<중국, 경기 회복은 계속된다>

중국 2/4분기 GDP가 부진했지만, 6월 실물지표는 양호했습니다. 하반기에도 중국 경기는 회복세를 이어갈 전망입니다. 코로나 재확산, 대외수요 둔화 등의 부담을 무시할 수 없으나, 방역 학습효과, 양호한 정책여력, 적극적인 정책 의지 등 우호적인 요인이 우세하기 때문입니다.

6월 미국 소매판매: 예상치 상회했습니다

소비심리도 추가로 위축되지는 않았네요. 파월 의장이 언급했던 단기 기대인플레이션도 소폭 하락했습니다. 이번 달 100bp 인상 우려는 완화될 것 같습니다

<오늘 개장전 꼭 알아야 할 5가지_Bloomberg 7/18>

1) 연준 속도조절?
일부 연준 인사들이 100bp ‘울트라 스텝’ 인상에 주저하면서 오는 7월 FOMC 회의에서 75bp ‘자이언트스텝’ 인상이 보다 유력. 라파엘 보스틱 애틀랜타 연은 총재는 “지나치게 극적으로 움직일 경우 잘 작동하고 있는 다른 많은 것들이 흔들릴 수 있다”며, 질서정연한 정책 액션으로 사람들이 경제에 대해 올바른 인식을 갖기를 원한다고 언급. 제임스 블러드 세인트루이스 연은 총재는 7월 75bp 인상을 선호한다고 말한 데 이어 금요일에는 연준이 기준금리를 연말까지 3.75%~4% 범위로 올려야 할 수도 있다는 의견을 내놓음. 크리스토퍼 월러 연준 이사는 목요일 실물 경제가 약해지고 있다며, 이번 달 75bp 금리인상을 지지한다고 밝힘. 게다가 금요일 발표된 미시간대 5년~10년 소비자 기대 인플레이션이 6월 3.1%에서 7월 2.8%로 예상보다 더 하락함에 따라 투자자들은 이제 100bp 인상보다는 75bp 인상에 무게를 두는 모습

2) IMF 성장 경고
국제통화기금(IMF)이 다음 경제전망 업데이트에서 전세계 성장률 전망치를 “크게” 낮출 방침이라고 밝힘. IMF 전략·정책·검토 국장은 물가 급등과 신흥시장으로의 자본 유입 둔화, 팬데믹 지속, 중국 경기 부진 등으로 정책당국들이 “훨씬 더욱 도전적인” 상황에 처했다고 밝힘. 그는 “연이은 충격들이 글로벌 경제를 강타하고 있다”고 언급. IMF는 이미 4월 보고서에서 러시아의 우크라이나 침공 여파를 반영해 올해 글로벌 경제성장률 전망치를 기존 4.4%에서 3.6%로 내린 바 있음. 신현송 국제결제은행(BIS) 조사국장은 “연착륙으로 가는 길이 좁아지고 있다”고 진단. 앞서 주요 20개국(G-20) 재무장관·중앙은행 총재 회의는 공동성명에 합의하지 못한 채 끝나 인플레이션과 경기불황 공포에 대한 글로벌 차원의 대응 공조가 얼마나 어려운지 보여줌

3) ECB 좌불안석
유럽 경제가 침체로 달려가고 있어 기록적 인플레이션을 잡으려는 유럽중앙은행(ECB)의 노력이 금리를 올리기도 전에 위태로운 상황. ECB는 이번 주 목요일 정책회의에서 2011년 이래 처음으로 기준금리를 25bp 인상할 것으로 예상. 그러나 러시아가 유럽으로의 에너지 공급을 차단할 위험이 있는데다, 이탈리아 정치 혼란, 유럽 경제 우려 등이 겹치면서 트레이더들은 이미 ECB의 긴축 한계를 언급. 유로화 약세 베팅은 2020년 팬데믹 충격 당시 수준에 근접한 상태. Danske Bank의 Aila Mihr는 “올해 늦게 약한 침체가 발생한다 하더라도 인플레이션 압력은 2023년까지 이어질 전망”이라며, “이는 ECB의 정책 딜레마를 키운다”고 진단. 블룸버그 설문에서 애널리스트들은 내년 유럽의 경기침체 가능성을 45%로 상향

4) 인민은행의 약속
이강 중국 인민은행(PBOC) 총재는 팬데믹과 외부 요인으로 인해 중국 경제가 “하방 압력”에 직면해 있다며, 경제 지원 강도를 높이기 위해 신중한 통화정책의 이행을 약속. PBOC는 G-20 재무장관·중앙은행 총재 회의에서 이강 총재가 이러한 발언을 했다고 밝힘. 중국 경제는 2분기에 0.4% 성장에 그치며 코로나19 바이러스 발발 이래 최악의 성적표를 받음. 중국내 코로나19 신규 확진사례는 계속해서 늘고 있는 상황. 상하이 당국은 상황이 여전히 심각하다고 우려

5) ‘킹달러’의 충격
글로벌 경제에 대한 우려로 블룸버그 달러지수(BBDXY)가 최근 사상최고치를 경신하고 달러가 유로나 엔화 대비 수십년래 고점을 기록했지만 연준의 초강도 긴축 기조에 ‘킹달러’의 위세는 좀처럼 사그러들기 어려워 보임. JST Advisors의 Jon Turek은 달러 강세 ‘악순환’이 그 어느 때보다 심각하며, 예상보다 높은 인플레이션과 연준의 가파른 긴축 기조를 감안할 때 단기적인 서킷 브레이커를 기대하기 힘들다고 진단. 달러 강세는 글로벌 금융 여건의 긴축과 실질 투자 충격으로 이어질 위험이 존재. 또한, 멈출 줄 모르는 달러 가치의 상승에 아시아 신흥시장(EM)은 추가 엑소더스도 우려. 일본 제외 MSCI 아시아 지수는 올해 들어 이미 20% 하락했고, 외국인 투자자들은 중국 외 아시아 EM에서 710억 달러를 회수. 벌써 2021년 자금 유출 규모의 2배에 도달한 상황

