Forwarded from [한투 테크팀] 남채민/황준태/김정찬/김연준
[한투증권 황준태] 반도체 소재/부품 In-depth: 찾아보면 더 나오는 기회
● 전공정 소재/부품 비중 확대 의견 제시
- 전공정 소재/부품 산업에 대해 비중 확대 의견으로, 커버리지를 개시
- M15X, P4로 시작된 증설 사이클은 Y1, P5까지 이어질 것. 소재/부품 사용량이 증가하는 국면으로, 소재/부품 기업들의 중장기적 실적 성장이 가능
- 아직 소재/부품 기업들의 밸류에이션이 전고점에 도달하지 못했다는 점에서 밸류에이션 부담도 크지 않음
● 주목해야할 네 가지 Theme, 수혜 강도 높은 기업 주목
- 전공정 소재/부품 산업에서는 네 가지 Theme에 주목할 필요
- 첫째, HBM 출하 확대와 디램 증설. HBM 관련 소재/부품, 디램 증설 익스포저가 높은 기업들에 주목. 한솔아이원스, 한솔케미칼이 강도 높은 수혜 기업에 해당
- 둘째, 낸드 고단화. 고용량/고성능 낸드 제품 대응을 위해 삼성전자와 SK하이닉스 양사 모두 낸드 전환투자의 강도가 높아지고 속도가 빨라지는 모습. 고단화에 따른 소재/부품 사용량이 크게 증가하는 기업은 티씨케이, 삼양엔씨켐
- 셋째, TSMC 2나노 이하 GAA 공정 Capa 확장. AI/HPC 고객사의 선단 공정 수요 확장과 맞물리며 2나노 공정 램프업이 가속화될 것. 관련하여 티씨케이와 씨엠티엑스에 주목
- 넷째, 한국 소재/부품사의 지정학적 기회. 중일 갈등 이후로 한국은 일본 소재를 대신할 대체재를 가지고 있는 매력적인 선택지로 작용하고 있으며, 삼양엔씨켐, 한솔케미칼의 수혜가 예상. 또한, 미국의 대중제재와 관련해서는 에프엔에스테크의 수혜가 예상
● Top Pick: 한솔아이원스
- 한솔아이원스를 소재/부품 섹터 Top-pick으로 제시. 현재 12MF PER 7배로, 식각 소모품 피어인 티씨케이 22배·하나머티리얼즈 17배, 세정/코팅 피어인 코미코 20배·원익QnC 14배 대비 현격한 저평가 구간에 위치
- 저평가 해소의 핵심 드라이버는 주요 고객사 HBM 출하량 증가에 따른 세정/코팅 부문의 가동률 상승
- 주요 고객사의 HBM 출하량은 +155% YoY 증가할 것으로 추정. 이 중 HBM4가 전체 출하량의 35%를 차지할 전망. 주요 고객사가 HBM4 대응을 위해 1c 디램 전환투자를 60~70K 규모로 집행 중이고, 증설 일정도 앞당기고 있는 것으로 파악
- 한솔아이원스는 HBM 대응이 가능한 디램 라인에 세정/코팅 신규 수주를 확보했으며, 하반기 본격 가동 진입과 함께 수요가 급격히 확대될 것
- 2026년 세정/코팅 매출을 522억원(+38.2% YoY)으로 추정하며, 이에 기반한 전사 영업이익은 501억원으로 전년대비 50.4% YoY 성장 전망
- HBM 확장의 직접적 수혜를 향유할 수 있는 소재/부품 기업이 제한적인 만큼, 더욱 매력적. 세정/코팅 매출 성장과 함께 Peer 대비 저평가 해소가 가능하다는 판단
● 차선호주: 티씨케이
- 티씨케이를 차선호주로 제시. 낸드 V9 전환투자 가속과 GAA 공정 확산에 따른 SiC Ring 수요 확장이 핵심 투자 포인트
- 단기적으로는 낸드 고단화에 따른 Q레버리지가 실적을 견인. SK하이닉스, 삼성전자 모두 40~50K 규모의 전환투자를 집행 중인 것으로 파악되며, V9 공정에서는 SiC Ring 소모량이 V6/V7 대비 2배~3배 증가하는 것으로 추정
- 삼성전자의 V9 전환투자 일정이 앞당겨지고 있어, SiC Ring 수요가 빠르게 확대될 것
- 중장기적으로는 로직향 매출 성장이 밸류에이션 재평가의 트리거. 현재 로직향 매출 비중은 5%에 불과하나, GAA 공정에 사용되는 고객사 핵심장비 내 SiC Ring 채용 테스트가 진행 중
