졌습니다. 고용에 이어 물가도 금리 인하를 지지하면서 9월 인하는 무난하게 이뤄질 전망입니다.

<Recession Tracker>

우리가 경기 침체를 두려워하는 이유는 가까이 다가와도 쉽게 인지할 수 없기 때문입니다. 공포에 휩쓸리지 않기 위해서는 다양한 지표를 보고 실제로 침체에 직면할 가능성을 판단해야 합니다. 과거 침체국면에서는 대표적으로 세 가지 시그널이 나타났습니다.

<오늘 개장전 꼭 알아야할 5가지_8/19 Bloomberg>

1) 美 소비자심리지수 5개월 만에 반등
8월 미시간대 소비자심리지수가 67.8로 5개월 만에 처음으로 상승. 인플레이션이 안정되자 소비자들이 재정상황에 대한 기대감이 커졌기 때문. 소비자 심리 개선은 부분적으로 지난달 바이든 대통령이 재선을 포기한 영향을 받았음. 카멀라 해리스 부통령이 민주당의 대선 후보로 나서면서 민주당원들 사이에서 신뢰가 회복. 설문조사를 맡은 Joanne Hsu는 “소비자들은 여전히 가장 큰 관심사인 인플레이션이 안정세를 이어갈 것으로 기대하고 있지만, 대선 캠페인이 본격화됨에 따라 소비자들의 기대는 바뀔 수 있다”고 언급

2) 시카고 연은 총재, ‘노동시장과 일부 선행지표에서 경고 신호’
오스탄 굴스비 시카고 연은 총재는 노동 시장과 일부 선행 경제지표가 경고 신호를 보내고 있으며, 실업률이 계속 상승할 것이라는 우려가 있다고 발언. “역사적으로 실업률이 상승하기 시작하고 임시 고용 숫자가 마이너스가 되면, 그것은 일종의 선행 지표”라면서, “침체를 시사하는 일부 선행지표가 경고등을 깜빡이고 있지만 동시에 상반된 흐름도 있다”고 밝힘. 또한 신용카드 연체율 및 영세기업의 채무불이행 증가도 우려 사항으로 꼽았음. “노동 시장이 잘못되기 시작하면, 느리게 진행되기보다는 로켓처럼 치솟았다가 깃털처럼 내려가고는 한다”고 지적

3) 골드만, 미국 경기 침체 확률 20%로 낮춰
골드만삭스는 7월 견조한 소매판매와 최근 실업수당 청구건수 하락을 확인한 뒤 미국 경제가 침체에 빠질 확률이 기존 25%에서 20%로 낮아졌다고 평가. Jan Hatzius 등은 8월 고용보고서가 상당히 좋게 나온다면 경기 침체 확률을 지난 8월 2일 수정 전까지 거의 1년간 유지했던 15%로 낮출 수도 있다고 밝혔음. 한편 뉴욕 연은 모델에 따르면 채권 일드커브는 향후 12개월 안에 경기 침체가 발생할 확률을 56% 가량 가격에 반영하고 있음

4) 헤지펀드, 캐리 트레이드 청산 충격 후 엔화 강세 베팅
외환 시장의 급격한 변동으로 한동안 인기를 끌었던 엔화 캐리 트레이드가 대규모 청산을 겪은 여파 속에 헤지펀드들이 2021년래 처음으로 엔화에 대해 강세 베팅으로 돌아섰음. 미국 상품선물거래위원회(CFTC)에 따르면 레버리지 펀드의 경우 8월 13일까지 한 주 동안 엔화 순매수 포지션이 약 700만 달러에 상당하는 86계약을 기록. 그 전 주만 해도 2만 계약 넘게 순매도인 상태였음. JP모간은 글로벌 캐리 트레이드의 4분의 3 정도가 청산된 것으로 추정. 한편 노무라는 기업고객과 헤지펀드를 중심으로 엔 캐리 트레이드에 대한 관심이 되살아나고 있다고 전했음

5) 해리스 후보, ‘기회경제’ 비전 제시
카멀라 해리스 미국 부통령 겸 민주당 대선 후보는 유권자들의 가장 큰 관심사 중 하나인 고물가 부담을 덜어주기 위해 과감한 감세와 보조금을 골자로 한 경제 어젠다를 공개. 해리스는 자신이 대통령이 되면 중산층을 위한 기회를 창출하는데 집중하겠다고 언급. 먼저 자녀 세액 공제를 1인당 2,000달러에서 3,600달러로 확대하고, 신생아는 6,000달러를 제안. 또한 저소득층의 근로 소득 세액 공제를 확대하고, 주택 공급 개선과 더불어 생애 첫 주택 구매자에게 2만 5,000달러의 보조금을 제공할 방침. 식료품에 대한 새로운 가격 통제는 물론 대기업과 집주인의 폭리를 막기 위한 새로운 규정도 시행하겠다고 선언. 본인 부담 처방약 비용을 연간 2,000달러로 제한하는 법안도 추진할 생각. 초당파적인 연방 책임 예산 위원회가 해리스의 공약을 분석한 결과, 10년간 재정적자가 순 1.7조 달러 증가할 것으로 추정
(자료: Bloomberg News)

<오늘 개장전 꼭 알아야할 5가지_8/20 Bloomberg>

1) 美 블링컨, “이스라엘 휴전 제안 수락. 하마스도 응해야”
토니 블링컨 미국 국무장관이 베냐민 네타냐후 이스라엘 총리가 휴전 제안을 수락했으며, 다음 단계는 하마스가 수락하는 것이라고 언급. 이번 제안은 이스라엘과 하마스 양측이 모두 주저했던 지난 5월 조 바이든 대통령이 내놓은 제안을 기반으로 하고 있음. 블링컨은 미국이 “결코 포기하지 않을 것”이라면서도, 시간이 흐를수록 인질들에게 해를 끼칠 위험이 커지고 회담이 결렬될 가능성이 커진다고 우려. 이란과 헤즈볼라는 이들이 이스라엘의 소행이라고 주장하는 최근의 암살 사건에 대한 보복을 다짐했으며, 이번 블링컨의 방문은 부분적으로 그러한 공격을 억제하려는 노력으로 여겨지고 있음