<오늘 개장전 꼭 알아야 할 5가지_Bloomberg 7/19>

1) ‘주식 바닥은 아직’
골드만삭스와 모간스탠리는 인플레이션 압력이 여전히 높고 경기 침체 가능성이 점차 확대됨에 따라 주식시장 랠리가 일시적 현상에 그칠 수 있다고 진단. 골드만삭스 피터 오펜하이머는 연초부터 성장 위축에 대한 투자자들의 우려 속에 증시가 침체를 보였지만, “아직 심각한 경기 불황이 가격에 반영된 것은 아니다”라고 주장. “인플레이션이 빠르게 진정되거나 연준을 비롯한 중앙은행들의 긴축 압박이 완화됐다고 믿는 것은 시기상조”라고 언급. 모간스탠리의 마이클 윌슨은 미국 경기 침체의 확률이 계속 높아져 향후 12개월 내 가능성이 36%에 이른다고 진단. “추세에 반하는 랠리가 이어질 수도 있지만, 설사 경기침체를 피한다 하더라도 이번 약세장이 끝났다고 믿지 않는다”고 지적. 한편 JP모간은 시장이 부진한 지표를 호재로 받아들이기 시작하는 시점에 다가설 수 있다며, 경제가 침체에 빠지더라도 1970년대 스테그플레이션과 달리 기업 실적에 미치는 충격은 제한적일 것으로 전망

2) 골드만 비용절감
골드만삭스 그룹이 지출을 줄이기 위해 채용 속도를 늦추고 팬데믹 기간 중 중단했던 연간 성과 리뷰 제도를 올해 말에 되살림. 데니스 콜먼 최고재무책임자(CFO)는 “도전적인 운영 환경을 감안할 때 우리는 자원을 최대한 활용하기 위해 앞으로의 지출 및 투자 계획을 모두 면밀히 재검토하고 있다”고 밝힘. “그 결과 운영 효율성을 개선하기 위한 여러 조치를 취하고 있다. 구체적으로 채용 속도를 늦추고 특정 프로페셔널 수수료를 줄이기로 결정했다”고 언급. 골드만은 보수와 혜택을 줄인 덕분에 2분기 총 영업비용이 전년동기에 비해 감소했지만, 성장 이니셔티브로 인한 비용은 증가. 한편 골드만은 2분기 시장 변동성 확대에 트레이딩 수입이 32% 급등해 투자은행 부문의 부진을 상쇄

3) EM 통화 추가 고통
소시에테제네랄은 미국 경기 침체에 대한 두려움이 적어도 몇 개월 더 시장을 지배할 것으로 예상된다며, 신흥시장(EM) 통화에 대한 미 달러화 매수 포지션이 유리해 보인다고 진단. Phoenix Kalen 등은 EM 통화가 단기적으로 추가적인 고통이 불가피할 것으로 내다보고, 미국 성장 기대 후퇴와 중국 경기 부진이 곧 개도국의 성장 전망치 하향 조정으로 이어질 수 있다고 밝힘. 중국 경제가 강한 성장세를 되찾기 어려운 상황에서 원자재 상품을 수출하는 통화 역시 부진이 예상된다고 지적. 달러-터키 리라 환율은 현재 17 부근에서 연말 22 수준을 향할 수 있으며, “무질서한 매도세”와 긴급 금리 인상의 위험이 높아졌다고 진단

4) 러시아 가스 공급 위협
러시아가 유럽연합(EU)에 가스 공급을 중단할 경우, EU가 대비책을 제대로 마련하지 못한다면 유로존 GDP에 최대 1.5%p 충격을 가할 수 있다는 추산. 블룸버그가 확인한 EU 문서 초안에 따르면 EU 집행위는 평년 수준의 겨울이라면 그 충격은 GDP를 0.6%p~1.0%p 가량 끌어내릴 수 있다고 경고할 예정. EU 집행위는 회원국들에게 냉난방 연료 사용을 줄이고 일부 시장 기반 조치를 취하는 등 일련의 대응 방침을 권고할 계획. 러시아는 EU의 최대 에너지 공급원. 러시아 국영 가스회사 가즈프롬은 몇몇 유럽의 천연가스 구매처에 대해 불가항력을 선언해 공급을 계속 제한할 생각임을 시사. 한편 옐런 미 재무장관은 러시아의 원유 판매 수입을 제한하겠다는 자신의 계획이 동맹국들의 푸틴 보복에 대한 두려움을 극복할 수 있다고 자신

5) 연준 금리 베팅으로 일확천금
시장의 무리에서 벗어나 연준이 금리 인상 보폭을 늘리지 않을 것이란 전망에 대규모 베팅한 한 트레이더가 상당한 이익을 낸 것으로 나타남. 그는 지난 금요일 연방기금금리와 연계된 액면가 1500억 달러의 10월물 선물을 매수. 이는 7월과 9월 FOMC에서 예상되는 금리 움직임을 가격에 반영한 선물 계약으로, 금요일 장 마감을 앞두고 시장이 100bp 금리 인상 기대가 과도하다고 판단함에 따라 해당 베팅은 하루 만에 약 1440만 달러의 이익을 냄

