<오늘 개장전 꼭 알아야할 5가지_3/25 Bloomberg>

1) PBOC 위안화 약세 용인 신호. 7.3위안 시도?
달러-위안화 환율이 2개월여래 최대폭인 0.4% 상승해 7.2위안을 넘어서며 작년 11월 중순 이래 최고치를 기록. 달러-역외위안화 환율은 장중 한때 0.8% 급등해 7.28위안에 근접. 중국인민은행(PBOC)은 22일 기준환율을 달러당 7.1004 위안으로 정해, 전일 대비 2월초 이래 가장 큰 폭인 0.09% 위안화 약세 고시. 중국 당국은 통화 완화를 통해 부진한 경제를 부양하려 애쓰면서 동시에 자본 유출을 막기 위해 환율을 대체로 안정적으로 유지해야 하는 난관에 처해 있음. PBOC는 위안화 평가절하가 질서정연하게 진행되도록 하면서 금융 안정성이 위협받지 않도록 해야 하는 상황. Malayan Banking Bhd의 Fiona Lim은 PBOC의 약세 고시가 위안화 가치 하락을 유발했을 수도 있다며, 이는 최근 달러가 다소 강세로 기운만큼 PBOC가 어느 정도 위안화 약세를 허용할 의향이 있다는 신호라고 진단

2) 보스틱 연은 총재, 올해 금리 인하 전망 1차례로 축소
라파엘 보스틱 애틀랜타 연은 총재는 이제 올해 금리 인하를 단 한 번만 예상하고 있으며, 자신이 이전에 생각했던 것보다 늦게 금리 인하가 단행될 것으로 보인다고 발언. 그는 한달 전만해도 올해 2차례 인하가 적절하며, 첫 인하가 올 여름에 이루어질 가능성이 높다고 말한 바 있음. 그는 향후 몇 주에 걸쳐 경제지표가 어떻게 나올지 봐야 한다며, 지난 12월보다 인플레이션 궤적에 대해 확신이 약해졌다고 설명. “미국 경제가 계속해서 서프라이즈를 보여 내가 전망했던 것보다 훨씬 회복탄력적이고 활기차다”며, “그 결과 나는 언제 움직이는 게 적절할지 그 시기를 재조정했다”고 밝혔음. 경제가 워낙 잘 하고 있기 때문에 연준에게 인내심의 여유가 생겼다며, “우리는 인내심을 가져야 한다”고 주장

3) ECB 시클루나 ‘4월 인하 가능’. 나겔 ‘휴가전 인하 가능성 높다’
에드워드 시클루나 몰타 중앙은행 총재 겸 유럽중앙은행(ECB) 위원은 이르면 4월 금리 인하가 타당할 수 있다며 그 가능성을 배제해서는 안 된다고 주장. 그는 “이제 경제가 수요 감소를 돕고 있으므로 더 이상 경제활동에 과도한 부담을 주어서는 안 된다”며, “모두가 6월을 이야기하지만 4월이 불가능한 것도 아니다”고 언급. 무엇보다 1970년대처럼 임금-물가 악순환이 나타나지 않고 있어 고무적이라고 진단. 한편 요아힘 나겔 분데스방크 총재는 여름 휴가 전에 ECB가 금리를 내릴 확률이 최근 높아졌다며, 다만 그 결정을 내리려면 인플레이션이 실제로 계속해서 빠르게 둔화될 것이라는 충분한 확신이 있어야 한다고 발언

4) 빌 그로스, 금융시장내 지나친 흥분 경고
‘채권왕’으로 잘 알려진 핌코의 공동 창업자이자 전 최고투자책임자인 빌 그로스가 금융시장을 휩쓸고 있는 지나친 흥분을 경고. 그는 “재정 적자 지출과 인공지능(AI)이 가장 중요한 동인으로, 2022년부터 모멘텀과 ‘비이성적’ 과열이 시장을 지배하고 있다”며, 투자자들에게 안전벨트를 매라고 조언. 채권에 대해서는 미국 정부 예산적자가 눈덩이처럼 불어나면서 매력이 없다고 진단. 자신의 현재 미국채 트레이드 전략은 2년물을 사고 5년과 10년물을 매도하는 것이라고 밝혔음. 소위 일드커브 스티프닝 트레이드로, 이는 연준 금리 인하에 베팅하는 투자자들에게 인기가 있음