2) 연준 카시카리, “노동시장 우려 징후에 인하 논의 바뀌고 있다”
닐 카시카리 미니애폴리스 연은 총재가 노동 시장이 지나치게 약화될 가능성이 높아지고 있기 때문에 자신은 다음 FOMC 회의에서 금리를 인하하는 것에 열려 있다는 신호를 보냈음. 카시카리 총재는 “인플레이션이 진전을 이루고 있고 노동시장이 일부 우려스러운 징후를 보여주고 있기 때문에” 금리 인하에 대한 논의가 바뀌고 있다고 발언. 카시카리 총재는 다만 해고가 낮은 수준을 유지하고 있고, 실업수당 청구가 눈에 띄는 악화를 시사하지 않기 때문에 25bp 이상 인하할 필요는 없다는 입장을 밝혔음

3) 잭슨홀, 연준이 정책 내러티브 주도권 되찾을 기회
이번 잭슨홀 회의 이벤트는 연준이 정책 내러티브 주도권을 되찾을 절호의 기회라고 모하메드 엘 에리언이 분석. “파월 의장은 이번 주 경제와 정책에 대한 주도권을 되찾을 수 있는 기회를 최대한 활용하는 것이 중요하다”고 언급. 이어 “올해 연준의 가장 중요한 목표는 포워드 가이던스의 효과를 재확립하는 것이다. 또 지난 4년 동안 정책 시행 지연과 잘못된 예측, 혼란스러운 소통과 은행 감독 부실에 이르는 실수들로 인해 약화된 신뢰도와 국제적 위상을 지속적으로 회복해야 한다”고 지적

4) 골드만삭스 Rubner, 향후 4주 美 증시 랠리 전망
모멘텀 트레이더들과 기업들의 자사주 매입이 향후 4주 동안 미국 증시 랠리를 이끌 것이라고 골드만삭스의 Scott Rubner가 전망. 그는 매도자의 총알이 떨어지면서 현재의 포지셔닝과 자금 흐름이 “순풍으로 작용할 것”이라고 언급. 주가 상승은 소위 추세를 추종하는 시스템 펀드로부터의 자금 유입에 의해 촉진될 수 있음. Rubner는 9월 이후 주식 시장이 다시 한 번 마이너스로 돌아설 수 있으며 11월 대선까지는 변동성을 보일 수 있으나 S&P 500 지수는 연말로 향하며 6,000 선으로 랠리를 보일 수 있을 것으로 전망

5) 뜨거운 M&A 시장. 딜메이킹 부활
소비업계의 메가 인수합병(M&A) 두 건이 통상적이라면 한가했을 여름 시장을 뜨겁게 달구고 있음. 이는 기업들 사이에서 자신감이 높아지고 있음을 보여줌. 편의점 세븐일레븐의 모회사인 일본의 세븐앤아이홀딩스는 월요일 서클 K의 소유주로부터 인수 제안을 받았다고 밝혔음. 지난주에는 캔디 회사 마즈(Mars Inc.)가 프링글스와 팝타르트 제조사 켈라노바를 약 360억 달러에 인수하기로 합의. 블룸버그가 집계한 데이터에 따르면 6월 초 이후 전 세계적으로 7,250억 달러 이상의 M&A 거래가 발표됐으며, 이는 전년동기대비 20% 늘어난 수준
(자료: Bloomberg News)

<오늘 개장전 꼭 알아야할 5가지_8/21 Bloomberg>

1) 美 연간 고용 최대 100만 하향 수정 가능성
미국의 올해 3월까지 1년간의 고용 증가폭이 기존 추정보다 크게 약할 가능성이 높으며, 이는 연준이 금리 인하에 한층 더 뒤쳐지고 있다는 우려를 부채질할 리스크가 있음. 골드만삭스와 웰스파고의 이코노미스트들은 정부의 개정치에서 지난 3월까지 1년간의 고용자수 증가 규모가 현재 추정보다 최소 60만 명, 월간으로는 약 5만 명 정도씩 하향 수정될 것으로 예상. 이 고용 수치는 이번주 잭슨홀에서 있을 파월 연준 의장의 연설 어조를 좌우할 가능성도 있음

2) 연준 보우먼 이사, “인플레 계속 둔화된다면 금리 인하 적절할 것”
미셸 보우먼 연준 이사가 자신은 여전히 인플레이션 상승 리스크가 있다고 보지만, 물가 상승률이 계속 둔화된다면 금리를 점진적으로 인하하기 시작하는 것이 적절할 것이라고 말했음. 보우먼 이사는 “만약 앞으로 발표되는 경제 지표들이 인플레가 우리의 2% 목표치를 향해 지속 가능하게 움직이고 있음을 계속해서 보여준다면, 연방기금 금리를 점진적으로 낮추는 것이 적절할 것”이라고 밝힘

3) 씨티, ‘헤지펀드들, 엔화 대신 달러 빌리는 新캐리 트레이드 활용’
씨티그룹에 따르면 새로운 유형의 캐리 트레이드가 등장. 헤지펀드들이 신흥시장에 베팅하기 위해 엔화가 아닌 미 달러를 빌린다는 점이 기존과 차별화. 씨티그룹의 Kristjan Kasikov는 “미 달러에 대한 포지셔닝 심리가 훨씬 더 약세로 돌아서기 시작했다”며 “금리 인하를 전망하는 시장 환경이 위험 선호를 부추겼다”고 언급. 현재 이 전략을 사용하는 헤지펀드들은 미국과 일본의 금리 경로가 달라질 것이라는 예측 속에 엔화보다 달러를 조달통화로 선택하고 있다고 진단

4) EU, 中 출하 테슬라 전기차에 9% 추가 관세 부과 계획
유럽연합(EU)은 중국에서 수입한 테슬라 자동차에 대해 추가 9%의 관세를 도입할 계획이라며, 중국에서 출하되는 전기자동차에 대한 추가 관세 부과 방침 초안을 이해 당사자들에게 통보. 상하이자동차, 지리자동차 그리고 비야디(BYD)는 각각 36.3%, 19.3%, 17%의 추가 관세에 직면하게 되는데, 이는 이전 발표된 것보다 약간 낮은 수준. 테슬라의 경우 9% 추가 관세는 다른 제조업체보다 낮기 때문에 조금은 반가운 소식으로 볼 수 있음