- TSMC가 2nm GAA 캐파를 신주(Fab 20), 가오슝(Fab 22) 등 복수 거점에 걸쳐 증설하고 있으며, AI 반도체의 전성비 요구에 따라 2nm 생산 물량은 대규모로 확대될 전망
- 2025년까지 GAA 공정 양산 물량 자체가 제한적이었던 만큼, TSMC 2nm 본격 가동 시점부터 SiC Ring 수요는 새로운 레벨에 진입
- 낸드 고단화에서 GAA 전환으로 모멘텀이 이어지며 빈틈없는 성장이 나타날 것
본문: https://vo.la/JONgQxF
텔레그램: https://t.me/KISemicon
● 전공정 소재/부품 비중 확대 의견 제시
- 전공정 소재/부품 산업에 대해 비중 확대 의견으로, 커버리지를 개시
- M15X, P4로 시작된 증설 사이클은 Y1, P5까지 이어질 것. 소재/부품 사용량이 증가하는 국면으로, 소재/부품 기업들의 중장기적 실적 성장이 가능
- 아직 소재/부품 기업들의 밸류에이션이 전고점에 도달하지 못했다는 점에서 밸류에이션 부담도 크지 않음
● 주목해야할 네 가지 Theme, 수혜 강도 높은 기업 주목
- 전공정 소재/부품 산업에서는 네 가지 Theme에 주목할 필요
- 첫째, HBM 출하 확대와 디램 증설. HBM 관련 소재/부품, 디램 증설 익스포저가 높은 기업들에 주목. 한솔아이원스, 한솔케미칼이 강도 높은 수혜 기업에 해당
- 둘째, 낸드 고단화. 고용량/고성능 낸드 제품 대응을 위해 삼성전자와 SK하이닉스 양사 모두 낸드 전환투자의 강도가 높아지고 속도가 빨라지는 모습. 고단화에 따른 소재/부품 사용량이 크게 증가하는 기업은 티씨케이, 삼양엔씨켐
- 셋째, TSMC 2나노 이하 GAA 공정 Capa 확장. AI/HPC 고객사의 선단 공정 수요 확장과 맞물리며 2나노 공정 램프업이 가속화될 것. 관련하여 티씨케이와 씨엠티엑스에 주목
- 넷째, 한국 소재/부품사의 지정학적 기회. 중일 갈등 이후로 한국은 일본 소재를 대신할 대체재를 가지고 있는 매력적인 선택지로 작용하고 있으며, 삼양엔씨켐, 한솔케미칼의 수혜가 예상. 또한, 미국의 대중제재와 관련해서는 에프엔에스테크의 수혜가 예상
● Top Pick: 한솔아이원스
- 한솔아이원스를 소재/부품 섹터 Top-pick으로 제시. 현재 12MF PER 7배로, 식각 소모품 피어인 티씨케이 22배·하나머티리얼즈 17배, 세정/코팅 피어인 코미코 20배·원익QnC 14배 대비 현격한 저평가 구간에 위치
- 저평가 해소의 핵심 드라이버는 주요 고객사 HBM 출하량 증가에 따른 세정/코팅 부문의 가동률 상승
- 주요 고객사의 HBM 출하량은 +155% YoY 증가할 것으로 추정. 이 중 HBM4가 전체 출하량의 35%를 차지할 전망. 주요 고객사가 HBM4 대응을 위해 1c 디램 전환투자를 60~70K 규모로 집행 중이고, 증설 일정도 앞당기고 있는 것으로 파악
- 한솔아이원스는 HBM 대응이 가능한 디램 라인에 세정/코팅 신규 수주를 확보했으며, 하반기 본격 가동 진입과 함께 수요가 급격히 확대될 것
- 2026년 세정/코팅 매출을 522억원(+38.2% YoY)으로 추정하며, 이에 기반한 전사 영업이익은 501억원으로 전년대비 50.4% YoY 성장 전망
- HBM 확장의 직접적 수혜를 향유할 수 있는 소재/부품 기업이 제한적인 만큼, 더욱 매력적. 세정/코팅 매출 성장과 함께 Peer 대비 저평가 해소가 가능하다는 판단
● 차선호주: 티씨케이
- 티씨케이를 차선호주로 제시. 낸드 V9 전환투자 가속과 GAA 공정 확산에 따른 SiC Ring 수요 확장이 핵심 투자 포인트
- 단기적으로는 낸드 고단화에 따른 Q레버리지가 실적을 견인. SK하이닉스, 삼성전자 모두 40~50K 규모의 전환투자를 집행 중인 것으로 파악되며, V9 공정에서는 SiC Ring 소모량이 V6/V7 대비 2배~3배 증가하는 것으로 추정
