二季度后宏观下行压力又有所上升，国债收益率又在低位徘徊，权益市场压力很大，为什么？如果让我用最重要的一张图，一组数据来解释，我会选这个。

4月开始财政政策就在边际紧缩，而且力度不断扩大，也就是我之前说的财政政策的顺周期性，最近连续4个月累计收支增速差超过4个百分点，这还不算基金收支，否则缺口更大，顺周期性更强。

二季度开始，韩国经常账户顺差干翻了德国和日本的总和。

2025年中国离结比创新高，离婚冷静期的“药效”基本消退。

9月社零受汽车拖累最显著

居民存款 vs 社零，与疫情前趋势线的偏离追踪

对于现阶段的刚需买房者而言，低总价二手房意味着不需要太多杠杆，风险相对较小，所以这块销售占比一直在升。

日本三个年龄段的老人就业率走势，都持续上升，65-69岁的超过一半都在工作，75岁以上的也升至12.6%，差不多每8个就有一个还在上班。

卷到上市公司资产回报率几乎只有全球同行一半

前9月广义财政最明显特征，用税收多收对冲卖地少收的部分。

跌的太狠，明天开会

家庭总资产变化，房子缩水基本吃掉了金融资产的增量。

标普PMI持续好用统计局PMI，裂口不断扩大，最新10月已经达到2.7个百分点，核心原因是标普PMI中沿海民营出口产业链权重比统计局PMI高，换句话说，这个裂口也是外需持续强于内需的间接证明。

10月新势力车企交付同比变化，分化明显。

日本去年一个重要政策方向是说要降低对中国的依赖，然后三季度开启了新政，那么结果如何？这是今年前三季度与去年同期的中日之间的进口依赖度对比图，近1年依赖度不降反升0.45个百分点，升至23.6%，而中国对日本的进口依赖度反而小幅下降了0.07个百分点，彼此间的依赖度差异从去年的3.7进一步扩大到了3.81倍。

日本在全球GDP的比重与排名变化，回归超长周期中枢水平。不是现在不正常，是冷战前后那几十年不正常，是特殊地缘环境下的结果。

基础型消费和改善型消费的分化

看明白近几年中间价与市场价价差的逆转，这是理解人民币汇率与央行目标方向的基础。

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