5) 하마스, 美에 반박 “우리는 휴전 원하고 있다”
팔레스타인 하마스가 이스라엘과 휴전 합의에 도달하는데 매우 관심이 크다고 말하면서 하마스 측이 가자지구에서의 갈등을 종식시키기 위한 협상을 지연시키고 있다는 미국측의 주장에 반박하고 나섰음. 하마스는 “조 바이든 대통령과 토니 블링컨 국무장관의 발언들이 오해의 소지가 있으며, 우리의 입장에 대한 현실을 반영하지 않는다”고 주장. 다만 하마스는 이 제안이 지난 5월 바이든 주도로 공개된 계획과 다르다면서 이스라엘의 최근 요구 사항들에 불만이 있음을 시사. 이스라엘과 하마스 양측은 이번주 이집트 카이로에서 새로운 협상 라운드를 시작할 예정이지만, 아직 날짜는 정해지지 않은 상태
(자료: Bloomberg News)

<오늘 개장전 꼭 알아야할 5가지_8/22 Bloomberg>

1) 美 고용자 수, 2009년 이후 가장 큰 폭 하향 수정
올해 3월까지 지난 1년 간의 미국 고용자 수 증가 폭이 종전 발표치보다 훨씬 낮아졌음. 미국 노동통계국이 발표한 연차 벤치마크 개정에 따르면, 3월까지 1년간 비농업 고용자 수는 기존 대비 81.8만 명 하향 조정될 가능성이 있음. 월평균 6.8만 명 줄어드는 셈으로 하향 수정 폭은 2009년 이후 최대. 벤치마크 개정은 매년 진행되지만, 올해는 특히 노동시장이 초기 데이터 발표보다 빠른 속도로 냉각되고 있다는 신호가 나오지 않았는지에 대해 시장과 연준 관찰자들이 주목하고 있었음

2) 고용 데이터 수정 이후 목소리 높이는 9월 50bp 인하론자들
미국 고용통계의 연차 벤치마크 개정 데이터 발표 이후 미국채가 상승. 시장에서는 연준이 9월 회의에서 금리 인하에 착수한다는 견해가 강화. 금융정책 전망에 민감한 미국채 2년물 금리는 한때 6.8bp 하락한 3.91%이 됐음. 10년물은 3bp 떨어진 3.77%로 내려왔음. SMBC 닛코 증권의 Joseph Lavorgna는 “2024년 3월 이후 고용 지표가 약해졌기 때문에 이번 소식은 최초 금리 인하가 25bp가 아닌 50bp가 될 것이라는 전망을 지지하는 다른 이유다”라고 언급. 에버코어 ISI의 Krishna Guha는 “제약적 정책 하에서 노동시장이 약해지고 있으며, 이러한 현상이 바람직한 수준보다 더 확대되지 않도록 적시에 금리를 재조정할 필요가 있다는 연준의 평가를 강화할 것”이라고 발언

3) FOMC 의사록, “몇몇 위원들 7월 금리 인하 필요성 인정”
7월 FOMC 회의에서 일부 위원들은 금리를 인하해야 할 타당한 이유가 있다는 점을 인정했던 것으로 나타났음. 의사록에 따르면, “일부 위원들은 최근 인플레이션 진전과 실업률 상승이 정책금리 목표 범위를 25bp 낮추는데 타당한 근거를 제공했다고 지적하거나 그러한 결정을 지지할 수도 있었다”고 언급. 또 “대다수 위원들은 경제 지표들이 계속해서 예상대로 나온다면 다음 회의에서 정책을 완화하는 것이 적절할 가능성이 크다고 봤다”는 문구도 실렸음. “참가자 과반수는 고용 목표에 대한 리스크가 높아졌다고 발언했고, 여러 참가자들은 인플레이션 목표에 대한 리스크가 떨어졌다고 지적했다”는 내용도 담겼음

4) ECB 파네타, “추가 금리 인하 기대 현실적”
유럽중앙은행(ECB) 정책위원이자 이탈리아 중앙은행 총재인 파비오 파네타가 앞으로 추가 금리 인하가 있을 것으로 기대하는 게 현실적이라고 발언. 그는 “우리가 통화 정책 완화 단계로 접어들고 있다고 생각하는 것이 합리적이다”라고 언급. 지난 6월 금리 인하에 첫 발을 내딘 ECB는 오는 9월 회의에서 인플레이션이 두 번째 금리 인하를 허용할 만큼 충분히 완화되고 있는지 여부를 판단할 예정

5) 中, EU산 유제품 대상 반보조금 조사. 무역갈등 고조
중국이 유럽연합(EU)에서 수입하는 유제품을 대상으로 반보조금 조사에 착수. 이는 양측간 무역의 새로운 분쟁 사례. 중국 상무부는 신선 치즈와 가공 치즈를 포함한 여러 유제품이 조사 대상이 될 것이라고 밝혔음. 이번 조치는 전기 자동차를 시작으로 돼지고기와 코냑 등으로 확산된 보조금에 대한 갈등이 더욱 심화되고 있음을 보여줌. 올해 초 EU는 중국의 보조금으로 인해 중국 자동차 제조업체들이 유럽 기업들에 비해 불공정한 비용 우위를 갖게 됐다고 판단하고, 중국에서 수입된 배터리 전기차에 대해 추가 관세를 부과하기로 한 바 있음. EU는 20일, 해당 수입 관세를 진행할 계획이란 점을 밝혔으며 중국산 테슬라 자동차에 대한 관세도 발표
(자료: Bloomberg News)

금통위 주요 문구 변화

1줄 요약: 인하 할거임


▶ 통화정책 결정배경

'대내외 정책여건' 문구 삭제: 대충 알겠다는 것

'더딘 내수 회복세 + 정부의 부동산 대책' 문구 추가: 걱정스러운 부동산은 일단 정부가 대책을 내놓았음(정부한테 토스) 내수는 더딤

※ 인하 명분 다지기


▶ 세계 경제

'통화정책 운용 차별화 정도' -> '통화정책 운용'

