之前分享过，今年1-8月国内居民贷款是历史同期首次出现净偿还（图1），属于实质性的卸鼎，那么日本居民当年是怎么走过来的？如图2，经历了“暴力扛鼎”，“卸鼎：边际走弱”，“真正卸鼎：净偿还”，“老乡再上路” 4个阶段。

1980年代日本居民暴力扛鼎，尤其是1986~1989那几年最疯狂。90年代进入广义卸鼎阶段，这时候居民每年净泵币还是正值，只是边际走弱而已。

2000年则是转折点，首次进入真正卸鼎阶段，还旧债首次超过借新债，出现净偿还。此阶段持续了12年，这其中有11年是净偿还，累计净偿还35.6万亿。

2012年安倍经济学三支箭开始，老乡才再次上路。

2026年诺贝尔经济学奖授予了霍尔与伍德福德，当前全球各国央行的利率规则和前瞻指引，基本都建立在他们建立的这套框架之上，而有意思的是最近上来的美联储主席沃什，则弱化了前瞻指引。

图2图3所在的报告完整版见研究群。