Forwarded from [한투 테크팀] 남채민/황준태/김정찬/김연준
안녕하세요, 한투 반도체 담당 고영민 입니다.
금일 27년 연간전망을 시작으로 반도체 업종 커버리지를 재개합니다.
27년을 앞두고 최근 저희 업종은 그 어느 때보다 업황과 주가의 괴리가 크게 나타나고 있습니다.
모두가 인지할 수 있는 좋은 업황과 반대로 주가는 계속해서 낮은 수준에 머물러 있는데,
이에 대한 배경에는 과거에 형성된 관성적 접근 2가지가 자리합니다.
그러나 저희는 27년, 그 관성적 접근이 해소될 수 있는 시점이라고 판단하며 근거를 제시합니다.
관성 탈피① 증가율 고점이 확인되면 주가도 고점? 아직이다!
- 결국 주가 고점은 증가율 둔화 시점보다 마이너스 전환 시점 근처에서 형성됩니다. 그런 의미에서 아무리 빨라도 주가 고점은 3Q27~4Q27이 유력합니다
- 더불어 NVIDIA에서 얻을 수 있는 함의점이 있습니다. NVIDIA 주가가 횡보 기간을 넘어선 지점은 최장기간 매출액 증가율 +를 입증한 CY3Q25 실적 부근이었습니다
- 국내 메모리 역시 ASP 증가율 고점 이후 최장기 + 지속은 과거 7개 분기였는데 이를 넘어선다면 새로운 신고가 영역으로 진입이 유력합니다
- 그 대상은 1Q28 ASP며, 이에 대해 구체화될 3Q27이 중요한 기점입니다
관성 탈피② 닷컴버블 트라우마? AI 투자는 지속된다!
- 최근 고금리 상황 속 대규모 자금 조달 대비 이를 따라가지 못하는 수익화 수준으로 투자 지속성에 대한 우려가 만연합니다
- 그러나 다음의 4가지 근거로 과거와 달리 투자는 지속될 수 있다는 판단입니다.
1) CSP들의 전략 변화(모델 개발↓ & 클라우드↑,
2) 프론티어 모델 업체들의 지분 공유,
3) NVIDIA의 AI Bank 역할,
4) AI 패권 전쟁으로 인한 미국의 정책 지원 확대 가능성
따라서, 1H27은 매분기 확인할 묵직한 실적을 확인하며 최소한 Earnings 따라 반등을 예상하며
2H27은 과거 최대 수준 경신 확인과 함께 Multiple 반등이 예상됩니다.
단기적으로 11월 업종 분위기 반전의 타이밍으로 생각하며, 다시금 적극 비중확대가 유리한 시점입니다.
자세한 내용은 자료 참고 부탁드립니다.
감사합니다.
—————————————————
[한국투자증권 반도체/소부장 고영민, 김연준]
반도체
- 탈피(脫皮)
▶️ 목차
Ⅰ. Executive Summary
Ⅱ. Key Charts
Ⅲ. 27년 기본가정 점검 - 뻔하게 좋은 업황
-1. 두 갈래 수요 Cycle의 결정 변수
-2. 모두가 알고 있듯, 27년에도 여전히 공급 증가는 미미
-3. 수요, 보여지는 강한 숫자 vs 내재된 우려
-4. 당연하게 좋을 업황을 마주할 주가는
Ⅳ. 관성 탈피① 정말 주가는 증가율이 정했나
-1. 역사가 말해주는 증가율과 주가의 낮은 상관관계
-2. 선행지표, NVIDIA의 발자취
-3. 27년 주가 = 24년 vs 25년?
Ⅴ. 관성 탈피② 닷컴버블 트라우마
-1. 고금리가 유지된다 하더라도 투자는 멈추지 않는다
-2. 외부변수 점검 - 규제
Ⅵ. 리스크 요인 업데이트
-1. 16-17-18 Cycle의 교훈은 이번에도 유효하다
-2. S/W 기술 진전은 어디까지 왔는가
Ⅶ. 투자전략
-1. 27년, 상반기 Earnings & 하반기 Multiple
-2. 단기 전략, 11월 타이밍 콜!
Ⅷ. 기업분석
- 삼성전자: 본 적 없는 숫자가 가지고 있는 힘
- SK하이닉스: 이번에도 올라가고 다음에도 올라가고
📑 자료: https://vo.la/ljECf9a
📨 한투 반도체 채널: https://t.me/Semi_Ko
*컴플라이언스 승인이 이뤄진 내용입니다.
금일 27년 연간전망을 시작으로 반도체 업종 커버리지를 재개합니다.
27년을 앞두고 최근 저희 업종은 그 어느 때보다 업황과 주가의 괴리가 크게 나타나고 있습니다.
모두가 인지할 수 있는 좋은 업황과 반대로 주가는 계속해서 낮은 수준에 머물러 있는데,
이에 대한 배경에는 과거에 형성된 관성적 접근 2가지가 자리합니다.