<오늘 개장전 꼭 알아야 할 5가지_Bloomberg 7/20>

1) 달러 피크?
달러(BBDXY)가 3거래일 연속 크게 빠지면서 이제 피크를 지났다는 주장과 여전히 추가 강세 여지가 있다는 전망이 맞서는 모습. 트레이더들이 연준의 긴축 속도 가속화에 대한 베팅을 되감은 데다, ECB가 50bp 인상을 고려할 수도 있다는 보도가 나오면서 달러 초강세 랠리는 일단 숨을 돌림. 제프리스의 Brad Bechtel은 달러의 후퇴를 “매우 필요했던 다지기”라고 진단. 유로-달러의 경우 거의 모든 기술적 지표가 과매도를 시사하고 있어 1.05 회복을 시도할 수 있다고 전망. 반면, Royal Bank of Canada는 강달러 전망을 유지하며 고객들에게 유로 하락에 베팅하라고 조언

2) ECB 위기 대응책
크리스틴 라가르드 ECB 총재가 이번주에 새로운 위기 대응책에 대한 합의를 도출하기 위해 박차를 가하는 중이라고 소식통이 밝힘. 목요일 정책 결정을 앞두고 정책위원들은 취약한 유로존 국가에 대한 시장 투기를 막을 수 있는 방안을 합의하기 위해 여전히 의견을 조율하고 있음. 또한, 25bp 금리 인상이라는 기존의 선제적 가이던스를 버리고, 50bp 긴축을 단행할지 고민 중. 빅스텝 금리 인상은 위기 대응책 합의를 위한 타협안이 될 가능성. 법적인 이슈 외에도 ECB 채권 매입 조건 등이 아직 마무리되지 못한 것으로 알려짐. 일부에선 ECB 외에 유럽연합 집행위원회와 유럽안정화기구가 관여해야 한다고 주장. 머니마켓은 이번 주 50bp 금리 인상 가능성을 약 40% 정도로 가격에 반영 중. 그러나 9월까지 베팅은 100bp에서 97bp로 하향

3) 골드만 ‘연준 잘하고 있다’
존 왈드론 골드만삭스 사장은 연준이 급등하는 인플레이션과 싸우기 위해 올바른 행동을 취하고 있다고 진단. 연준의 독립성이 최근 몇 년 사이에 훼손되어 시장에서 신뢰성을 잃었다는 연초 발언에서 크게 선회한 셈. “연준이 꽤 공격적으로 움직이고 있고, 확실히 많은 정책 움직임을 조기 집행해 인플레이션을 다루기 위해 애쓰고 있다”고 언급. “골드만삭스는 이에 깊은 인상을 받았으며, 우리는 연준이 계속해서 공격적으로 인플레이션과 싸울 것으로 예상한다. 지금까지는 잘했다”고 평가. 그는 연준의 최종 금리를 3%대 중반 정도로 전망

4) 비관론 속 투자자 항복
뱅크오브아메리카(BofA)의 월간 펀드매니저 설문조사에 따르면 투자자들은 “절망적인” 경제 전망 속에서 완전한 항복의 표시로 위험 자산에 대한 익스포저를 글로벌 금융위기 당시보다도 더 하향. 글로벌 성장과 실적 기대는 사상 최저치로 떨어졌고, 경기 침체 우려는 2020년 5월 팬데믹발 둔화 이래 가장 높은 수준을 기록. 투자자들의 주식 배분 비중은 2008년 10월래 최저치로 감소한 반면 현금 비중은 2001년래 최고치로 증가. 7월 15일까지 일주일간 259명의 투자자를 대상으로 실시한 이번 설문조사에서 높은 인플레이션이 최대 테일 리스크로 꼽혔으며, 글로벌 경기 침체와 매파적인 중앙은행, 시스템적 신용 이벤트 등이 그 뒤를 이음

5) 한·미 외환시장 협력 강화
한국과 미국의 재무장관이 ‘글로벌 포괄적 전략동맹’에 맞게 한·미 간 경제 협력관계를 확대･진화하기로 하고, 양국 간 외환시장 관련 협력 강화를 재확인. 양국 장관은 대외 요인에 의해 최근 달러-원 환율 변동성이 증가했으나, 외환건전성 제도 등에 힘입어 국내 외화유동성 상황은 과거 위기 시와 달리 여전히 양호하고 안정적이라고 진단. 추경호 부총리는 현재 한국의 외화유동성은 안정적이지만, 글로벌 금융시장 유동성의 급변동이나 역내 경제 안보 위험요인에 유의하며 금융･외환시장을 철저히 모니터링하고, 컨틴전시 플랜을 면밀히 재정비하겠다고 밝힘. 양국은 외환시장에 관해 긴밀한 협의를 지속하고, 외환 이슈에 대해 선제적으로 적절히 협력하기로 합의. 또한 필요시 유동성 공급장치(liquidity facilities)등 다양한 협력방안을 실행할 여력이 있다는 데 인식을 공유. 윤석열 대통령 역시 옐런 미 재무부 장관을 만나 “양국의 상대적 통화가치가 안정될 수 있도록 미국도 협력해주길 바란다”고 말해 향후 한·미 통화스와프 재체결의 가능성을 열어두었다는 해석

<끝과 시작>

하반기 전망 업데이트 자료입니다. 전망을 처음 제시했던 5월과는 시장 환경이 달라졌지만, 시장의 우려는 포트폴리오에 충분히 반영됐다고 판단합니다. 물가 피크아웃을 확인한 후, 채권이 먼저 반등하고 주식이 차례로 오를 것으로 예상합니다.

