뉴욕 증시는 3대 지수 모두 상승하며 하루 만에 반등했습니다. 나스닥은 약 한 달 만에 사상 최고치를 새로 썼고, S&P500과 다우도 소폭 오르며 투자심리가 되살아났습니다. 시장은 특별한 이벤트가 없는 블랙아웃 기간 속에서 다음 주 FOMC 회의와 인플레이션 지표 발표를 앞두고 금리 인하 기대를 다시 반영했습니다.
섹터별로는 AI 반도체와 소프트웨어가 상승을 이끌었습니다. 브로드컴은 오픈AI 맞춤형 칩 수주 소식에 3% 이상 뛰었고, 엔비디아도 소폭 반등했습니다. 팔란티어도 2% 가까이 오르며 AI 소프트웨어 기대감을 이어갔습니다. 반면 통신주는 스페이스X의 주파수 인수 여파로 T모바일이 3.9%, AT&T가 2.3% 하락했습니다. 유틸리티 업종도 1% 넘게 밀리며 약세를 보였고, 대형 기술주 중에서는 애플·테슬라·알파벳이 모두 1% 안팎의 하락으로 혼조세를 보였습니다.
특징주로는 월드코인(WLD) 매입 재원 확보 소식이 불붙인 에잇코 홀딩스가 장중 5600% 넘게 치솟았다가 마감 기준 3000% 폭등하며 투자자 시선을 집중시켰습니다. 로빈후드와 애플러빈은 S&P500 편입 소식에 각각 15%와 11% 이상 급등했고, 반면 편입이 무산된 스트래티지는 약세를 보였습니다.
채권시장은 장기물 강세가 두드러지며 불 플래트닝이 나타났습니다. 10년물은 4.05%로 내려섰고 30년물은 4.7%를 밑돌며 4개월 만의 최저치를 기록했습니다. 연내 세 차례 인하 가능성이 70%대로 확대되며 금리 인하 기대는 한층 강화됐습니다.
외환시장에서 달러는 2거래일째 약세를 이어가며 달러인덱스가 97대 중반까지 밀렸습니다. 프랑스 정부가 불신임을 받으며 붕괴했지만 시장 충격은 제한적이었고, 유로화가 상대적 강세를 보였습니다.
국제유가는 OPEC+의 제한적 증산 결정으로 불확실성이 해소되며 WTI 기준으로 0.63% 오른 배럴당 62.26달러에 거래를 마감했습니다.
섹터별로는 AI 반도체와 소프트웨어가 상승을 이끌었습니다. 브로드컴은 오픈AI 맞춤형 칩 수주 소식에 3% 이상 뛰었고, 엔비디아도 소폭 반등했습니다. 팔란티어도 2% 가까이 오르며 AI 소프트웨어 기대감을 이어갔습니다. 반면 통신주는 스페이스X의 주파수 인수 여파로 T모바일이 3.9%, AT&T가 2.3% 하락했습니다. 유틸리티 업종도 1% 넘게 밀리며 약세를 보였고, 대형 기술주 중에서는 애플·테슬라·알파벳이 모두 1% 안팎의 하락으로 혼조세를 보였습니다.
특징주로는 월드코인(WLD) 매입 재원 확보 소식이 불붙인 에잇코 홀딩스가 장중 5600% 넘게 치솟았다가 마감 기준 3000% 폭등하며 투자자 시선을 집중시켰습니다. 로빈후드와 애플러빈은 S&P500 편입 소식에 각각 15%와 11% 이상 급등했고, 반면 편입이 무산된 스트래티지는 약세를 보였습니다.
채권시장은 장기물 강세가 두드러지며 불 플래트닝이 나타났습니다. 10년물은 4.05%로 내려섰고 30년물은 4.7%를 밑돌며 4개월 만의 최저치를 기록했습니다. 연내 세 차례 인하 가능성이 70%대로 확대되며 금리 인하 기대는 한층 강화됐습니다.
외환시장에서 달러는 2거래일째 약세를 이어가며 달러인덱스가 97대 중반까지 밀렸습니다. 프랑스 정부가 불신임을 받으며 붕괴했지만 시장 충격은 제한적이었고, 유로화가 상대적 강세를 보였습니다.
국제유가는 OPEC+의 제한적 증산 결정으로 불확실성이 해소되며 WTI 기준으로 0.63% 오른 배럴당 62.26달러에 거래를 마감했습니다.