5) 골드만삭스 ‘S&P 500 지수 6,000 갈 수도’
골드만삭스그룹 스트래티지스트들은 S&P 500 지수 연말 전망치를 5,200포인트로 고수하면서도, 대형 테크주가 6,000선까지 끌어 올릴 수도 있다고 전망. 시장이 연준 기준금리와 경제성장 경로 전망을 가격에 완전히 반영한 상태이기 때문에 기본 시나리오로 5,200포인트 전망이 유효하다면서도, 대형 테크주의 밸류에이션이 계속해서 확대된다면 6,000까지 오르고 선행 주가수익비율(Forward PER)이 23배까지 갈 수 있다는 낙관적 시나리오를 제시. David Kostin 등은 “인공지능(AI) 낙관론이 높아 보이지만, 대표적 TMT(기술, 미디어, 통신) 주식의 경우 장기적 성장 기대와 밸류에이션은 여전히 ‘거품’ 영역과는 거리가 멀다”고 주장
(자료: Bloomberg News)

<오늘 개장전 꼭 알아야할 5가지_3/26 Bloomberg>

1) 금리 인하 누가 먼저?
트레이더들이 기존 전망을 뒤집어 영란은행(BOE)이 유럽중앙은행(ECB)과 연준보다 먼저 금리 인하에 나설 것으로 베팅. 앤드류 베일리 BOE 총재가 지난주 향후 회의에서 금리 인하를 검토할 수 있다고 말한 뒤 머니마켓은 다음 정책회의에서 BOE 금리 인하 확률을 20% 정도로 가격에 반영. 연준이나 ECB에 비해 약 두 배 높음. 씨티그룹의 Jamie Searle은 현재 가격에 반영된 5월 금리 인하 예상치의 3배를 목표로 하는 스왑 베팅을 추천. 그는 지난주 통화정책 당국이 “미리 행동해야 한다”는 베일리 총재의 발언이 5월을 “합리적인 인하 시기”로 보이게 만들었다고 주장. 반면, 뱅크오브아메리카의 Agne Stengeryte는 BOE보다 ECB가 6월에 먼저 움직일 것으로 예상

2) 팽팽한 연준
리사 쿡 연준 이사는 중앙은행이 인플레이션 둔화를 위해 금리 인하에 신중한 접근 방식을 취해야 한다고 주장. 연준 위원들은 지난주 점도표에서 중앙값 기준 올해 3차례 금리 인하 전망을 고수했지만 내부 의견은 크게 갈렸음. 쿡은 고용과 인플레이션 목표를 달성하는데 있어 리스크가 보다 균형적으로 바뀌고 있지만, 그럼에도 불구하고 “물가 안정을 완전히 회복하려면 시간에 걸쳐 통화 정책 완화에 신중한 접근 방식이 필요할 수도 있다”고 지적. 한편 오스탄 굴스비 시카고 연은 총재는 올해 3차례 인하를 전망했다고 밝혔음. “이렇게 불확실한 시기에 우리는 두가지 책무에서 균형을 맞춰야 한다”며, 최근 물가 불안에도 보다 광범위한 디스인플레이션 추세는 근본적으로 바뀌지 않았다고 진단

3) 연준 금리 경로 재평가
미국채 스트래티지스트들이 연준의 금리 경로를 재평가. 골드만삭스는 연준 완화가 이전에 생각했던 것보다 더디고 늦게 진행될 것으로 보인다며, 미국채 10년물 금리의 연말 전망치를 기존 4%에서 4.25%로 높이고 2년과 5년, 30년물 금리 전망치도 상향 조정. 바클레이즈는 연준이 현재 가격에 반영된 것보다 적은 폭으로 금리를 내릴 수 있다며, 미국채 10년물 매도 권고를 유지. 씨티그룹은 경제지표 강세가 지속되면서 미국채 10년물 금리가 4.5%~4.6%에 근접할 수 있다며, 연준이 6월을 스킵하고 7월부터 인하를 시작하는 전망을 토대로 한 옵션 구조에 기회가 있다고 주장