1. 경제: 방어 태세
2. 채권: Fell deeds, awake. Now for Bull
3. 투자전략: 바닥까지의 거리
4. 퀀트: BB → I → G
5. 시황: 인플레와 헤어질 결심

> 아침에 공유드린 자료에서 말씀드린바와 같이 7월 중국 LPR은 동결됐습니다. 시장 실망은 크지 않을 것으로 생각합니다

• 1년물 3.70%
• 5년물 4.45%

<오늘 개장전 꼭 알아야 할 5가지_Bloomberg 7/21>

1) 증시 항복?
번스타인(Sanford C. Bernstein)은 주식시장이 아직 투자자들의 완전한 항복을 보지 못했다며, 단기적으로 추가 하락할 리스크가 있다고 주장. Mark Diver 등 스트래티지스트들은 “아직 주식펀드의 유출에 있어서 항복이 나타나지 않았다”며, “유럽을 제외하고 자금 유출은 이제 막 시작됐다”고 진단. 이는 완전한 항복을 시사했던 BofA의 7월 글로벌 펀드매니저 설문조사 결과와 대조. 해당 설문에 따르면 투자자들은 주식 배분 비중을 2008년 10월래 최저치로 줄이고 위험 자산에 대한 익스포저를 글로벌 금융위기 당시보다도 더 낮춤. 주식시장은 올해 들어 공격적 통화정책 긴축에 놀라 경기침체 공포가 일면서 요동. 그러나 실제로 주식펀드는 1810억 달러의 순유입을 기록했고, 채권펀드의 경우 2060억 달러가 빠져나간 것으로 BofA가 EPFR Global 자료를 인용해 추산

2) 이탈리아 정치불안
마리오 드라기 이탈리아 총리가 신임안 투표에서 주요 정당들의 지지를 얻는데 실패함에 따라 결국 물러날 것으로 보임. 그는 현지시간 수요일 상원에서 95:28로 신임안 투표를 이겼지만 오성운동과 전진 이탈리아(FI), 동맹(League) 모두 투표에 불참. 지난 주 이미 사임의사를 밝혔던 드라기는 자신의 개혁안을 지지해줄 것을 촉구했지만 이들 정당의 투표 ‘보이콧’으로 재차 마타렐라 대통령에게 총리직을 관두겠다는 뜻을 밝힐 것으로 예상. 그가 떠날 경우 경제가 경고 신호를 보내기 시작한 상황에서 이탈리아는 수개월 간 정치적 소용돌이에 빠질 수 있음. 마타렐라 대통령은 새로운 정부 구성을 위해 연정을 시도할 수도 있지만, 가장 가능성 높은 시나리오는 올 가을쯤 조기선거를 실시하는 방안. 드라기 정권의 실패 우려에 이탈리아 주식과 채권 선물은 하락했고, 유로는 달러 대비 4거래일만에 약세로 돌아서 0.5% 가량 후퇴

3) 푸틴과 유럽
푸틴 대통령은 주요 파이프라인을 통해 유럽에 천연가스 공급을 재개할 의사를 비치면서도, 제재 부품 관련 갈등이 해결되지 않을 경우 공급을 타이트하게 제한할 방침이라고 경고. 유럽은 노드스트림 파이프라인 유지보수 공사가 끝나는 목요일에 가스 공급이 재개될지 초조하게 지켜보고 있음. 유럽연합은 러시아가 우크라이나 침공에 따른 제재조치에 대한 보복으로 유럽에 가스 공급을 끊어버릴 경우에 대비해 향후 8개월에 걸쳐 천연가스 소비를 자발적으로 15% 줄이는 방안을 추진 중. 이는 프랑스의 연간 소비량에 해당하는 규모

4) 경기침체 경고
Nathan Sheets 등 이코노미스트들은 글로벌 경기 침체를 “명백한 현재의 위험”으로 분류하면서 침체에 실제로 직면할 확률을 50%로 추정. 미국과 유로존이 향후 12개월~18개월에 걸쳐 다소 완만한 침체에 진입할 것으로 예상하면서, 글로벌 경제성장률 전망치를 올해 2.9%, 내년 2.6%로 이전보다 소폭 하향. “모든 것을 감안할 때 글로벌 경제가 동시 하강을 피하겠지만, 하방 리스크가 훨씬 크다”고 진단. 미국 기존주택매매는 6월 연율 512만 건으로 2년래 최저 수준으로 감소

5) 미국 고용 이상신호
미국 기업들이 연일 채용을 줄이겠다고 발표하면서 고용시장에서 이상신호가 나타나고 있음. 골드만삭스와 애플에 이어 구글과 리프트도 필요 인력을 점검. 구글은 2주 동안 채용을 중단했고, 리프트는 렌트카 사업을 접고 약 60명의 직원을 내보내기로 결정. 포드자동차는 향후 몇 주 동안 최대 8000명의 일자리를 줄이려 하고 있음. 비용을 절감하고 이윤을 늘려 전기자동차 사업을 확대하기 위해서라고 소식통이 전언

ECB 50bp 인상했습니다

European Central Bank raises rates by 50 basis points, its first hike in 11 years https://www.cnbc.com/2022/07/21/european-central-bank-raises-rates-by-50-basis-points-its-first-hike-in-11-years.html?__source=iosappshare%7Ccom.apple.UIKit.activity.CopyToPasteboard