📊 S&P500 9월 정기 변경 (9/22 적용)
✅ 신규 편입 (Additions)
• AppLovin (APP) – IT
• Robinhood Markets (HOOD) – 금융
• Emcor Group (EME) – 산업재
❌ 제외 (Removals)
• MarketAxess (MKTX) – 금융
• Caesars Entertainment (CZR) – 소비재
• Enphase Energy (ENPH) – 기술/에너지
✅ 신규 편입 (Additions)
• AppLovin (APP) – IT
• Robinhood Markets (HOOD) – 금융
• Emcor Group (EME) – 산업재
❌ 제외 (Removals)
• MarketAxess (MKTX) – 금융
• Caesars Entertainment (CZR) – 소비재
• Enphase Energy (ENPH) – 기술/에너지
🚗 미국 오토론 시장 리스크 정리
1. 연체율 급등
• 서브프라임 오토론(60일 이상) 연체율 사상 최초 5% 돌파
• 2008 금융위기 당시 고점보다 1.5%p 높음
• 최근 3년간 연체율 2배 이상 상승
• 프라임 오토론도 15년 만에 최고치
2. 대출 규모
• 미국 오토론 총액 1.66조 달러(2025 Q2, 사상 최대)
• 규모 자체는 2008년 모기지 시장(약 12조 달러) 대비 1/7~1/8 수준
• 따라서 금융시스템 전체 붕괴 가능성은 제한적이나, 소비·자동차 업종 충격은 뚜렷
3. 소비 영향
• 서브프라임 계층은 미국 성인의 약 15~20%, 전체 소비의 약 10% 차지
• 자동차 시장에서는 20~25% 구매 비중을 차지 → 업종 타격이 집중될 수 있음
⸻
📌 시사점
• 거시경제: 시스템 리스크보다는 소비 둔화 전조 성격
• 산업 차원: 자동차 OEM, 중고차·리스, 저가 리테일 업종에 부담
• 투자 관점: 오토론 익스포저가 큰 금융사 주의, 반면 우량자 대출·보험사에는 기회 요소
1. 연체율 급등
• 서브프라임 오토론(60일 이상) 연체율 사상 최초 5% 돌파
• 2008 금융위기 당시 고점보다 1.5%p 높음
• 최근 3년간 연체율 2배 이상 상승
• 프라임 오토론도 15년 만에 최고치
2. 대출 규모
• 미국 오토론 총액 1.66조 달러(2025 Q2, 사상 최대)
• 규모 자체는 2008년 모기지 시장(약 12조 달러) 대비 1/7~1/8 수준
• 따라서 금융시스템 전체 붕괴 가능성은 제한적이나, 소비·자동차 업종 충격은 뚜렷
3. 소비 영향
• 서브프라임 계층은 미국 성인의 약 15~20%, 전체 소비의 약 10% 차지
• 자동차 시장에서는 20~25% 구매 비중을 차지 → 업종 타격이 집중될 수 있음
⸻
📌 시사점
• 거시경제: 시스템 리스크보다는 소비 둔화 전조 성격
• 산업 차원: 자동차 OEM, 중고차·리스, 저가 리테일 업종에 부담
• 투자 관점: 오토론 익스포저가 큰 금융사 주의, 반면 우량자 대출·보험사에는 기회 요소
📊 최근 주식수 변화 & CEO 보상 이슈
• eBay·Dillard’s·AIG·AutoZone → 자사주 매입으로 발행주식 절반 이상 소각 → 주주가치↑
• Meta → 주식수 약 11% 감소, Regeneron도 140억$ 매입했으나 신규 발행 상쇄
• Nvidia → 소폭 증가
• Tesla → 주식수 71% 증가, 배당·자사주 매입 없음 → 희석 부담↑
💰 머스크 보상안
• 최대 1조 달러 규모 성과형 패키지
• 전액 실현 가능성 낮으나 CEO 보상 공정성 논란 촉발
• 미국 100대 CEO 평균 보수 = 직원의 300배
• 스타벅스 CEO는 무려 6,666배 격차
👉 요약: 자사주 매입 기업은 주주가치 지켰지만, 테슬라는 주식 발행으로 희석 심화.
핵심 쟁점은 머스크에게 12% 추가 지분을 줄 만큼 성과 인센티브가 정당한가.