그러나 저희는 27년, 그 관성적 접근이 해소될 수 있는 시점이라고 판단하며 근거를 제시합니다.
관성 탈피① 증가율 고점이 확인되면 주가도 고점? 아직이다!
- 결국 주가 고점은 증가율 둔화 시점보다 마이너스 전환 시점 근처에서 형성됩니다. 그런 의미에서 아무리 빨라도 주가 고점은 3Q27~4Q27이 유력합니다
- 더불어 NVIDIA에서 얻을 수 있는 함의점이 있습니다. NVIDIA 주가가 횡보 기간을 넘어선 지점은 최장기간 매출액 증가율 +를 입증한 CY3Q25 실적 부근이었습니다
- 국내 메모리 역시 ASP 증가율 고점 이후 최장기 + 지속은 과거 7개 분기였는데 이를 넘어선다면 새로운 신고가 영역으로 진입이 유력합니다
- 그 대상은 1Q28 ASP며, 이에 대해 구체화될 3Q27이 중요한 기점입니다
관성 탈피② 닷컴버블 트라우마? AI 투자는 지속된다!
- 최근 고금리 상황 속 대규모 자금 조달 대비 이를 따라가지 못하는 수익화 수준으로 투자 지속성에 대한 우려가 만연합니다
- 그러나 다음의 4가지 근거로 과거와 달리 투자는 지속될 수 있다는 판단입니다.
1) CSP들의 전략 변화(모델 개발↓ & 클라우드↑,
2) 프론티어 모델 업체들의 지분 공유,
3) NVIDIA의 AI Bank 역할,
4) AI 패권 전쟁으로 인한 미국의 정책 지원 확대 가능성
따라서, 1H27은 매분기 확인할 묵직한 실적을 확인하며 최소한 Earnings 따라 반등을 예상하며
2H27은 과거 최대 수준 경신 확인과 함께 Multiple 반등이 예상됩니다.
단기적으로 11월 업종 분위기 반전의 타이밍으로 생각하며, 다시금 적극 비중확대가 유리한 시점입니다.
자세한 내용은 자료 참고 부탁드립니다.
감사합니다.
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[한국투자증권 반도체/소부장 고영민, 김연준]
반도체
- 탈피(脫皮)
▶️ 목차
Ⅰ. Executive Summary
Ⅱ. Key Charts
Ⅲ. 27년 기본가정 점검 - 뻔하게 좋은 업황
-1. 두 갈래 수요 Cycle의 결정 변수
-2. 모두가 알고 있듯, 27년에도 여전히 공급 증가는 미미
-3. 수요, 보여지는 강한 숫자 vs 내재된 우려
-4. 당연하게 좋을 업황을 마주할 주가는
Ⅳ. 관성 탈피① 정말 주가는 증가율이 정했나
-1. 역사가 말해주는 증가율과 주가의 낮은 상관관계
-2. 선행지표, NVIDIA의 발자취
-3. 27년 주가 = 24년 vs 25년?
Ⅴ. 관성 탈피② 닷컴버블 트라우마
-1. 고금리가 유지된다 하더라도 투자는 멈추지 않는다
-2. 외부변수 점검 - 규제
Ⅵ. 리스크 요인 업데이트
-1. 16-17-18 Cycle의 교훈은 이번에도 유효하다
-2. S/W 기술 진전은 어디까지 왔는가
Ⅶ. 투자전략
-1. 27년, 상반기 Earnings & 하반기 Multiple
-2. 단기 전략, 11월 타이밍 콜!
Ⅷ. 기업분석
- 삼성전자: 본 적 없는 숫자가 가지고 있는 힘
- SK하이닉스: 이번에도 올라가고 다음에도 올라가고
📑 자료: https://vo.la/ljECf9a
📨 한투 반도체 채널: https://t.me/Semi_Ko
*컴플라이언스 승인이 이뤄진 내용입니다.
❤4👍4
Live: S&P 500 snaps 3-day skid on Election Day as chip stocks rebound https://www.cnbc.com/2026/11/02/stock-market-today-live-updates.html?__source=iosappshare%7Ccom.apple.UIKit.activity.CopyToPasteboard
CNBC
S&P 500 snaps 3-day skid on Election Day as chip stocks rebound: Live updates
The Nasdaq Composite rose on Tuesday as investors moved back into key technology stocks after recent pressure and geared up for U.S. midterm election results.
👍1
AI 주가 조정이 단순한 자산가격 하락을 넘어 실물경제의 성장 동력까지 훼손할 수 있다는 경고.
옥스퍼드 이코노믹스와 Haver Analytics 자료에 따르면, 2025~2026년 미국의 연평균 GDP 성장률 기여도 약 2.4%p 중 AI 관련 투자와 금융자산 부의 효과가 약 0.7%p를 차지하는 것으로 추정. 전체 성장 기여도의 약 30%에 해당하는 수준.
