3层赴日结构对比：访日游客 vs 存量外国人结构 vs 增量外国人结构

结构差异极大，游客以东亚+欧美为主，存量在留外国人以东南亚+东亚为主，但从增量看，东亚占比急速下降，欧美接近动态清零，东南亚和南亚则明显上升，南亚更是急速拉升超过20个百分点，是最明显的变化特征，随着后续加速泵入孟加拉劳动力，这个趋势很可能还会加速，估计1~2年后，南亚比例就会反超东南亚成为主力来源，长期看，对清真寺建设和咖喱店，手抓饭等业态相关投资构成利好。

研究群上周精选主题

近期日本通胀在走高，如果年底日本央行再加息一次，那么日本政策利率将史诗级反超中国。别说在20年前，10年前，哪怕在6年前也属于“科幻故事”。

离岸人民币刚升破6.6666

居民边际消费倾向还在下降，4个季度的滚动比例已经首次跌破50%，意味着趋于保守的心态没有改变。

美国经济K型分化特征和中国越来越相似，各种数据拆开看AI产业链与非AI产业链，表现差异越来越明显。

打了八年关税战，美国进口里的中国含量几乎没动，各种绕路而已。

二季度后宏观下行压力又有所上升，国债收益率又在低位徘徊，权益市场压力很大，为什么？如果让我用最重要的一张图，一组数据来解释，我会选这个。

4月开始财政政策就在边际紧缩，而且力度不断扩大，也就是我之前说的财政政策的顺周期性，最近连续4个月累计收支增速差超过4个百分点，这还不算基金收支，否则缺口更大，顺周期性更强。

二季度开始，韩国经常账户顺差干翻了德国和日本的总和。

2025年中国离结比创新高，离婚冷静期的“药效”基本消退。

9月社零受汽车拖累最显著

居民存款 vs 社零，与疫情前趋势线的偏离追踪

对于现阶段的刚需买房者而言，低总价二手房意味着不需要太多杠杆，风险相对较小，所以这块销售占比一直在升。

日本三个年龄段的老人就业率走势，都持续上升，65-69岁的超过一半都在工作，75岁以上的也升至12.6%，差不多每8个就有一个还在上班。

卷到上市公司资产回报率几乎只有全球同行一半

前9月广义财政最明显特征，用税收多收对冲卖地少收的部分。

跌的太狠，明天开会

家庭总资产变化，房子缩水基本吃掉了金融资产的增量。

标普PMI持续好用统计局PMI，裂口不断扩大，最新10月已经达到2.7个百分点，核心原因是标普PMI中沿海民营出口产业链权重比统计局PMI高，换句话说，这个裂口也是外需持续强于内需的间接证明。

10月新势力车企交付同比变化，分化明显。