자본주의의 본고장인 미국에서도 머스크에 대한 보상안에 대해서 불편해 하는 시각들이 많은 것 같네요
저는 천문학적인 보상이긴 하지만 조건부 성과형인 머스크보다 스타벅스의 구조가 더 불합리하게 느껴지는데...
• eBay·Dillard’s·AIG·AutoZone → 자사주 매입으로 발행주식 절반 이상 소각 → 주주가치↑
• Meta → 주식수 약 11% 감소, Regeneron도 140억$ 매입했으나 신규 발행 상쇄
• Nvidia → 소폭 증가
• Tesla → 주식수 71% 증가, 배당·자사주 매입 없음 → 희석 부담↑
💰 머스크 보상안
• 최대 1조 달러 규모 성과형 패키지
• 전액 실현 가능성 낮으나 CEO 보상 공정성 논란 촉발
• 미국 100대 CEO 평균 보수 = 직원의 300배
• 스타벅스 CEO는 무려 6,666배 격차
👉 요약: 자사주 매입 기업은 주주가치 지켰지만, 테슬라는 주식 발행으로 희석 심화.
핵심 쟁점은 머스크에게 12% 추가 지분을 줄 만큼 성과 인센티브가 정당한가.
자본주의의 본고장인 미국에서도 머스크에 대한 보상안에 대해서 불편해 하는 시각들이 많은 것 같네요
저는 천문학적인 보상이긴 하지만 조건부 성과형인 머스크보다 스타벅스의 구조가 더 불합리하게 느껴지는데...
🚀 머스크 1조 달러 보상안 조건 (성과형)
• 📆 기간: 10년 이내 달성해야 함
• 💰 총 규모: 최대 약 1조 달러 (테슬라 지분 최대 12% 추가)
• 📈 시가총액: 현재 1조 달러 수준 → 8.5조 달러 도달 필요 (8배 성장)
• 🚗 운영 목표: 연간 차량 2,000만대, 로봇택시 100만대, 휴머노이드 로봇 100만대
• 💹 수익성 목표: 연간 조정 EBITDA 4,000억 달러 (현재 대비 약 28배 확대)
• 🏦 보상 구조: 현금 없음, 스톡옵션만 지급 → 주가 오르지 않으면 무의미
• 📊 달성 시: 머스크 지분율 25% 이상으로 상승
👉 결론: 머스크가 이 보상을 받는 순간은 이미 주가·기업가치가 폭발적으로 성장한 뒤라서, 주주도 함께 웃게 되는 구조.
• 📆 기간: 10년 이내 달성해야 함
• 💰 총 규모: 최대 약 1조 달러 (테슬라 지분 최대 12% 추가)
• 📈 시가총액: 현재 1조 달러 수준 → 8.5조 달러 도달 필요 (8배 성장)
• 🚗 운영 목표: 연간 차량 2,000만대, 로봇택시 100만대, 휴머노이드 로봇 100만대
• 💹 수익성 목표: 연간 조정 EBITDA 4,000억 달러 (현재 대비 약 28배 확대)
• 🏦 보상 구조: 현금 없음, 스톡옵션만 지급 → 주가 오르지 않으면 무의미
• 📊 달성 시: 머스크 지분율 25% 이상으로 상승
👉 결론: 머스크가 이 보상을 받는 순간은 이미 주가·기업가치가 폭발적으로 성장한 뒤라서, 주주도 함께 웃게 되는 구조.
Live: Stocks close at record highs despite job worries, looming inflation reports https://www.cnbc.com/2025/09/08/stock-market-today-live-updates.html?__source=iosappshare%7Ccom.apple.UIKit.activity.CopyToPasteboard
CNBC
Stocks close at record highs despite job worries, looming inflation reports
All three major indexes closed at record highs Tuesday as investors moved past concerns about the state of the U.S. economy.
뉴욕 증시는 이틀 연속 상승하며 3대 지수 모두 사상 최고치에 마감했습니다. 미국 노동부가 지난해 4월부터 올해 3월까지 신규 취업자 수를 기존 발표보다 91만1천명 줄여 잡으면서 경기 둔화 우려가 부각됐지만, 이미 예상된 조정이라는 점에서 불확실성 해소로 받아들여졌습니다. 투자자들의 관심은 이번 주 발표될 8월 PPI(10일)와 CPI(11일)로 옮겨가며, 최근의 랠리가 다소 과열된 것 아니냐는 경계감도 감돌았습니다.
