앤트로픽, 이제 질문은 ‘매출이 늘어나는가’보다 ‘대규모 투자 이후에도 이익이 남는가’.

컴퓨팅 비용도 늘지만 매출이 더 빠르게 증가하면서, 매출 대비 컴퓨팅·인프라 비용 비중은 48%까지 하락. 별도 공시에서도 2026년 2분기 영업흑자가 확인돼, 매출 성장뿐 아니라 수익성 개선도 나타난 상황.

이를 뒷받침하는 것은 실제로 돈을 쓰는 고객층. 9월 말까지 최근 12개월 동안 1,000만달러 이상을 지출한 고객이 약 250곳으로, AI에 상당한 예산을 배정하는 수요가 존재한다는 근거. 다만 앤트로픽의 매출이 늘었다는 사실과 고객사가 그만큼의 투자 성과를 얻었다는 것은 별개.

문제는 앞으로 확보할 컴퓨팅 규모도 막대하다는 점. 첨부 FT 차트상 약정·예상 지출 합계는 8,070억달러지만, 최소 지급 의무·계약상 최대치·추정액이 섞여 있어 전부 취소 불가능한 확정 지출로 보면 안 됨. 그럼에도 일부 계약은 사용량과 무관한 지급 부담을 남기는 구조.

결국 현재의 흑자는 수익화 가능성의 증거이지, 앞으로 확보할 모든 컴퓨팅 자원의 수익성까지 보장하는 것은 아님. 매출이 계속 증가하더라도 신규 인프라 비용이 더 빠르게 반영되면 이익률은 다시 낮아질 수 있음.

국내 반도체·전력기기 관점에서는 AI 투자가 실제 유료 수요로 연결된다는 점이 수요 논리를 보강. 다만 앤트로픽의 컴퓨팅 확보 계획을 국내 개별 기업의 확정 수주·이익으로 곧바로 연결하기보다, 실제 가동 일정과 공급업체별 매출 전환을 확인하는 접근이 적절.

다만 상반기 전체로는 여전히 영업적자였다는 점도 함께 볼 필요. 핵심은 고객 지출의 지속성, 신규 컴퓨팅 비용의 반영 속도, 영업이익과 현금흐름의 동반 개선 여부이며, 한 분기 흑자를 장기 수익성의 확정으로 해석하는 것은 경계할 부분.

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실발 후 마소는 오르고 알파벳은 크게 빠지면서 YTD 수익률에서도 극명하게 갈림

나노바나나 나올 때만 해도 상상도 못 했던 흐름...

29일 뉴욕증시는 알파벳의 실적 충격과 AI 투자 수익성 우려가 재부각되며 기술주 중심으로 하락했습니다. 다우지수는 0.25%, S&P500은 0.30%, 나스닥은 1.38% 하락했습니다. 반면 러셀2000은 1.01% 상승하며 대형 기술주와 차별화됐습니다. 공포탐욕지수는 35로 공포 구간에 머물렀고, VIX는 17.20으로 상승했습니다.

업종별로는 헬스케어가 2.50%, 부동산이 2.25% 상승했고 필수소비재와 금융도 강세를 보였습니다. 반면 통신서비스는 6.60%, 기술주는 0.88% 하락했습니다. 알파벳은 AI 검색의 낮은 수익성과 자본지출 급증, 잉여현금흐름 악화로 12.64% 폭락하며 시가총액 약 5,000억달러가 증발했습니다. 서비스나우도 성장 둔화 우려에 26.95% 급락했습니다. 반도체 역시 마이크론이 4.98%, AMD가 2.08%, 엔비디아가 0.80% 하락하며 필라델피아 반도체지수는 1.42% 내렸습니다. 반면 일라이릴리는 실적 전망 상향에 6.63% 급등했습니다. 장 마감 후 아마존과 인텔도 실적 및 가이던스 실망으로 급락하며 기술주 투자심리를 추가로 압박했습니다.