<오늘 개장전 꼭 알아야 할 5가지_Bloomberg 7/22>

1) ECB 깜짝 빅스텝
유럽중앙은행(ECB)이 정책금리를 50bp 전격 인상. 11년 만에 첫 금리 인상으로 8년간 이어져 온 마이너스 예금 금리 시대를 끝냄. 경기침체 우려에도 물가 안정을 선택한 ECB의 공격적 긴축 결정에 유로-달러 환율은 한때 1% 가까이 급등. 그러나 다음 행보에 대한 가이던스가 부족하다는 시장 판단에 랠리를 이어가진 못함. 트레이더들은 추가 긴축 베팅을 연말까지 120bp 미만에서 137bp로 상향. 이탈리아가 정치 혼란에 빠진 가운데, ECB는 유로존 내 분절화 현상을 방지하고 취약한 유로존 국가에 대한 시장 투기를 막을 수 있는 위기대응책(TPI)도 발표. TPI는 통화정책 긴축 전환 과정에서 유로존 내 국채 금리 상승세에 상한을 두기 위한 새로운 채권매입 장치로, TPI 매입 규모는 통화정책 전환 과정에서 직면하는 위험의 중대성에 달려있음. 라가르드 ECB 총재는 “물가 압력이 더 많은 분야에 퍼지고 있다”며 유로 약세로 상황이 악화되고 있다고 진단. 또한 인플레이션이 당분간 “바람직하지 않게 높은 수준에 머물” 것으로 예상. ECB는 정책성명서에서 추가 금리 정상화가 적절하다고 평가

2) 구로다의 완화 의지
구로다 일본은행(BOJ) 총재는 엔화가 더 약세로 간다고 해도 초저금리를 계속 유지하겠다는 결심을 강조. “우리는 일드커브 통제 정책의 틀 안에서 금리를 올릴 생각이 전혀 없다”며, “현재로서는 통화 완화를 결연하게 계속해서 추구해야만 한다”고 강조. 한국 원화의 경우 여러차례 금리 인상에도 약세를 보이고 있다며, 미미한 금리 인상으로 환율에 영향을 미치기 어렵다고 지적. “금리 인상으로 엔화 약세를 막고자 한다면 상당한 인상이 필요하며, 이는 경제에 큰 피해를 줄 수 있다”고 설명. 그러나 글로벌 경기침체 우려가 완화될 경우 BOJ 정책 스탠스와 시장 베팅 사이의 간격이 다시 벌어질 수 있음. 이치요시 증권의 노부야스 아타고는 “BOJ가 조만간 긴축으로 가겠다는 신호를 전혀 주지 않았지만, 새로 내놓은 인플레이션 전망은 시장 견해보다 강하다”고 지적. “인플레이션 전망을 높임으로서 정책 변경에 대한 시장의 추측은 사라질 수 없다는 사실을 BOJ는 알아야만 한다”고 주장. BOJ는 2022 회계연도에 물가 상승률이 평균 2.3%에 이를 것으로 전망

3) 푸틴의 야심
러시아는 러시아군이 점령한 우크라이나 영토에서 국민투표를 실시, 이르면 9월 해당 지역을 러시아에 병합할 계획이라고 본 사안에 정통한 소식통이 밝힘. 정부 관료들은 현재 러시아군이 통제하고 있는 지역과 앞으로 몇 주 안에 러시아군이 장악할 수 있는 지역에서 투표를 실시하기 위해 준비 작업을 하고 있음. 9월 15일까지 러시아로의 병합에 대한 국민투표를 실시하는 것이 목표라고 알려짐. 해당 프로젝트는 세르게이 키리엔코 크렘린궁 부실장이 주도하고 있으며, 우크라이나 동부의 도네츠크와 루한스크, 또 남부의 헤르손 및 자포리자가 주요 대상. 미국과 유럽연합의 제재 리스트에 오른 키리엔코는 점령지역을 정기적으로 방문해 국민투표 준비 과정을 감독하고 있다는 소식

4) 중국 크레딧 시장
중국의 크레딧 시장이 거의 매일 압박받고 있는 모습. 부동산 시장 위기로 신용 불안이 커지면서 역내 투자자들조차 부실한 기업들로부터 등을 돌리고 있음. 중국의 정크 달러채는 사상최저 부근으로, 정부 보증을 받은 China South City가 16억 달러의 달러채에 대해 지급 연장을 요청하고 디폴트 위험을 경고. 6개월 전만해도 건전하다고 판단됐던 한 민간 건설업체의 채권 가격은 급락했고, 채권단은 BMW 중국 파트너사의 모기업이 제출한 구조조정안을 거절. 이제 자금난에 시달리는 민간 부동산 개발업체에서 정부 보증을 받는 업체는 물론 부동산 외 다른 분야의 기업들까지 신용 위기가 확대되는 분위기

5) 이탈리아 정국 혼란
마리오 드라기 이탈리아 총리가 결국 사임함에 따라 마타렐라 대통령은 9월 25일 조기 총선을 공식 발표하고 의회를 해산. 가장 최근 여론조사에 따르면 Giorgia Meloni의 Brothers of Italy 정당이 이끄는 연대가 의회 과반을 차지할 가능성이 있음. 드라기는 전날 신임투표에서 승리했지만, 연립정부를 구성한 3개 주요 정당이 표결을 보이콧하면서 총리직을 내놓음. 이탈리아 경제규모는 유로존에서 세번째로 크며, 현재 기록적 인플레이션과 성장 둔화, 에너지 부족 등을 겪고 있음. 조기 총선에도 새로운 정부가 바로 들어서지 못할 수도 있어 정치 공백이 장기화될 위험 존재