섹터별로는 산업·소재·부동산을 제외한 전 업종이 상승했고, 특히 통신서비스가 1.6% 뛰며 강세를 주도했습니다. M7 가운데서는 알파벳이 2% 넘게 오르며 돋보였고, 엔비디아(+1.5%)와 테슬라(+0.2%)도 상승세를 이었습니다. 반면 애플은 아이폰17 시리즈와 신형 애플워치를 공개했지만 AI 기능 부재에 대한 아쉬움으로 1.5% 하락했습니다. 브로드컴은 최근 급등세 이후 -2.6% 조정을 받았습니다.
특징 종목으로는 팔란티어가 AI 수요 기대감 속에 4% 급등했고, 클라우드 인프라 기업 코어위브는 전용 벤처캐피털 펀드 설립 발표로 7% 상승했습니다. 네비우스그룹은 마이크로소프트와의 174억 달러 규모 계약 체결 소식에 50% 폭등하며 시장의 스포트라이트를 받았습니다. 미디어 기업 폭스는 머독 일가 경영권 분쟁이 마무리됐지만 6% 넘게 급락했습니다. 오라클은 분기 실적이 기대에 못 미쳤음에도 클라우드 신규 계약 매출이 전년 대비 359% 폭증했다는 발표로 장 마감 후 시간외에서 22% 이상 폭등했습니다.
채권에선 고용 하향 수정이 ‘연준의 완화 여지’로 해석됐지만, 물가 재확인 전까지는 관망이 우세했습니다. 국채는 단기물 중심 약세로 10년물 4.07%대, 2년물 3.54%대로 오르며 베어 플래트닝을 보였습니다.
외환시장에서 달러는 유로 약세와 물가 경계 속에 97대 후반까지 반등했습니다. 엔은 147엔대, 역외 위안은 소폭 달러 강세였습니다.
국제유가는 이스라엘의 도하 공습 소식에 위험 프리미엄이 붙으며 WTI 기준으로 0.59% 오른 배럴당 62.63달러에 거래를 마감했습니다.
섹터별로는 산업·소재·부동산을 제외한 전 업종이 상승했고, 특히 통신서비스가 1.6% 뛰며 강세를 주도했습니다. M7 가운데서는 알파벳이 2% 넘게 오르며 돋보였고, 엔비디아(+1.5%)와 테슬라(+0.2%)도 상승세를 이었습니다. 반면 애플은 아이폰17 시리즈와 신형 애플워치를 공개했지만 AI 기능 부재에 대한 아쉬움으로 1.5% 하락했습니다. 브로드컴은 최근 급등세 이후 -2.6% 조정을 받았습니다.
특징 종목으로는 팔란티어가 AI 수요 기대감 속에 4% 급등했고, 클라우드 인프라 기업 코어위브는 전용 벤처캐피털 펀드 설립 발표로 7% 상승했습니다. 네비우스그룹은 마이크로소프트와의 174억 달러 규모 계약 체결 소식에 50% 폭등하며 시장의 스포트라이트를 받았습니다. 미디어 기업 폭스는 머독 일가 경영권 분쟁이 마무리됐지만 6% 넘게 급락했습니다. 오라클은 분기 실적이 기대에 못 미쳤음에도 클라우드 신규 계약 매출이 전년 대비 359% 폭증했다는 발표로 장 마감 후 시간외에서 22% 이상 폭등했습니다.
채권에선 고용 하향 수정이 ‘연준의 완화 여지’로 해석됐지만, 물가 재확인 전까지는 관망이 우세했습니다. 국채는 단기물 중심 약세로 10년물 4.07%대, 2년물 3.54%대로 오르며 베어 플래트닝을 보였습니다.
외환시장에서 달러는 유로 약세와 물가 경계 속에 97대 후반까지 반등했습니다. 엔은 147엔대, 역외 위안은 소폭 달러 강세였습니다.
국제유가는 이스라엘의 도하 공습 소식에 위험 프리미엄이 붙으며 WTI 기준으로 0.59% 오른 배럴당 62.63달러에 거래를 마감했습니다.