※ 미국 기준금리 인하 반영


▶ 국내 경제

'5월 전망치(2.5%)에 대체로 부합 -> '1/4분기 중 큰 폭 성장에 일시적 요인의 영향이 예상보다 컸던 점을 반영, 월 전망치(2.5%)보다 소폭 낮은 2.4%로 전망': 성장률 전망치 조정은 특별히 더 나빠져서 그런 것이 아님. 1분기 서프라이즈를 반영한 것일 뿐

'주요국의 통화정책' -> '주요국의 경기 흐름'

※ 성장률 조정에 큰 의미두지 말 것. 글로벌 통화정책은 대충 알 것 같음


▶ 물가

※ 특이사항 없음


▶ 금융 안정

※ 특이사항 없음


▶ 정책 방향

'물가상승률이 둔화 흐름을 이어가면서 목표수준으로 점차 수렴해 갈 것으로 예상' -> '물가상승률이 목표수준으로 수렴할 것이라는 확신이 좀 더 커진 가운데': 물가는 크게 걱정하지 않는다

'정부의 부동산대책의 효과, 국제금융시장 변동성 확대의 영향 등을 살펴볼 필요' 문구 추가: 정부가 나섰으니 일단 지켜보자

'긴축 기조를 충분히 유지' -> '긴축 기조를 유지'

※ 인하할 것

<오늘 개장전 꼭 알아야할 5가지_8/23 Bloomberg>

1) 파월, 9월 인하 힌트 줄까. 우에다는 의회 출석
전 세계 금융시장과 투자자들의 이목이 잭슨홀 연례 포럼으로 쏠리고 있는 가운데 제롬 파월 연준 의장이 금일 연설에 나섬. 파월 의장은 이번 연설에서 금리 경로에 대한 힌트를 줄 것으로 기대를 모으고 있음. 특히 9월 연준이 금리 인하를 단행할 지, 그리고 단행한다면 금리 인하 폭은 얼마나 될 지가 초미의 관심사. 최근 미국 고용시장 둔화 신호들 속에 50bp의 인하를 예상하는 전문가들이 늘고 있음. 한편 오전에는 일본은행 우에다 가즈오 총재가 의회에 출석함. 의원들은 지난달 말 BOJ의 금리 인상 이후 벌어진 시장 혼란 사태에 대한 해명을 원하고 있음

2) 수잔 콜린스 총재, “곧 정책 완화 시작이 적절”
잭슨홀 심포지엄을 앞두고 미 연준 당국자 두 명이 곧 금리 인하를 시작하는 것이 적절하며, 이후 추가 인하는 ‘점진적’이고 ‘정연한’ 속도여야 한다는 인식을 나타냈음. 수잔 콜린스 보스턴 연은 총재는 이러한 단어를 사용. 패트릭 하커 필라델피아 연은 총재도 비슷한 문구를 언급. 콜린스 총재는 미국 경제에 “강한 위험 신호”는 보이지 않는다고 강조하면서 중앙은행이 통화완화 정책을 시작할 때는 점진적인 속도로 진행해야 한다고 지적. 아직 건강한 노동시장을 지키기 위해 곧 금리인하를 시작하는 것이 적절할 것이라며 “이러한 맥락에서 조만간 정책을 완화하는 것이 적절하다고 생각한다”고 밝힘

3) 美 신규실업수당 청구건수 소폭 증가
미국의 주간 신규 실업수당 신청 건수가 소폭 증가에 그쳐 노동 시장의 완화가 점진적이란 점을 시사. 미국 노동부가 발표한 17일까지 한 주간 신규 청구 건수는 4,000건 증가한 23만 2,000건을 나타냈음. 4주간 이동 평균 수치는 한 달 만에 최저치로 떨어졌음. 실업 수당을 받는 사람의 수를 보여주는 연속 청구 건수는 10일까지 한 주 동안 186만 건으로 소폭 늘었음. 한편 7월 미국 기존 주택 판매 지표는 5개월 만에 증가해 모기지 금리 하락에 따라 주택 시장이 안정을 향해 가고 있음을 시사

4) 유로존 임금 상승 둔화에 9월 ECB 인하 근거 강화
유로존의 주요 임금 지표가 둔화되면서 ECB 추가 금리 인하 근거 강화. 유로존 2분기 타결임금은 전년동기대비 3.6% 증가하면서 증가세 둔화. 9월 추가 금리 인하 가능성이 높아지고 있음. 9월 회의까지 ECB 인사들은 임금에 대한 추가적인 세부사항과 8월 인플레이션 데이터, 2025년까지의 경제 전망 자료를 얻게 될 것. 독일은 지난 분기 마이너스 성장하면서 예상보다 부진했기 때문에 성장에

5) 해리스, 민주당 전대 마지막 날 후보 수락 연설
이번 미국 대통령 선거의 민주당 후보로 나선 카멀라 해리스 부통령이 전당대회 마지막 날 행사에서 후보 수락 연설을 할 예정. 해리스는 이날 연설을 통해 자신의 놀라운 정치적 입지 변화를 공고히 할 예정. 이날 연설은 또한 해리스가 더 어려운 단계로 발을 내딛게 된다는 것을 알리는 신호가 될 수 있음. 해리스는 최근의 기세가 단기적 허니문 효과에 그치지 않는다는 것을 입증해야 함. 아울러 이날 연설은 해리스가 무당층 및 부동층 유권자의 마음을 사로잡을 수 있는지를 시험하는 자리가 될 것. 아울러 그녀가 유권자들의 마음을 사로잡기 위해 어떤 메시지를 사용할지에 대한 단서를 제공할 전망
(자료: Bloomberg News)

채권 담당 김성수 연구원과 함께 작성한 자료입니다. 정부와 중앙은행의 정책 공조가 강해지면서 나타날 변화를 고민해봤습니다.

<환상의 커플>

각자도생의 시대에서 재정지출 확대와 CapEx 증가는 필연적이며, 중앙은행도 정부와 협력할 것으로 예상합니다. 이러한 시스템에서는 인플레이션과 저금리가 공존할 수 있습니다.