<오늘 개장전 꼭 알아야 할 5가지_Bloomberg 7/25>

1) 美경제 이상신호
미국 물가 상승이 마침내 지출에 부담을 주기 시작. 모간스탠리가 7월 15일부터 18일까지 미국인 약 2000명을 대상으로 실시한 설문조사에 따르면, 3분의 2가 인플레이션 때문에 향후 6개월에 걸쳐 지출을 줄일 계획이라고 응답. 비슷한 비율로 인플레이션을 가장 큰 우려로 꼽음. 쇼핑몰 방문은 14% 감소했고, 여가생활과 엔터테인먼트를 즐기겠다는 사람들의 수는 이달 초 7% 증가에서 2% 증가로 둔화. 여행을 가겠다는 의향도 식기 시작. 다만 소득이 15만 달러 이상인 가구는 아직까지 여행 의사가 견조한 편. FHN Financial의 Chris Low는 “임금이 인플레이션을 쫓아가지 못하고 있다”며, 사람들이 돈을 아껴 쓰기 위해 이례적으로 행동을 바꾸기 시작했다고 진단. 한편 S&P 글로벌 미국 종합 PMI가 7월 47.5로 2020년 5월래 최저치를 기록. 경제 활동이 2년래 처음으로 위축을 나타내면서 경기 침체 공포를 더함. 유로존도 상황은 마찬가지. S&P Global Market Intelligence의 Chris Williamson은 억눌렸던 수요의 회복이 생활비 상승과 금리 인상, 어두워진 경제 전망에 가로막혔다고 진단

2) 연준, 75bp 인상 후 속도 조절
블룸버그 설문조사에 따르면 연준은 기준금리를 6월에 이어 이번 달에도 75bp 인상한 뒤 긴축 속도를 늦출 전망. 노무라 증권만이 이번 결정에서 100bp 인상을 전망. 7월 15일에서 20일까지 44명의 이코노미스트들을 대상으로 설문 조사한 결과 연방공개시장위원회(FOMC)는 9월에 50bp로 인상 폭을 줄이고, 이후 올해 나머지 두 번의 회의에서 25bp로 전환해 연말까지 정책 목표 금리 상단을 2008년래 최고 수준인 3.5%로 가져갈 것으로 예상. 연준 정책에 베팅하는 스왑 트레이더들 역시 최근 부진한 경제지표를 주목하며 9월 FOMC에 대해 75bp보다는 50bp 쪽으로 기울어짐. 블룸버그 이코노믹스는 75bp 인상을 정확한 균형으로 보고, 인플레이션 상승 추세가 이어질 수 있어 기대 인플레이션이 더 흔들리기 전에 연준이 선제적으로 나서야 한다고 주장

3) 채권시장의 신뢰
채권시장은 제롬 파월 연준 의장이 인플레이션 통제에 성공할 것으로 믿고 싶어함. 현재 40년 만에 가장 높은 소비자물가(CPI) 상승률이 언제쯤 둔화될지 불확실하지만, 투자자들의 기대 인플레이션을 보여주는 주요 지표인 5년후 5년 포워드 BEI는 2.02%로 지난 2월 러시아의 우크라이나 침공 직전 수준 아래로 후퇴. 지난 4월에 기록했던 2.57%에 비하면 상당히 낮아진 셈. 투자자들은 연준의 긴축 기조가 이전에 생각했던 것보다 더 빠른 시기에 더 낮은 수준에서 종료될 것으로 예상. Hartford Funds의 Joe Boyle은 보다 장기적으로 5년~10년을 내다볼 때 시장은 인플레이션이 결국 항복할 것으로 확신하고 있다고 진단. Winshore Capital Partners의 Gang Hu는 인플레이션 스왑상 근원 CPI 전월비 상승률이 6월 0.7%에서 11월이면 0.2%로 팬데믹 이전 추세로 되돌아갈 것으로 전망

4) 美 경기침체 이미 시장에 반영
JP모간 자산운용 최고투자책임자(CIO) Bob Michele은 40년 넘는 경력을 자랑하는 채권시장 베테랑으로, 향후 18개월에 걸쳐 미국 경제가 침체에 빠질 확률은 75%지만, 시장이 이미 이를 가격에 반영했다고 주장. 그는 “고객들이 채권시장으로, 특히 회사채로 복귀하고 있다”며, “중앙은행들에 대한 신뢰가 되살아났기 때문”이라고 진단. 그는 시장과 연준이 비슷한 선상에 서 있다며, 연말 연방기금금리가 3.5% 부근이 될 것으로 예상. 반면 핌코의 멀티에셋 전략 포트폴리오 매니저인 Erin Browne은 주식시장의 경우 향후 1년간 경기침체 가능성을 완전히 가격에 반영하지 못했다고 지적. “시장은 기본적으로 성장 정체를 가격에 반영 중이지만 내가 보기엔 마이너스 성장이 될 것”이라고 우려