Forwarded from 한투증권 미국/중국전략 정정영
* TSMC 8월 매출 +33.8% YoY, +3.9% MoM
台积电8月销售额3357.7亿元新台币，同比增长33.8％。
https://pr.tsmc.com/system/files/newspdf/attachment/7102acfb144ad0322339fff0a65a0bf0ef37f37c/Aug%202025%20%28E%29_final_wmn.pdf
台积电8月销售额3357.7亿元新台币，同比增长33.8％。
https://pr.tsmc.com/system/files/newspdf/attachment/7102acfb144ad0322339fff0a65a0bf0ef37f37c/Aug%202025%20%28E%29_final_wmn.pdf
Live: S&P 500 closes at record for second day on inflation data, Oracle stock surge https://www.cnbc.com/2025/09/09/stock-market-today-live-updates.html?__source=iosappshare%7Ccom.apple.UIKit.activity.CopyToPasteboard
CNBC
S&P 500 closes at record for second day on inflation data, Oracle stock surge
Investors were encouraged by an unexpected decline in wholesale prices, which bolstered hopes that the Federal Reserve will cut rates next week.
뉴욕 증시는 희비가 엇갈렸습니다. S&P500과 나스닥은 사흘 연속 사상 최고를 새로 쓰며 상승세를 이어갔지만, 다우는 대형주 부진에 밀리며 하루 만에 방향을 틀었습니다. 장 초반 랠리는 ‘오라클 쇼크’와 8월 PPI 하락이 이끌었지만, 장 후반에는 CPI 발표를 앞둔 경계감이 투자심리를 제약했습니다.
섹터별로는 기술·유틸리티·에너지가 강세를 보였고, 반대로 임의소비재와 필수소비재는 1% 이상 밀리며 뚜렷한 조정을 받았습니다. 특히 소비재 업종의 약세는 단순한 경기 민감도 때문만이 아니라, 이번 PPI 세부 항목에서 소매·도매 마진이 1.7% 급락하며 기업들이 관세 부담을 스스로 흡수했다는 점이 드러난 탓이 컸습니다. 물가 둔화라는 호재 속에 수익성 악화라는 업종 리스크가 동시에 부각된 셈입니다.
오라클은 미이행 의무(RPO)가 4,550억달러로 1년 새 350% 폭증했다고 밝히며 무려 36% 급등, 1992년 이후 최대 일일 상승폭을 기록했습니다. AI 인프라 투자의 수요가 견조하다는 사실이 확인되자 엔비디아와 브로드컴이 동반 폭등했고, 필라델피아 반도체지수도 2% 넘게 뛰었습니다. 그러나 애플은 아이폰17 공개에도 3% 넘게 밀렸고, 클라우드 경쟁 구도 여파로 아마존과 알파벳도 주춤했습니다. 반면 MS는 클라우드 성장세를 바탕으로 소폭 상승을 지켰습니다.
8월 PPI는 전월 대비 -0.1%, 근원도 -0.1%로 예상(+0.3%)을 크게 밑돌며 인플레이션 우려를 완화했습니다. 이에 미 국채는 장기물 중심으로 강세 전환했고, 10년물 입찰 호조까지 더해지며 금리가 4.03%까지 내려앉았습니다.
외환시장은 달러가 장중 약세에서 후반 강세로 전환됐습니다. PPI 발표 직후 달러는 약세를 보였지만, 프랑스 긴축 반발 시위와 폴란드 드론 격추 사건이 유로를 흔들면서 달러가 반등했습니다.
국제유가는 중동·유럽발 지정학 리스크에 힘입어 사흘째 올랐습니다. 이스라엘의 카타르 공습과 폴란드 내 러시아 드론 격추가 불안감을 키우며 WTI는1.66% 오른 63.67달러로 마감했습니다.
섹터별로는 기술·유틸리티·에너지가 강세를 보였고, 반대로 임의소비재와 필수소비재는 1% 이상 밀리며 뚜렷한 조정을 받았습니다. 특히 소비재 업종의 약세는 단순한 경기 민감도 때문만이 아니라, 이번 PPI 세부 항목에서 소매·도매 마진이 1.7% 급락하며 기업들이 관세 부담을 스스로 흡수했다는 점이 드러난 탓이 컸습니다. 물가 둔화라는 호재 속에 수익성 악화라는 업종 리스크가 동시에 부각된 셈입니다.
