继续降准了，宽松扛鼎路径持续

赞同其判断，只是刚刚开始而已，至少名义价格还没断崖，那么至少账面上的会计游戏还能继续，还没崩坏，日本当年卸鼎后也玩会计游戏撑了近10年，还是从亚洲金融危机开始风险才彻底暴露，到21世纪初才基本完成大规模不良资产清算。

新兴市场经济体中汇率与宏观经济的基本关系：当经济正常运行时（或顺周期），汇率贬值有一定的扩张作用，而当经济在下行周期时，汇率贬值则往往是相反的紧缩效果，图1是新兴市场各央行的观点。

这也是为什么EM国在遭遇逆风，经历经济下行周期时往往特别害怕本币持续较大幅度贬值的重要原因。

2018年我还专门分析过这个问题（图2），DM和EM很多特征差异很大，分析框架也完全不同，很多人经常混为一谈，把DM的特征套在EM中分析。