- 삼성전자의 V9 전환투자 일정이 앞당겨지고 있어, SiC Ring 수요가 빠르게 확대될 것
- 중장기적으로는 로직향 매출 성장이 밸류에이션 재평가의 트리거. 현재 로직향 매출 비중은 5%에 불과하나, GAA 공정에 사용되는 고객사 핵심장비 내 SiC Ring 채용 테스트가 진행 중
- TSMC가 2nm GAA 캐파를 신주(Fab 20), 가오슝(Fab 22) 등 복수 거점에 걸쳐 증설하고 있으며, AI 반도체의 전성비 요구에 따라 2nm 생산 물량은 대규모로 확대될 전망
- 2025년까지 GAA 공정 양산 물량 자체가 제한적이었던 만큼, TSMC 2nm 본격 가동 시점부터 SiC Ring 수요는 새로운 레벨에 진입
- 낸드 고단화에서 GAA 전환으로 모멘텀이 이어지며 빈틈없는 성장이 나타날 것
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지불 가격을 반영하는 물가 지수는 2022년 6월 이후 최고 수준으로 급등
[ ISM Prices Paid의 지표 특성 ]
ISM 지수는 구매관리자(PMI) 서베이 기반 → 본질적으로 기업 담당자의 체감·전망 반영
Prices Paid는 "지금 실제로 더 비싸게 샀나?"를 묻는 항목 → 실거래 비용 + 심리 혼재
순수 실물 데이터(CPI, PPI)와 달리 기대(expectation) 성분이 상당 부분 포함
[ 전가 메커니즘 — 타임라인 ]
ISM Prices Paid 급등
↓ (1~2개월)
PPI 상승 확인
↓ (2~3개월)
CPI 전가 시작
↓ (1~2개월 추가)
Core CPI / Core PCE 상승
↓
Fed 금리 인하 불가 → Higher for Longer 고착
[ 다음 주 4월 10일 CPI 체크포인트 ]
CPI MoM ≥ 0.4% → 1단계 경보 진입 확인
CPI YoY ≥ 2.7% → 상승 추세 재확인
에너지 항목 MoM → 이란전 유가 효과 선반영 여부 판독
[ ISM Prices Paid의 지표 특성 ]
ISM 지수는 구매관리자(PMI) 서베이 기반 → 본질적으로 기업 담당자의 체감·전망 반영
Prices Paid는 "지금 실제로 더 비싸게 샀나?"를 묻는 항목 → 실거래 비용 + 심리 혼재
순수 실물 데이터(CPI, PPI)와 달리 기대(expectation) 성분이 상당 부분 포함
[ 전가 메커니즘 — 타임라인 ]
ISM Prices Paid 급등
↓ (1~2개월)
PPI 상승 확인
↓ (2~3개월)
CPI 전가 시작
↓ (1~2개월 추가)
Core CPI / Core PCE 상승
↓
Fed 금리 인하 불가 → Higher for Longer 고착
[ 다음 주 4월 10일 CPI 체크포인트 ]
CPI MoM ≥ 0.4% → 1단계 경보 진입 확인
CPI YoY ≥ 2.7% → 상승 추세 재확인
에너지 항목 MoM → 이란전 유가 효과 선반영 여부 판독
Live: S&P 500 posts fourth winning day, rising on hopes for last-minute Iran ceasefire https://www.cnbc.com/2026/04/05/stock-market-today-live-updates.html?__source=iosappshare%7Ccom.apple.UIKit.activity.CopyToPasteboard
CNBC
S&P 500 posts fourth winning day, rising on hopes for last-minute Iran ceasefire: Live updates
The S&P 500 rose on Monday following a winning week as oil prices seesawed, with traders hoping that the U.S.-Iran war could end soon.