5) 중국증시 낙관론
중국 증시가 올해 글로벌 투자자들에게 악몽을 안겨주었지만, 씨티그룹은 중국 주식에 대해 강세 의견을 제시. Citi US Wealth Management의 Shawn Snyder는 중국 주식을 좋아한다며 실제로 투자를 약간 늘렸다고 밝힘. “중국의 경제활동이 5월 바닥을 쳤고 반등하기 시작한 듯 보인다”고 진단. 그는 중국이 현재 글로벌 경제와 동떨어진 길을 가고 있다며, 경기둔화에서 벗어나고 있다고 지적. 또한 자신이 투표권을 가진 씨티의 투자위원회가 최근 몇가지 전략을 변경했다며, 내년 경기침체가 발생할 경우 유가가 하락할 수 있어 유전 서비스에 대한 투자의견을 비중확대에서 중립으로 낮추었다고 밝힘

<오늘 개장전 꼭 알아야 할 5가지_Bloomberg 7/26>

1) 연준 피봇 논쟁
월가 전문가들은 경제지표 부진에 따른 연준 정책 전망과 주식시장에 미치는 영향에 대해 엇갈린 의견을 제시. 모간스탠리 Michael Wilson은 경기침체 우려가 커지고 있지만, 연준이 긴축을 멈출 것으로 기대하는 것은 시기상조라며, 주식시장 역시 바닥을 찾기 전까지 추가 하락의 여지가 있다고 진단. 인플레이션이 고질적 문제가 되면서 연준이 보다 장기간 매파적 기조를 유지할 수밖에 없다는 설명. 과거 4번의 인상 주기에서 연준은 경제 위축이 시작되기 전에 긴축을 멈췄으나, 이번에는 경기 침체가 도래한 시점에도 긴축을 지속할 가능성이 있다고 주장. 반면 JP모간 Mislav Matejka는 경제활동 모멘텀과 노동시장 둔화가 보다 균형적인 연준 정책으로 이어져 결국 미 달러화 가치와 인플레이션이 피크에 이를 수 있다고 진단

2) 강달러 암묵적 승인
달러가 이달 들어 수십년래 최강세로 급등했지만, 미국 당국은 가파른 인플레이션으로 인해 과거와 달리 공식적인 개입을 내놓지 않고 있음. 달러 가치가 엔화 대비 1998년래 최고치를 경신하고 유로화 대비 2002년래 최고 수준을 보인 가운데, 재닛 옐런 재무장관과 제롬 파월 연준 의장 등 주요 정책입안자들은 의회 청문회에서 강달러에 대해 거의 언급하지 않음. 이와는 대조적으로 2013년엔 미 의회에서 초당적인 환율 감독 법안이 추진되었고, 도널드 트럼프 전 대통령은 심지어 연준에게 달러 가치를 떨어뜨리라고 요구함. 경제학자들은 통화 절상이 소비자 물가를 통제하는 데 도움이 제한적이라고 평가하지만, 정책입안자들은 대체로 강달러를 지지하는 모습. 이는 미국 경제가 방향을 바꾸기 전까지 계속될 가능성. 자레드 번스타인 백악관 경제자문위원은 바이든 대통령이 달러에 매우 관심이 많다면서, “인플레이션 압력이 걱정될 때 달러 강세는 수입품의 가격을 낮추는 데 도움이 된다”고 주장. 블룸버그 이코노믹스는 2021년 중반 이래 나타난 달러 가치의 절상은 인플레이션 지표를 0.1%p 낮추는데 그쳤다고 추정

3) ECB 추가 긴축 경고
유럽중앙은행(ECB)이 지난주 50bp 금리 인상을 전격 단행했지만 ‘빅스텝’ 긴축이 아직 끝나지 않은 것일 수 있다고 Martins Kazaks ECB 정책위원이 밝힘. ECB 내 가장 매파적 인사 중 한 명인 그는 “9월 금리 인상 역시 빅스텝을 고려해야 한다고 생각한다”고 언급. 그의 발언이 전해진 뒤 유로-달러 환율은 반등. Ignazio Visco 정책위원은 ECB가 금리를 올리는데 있어서 단계적으로 접근해야 한다면서도, 느리게 움직이겠다는 뜻은 아니라고 설명

4) 러시아 가스 공급 축소
러시아가 또다시 독일로 향하는 천연가스 공급을 대폭 줄이고 있음. 러시아 국영 에너지사 가즈프롬은 터빈 유지보수 이슈를 구실로 모스크바 현지시간 수요일 오전부터 노드스트림 가스관을 통한 공급을 수송용량의 40%에서 20% 정도로 제한할 방침이라고 밝힘. 이번 제한 조치가 얼마나 오래갈지 불확실한 상황. 이는 겨울이 오기 전에 연료를 비축하려는 유럽의 노력에 추가 압박을 가할 수 있어 이미 심각해진 에너지 공급난이 더욱 악화될 우려. 유럽 벤치마크 천연가스 가격은 한때 10% 넘게 급등

5) 미국 어닝시즌 선방
미국 기업의 어닝 시즌이 견조한 소비 지출로 인해 두려워했던 것보다 나쁘지 않으며, 악재가 상당부분 이미 주가에 반영됐다고 씨티그룹과 UBS Global Wealth Management가 진단. UBS GWM의 Mark Haefele는 지금까지 실적을 발표한 미국 기업들 중에 60%는 시장의 매출 예상치를 상회했고 75%는 이익 기대치를 뛰어넘었다고 평가. 그는 “전반적으로 실적의 성장세가 둔화되고 있지만 무너지고 있지는 않다”고 지적. 기업들의 가이던스가 고비용에 따른 압박을 반영하기 시작했지만, 소비자들이 특히 여행 관련 분야에서 꾸준히 지출을 하고 있다고 지적. “항공사와 호텔, 카드사들은 강한 레저 수요를 시사하고 있고 비즈니스 지출이 되살아나고 있다”고 설명. S&P500 기업 중 약 4분의 1 정도가 지금까지 분기 실적을 공개한 가운데, 씨티그룹은 금융회사들이 초기 어닝시즌을 주도했다며, 매출이 시장 예상치를 1.6% 가량 상회하고 어닝 서프라이즈가 약 5%에 이른다고 분석

