Forwarded from 선수촌
Forwarded from [미래 임희석] 인터넷/SW/게임
안녕하세요, 미래에셋 임희석입니다.
* 네이버 - 두나무 관련 (1)
금일 네이버의 두나무 인수에 대한 보도들이 이어지고 있습니다. 네이버는 스테이블 코인, 비상장주식 거래, 주식 교환을 포함한 다양한 협력을 논의하고 있으나, 방식에 대해서는 확정된 바 없다고 공시로 밝혔습니다.
양 사 모두 '사실무근'이 아닌 확정된 바 없다는 입장을 밝히고 있기에 현실화 시나리오에 대한 고려가 필요할 것으로 보입니다.
비상장 두나무(11~12조)의 기업가치가 네이버파이낸셜보다 높게 평가받고 있던 점을 고려 시 기사들에서 보도된 바와 같이 두나무가 네이버파이낸셜의 자회사로 100% 전환되는 과정에서 네이버가 네이버파이낸셜(75%)에 대한 최대주주 지분율을 유지하는 것은 쉬워 보이는 상황은 아닙니다.
두나무의 연간 순이익은 약 1조원에 달합니다. 네이버파이낸셜의 완전 자회사로 들어오게 될 경우 네이버의 핀테크 부문 실적으로 연결 편입되게 됩니다. 50% 지분을 가진 자회사로 편입이 되더라도 5천억원 수준의 지배주주순이익 기여가 가능해집니다.
두나무-네이버파이낸셜 결합체가 긍정적인 시너지를 내면서 사업 확장에 성공해나갈 경우 중장기로는 코인베이스(25F P/E 76배, 26F 53배), 로빈훗(25F 73배, 26F 59배)과 같은 기업들을 피어로 고려할 수 있겠으나, 일단은 현재 네이버의 20배(25F) 수준의 멀티플을 단순 적용 시 10조원 수준의 기업가치 상승이 예상해볼 수 있습니다. (50% 지분율 자회사 가정)
그리고 이번 이슈로 중요하게 살펴볼 사항은 스테이블코인 사업에 대한 부분입니다.(이어서)
* 네이버 - 두나무 관련 (1)
금일 네이버의 두나무 인수에 대한 보도들이 이어지고 있습니다. 네이버는 스테이블 코인, 비상장주식 거래, 주식 교환을 포함한 다양한 협력을 논의하고 있으나, 방식에 대해서는 확정된 바 없다고 공시로 밝혔습니다.
양 사 모두 '사실무근'이 아닌 확정된 바 없다는 입장을 밝히고 있기에 현실화 시나리오에 대한 고려가 필요할 것으로 보입니다.
비상장 두나무(11~12조)의 기업가치가 네이버파이낸셜보다 높게 평가받고 있던 점을 고려 시 기사들에서 보도된 바와 같이 두나무가 네이버파이낸셜의 자회사로 100% 전환되는 과정에서 네이버가 네이버파이낸셜(75%)에 대한 최대주주 지분율을 유지하는 것은 쉬워 보이는 상황은 아닙니다.
두나무의 연간 순이익은 약 1조원에 달합니다. 네이버파이낸셜의 완전 자회사로 들어오게 될 경우 네이버의 핀테크 부문 실적으로 연결 편입되게 됩니다. 50% 지분을 가진 자회사로 편입이 되더라도 5천억원 수준의 지배주주순이익 기여가 가능해집니다.
두나무-네이버파이낸셜 결합체가 긍정적인 시너지를 내면서 사업 확장에 성공해나갈 경우 중장기로는 코인베이스(25F P/E 76배, 26F 53배), 로빈훗(25F 73배, 26F 59배)과 같은 기업들을 피어로 고려할 수 있겠으나, 일단은 현재 네이버의 20배(25F) 수준의 멀티플을 단순 적용 시 10조원 수준의 기업가치 상승이 예상해볼 수 있습니다. (50% 지분율 자회사 가정)
그리고 이번 이슈로 중요하게 살펴볼 사항은 스테이블코인 사업에 대한 부분입니다.(이어서)
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Forwarded from [미래 임희석] 인터넷/SW/게임
* 네이버 - 두나무 관련 (2)
이번 이슈로 중요하게 볼 부분은 양 사의 스테이블코인 사업에 대한 협업 인정 부분입니다. 그간 양 사가 스테이블코인 협업 관련해 공식 입장을 낸 경우는 없었습니다.