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뉴욕 금융시장은 미국이 이란에 제안한 종전 협상 시한을 단 하루 남겨두고 극도의 긴장감 속에서도 소폭의 낙관론이 우위를 점하며 마감했습니다. 도널드 트럼프 대통령이 설정한 데드라인이 다가오며 이란의 에너지 시설과 인프라를 전면 타격하겠다는 위협적인 발언이 이어졌으나, 시장은 양측이 전면전이라는 최악의 시나리오를 피하기 위해 결국 타협안을 찾을 것이라는 기대감을 반영했습니다. 이러한 심리는 주요 지수의 상승으로 이어져 다우존스30산업평균지수는 전장보다 0.36% 오른 46,669.88에 거래를 마쳤으며, S&P 500지수와 나스닥 종합지수 역시 각각 0.44%와 0.54% 상승하며 4거래일 연속 강세 흐름을 이어갔습니다. 특히 증시가 최근의 조정장에서 벗어나 바닥을 다지고 있다는 분석과 함께 기업들의 실적 전망 개선이 밸류에이션 부담을 완화하며 투자 심리를 지지했습니다.
주요 종목별 움직임을 살펴보면 빅테크와 반도체 섹터가 시장의 반등을 주도했습니다. 엔비디아가 0.14% 상승한 가운데 알파벳과 애플이 각각 1% 이상의 오름세를 보이며 지수 상승을 견인했습니다. 반도체 업종에서는 마이크론이 3.15% 급등하고 씨게이트가 5.58% 상승하는 등 메모리 업체들이 강한 면모를 보였습니다. 반면 테슬라는 2.15% 하락하며 약세를 보였고, 금융 섹터의 인베스코는 블랙록의 새로운 ETF 출시 소식에 5% 넘게 급락했습니다. 헬스케어 섹터는 정부의 메디케어 지불 계획 발표를 앞두고 유나이티드헬스와 휴마나 등이 동반 상승하며 견조한 모습을 보였습니다.
채권 시장은 이란 전쟁을 둘러싼 불확실성과 경제 지표의 혼조세 속에 안정적인 흐름을 나타냈습니다. 미국 국채 가격은 휴전 기대감과 안전 자산 선호가 교차하며 소폭 상승했으며, 10년물 국채 금리는 전 거래일 대비 1.50bp 하락한 4.3340%를 기록했습니다. 3월 서비스업 구매관리자지수(PMI)가 54.0으로 예상치를 밑돌며 경기 둔화 우려를 자극했으나, 하위 지수인 가격 지수가 2022년 10월 이후 최고치로 치솟으며 인플레이션 압력이 여전함을 시사했습니다. 이에 따라 시장은 연내 금리 인하 가능성을 낮게 점치며 신중한 태도를 유지했습니다.