▶ 확장재정의 시대: 부채를 줄이는 방법
▶ 각자도생의 시대: CapEx는 생존수단
▶ 과열의 결말
▶ Lower for Longer
▶ 미국이니까 사준다
▶ 2%로 또 다시

<오늘 개장전 꼭 알아야할 5가지_8/26 Bloomberg>

1) 잭슨홀에서 인하 못 박은 파월. ‘정책 조정할 때가 왔다’
파월은 기준금리를 인하할 때가 왔다고 말하며, 노동시장의 추가 냉각을 방지하겠다는 의도를 분명히 했음. 파월 의장은 잭슨홀 연설문에서 “정책을 조정할 때가 왔다”며, “이동 방향은 분명하다”고 강조. 다만 “금리 인하 시기와 속도는 향후 데이터와 변화하는 전망, 리스크의 균형에 달려 있다”는 단서를 달아 9월 후 구체적 정책 결정에 대해서는 말을 아꼈음. 파월은 “노동 시장 여건의 추가 냉각을 추구하거나 환영하지 않는다”며, 노동 시장 둔화가 “틀림 없는 사실”이라고 진단하고, 현재의 정책 금리 수준을 감안할 때 원치 않는 노동 시장의 추가 악화 등 어떤 리스크에도 연준이 대응할 여력이 충분하다고 주장

2) 전문가들의 ‘파월 피봇’ 평가
‘파월 피봇’에 대해 전문가들은 다양한 견해를 내놓았음. Principal Asset Management의 Seema Shah는 “파월이 금리 인하 주기의 시작을 알리는 종을 울렸다”며, “50bp 인하를 약속하진 않았지만 만일 노동 시장이 더욱 냉각되는 조짐을 보인다면 연준은 확신을 가지고 인하에 나설 것”이라고 전망. Evercore의 Krishna Guha는 파월이 “강경한 비둘기파적” 기조를 전달했다며, 이러한 맥락에서 고용 측면의 리스크 균형이 악화되기 전에 연준이 필요한 경우 50bp까지 열려있음을 확인했다고 해석. GDS Wealth Management는 현 시점에서 9월 금리 인하는 사실상 기정사실이지만, 더 중요한 문제는 일회성에 그칠지 아니면 본격적인 인하 주기의 시작이 될지 여부로, 이는 향후 2~3개월 동안의 경제지표에 달려 있다고 지적. 시장이 향후 12개월 동안 여러 차례의 인하를 예상하고 있지만, 투자자들은 과거 금리 인하에 대해 지나치게 낙관적이었던 전례가 있다는 점을 잊지 말아야 한다고 조언

3) BOE 총재, ‘지속적인 인플레 위험 후퇴’. 추가 인하 자신감 시사
앤드류 베일리 영란은행(BOE) 총재는 인플레이션에 대해 “승리를 선언하기에는 너무 이르다”고 경고하면서도 지속적인 인플레이션의 위험은 줄어들고 있다고 판단해 추가 금리 인하에 대해 자신감이 보다 커졌음을 시사. 그의 발언은 팬데믹이 시작된 이후 처음으로 이달 초 금리를 25bp 인하한 BOE가 인플레이션 전망에 점점 더 편안해지고 있다는 의미로 해석될 수 있음. 그는 “지속적인 인플레이션을 낮추는 데 드는 경제적 비용은 과거보다 적을 수 있다”고 진단. “이는 경기 침체로 인한 디스인플레이션 과정보다는 연착륙에 더욱 부합하는 안정된 디스인플레이션 과정과 일치한다”고 언급

4) ECB 레인, ‘2% 인플레이션 목표 복귀 아직 확실치 않다’
필립 레인 유럽중앙은행(ECB) 수석 이코노미스트는 인플레이션을 2%로 되돌리기 위한 싸움에서 아직 승리하지 못했다며, 경제에 과도한 피해를 주지 않으면서 물가 안정 목표를 달성하려면 정책 금리를 필요한 만큼 높게 유지해야 한다고 강조. 다만 지나치게 긴축적인 정책은 모멘텀을 잃고 있는 유로존 경제에 위험을 초래할 수 있다고 경고. “목표치로의 복귀는 지속 가능해야 한다. 너무 오랫동안 너무 높은 금리 경로는 중기적 차원에서 만성적으로 목표보다 낮은 인플레이션을 초래하고, 생산과 고용에 미치는 부작용을 최소화하는 측면에서 비효율적일 것”이라고 설명

5) 이번엔 위안화 캐리 트레이드
상대적으로 덜 알려진 위안화 캐리 트레이드 전략이 주목을 끌고 있음. RBC는 중국 인민은행(PBOC)이 비둘기파적 통화정책 기조를 고수함에 따라 저금리인 위안화로 빌려 고수익 자산에 투자하는 트레이드 기법이 좀 더 회복탄력적으로 바뀔 수 있다고 전망. Macquarie Group 자료에 따르면 위안화 캐리 트레이드는 주로 투기세력이 아닌 수출업체와 다국적 기업이 참여한다는 점에서 엔 캐리 트레이드와는 차이가 있음. RBC의 Alvin T. Tan은 “중앙은행이 정책을 완화하려고 할 때 위안화 강세를 허용하는 것은 모순이므로 신흥시장 통화 바스켓 대비 위안화를 매도하는 것이 여전히 합리적”이라고 주장
(자료: Bloomberg News)

<오늘 개장전 꼭 알아야할 5가지_8/27 Bloomberg>

1) 리비아 동부 정부 원유 수출 중단에 유가 급등
이스라엘과 헤즈볼라가 대규모 공습을 주고받은 데 이어 리비아 동부 정부가 돌연 원유의 생산과 수출을 중단하겠다고 밝히면서 국제유가(WTI)가 장중 한때 3.7% 급등해 배럴당 77달러를 넘어섰음. 리비아는 현재 국제사회의 인정을 받는 서부의 통합정부(GNU)와 동부의 국가안정정부(GNS)로 나뉘어 있는데, 양측이 중앙은행 총재 교체를 놓고 갈등이 격화되면서 유엔이 중개한 평화 협정마저 위협받는 상황. 블룸버그 집계에 따르면 리비아는 지난달 하루 약 115만 배럴의 석유를 생산했으나, 27만 배럴 규모의 샤라라 유전이 가동을 중단. UBS Group의 Giovanni Staunovo는 원유 생산에 직접적 타격이 발생할 수 있어 사태가 지속되는 한 실물 시장을 압박할 것으로 예상