오라클은 미이행 의무(RPO)가 4,550억달러로 1년 새 350% 폭증했다고 밝히며 무려 36% 급등, 1992년 이후 최대 일일 상승폭을 기록했습니다. AI 인프라 투자의 수요가 견조하다는 사실이 확인되자 엔비디아와 브로드컴이 동반 폭등했고, 필라델피아 반도체지수도 2% 넘게 뛰었습니다. 그러나 애플은 아이폰17 공개에도 3% 넘게 밀렸고, 클라우드 경쟁 구도 여파로 아마존과 알파벳도 주춤했습니다. 반면 MS는 클라우드 성장세를 바탕으로 소폭 상승을 지켰습니다.
8월 PPI는 전월 대비 -0.1%, 근원도 -0.1%로 예상(+0.3%)을 크게 밑돌며 인플레이션 우려를 완화했습니다. 이에 미 국채는 장기물 중심으로 강세 전환했고, 10년물 입찰 호조까지 더해지며 금리가 4.03%까지 내려앉았습니다.
외환시장은 달러가 장중 약세에서 후반 강세로 전환됐습니다. PPI 발표 직후 달러는 약세를 보였지만, 프랑스 긴축 반발 시위와 폴란드 드론 격추 사건이 유로를 흔들면서 달러가 반등했습니다.
국제유가는 중동·유럽발 지정학 리스크에 힘입어 사흘째 올랐습니다. 이스라엘의 카타르 공습과 폴란드 내 러시아 드론 격추가 불안감을 키우며 WTI는1.66% 오른 63.67달러로 마감했습니다.
One of the surest bets you can make in finance right now is that the Fed will cut rates in a week. Beyond that? It’s complicated.
The up-then-down market reaction to last Friday’s dismal jobs report raised a classic question: Is bad economic news actually good because it will spur more rate cuts or so bad that investors should be worried?
Forecasters track dozens of factors to tell them whether America is headed for a recession or not. Nobody really knows, though, including the 400-plus PhDs working at the Fed. The economy just has too many moving parts.
All else being equal, though, lower rates will aid the economy and stocks. Right?
Even that isn’t a given at the moment. Consider, for example, household income. The surprising conclusion from David Kelly, chief global strategist at J.P. Morgan Asset Management, is that income will suffer if rates are cut.
“T-bill and chill” has been a boon for well-to-do households, and Kelly notes that cashlike investments have reached $14 trillion. A one-percentage-point reduction in short rates would chop annual income by around $140 billion.
There are also $19.4 trillion in household liabilities that could, in theory, get cheaper to finance. But Kelly points out that $13.4 trillion is in mortgages overwhelmingly locked in at much lower fixed rates. Other borrowing, such as on credit cards, won’t move the needle much.
A really big drop in mortgage rates might be a different story. Unfortunately, the Fed has limited control over the long-term yields that determine them. Borrowing costs rose after last year’s full point of Fed rate cuts because of jitters about inflation and budget deficits. Both have become bigger concerns, and now there’s also the attack on Fed independence.
Let’s assume long-term yields fall at least a bit. Conventional wisdom also says that rate cuts boost stock prices and, indirectly, household spending through greater wealth.
The stocks-versus-bonds tradeoff is based on the so-called Fed Model that became popular during the 1990s bull market. The rule of thumb inverts the market’s price-to-earnings ratio to get an earnings “yield” that’s benchmarked against 10-year Treasury yields.
It’s comparing apples and oranges, though, since earnings yields can ignore inflation and bond yields can’t. The fact that they’ve often tracked one another historically doesn’t prove cause and effect. As AQR’s Cliff Asness, a godfather of quantitative investing, put it, the Fed Model has “the appearance but not the reality of common sense.”
An actual, evidence-backed way to predict long-run stock returns, says Asness? Look at the market’s P/E ratio itself. It’s well above average, and Fed rate cuts can’t do much to change that
📊 S&P500 이익수익률(Earnings Yield) 분석
1. 개념
• 주가수익비율(P/E)의 역수 → 예: P/E 20배 = 5% 수익률
• 즉, S&P500 전체 기업의 ‘주가 대비 이익 수익률’
2. 차트 흐름
• 📈 2008 금융위기: 급등(>10%)
• 📉 2010년대 중반: 저금리·밸류 확대로 점진적 하락
• 📈 2020 코로나: 단기 급등 후 재하락
• 📉 현재(2025): 약 4%, 과거 평균 대비 낮은 수준
3. 왜 중요한가? (Fed Model)
• S&P500 Earnings Yield ↔ 10년물 국채금리 비교
• 주식 기대수익률 > 국채 → 주식 매력 ↑
• 국채 ≥ 주식 → 주식 매력 ↓
4. 현재 시사점
• Earnings Yield 4%대 → P/E 약 25배
• 美 10년물 금리도 4% 내외
• Equity Risk Premium 거의 ‘제로’
• 금리 인하 효과 제한적 → 밸류 부담 여전
⸻
💡 투자 시사점
• Valuation Risk: 현 수준은 ‘싼’ 영역 아님
• 금리 인하 효과 제한: 전통적 랠리 촉발력 약화
• 핵심 촉매 = 기업 이익 증가
• 섹터 차별화: 금리 민감 업종보다, AI·테크 등 실적 성장 스토리 보유 업종이 상대적 매력
The up-then-down market reaction to last Friday’s dismal jobs report raised a classic question: Is bad economic news actually good because it will spur more rate cuts or so bad that investors should be worried?