외환 시장에서 미국 달러화 가치는 3거래일 만에 하락세로 돌아섰습니다. 달러 인덱스는 장중 휴전 기대감에 99.7선까지 내려가기도 했으나, 이란이 미국의 제안을 거부했다는 소식과 트럼프 대통령의 강경 발언이 이어지자 낙폭을 일부 회복하며 100선 안팎에서 등락을 거듭했습니다. 엔화는 당국의 개입 경계감 속에 달러 대비 소폭 약세를 보이며 159.6엔대에서 거래되었고, 유로화와 파운드화는 상대적인 강세를 나타냈습니다.
마지막으로 국제 유가는 중동의 지정학적 리스크가 고조됨에 따라 상승 압력을 받았습니다. 서부텍사스산원유(WTI) 가격은 장 초반 협상 타결 가능성에 약세를 보이기도 했으나, 트럼프 대통령이 이란의 에너지 시설 파괴를 언급하는 등 호전적인 태도를 보이자 반등하여 전장 대비 0.78% 오른 배럴당 112.41달러에 마감했습니다. 브렌트유 역시 0.68% 상승하며 전쟁 발발 이후 최고치를 경신하는 등 에너지 시장의 긴장감은 최고조에 달해 있습니다. 시장 전문가들은 당분간 유가에 지정학적 위험 프리미엄이 지속될 것으로 내다보고 있습니다.
주요 종목별 움직임을 살펴보면 빅테크와 반도체 섹터가 시장의 반등을 주도했습니다. 엔비디아가 0.14% 상승한 가운데 알파벳과 애플이 각각 1% 이상의 오름세를 보이며 지수 상승을 견인했습니다. 반도체 업종에서는 마이크론이 3.15% 급등하고 씨게이트가 5.58% 상승하는 등 메모리 업체들이 강한 면모를 보였습니다. 반면 테슬라는 2.15% 하락하며 약세를 보였고, 금융 섹터의 인베스코는 블랙록의 새로운 ETF 출시 소식에 5% 넘게 급락했습니다. 헬스케어 섹터는 정부의 메디케어 지불 계획 발표를 앞두고 유나이티드헬스와 휴마나 등이 동반 상승하며 견조한 모습을 보였습니다.
채권 시장은 이란 전쟁을 둘러싼 불확실성과 경제 지표의 혼조세 속에 안정적인 흐름을 나타냈습니다. 미국 국채 가격은 휴전 기대감과 안전 자산 선호가 교차하며 소폭 상승했으며, 10년물 국채 금리는 전 거래일 대비 1.50bp 하락한 4.3340%를 기록했습니다. 3월 서비스업 구매관리자지수(PMI)가 54.0으로 예상치를 밑돌며 경기 둔화 우려를 자극했으나, 하위 지수인 가격 지수가 2022년 10월 이후 최고치로 치솟으며 인플레이션 압력이 여전함을 시사했습니다. 이에 따라 시장은 연내 금리 인하 가능성을 낮게 점치며 신중한 태도를 유지했습니다.
외환 시장에서 미국 달러화 가치는 3거래일 만에 하락세로 돌아섰습니다. 달러 인덱스는 장중 휴전 기대감에 99.7선까지 내려가기도 했으나, 이란이 미국의 제안을 거부했다는 소식과 트럼프 대통령의 강경 발언이 이어지자 낙폭을 일부 회복하며 100선 안팎에서 등락을 거듭했습니다. 엔화는 당국의 개입 경계감 속에 달러 대비 소폭 약세를 보이며 159.6엔대에서 거래되었고, 유로화와 파운드화는 상대적인 강세를 나타냈습니다.