2) 샌프란 연은 총재도 ‘금리 인하할 때가 왔다’
메리 데일리 샌프란시스코 연은 총재는 금리를 인하하는 것이 적절하다고 생각한다며, 이제 때가 되었다는 파월 의장의 견해에 동조. 데일리 총재는 “정책을 조정할 때가 왔다”면서, 다만 통화정책의 정확한 경로를 알기에는 너무 이르다고 언급. 또한 9월 FOMC 회의에서 25bp 또는 50bp 인하를 지지할 지에 대해서는 언급을 피했음. 인플레이션이 하락함에 따라 1년 넘게 23년래 최고 수준에 머물고 있는 기준금리가 경제에 점점 더 압박을 가하고 있다며, 아직 노동시장이 아직 악화 조짐을 보이고 있지는 않지만, 당국은 고용이 무너지지 않도록 다양한 지표를 면밀히 주시해야 한다고 주장. 또한 고용이 실제로 약세 조짐이 보인다면 연준이 보다 공격적으로 대응하는 것이 적절할 수 있다고 지적

3) 바킨 연은 총재, ‘인하 지지하지만 인플레 리스크 아직 경계’
토마스 바킨 리치몬드 연은 총재는 노동 시장이 식고 있는 상황에서 금리 인하를 지지하지만 여전히 인플레이션 상방 리스크를 경계. 바킨은 연간 기준으로 인플레이션을 연준의 2% 목표로 끌어내리려면 향후 6개월 동안 “정말로 좋은” 수치가 필요하다고 주장. 만일 해당 수치가 기대에 못 미칠 경우 인플레이션이 2% 위에서 자리 잡을 위험이 있다고 지적. 그는 일부 주택 구매자와 기업들이 구매나 투자를 하기 위해 금리 인하를 기다리고 있다며, “실제로 경제의 상당 부분이 금리 인하 주기의 시작을 준비하고 있다”고 진단. “수요가 상당한 상태로, 이는 경제나 고용이 걱정된다면 좋은 소식이지만 인플레이션을 우려한다면 위험한 소식일 수 있다”고 설명

4) 캐나다, 중국산 전기차와 철강에 관세 부과
캐나다가 다른 서방국가들과 마찬가지로 자국 제조업체를 보호하기 위해 중국산 전기 자동차와 알루미늄, 철강에 새로운 관세를 부과하기로 했음. 저스틴 트뤼도 캐나다 총리는 중국산 전기차의 경우 100%, 철강과 알루미늄은 25%의 관세를 적용하기로 했다고 밝혔음. 캐나다가 미래 자동차 산업에 글로벌 리더가 되기 위해 애쓰고 있는 가운데, 중국 등 경쟁국이 세계 시장에서 불공정한 우위를 점하면서 자국의 핵심 산업을 위협하고 있다는 주장. 트뤼도 정부는 또한 배터리와 배터리 부품, 반도체, 태양광 제품, 주요 광물 등 다른 분야에 대해서도 30일간 협의를 개시

5) 골드만, ‘S&P 500 신고점 경신으로 FOMO 자극할 듯’
골드만삭스는 기업의 자사주 매입과 시스템적 펀드로부터의 강력한 자금 유입이 S&P 500 지수를 신고점으로 끌어올려 투자자들의 소외공포증(FOMO)을 높일 것으로 예상. Scott Rubner는 이번 주 상품 트레이딩 어드바이저(CTA)와 자사주 매입에 따른 수요가 하루 약 170억 달러에 이를 것으로 추정. 그는 “모두가 다시 돌아오고 있다. 미국의 시스템적 전략은 이제 하락에 대한 익스포저가 오버슈팅된 상태”라고 진단
(자료: Bloomberg News)

<오늘 개장전 꼭 알아야할 5가지_8/28 Bloomberg>

1) 해리스 인기 상승에 ‘트럼프 트레이드’ 베팅 조정
민주당 대선후보인 카멀라 해리스 부통령이 공화당의 도널드 트럼프 전 대통령을 상대로 여론조사에서 우위를 보이자 월가 투자자들이 베팅 조정을 서두르는 분위기. UBS Group은 11월 선거에서 해리스 대통령 당선과 분열된 의회를 가장 가능성 높은 결과로 예상했고, 골드만은 공화당의 승리를 점치면서도 공화당의 압승 확률을 낮춰 선거 관련 트레이딩 전략의 구성 요소를 재조정. 그 결과 민간 교도소 기업인 GEO그룹이나 총기업체 Sturm Ruger 등 ‘트럼프 트레이드’ 수혜주들이 급등분을 거의 되돌렸음. 한편 ‘해리스 트레이드’는 재생에너지와 전기차 등 다양한 산업에 호재가 예상. 특히 트럼프의 낙선으로 대중 무역전쟁을 피할 수 있다는 기대는 안도 랠리를 부추길 수 있음

2) 경제와 물가 낙관에 美 컨퍼런스보드 소비자신뢰지수 6개월래 고점
이달 미국의 소비자신뢰지수가 6개월래 최고 수준으로 상승. 경제와 인플레이션에 대한 긍정적인 견해가 식고 있는 노동시장 전망을 상쇄하는 양상. 컨퍼런스보드의 8월 소비자기대지수는 시장 예상치를 크게 상회한 103.3으로 7월 수정치 101.9에서 상승. 향후 6개월에 대한 기대치는 1년래 고점인 82.5로 올랐고, 현 상황에 대한 측정치도 소폭 높아졌음. 오랫동안 기다려온 연준의 금리 인하가 다음 달 시작될 것이라는 기대는 소비심리를 더욱 강화하고 소비 지출을 유지하는 데 도움이 될 전망. 그러나 생활비 상승과 최근에는 일자리 성장 둔화로 인해 소비자신뢰는 팬데믹 이전 수준에 아직 크게 못 미치고 있음