미국 3분기 GDP 성장률은 연율 3.4%로 예상치를 웃돌았고, 9월 근원 PCE 물가는 전월 대비 0.3% 상승했습니다. 견조한 성장과 물가 부담에도 기술주 급락에 따른 안전자산 선호가 우세했습니다. 국채 10년물 금리는 5.10bp 하락한 4.9880%, 2년물은 5.60bp 내린 4.6560%를 기록하며 불 스티프닝이 나타났습니다.

달러인덱스는 0.08% 하락한 102.035를 기록했습니다. 달러·엔은 157.963엔, 유로·달러는 1.11620달러로 ECB의 매파적 금리 동결과 미국 국채금리 하락이 달러 약세에 영향을 미쳤습니다.

국제유가는 미국과 이란의 협상 재개 기대에 하락했습니다. WTI는 0.76% 내린 배럴당 102.00달러, 브렌트유는 0.38% 하락한 114.88달러에 마감했습니다.

10월 미국 증시: 이익은 성장주, 자금은 방어주
이번 5개 차트에서 가장 중요한 변화는 기업이익의 성장 동력과 실제 투자자들의 자금 배분 방향이 정반대로 움직이고 있다는 점.

- ① 방어주의 압도적 아웃퍼폼: 10월 필수소비재 약 +8.5%, 배당귀족 +7.4%, 저변동성 +7.1% 상승. 반면 고베타 -5.6%, 모멘텀 -5.9%, 순수성장주 -6.5% 수준. 단순한 업종 순환을 넘어 위험 선호도 약화가 뚜렷한 상황.

- ② 경기민감주에서 방어주로 자금 이동: Strategas의 경기민감주 ETF 자금흐름이 최근 -2표준편차 부근까지 하락. 2022년 이후 가장 극단적인 수준의 경기민감주 상대 매도 압력이라는 분석.

- ③ 미국 주식 순매수 급감: BofA에 따르면 개별주와 ETF를 합산한 미국 주식의 4주 평균 순매수액은 -50억달러. 2025~2026년 강한 주가 상승에도 자금 유출 압력이 커진 모습.

- ④ 시스템 전략의 포지션은 아직 중립권: Vanda 자료에서 CTA는 소폭 마이너스, 변동성 목표 전략은 소폭 플러스, 리스크 패리티는 중립 부근. 적극적인 위험자산 확대 국면은 아니지만 시스템 자금의 전면적인 투매도 확인되지 않음.

- ⑤ 기업이익은 여전히 기술주 중심: 2026년 S&P500 이익 증가 기여도는 IT 42%, 통신서비스 18%, 에너지 11%. IT와 통신서비스 두 업종이 전체 이익 증가분의 60%를 설명.

핵심은 가격과 이익의 괴리.

기술주가 이익 성장의 중심에 있음에도 시장에서는 방어주가 강세를 보이고 있음. 이는 투자자들이 당장의 이익 성장보다 향후 성장의 지속 가능성, 할인율, 밸류에이션에 더 높은 위험 프리미엄을 요구하고 있다는 해석이 가능.

특히 방어주 강세와 경기민감주 자금 이탈이 동시에 나타난 점이 중요. 단순한 기술주 차익실현이라기보다 포트폴리오 전체의 위험 축소가 진행되고 있을 가능성.

다만 시스템 전략 포지션이 극단적인 숏으로 이동하지 않았다는 점은 구분해야 함. 재량적 투자자들의 위험 회피가 심화되는 가운데 시스템 자금은 아직 중립 부근에 머물러 있는 구조. 향후 주가와 변동성 변화에 따라 추가 매도 압력으로 작용할 수도, 반대로 재진입 여력으로 작용할 수도 있음.

결국 현재 시장은 이익이 부족해서 하락하는 시장이라기보다, 높은 이익 성장에도 투자자들이 더 낮은 밸류에이션을 요구하는 시장에 가까움.