마지막으로 국제 유가는 중동의 지정학적 리스크가 고조됨에 따라 상승 압력을 받았습니다. 서부텍사스산원유(WTI) 가격은 장 초반 협상 타결 가능성에 약세를 보이기도 했으나, 트럼프 대통령이 이란의 에너지 시설 파괴를 언급하는 등 호전적인 태도를 보이자 반등하여 전장 대비 0.78% 오른 배럴당 112.41달러에 마감했습니다. 브렌트유 역시 0.68% 상승하며 전쟁 발발 이후 최고치를 경신하는 등 에너지 시장의 긴장감은 최고조에 달해 있습니다. 시장 전문가들은 당분간 유가에 지정학적 위험 프리미엄이 지속될 것으로 내다보고 있습니다.
Forwarded from [한투 테크팀] 남채민/황준태/김정찬/김연준
<삼성전자 1Q26 실적 리뷰>
* 매출액: 133.0조원(68.1% YoY, 컨센 13.5% 상회)
* 영업이익: 57.2조원(755.6% YoY, 컨센 50.1% 상회)
* OPM: 43.0%(34.6%p YoY, 예상치 상회)
* 매출액: 133.0조원(68.1% YoY, 컨센 13.5% 상회)
* 영업이익: 57.2조원(755.6% YoY, 컨센 50.1% 상회)
* OPM: 43.0%(34.6%p YoY, 예상치 상회)
NFIB의 고용 의향 감소나 CFO 설문조사의 고용 증가세 다소 완만 결과로 볼 때 이번 고용지표의 서프라이즈를 믿고 연준이 금리 인상을 단행하기엔 리스크가 분명 있어보임
정보 부문 고용은 계속 감소하고 있으며, 경기 순환 정점은 ChatGPT 출시 시점과 일치
제조업 고용은 개선
AI 혁신으로 IT 전문 인력은 된서리를 맞은 반면 데이터 센터 등 인프라 확장으로 제조업은 개선되는 상황
제조업 고용은 개선
AI 혁신으로 IT 전문 인력은 된서리를 맞은 반면 데이터 센터 등 인프라 확장으로 제조업은 개선되는 상황
뱅크오브아메리카 (BofA )는 국내총생산(GDP) 성장률 전망치를 하향 조정 하는 한편, 인플레이션 전망치는 상향 조정
연준 입장에선 머리 아픈 상황
연준 입장에선 머리 아픈 상황
순 레버리지는 전월 대비 감소했지만, 총 레버리지는 실제로 증가
① 앞선 차트와 함께 해석해보면
헤지펀드는 지금 "현금화 + 헤지" 동시 진행 중
롱 청산 = 포트폴리오 현금 비중 확보
숏 추가 = 남은 롱 포지션 방어 + 추가 하락 베팅
결론: 단순 관망이 아닌 적극적 약세 대비 포지션
②숏 스퀴즈 vs. 추가 디레버리징 — 분기점
【숏 스퀴즈 시나리오】
관세 협상 타결 / Fed 긴급 완화 신호
↓
숏 커버링 폭발 + 현금 재투입
↓
V자 반등 (Gross 레버리지가 높을수록 반등 폭 확대)
【추가 디레버리징 시나리오】
매크로 악화 지속 / 변동성 VIX 30 돌파
↓
리스크 모델 자동 청산 트리거
↓
롱·숏 동시 청산 → 유동성 증발 → 낙폭 가속
① 앞선 차트와 함께 해석해보면
헤지펀드는 지금 "현금화 + 헤지" 동시 진행 중
롱 청산 = 포트폴리오 현금 비중 확보
숏 추가 = 남은 롱 포지션 방어 + 추가 하락 베팅
결론: 단순 관망이 아닌 적극적 약세 대비 포지션
②숏 스퀴즈 vs. 추가 디레버리징 — 분기점
【숏 스퀴즈 시나리오】
관세 협상 타결 / Fed 긴급 완화 신호
↓
숏 커버링 폭발 + 현금 재투입
↓
V자 반등 (Gross 레버리지가 높을수록 반등 폭 확대)
【추가 디레버리징 시나리오】
매크로 악화 지속 / 변동성 VIX 30 돌파
↓
리스크 모델 자동 청산 트리거
↓
롱·숏 동시 청산 → 유동성 증발 → 낙폭 가속