3) ECB 노트, ‘9월 인하 추가정보 필요’
클라스 노트 유럽중앙은행(ECB) 정책위원은 다음 달에 금리를 인하할지 여부를 결정하기 전에 더 많은 정보를 기다리고 있다고 밝혔음. 매파인 노트 네덜란드 중앙은행 총재는 내년에 인플레이션이 2% 목표로 회복되는 궤도를 유지하는 한 점진적인 완화를 선호한다면서도, 9월 정책 결정에 대해선 말을 아꼈음. “9월이 적절한 지에 대한 내 입장을 결정하기 위해 회의 직전까지 나올 모든 데이터와 정보를 기다리겠다”며, 10월과 12월도 마찬가지라고 강조. 또한 물가를 안정시키는데 있어서 재정정책이 통화정책과 손발을 맞추지 못했다며, “재정 정책이 더 타이트했다면 바람직했을 것”이라고 지적

4) 칼라일, ‘캐리 트레이드 여파로 유가 스파이크 위험’
칼라일그룹의 원자재 애널리스트인 Jeff Currie는 소위 ‘캐리 트레이드’ 여파로 유가가 급등할 위험이 높아졌다고 진단. 헤지펀드와 석유업체들이 고금리를 쫓아 선물 포지션과 원유 재고를 최대 1,000억 달러 줄이고 미국 머니마켓으로 옮겨갔으나, 이제 연준이 금리를 내릴 경우 석유가 더욱 매력이 커지면서 마치 최근의 엔 케리 트레이드 청산처럼 대반전이 나타날 수 있다는 설명. Currie는 타이트한 펀더멘털과 유가 약세 간의 괴리가 결국 원자재에서 자금이 빠져 나간 캐리 트레이드 때문이라고 주장. 게다가 투자자들이 유가 하락에 베팅해 왔기 때문에 가격 급등에 취약한 상태라고 지적

5) 인하신호에도 꿈쩍 않는 머니마켓. 강화되는 장기채 투자 권고
1년 넘게 고민할 필요도 없이 많은 투자자들이 매우 안전한 미국 단기 재정증권(T-Bill)에 투자해 5% 이상의 금리를 벌고 이를 반복해왔음. 연준이 20여년래 가장 높은 기준금리를 완화할 태세를 보이고 있는 지금도 머니마켓 펀드는 번창하고 있음. 찰스 슈왑의 Kathy Jones는 “논리적으로 말하면 수익률이 하락하는데도 6조 달러가 넘는 돈을 머니마켓 펀드에 넣어두는 것은 말이 안 된다”며, “금리 인하에 대해 많은 이야기가 있었지만 아직 일어나지 않았기 때문에, 실제 인하를 기다리는 사람들이 많을 수 있다”고 지적
(자료: Bloomberg News)

<오늘 개장전 꼭 알아야할 5가지_8/29 Bloomberg>

1) 연준, 불확실성 시대에 익숙한 점진주의 정책 선택
9월 금리 인하가 사실상 확실시되고 향후 인하 속도에 관심이 쏠리는 가운데 점진적 접근 쪽으로 의견이 모아지는 분위기. 연준 위원들은 “점진적” 또는 “체계적” 방식으로 금리를 인하해야 한다는 주장을 펼치며, 올가을 적어도 한 차례 ‘빅컷’이 나올 수 있다는 투자자들의 기대에 찬물을 부었음. 연준 위원들은 인플레이션이 아직 목표치인 2%까지 완전히 식지 않은데다 노동 시장의 일부 취약한 조짐에도 광범위한 해고가 없다는 점은 아직 공격적인 조치가 필요치 않음을 의미한다고 주장

2) 미국 모기지 금리, 2023년 4월 이래 최저
미국 모기지(주택담보대출) 금리가 2023년 4월래 최저 수준으로 내려와 주택 구입 대출 신청이 소폭 늘어났음. 미국 모기지 은행협회(MBA) 자료에 따르면 지난주 30년 만기 고정금리 모기지 계약 평균 금리는 6.44%로 올해 들어 최장기인 4주 연속 하락. 모기지 금리는 최근 연준이 9월에 금리 인하를 시작할 것이라는 기대감에 따라 미국채 금리와 더불어 하락세를 보이고 있음. 차입 비용의 추가 하락은 주택 시장에 활기를 불어넣는 데 도움이 될 전망

3) UBS, 부동산 침체 심화로 중국 성장률 전망치 하향
UBS Group이 예상보다 깊은 부동산 시장 침체가 아직 바닥을 보이지 않고 있다며 중국의 성장률 전망치를 하향 조정. 부동산 경기 침체와 긴축적인 재정 정책 기조로 3월 이후 중국의 경제 모멘텀이 약화됨에 따라 UBS는 올해 성장률이 4.6%에 그칠 것으로 예상. 내년 성장률 예상치 역시 기존 4.6%에서 4%로 낮췄음. Wang Tao 등은 “부진한 부동산 활동이 가계 소비를 포함해 전반적인 경제에 대해 앞서 예상했던 것보다 더 큰 악영향을 미칠 전망”이라고 설명. 무엇보다 중국 당국이 2022년 말부터 계약금 요건 완화, 모기지 금리 인하, 주택 구매 제한 완화 등 다양한 부동산 진작책을 펼쳤지만 정책 시행이 느리게 진행되고 그 영향도 제한적이라고 진단

4) 핌코, ‘연준 인하 시 EM 역내통화 채권 투자 유망’
연준이 금리를 인하하기 시작하면 신흥시장(EM)의 역내 통화 채권이 투자자들에게 최고의 수익을 안길 전망이라고 핌코가 주장. 신흥국들이 미국 금리가 더 오래 높은 수준을 유지할 경우를 대비해 공격적인 완화 주기를 미루면서 올해 EM 역내 채권은 성적이 부진했지만, 이제 연준이 금리 인하에 나설 것으로 보임에 따라 투자자들이 미국 주식이나 머니마켓, 사모신용 대신 다른 대체 자산을 찾을 수 있다는 설명. Dhawan은 “게임의 초기 단계이고 밸류 전망이 더 좋은 곳은 연준이 움직이기 시작한 후 열리게 될 EM 중앙은행의 인하 주기에 있다”고 지적