당사에서는 협업이 현실화될 경우 네이버 - 두나무 연합이 국내에서 시장을 과점하는 1위 사업자로 치고 올라갈 것으로 예상하고 있습니다. (2030년 점유율 52% 가정)
역외 수요가 훨씬 큰 달러 스테이블코인과 달리, 원화 스테이블코인의 역외 수요는 제한적일 것입니다. 송금 등 다양한 영역을 생각할 수 있으나 가장 활용도가 높은 영역은 결제, 그 중에서도 간편 결제 영역으로 판단하고 있습니다.
달러 스테이블코인도 현재 USDT와 USDC 시장으로 재편되었듯 원화 스테이블코인 시장도 1개에서 최대 2개 정도의 원화 스테이블코인이 중심이 되어 생태계가 돌아갈 것으로 전망합니다.
네이버 - 두나무 원화 스테이블코인이 발행된다고 할 시 두나무는 USDC 생태계의 코인베이스가 그러하듯 유통의 큰 축을 담당하게 될 가능성이 높습니다.
네이버파이낸셜은 서클의 역할을 그대로 한다기보다는 실수요처를 만들어주는 또 다른 유통의 큰 축이 될 가능성이 높습니다. 그리고 네이버파이낸셜은 국내에서 결제 기준 압도적인 1위 사업자로서 지속적인 점유율 상승을 이루고 있습니다.
BM은 크게 세 가지를 예상하고 있습니드. 1) 국채·MMF 등 안전자산 운용을 통한 리저브 운용 수익, 2) 카드나 PG 대비 낮은 비용으로 정산되는 결제·정산 수수료(0.5%) 수익. 3) 발행과 환매 과정에서의 수수료(0.1%) 수익입니다.
숫자 추정(이어서)
이번 이슈로 중요하게 볼 부분은 양 사의 스테이블코인 사업에 대한 협업 인정 부분입니다. 그간 양 사가 스테이블코인 협업 관련해 공식 입장을 낸 경우는 없었습니다.
당사에서는 협업이 현실화될 경우 네이버 - 두나무 연합이 국내에서 시장을 과점하는 1위 사업자로 치고 올라갈 것으로 예상하고 있습니다. (2030년 점유율 52% 가정)
역외 수요가 훨씬 큰 달러 스테이블코인과 달리, 원화 스테이블코인의 역외 수요는 제한적일 것입니다. 송금 등 다양한 영역을 생각할 수 있으나 가장 활용도가 높은 영역은 결제, 그 중에서도 간편 결제 영역으로 판단하고 있습니다.
달러 스테이블코인도 현재 USDT와 USDC 시장으로 재편되었듯 원화 스테이블코인 시장도 1개에서 최대 2개 정도의 원화 스테이블코인이 중심이 되어 생태계가 돌아갈 것으로 전망합니다.
네이버 - 두나무 원화 스테이블코인이 발행된다고 할 시 두나무는 USDC 생태계의 코인베이스가 그러하듯 유통의 큰 축을 담당하게 될 가능성이 높습니다.
네이버파이낸셜은 서클의 역할을 그대로 한다기보다는 실수요처를 만들어주는 또 다른 유통의 큰 축이 될 가능성이 높습니다. 그리고 네이버파이낸셜은 국내에서 결제 기준 압도적인 1위 사업자로서 지속적인 점유율 상승을 이루고 있습니다.
BM은 크게 세 가지를 예상하고 있습니드. 1) 국채·MMF 등 안전자산 운용을 통한 리저브 운용 수익, 2) 카드나 PG 대비 낮은 비용으로 정산되는 결제·정산 수수료(0.5%) 수익. 3) 발행과 환매 과정에서의 수수료(0.1%) 수익입니다.
숫자 추정(이어서)