흥미로운 점은 미국뿐 아니라 스웨덴, 캐나다, 일본에서도 금융자산 부의 효과와 AI 투자가 성장에 기여하고 있다는 사실. 반면 독일은 두 요인의 기여도가 매우 제한적. AI 및 자산시장에 대한 의존도가 높을수록 관련 충격이 실물경제로 전이될 여지도 큰 구조.
특히 미국은 가계의 높은 주식 보유 비중을 고려할 때 증시 하락이 소비 위축으로 연결될 가능성이 있음. 여기에 AI 투자 수익성 우려가 기업의 CAPEX 축소로 이어지면, 소비와 투자가 동시에 약해지는 경로가 형성될 수 있음.
결국 중요한 것은 AI 주가 하락이 경기 둔화의 결과에 그치는 것이 아니라, 부의 효과 약화와 투자 축소를 통해 경기 둔화를 다시 증폭시키는 원인이 될 수 있다는 점. 이는 최근 논의했던 할인율 상승과 성장 기대 악화의 차이에서도 중요한 부분.
정책적으로도 함의가 있음. 미국 대통령과 연준이 증시를 단순한 금융시장 지표가 아니라 소비와 성장에 영향을 미치는 변수로 고려할 유인이 커진다는 의미. 다만 이러한 경제적 유인이 실제 증시 부양 정책으로 이어진다고 단정할 수는 없음.
다만 차트의 0.7%p는 AI 관련 투자와 금융자산 부의 효과의 성장 기여도 추정치이지, 주가 하락 시 사라지는 성장률을 의미하지는 않음. 경기 침체 가능성을 판단하려면 주가 하락 폭뿐 아니라 소비의 자산가격 민감도, AI CAPEX 축소 규모, 고용시장으로의 전이 여부까지 확인해야 함.
투자 관점에서는 AI 기업의 실적보다 AI 투자 계획의 하향 조정 여부가 더 중요한 매크로 변수가 될 수 있는 구간. 특히 반도체와 데이터센터 인프라는 AI CAPEX 변화가 직접적인 실적 변수라는 점에서 주목할 필요.
미국은 AI 관련주를 매도한 돈이 미국 안에서 도니깐 섹터 로테이션도 나오지만 우리나라는 코스피 자체가 반도체 베팅이라...
무차별하게 하락 중 ㅜㅜ
옥스퍼드 이코노믹스와 Haver Analytics 자료에 따르면, 2025~2026년 미국의 연평균 GDP 성장률 기여도 약 2.4%p 중 AI 관련 투자와 금융자산 부의 효과가 약 0.7%p를 차지하는 것으로 추정. 전체 성장 기여도의 약 30%에 해당하는 수준.
흥미로운 점은 미국뿐 아니라 스웨덴, 캐나다, 일본에서도 금융자산 부의 효과와 AI 투자가 성장에 기여하고 있다는 사실. 반면 독일은 두 요인의 기여도가 매우 제한적. AI 및 자산시장에 대한 의존도가 높을수록 관련 충격이 실물경제로 전이될 여지도 큰 구조.
특히 미국은 가계의 높은 주식 보유 비중을 고려할 때 증시 하락이 소비 위축으로 연결될 가능성이 있음. 여기에 AI 투자 수익성 우려가 기업의 CAPEX 축소로 이어지면, 소비와 투자가 동시에 약해지는 경로가 형성될 수 있음.
결국 중요한 것은 AI 주가 하락이 경기 둔화의 결과에 그치는 것이 아니라, 부의 효과 약화와 투자 축소를 통해 경기 둔화를 다시 증폭시키는 원인이 될 수 있다는 점. 이는 최근 논의했던 할인율 상승과 성장 기대 악화의 차이에서도 중요한 부분.
정책적으로도 함의가 있음. 미국 대통령과 연준이 증시를 단순한 금융시장 지표가 아니라 소비와 성장에 영향을 미치는 변수로 고려할 유인이 커진다는 의미. 다만 이러한 경제적 유인이 실제 증시 부양 정책으로 이어진다고 단정할 수는 없음.
다만 차트의 0.7%p는 AI 관련 투자와 금융자산 부의 효과의 성장 기여도 추정치이지, 주가 하락 시 사라지는 성장률을 의미하지는 않음. 경기 침체 가능성을 판단하려면 주가 하락 폭뿐 아니라 소비의 자산가격 민감도, AI CAPEX 축소 규모, 고용시장으로의 전이 여부까지 확인해야 함.
투자 관점에서는 AI 기업의 실적보다 AI 투자 계획의 하향 조정 여부가 더 중요한 매크로 변수가 될 수 있는 구간. 특히 반도체와 데이터센터 인프라는 AI CAPEX 변화가 직접적인 실적 변수라는 점에서 주목할 필요.
미국은 AI 관련주를 매도한 돈이 미국 안에서 도니깐 섹터 로테이션도 나오지만 우리나라는 코스피 자체가 반도체 베팅이라...
무차별하게 하락 중 ㅜㅜ
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