5) 이스라엘 금리 동결. 연내 인하 어려울 듯
이스라엘 중앙은행이 기준금리를 4.5%로 5차례 연속 동결. Andrew Abir 부총재는 전쟁이 예상보다 오래 지속됨에 따라 경제 성장이 둔화되었지만 동시에 인플레이션에도 영향을 미쳤다며, 연말까지 동결 기조를 이어갈 가능성이 있다고 밝혔음. 당국은 성명서에서 전쟁 발발 이후 특히 최근 몇 달 사이에 지정학적 불확실성과 그에 따른 경제적 파장이 확대되었으며, 이는 재정 불확실성과 더불어 이스라엘 국채와 미국채 금리간의 스프레드에 반영되어 있다고 지적
(자료: Bloomberg News)

<오늘 개장전 꼭 알아야할 5가지_8/30 Bloomberg>

1) 미국 2분기 성장률, 강한 소비지출 덕분에 3%로 상향 조정
미국 경제가 견조한 소비 지출 덕분에 2분기에 속보치와 시장 예상치보다 다소 더 빠른 속도로 성장한 것으로 나타났음. 2/4분기 국내총생산(GDP) 성장률 잠정치는 연율 3%로 속보치 2.8%에서 높아졌음. 경제의 주요 성장 동력인 개인 소비 증가율이 2.3%에서 2.9%로 조정된 영향으로, 상품 및 서비스 구매의 강한 흐름이 반영됐음. 특히 의료와 주택, 공공요금, 여가활동에 대한 지출 증가가 주된 요인. 반면 기업 지출과 재고, 순수출, 주택 투자, 정부 지출 항목은 속보치 대비 모두 하향 조정. 블룸버그 이코노믹스는 실질 가처분 소득의 경우 불과 1% 늘어나는데 그쳐 소비 지출 증가세에 크게 못 미친 만큼 향후 소비자들이 지출을 줄일 수밖에 없는 상황이라고 분석

2) 독일 물가 2%로 둔화. 지지받는 ECB 두 번째 금리인하 기대
독일의 8월 인플레이션이 유럽중앙은행(ECB)의 목표치인 2%로 둔화하면서 ECB의 두 번째 금리인하가 지지받을 것으로 보임. 2%는 7월 2.6%에서 대폭 낮아진 수치로, 블룸버그가 설문조사한 이코노미스트들 중 단 한 명을 제외한 모든 이들의 예상치를 밑돈 수준. ING는 “독일 인플레이션 하락은 에너지 및 상품가격 하락과 유리한 기저 효과의 결과”라며, 다만 “독일과 유로존의 인플레이션에 대해 안심하기에는 너무 이르다”고 진단. 블룸버그 이코노믹스는 9월 12일 ECB 정책회의에서 추가 금리 인하가 지지를 받겠지만, 독일의 근원 인플레이션이 아직 3%를 웃돌고 서비스 인플레이션이 4% 위인 상황에서 ECB 정책위원회가 현재로선 점진적 속도로 분기에 한 번씩 금리를 내릴 것으로 전망

3) 연준 인하 신호에 뚜렷해진 弱달러·强위험통화
연준 금리 인하가 임박했다는 전망 속에 이달 미 달러가 급락하고 다른 글로벌 주요 통화는 랠리를 펼쳤음. 미국의 2분기 GDP 및 시장 예상보다 둔화된 독일 물가 등의 영향으로 달러는 다소 반등하고 있지만, 이달 들어 블룸버그 달러 지수(BBDXY)는 대략 2% 밀려 올해 가장 큰 월간 낙폭이 예상. 상대적으로 위험통화로 볼 수 있는 뉴질랜드 달러와 스웨덴 크로나가 미달러 대비 4% 넘게 뛰었고, 안전통화인 스위스 프랑과 엔화 역시 3% 이상 절상. 하루 7.5조 달러 규모의 통화 시장에서 이처럼 환율이 크게 움직인 배경에는 트레이더들이 미국 금리 인하를 뒷받침하는 증거를 확인했기 때문

4) 위안화 연간 손실 만회. 7.1레벨 주시
최근의 달러 약세와 위안화 캐리 트레이드 청산 등으로 중국 역내 위안화는 올해 손실을 전부 만회. 일부 투자자들은 중국 기업들이 보유 외환을 역내로 들여올 것으로 전망하고 있음. ANZ의 Khoon Goh는 “수출업체들의 쏠림현상이 나타나기 시작하면 단기적으로 위안화가 더 절상될 가능성이 있다”며 달러당 7.10위안화 레벨이 깨지면 7.0위안까지 갈 수 있다고 지적. 앞서 Eurizon SLJ Capital은 미국 금리 인하로 중국 기업들이 1조 달러 상당의 달러 표시 자산을 팔아치울 수 있다며, 위안화가 최대 10% 절상할 가능성을 제기. 위안화 반등으로 중국인민은행은 자본유출과 환율에 대한 부담을 덜어 통화정책을 완화할 여력을 좀 더 확보한 듯 보임

5) 네덜란드 당국, ASML의 중국 반도체 사업 추가 규제 예정
네덜란드 당국이 ASML 홀딩의 중국 내 반도체 장비 수리 및 유지보수 서비스를 제한할 계획이라고 사안에 정통한 소식통이 밝혔음. 올해 말 만료되는 중국 내 ASML의 서비스 및 예비 부품 제공 관련 특정 라이선스가 갱신되지 않을 가능성이 있으며, 심자외선(DUV) 반도체 장비가 그 대상이 될 것으로 보인다고 소식통은 전했음. AMSL의 최첨단 반도체 제조장비는 판매 시 가동에 필수적인 유지보수 계약이 포함되는데, 이같은 서비스가 철회될 경우 적어도 일부 장비는 이르면 내년부터 가동이 불가능해질 수 있음
(자료: Bloomberg News)