한국 2/4분기 GDP: 전기대비 0.7%(전년동기대비 2.9%) 성장했습니다

<한국 2Q GDP: 소비가 반등했다>

2/4분기 국내 경기 회복을 주도한 것은 소비입니다. 예상대로 소비가 반등했지만, 대외수요는 둔화되고 있습니다. 하반기에는 대내외 여건 모두 하방 리스크가 우세해 성장세가 약해질 전망입니다. 하반기 경제성장률은 2.5%를 넘어서기 어려워 보입니다.

IMF World Economic Outlook: Gloomy and More Uncertain

<오늘 개장전 꼭 알아야 할 5가지_Bloomberg 7/27>

1) 일드커브 경고 신호
연준이 공격적인 금리 인상을 단행하고 있는 가운데, 파월 연준 의장이 경기 침체 지표로 지목했던 일드커브 구간이 경고 신호를 보내고 있음. 미국 국채 3개월물 현재 금리와 18개월 선도금리의 격차를 나타내는 단기 포워드 스프레드가 7월 들어 약 95bp 급락하면서 해당 데이터가 집계되기 시작한 1996년 이래 최대 월간 하락이 예상. TD증권 Prashant Newnaha는 채권시장이 2023년 연준 금리 인하를 가격에 반영, 연준이 침체 리스크에 정책 방향을 바꿀 것이란 기대가 일고 있다고 진단. 하지만 공식 인플레이션 지표가 아직 피크를 확인하지 못한 만큼, 연준이 미국과 유럽 경제 둔화 신호에도 불구하고 인플레이션과의 전쟁을 계속할 가능성이 있어 일드커브가 더욱 평평해질 수 있다고 지적

2) 연준 매파 장기전
Cecilia Mariotti 등 골드만삭스 스트래티지스트들은 인플레이션이 지속될 위험을 시장이 과소평가하고 있다며, 미국과 유럽의 중앙은행이 더 오랫동안 매파적 기조를 유지할 가능성이 있다고 주장. 경제 성장이 둔화되면 중앙은행들이 비둘기파적 태세로 전환했던 과거 경험에 기대어 시장이 ‘중앙은행 풋’에 너무 낙관적이라고 지적. 최근 주식시장이 다시 경기 서프라이즈와 반대로 움직이고 경기관련주가 경기방어주에 비해 보다 높게 재평가되었지만, 인플레이션 압력 때문에 자산간 경기순응적 전환이 지속될지 불확실하다고 진단. 또한 기업들의 어닝도 하향 조정될 수 있다고 우려

3) 러시아, 유럽 에너지 압박
러시아는 우크라이나를 둘러싼 대치 상황이 지속되는 한 유럽에 대한 천연가스 공급을 최소 수준으로 유지해 유럽연합(EU)에 대한 압박을 높일 생각이라고 소식통이 밝힘. 공급 차질이 겨울까지 이어질 경우, 유럽 대륙이 극심한 에너지 부족난에 시달릴 가능성. 러시아는 표면상 문서 누락 및 터빈 유지 보수와 같은 기술적 문제로 인해 최근 몇 주 동안 공급을 줄여야만 했다고 주장. 그러나 실제로 크렘린궁은 유럽으로의 주요 공급선인 노드스트림의 차질을 이용해 우크라이나 침공에 따른 對러시아 제재 조치와 우크라이나 정부에 대한 지지를 재고하도록 정치적 압박을 가하려 하고 있다고 소식통은 전언. 불안한 공급 전망에 EU 회원국들은 다음 겨울 동안 천연가스 사용을 15% 줄이기로 합의. 유럽내 천연가스 가격이 급등하면서 유로는 한때 달러 대비 1.1% 급락

4) 빅테크 시대 끝?
트라이언펀드 매니지먼트 최고경영자(CEO) 넬슨 펠츠는 소수의 거대한 테크기업들이 증시 상승을 견인하던 시대가 빠르게 끝나가고 있다고 경고. 행동주의 투자가인 그는 미국 경제가 침체에 빠질 가능성이 있지만, 수년간 날개를 단 성장주에 앞자리를 내주었던 현금흐름이 좋은 내실이 강한 기업들이 이제 더 가치를 인정받을 수 있다고 진단. “이들 기업에 우리는 투자하고 있다”며, “이들은 현금을 창출하는 정말로 멋진 기업들”이라고 언급

5) 자본시장 접근성 악화
미국 자산운용사 야누스 헨더슨은 1분기부터 자본시장 접근성이 악화되면서 이제 기업들이 ‘이지 머니’에 의존하기 어려워졌다고 진단. 금리가 상승하고 대출 기준이 타이트해지고 자금조달 비용이 급등한 영향. 기업 크레딧 포트폴리오 매니저인 James Briggs는 “사람들이 부도율과 자본시장 접근성에 대해 우려하고 있다”며, 시장이 기업들에게 값싼 자금을 빌려주던 시대는 이제 지났다고 주장. 많은 기업들의 경우 자금조달 비용이 연초 대비 3%~3.5% 가량 높아진 상태. 다만 기업들의 펀더멘털이 아직까지 견조해 광범위한 등급 강등은 아직 현실화되지 않음