힙한 펭미업의 1인칭 시점

Forwarded from [ IT는 SK ] (손 건)

[SK증권 반도체 한동희, 해외주식 박제민]

NVIDIA FY4Q26 실적발표

▶️ 컨퍼런스콜

실적 기록: 매출 $68B(YoY +73%), 데이터센터 매출 $62B(YoY +75%)로 역대 최고치 경신. 연간 데이터센터 매출 $194B 달성
가이던스: 차기 분기 매출 $78B 전망. CY2026 내내 분기별 매출 성장이 지속될 것이며, 2027년까지의 공급 물량 및 재고 확약 확보

9GW 규모의 블랙웰 인프라가 이미 배포되었으며, 이번 분기 데이터센터 매출의 2/3가 Grace Blackwell 시스템에서 발생.
차세대 Vera Rubin 샘플은 이번 주 출하 시작, 하반기 양산 예정

네트워킹 매출 $11B(YoY 3.5배 이상). 이더넷(Spectrum-X)과 인피니밴드 모두 기록적인 수요. 멜라녹스 인수 당시 대비 네트워킹 사업 10배 성장
OpenAI와 파트너십 강화(GPT 5.3 Codex 출시), Anthropic에 $10B 투자 및 시스템 공급, Grok의 저지연 추론 기술 라이선스 및 엔지니어 팀 영입

소버린(Sovereign) AI: 캐나다, 프랑스, 싱가포르 등 국가 주도 수요로 관련 매출 연간 $30B 돌파(YoY 3배 이상)

▶️ 젠슨황 직접 코멘트

"Compute equals Revenues": 과거의 컴퓨팅이 단순 소프트웨어 실행이었다면, AI 시대의 연산 능력은 곧 '수익 창출'과 직결.
연산 능력(Compute) 없이는 토큰(Token)을 생성할 수 없고, 토큰 없이는 매출 성장이 불가능한 구조

에이전틱(Agentic) AI의 변곡점: 지난 2~3달 사이 에이전틱 AI가 실질적인 유용성을 증명하며 폭발적 수요 창출.
코딩, 연구 등 복합 작업을 수행하는 에이전트들이 '수익성 있는 토큰'을 생성하기 시작

압도적 가성비: GB372 시스템은 이전 세대 대비 와트당 성능 50배 향상, 토큰당 비용은 35배 절감.
엔비디아 인프라를 사용하는 데이터센터가 전 세계에서 가장 낮은 운영 비용과 가장 높은 수익을 창출

▶️ Q&A

Q 클라우드 고객사들의 CapEx 증가 지속 가능성에 대한 우려가 있는데?
A 에이전틱 AI의 가용성이 확인되면서 컴퓨팅 수요는 더 폭발함. 토큰 생성이 수익화되는 변곡점에 도달했기 때문에, CapEx 투자는 곧 컴퓨팅 파워 확보이자 매출 증대로 이어짐. 고객사들의 현금 흐름은 계속 성장할 것

Q 앤스로픽 투자 등으로 활용한 생태계 확장 전략은?
A 엔비디아는 단순 GPU 플랫폼을 넘어 컴퓨팅, 모델, 네트워킹을 아우르는 AI 인프라 기업임. 전 분야의 생태계에 전략적으로 투자하여 우리의 리치를 깊고 넓게 확장하는 것이 목표임

Q 네트워킹 사업의 성장세와 스펙트럼 전망은?
A 우리는 랙 스케일(Rack-scale) 컴퓨터를 파는 회사임. 현재 세계 최대의 네트워킹 및 이더넷 기업이 되었음. 스펙트럼-X는 AI 공장의 효율성을 10~20% 개선하며, 이는 수십조 원 규모의 데이터센터 운영자에게 엄청난 경제적 이득을 줌

Q 루빈의 성장 가속도와 게이밍 부문의 제약은?
A 모든 고객이 루빈 구매를 원하며 강력한 수요 확인 중. 게이밍 부문은 메모리 공급 제약으로 인해 향후 몇 분기 동안 타이트한 상황이 이어질 것으로 보임

Q 추론 단계에서 CUDA의 역할은?
A CUDA가 없었다면 NVLink 72를 통한 초고속 병렬 알고리즘 구현이나 토큰당 비용 절감은 불가능했음. 전력 제한이 심한 데이터센터에서 '와트당 토큰 생성량'을 최대화하는 아키텍처(CUDA+Blackwell) 선택은 전략을 넘어 기업 수익의 핵심임

Q 하이퍼스케일러 외 고객군(비 하이퍼스케일러)의 성장세는?
A 매출의 50%를 차지하는 상위 5개사 외에도 AI 모델 빌더, 엔터프라이즈, 소버린 AI 등 매우 다양한 고객층이 빠르게 성장 중. CUDA 기반의 범용성은 전 세계 모든 클라우드와 엣지에서 우리 플랫폼이 쓰일 수 있게 하는 독보적인 강점

Q Vera CPU의 역할과 독립 출시의 중요성은?
A Vera는 LPDDR5를 지원하는 유일한 데이터센터 CPU로, 사후 학습(Post-training)과 데이터 처리에 최적화됨. 암달의 법칙에 따라 가속 컴퓨팅을 한계까지 밀어붙이려면 매우 빠른 싱글 스레드 CPU가 필요하며 Vera가 그 역할을 수행할 것

Q 2030년 데이터센터 CapEx 전망치 3~4조 달러를 주도할 분야는?
A 모든 소프트웨어가 생성형 AI로 바뀌고 있음. 현재의 연산량은 미래 요구량의 아주 일부에 불과함. 에이전틱 AI에 이어 제조, 로보틱스 등 '물리적 AI'가 다음 거대한 물결이 될 것

* 위 내용은 공개 실적발표 내용으로 별도의 승인절차 없이 제공합니다.
* SK증권 리서치 IT팀 채널 : https://t.me/skitteam

[ IT는 SK ]

최도연, 박형우, 한동희, 이동주, 박제민 (SK증권)

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