4月中旬时，1季度超预期的宏观数据出炉后，各界乐观情绪爆棚，国内外各机构纷纷上调GDP增速预期，我当时就分析最快二季度依然可能降息，因为虽然表面看一季度GDP增速超预期，但结构性通缩逻辑没变。

而且一季度土地财政循环，价格指数，以及民间投资等私人部门关键数据在放开后完全没有改善，有些数据甚至比我偏悲观预期还略弱（比如民间投资，按道理放开了好歹你短期应该升一点，但实际上完全没有），当时就能看出来隐患很大，复苏是非常不稳固的，短期通缩压力也还在上升，这种情况下根本不可能扛很久，利率肯定要调降。

日本卸鼎后全职和兼职岗位的聘用率都明显下降，兼职岗位下降的更快，但此后兼职岗位恢复的则比全职快，而全职岗位中的制造业更多，兼职岗位服务业更多，所以卸鼎后日本劳动力市场的一个显著特征就是制造业就业人员占比一直在持续下降，从1990年的26.3%降至2006年的18.7%，制造业随之被动出清，这也是玩暴力信贷扩张和超级重商主义的必然归宿，供需结构经历被动的痛苦的再平衡过程。

网上经常看到有人说什么日本泡沫破灭后回归实体经济，这种说法错的很彻底，超级重商主义的玩法本质就是投资泡沫，实体泡沫，产能泡沫，金融泡沫则是实体泡沫的衍生品，而不是相反，初期是宏观经济目标+产业政策导向+窗口指导下的暴力信贷扩张推动的大规模投资，金融泡沫则是过度投资后长期信贷扩张的副产物。

所以实际情况是卸鼎后日本实体制造业大规模出清，一部分直接破产了，另外相当大一部分转移到了海外，而当时恰逢中国加速开放，中国承接了不少。