Forecasters track dozens of factors to tell them whether America is headed for a recession or not. Nobody really knows, though, including the 400-plus PhDs working at the Fed. The economy just has too many moving parts.
All else being equal, though, lower rates will aid the economy and stocks. Right?
Even that isn’t a given at the moment. Consider, for example, household income. The surprising conclusion from David Kelly, chief global strategist at J.P. Morgan Asset Management, is that income will suffer if rates are cut.
“T-bill and chill” has been a boon for well-to-do households, and Kelly notes that cashlike investments have reached $14 trillion. A one-percentage-point reduction in short rates would chop annual income by around $140 billion.
There are also $19.4 trillion in household liabilities that could, in theory, get cheaper to finance. But Kelly points out that $13.4 trillion is in mortgages overwhelmingly locked in at much lower fixed rates. Other borrowing, such as on credit cards, won’t move the needle much.
A really big drop in mortgage rates might be a different story. Unfortunately, the Fed has limited control over the long-term yields that determine them. Borrowing costs rose after last year’s full point of Fed rate cuts because of jitters about inflation and budget deficits. Both have become bigger concerns, and now there’s also the attack on Fed independence.
Let’s assume long-term yields fall at least a bit. Conventional wisdom also says that rate cuts boost stock prices and, indirectly, household spending through greater wealth.
The stocks-versus-bonds tradeoff is based on the so-called Fed Model that became popular during the 1990s bull market. The rule of thumb inverts the market’s price-to-earnings ratio to get an earnings “yield” that’s benchmarked against 10-year Treasury yields.
It’s comparing apples and oranges, though, since earnings yields can ignore inflation and bond yields can’t. The fact that they’ve often tracked one another historically doesn’t prove cause and effect. As AQR’s Cliff Asness, a godfather of quantitative investing, put it, the Fed Model has “the appearance but not the reality of common sense.”
An actual, evidence-backed way to predict long-run stock returns, says Asness? Look at the market’s P/E ratio itself. It’s well above average, and Fed rate cuts can’t do much to change that
📊 S&P500 이익수익률(Earnings Yield) 분석
1. 개념
• 주가수익비율(P/E)의 역수 → 예: P/E 20배 = 5% 수익률
• 즉, S&P500 전체 기업의 ‘주가 대비 이익 수익률’
2. 차트 흐름
• 📈 2008 금융위기: 급등(>10%)
• 📉 2010년대 중반: 저금리·밸류 확대로 점진적 하락
• 📈 2020 코로나: 단기 급등 후 재하락
• 📉 현재(2025): 약 4%, 과거 평균 대비 낮은 수준
3. 왜 중요한가? (Fed Model)
• S&P500 Earnings Yield ↔ 10년물 국채금리 비교
• 주식 기대수익률 > 국채 → 주식 매력 ↑
• 국채 ≥ 주식 → 주식 매력 ↓
4. 현재 시사점
• Earnings Yield 4%대 → P/E 약 25배
• 美 10년물 금리도 4% 내외
• Equity Risk Premium 거의 ‘제로’
• 금리 인하 효과 제한적 → 밸류 부담 여전
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💡 투자 시사점
• Valuation Risk: 현 수준은 ‘싼’ 영역 아님
• 금리 인하 효과 제한: 전통적 랠리 촉발력 약화
• 핵심 촉매 = 기업 이익 증가
• 섹터 차별화: 금리 민감 업종보다, AI·테크 등 실적 성장 스토리 보유 업종이 상대적 매력