4) 트럼프 사기사건 항소 공탁금 대폭 감액
도널드 트럼프 전 미국 대통령은 뉴욕 항소법원으로부터 사기 대출 의혹과 관련해 항소 공탁금을 1억 7,500만 달러로 68% 감액받으면서 이를 납부하겠다고 약속. 이번 결정 덕분에 자산 압류 등 심각한 재정 위기는 일단 모면한 분위기. 항소법원은 감액 결정을 구체적으로 밝히지 않은 채 10일 내에 납부하도록 했음. 공화당 대선후보로 백악관 재입성을 노리고 있는 트럼프는 “나는 항소부의 결정을 매우 존중한다”며 “현금이나 채권, 담보 등 무엇이든 필요한 형태로 1억 7,500만 달러를 10일 이내에 신속하게 내겠다”고 언급

5) 이스라엘, 유엔 휴전 결의안 반발. 미국에 대표단 파견 취소
바이든 행정부가 가자 지구의 즉각적인 휴전을 요구하는 유엔 안전보장이사회(안보리) 결의안에 거부권을 행사하지 않기로 결정하자 이스라엘 정부는 이에 반발해 미국으로의 자국 대표단 파견 계획을 취소. 그동안 미국은 유엔에서 이스라엘을 옹호하며 이스라엘의 이익에 반하는 결의안을 여러 차례 반대해왔음. 베냐민 네타냐후 이스라엘 총리실은 미국에게 해당 결의안 거부를 요청했으나 이를 거절당하자 “하마스에게 국제사회가 이스라엘을 압박해 인질 석방 없이도 휴전이 가능할 것이라는 희망을 안겨줬다”며 비난
(자료: Bloomberg News)

<오늘 개장전 꼭 알아야할 5가지_3/27 Bloomberg>

1) 미국 볼티모어 대교 붕괴에 물류대란 우려
미국 볼티모어에서 머스크(Maersk)가 빌린 싱가포르 선적 컨테이너 화물선 ‘달리’호가 교각에 충돌해 대교가 붕괴되면서 미 동부 지역의 물류 마비 우려 제기. 디지털 화물 플랫폼 Flexport의 Ryan Petersen는 “기업들이 이미 물량을 동부 해안에서 서부 해안쪽으로 돌리기 시작했다”며, “볼티모어 항의 기능이 멈췄다는 것은 동부의 다른 모든 항구들에 화물이 몰려 들어 혼잡과 지연이 발생하고 있음을 의미한다”고 지적. 팬데믹 이후 발생했던 공급망 차질에서 알 수 있듯이 한 항구의 물동량이 갑자기 10%나 20%만 늘어도 “엄청난 적체와 혼잡, 해상 대기 선박 등 모든 종류의 지연이 복합적으로 발생할 수 있다”고 경고

2) 뉴욕 연은, ‘中 경기부양책, 美 인플레이션 압박 우려’
부동산 시장 침체 속에 자국 제조업을 활성화하고 경제를 부양하려는 중국 정부의 노력이 미국의 인플레이션에 “유의미한 상승 압력”을 가해 연준 통화정책 완화 시작 시점을 늦추게 할 가능성 제기. 뉴욕 연은 이코노미스트들은 중국 당국이 부동산 대출 위축을 보완하기 위해 애쓰면서 지난 몇 년 동안 제조업체로의 신용 흐름이 크게 가팔라졌다며, 산업정책 추진으로 중국의 경제 성장률이 지난 2년에 비해 높아질 가능성이 있다고 진단. 이에 따라 중국 제조업체들의 수요가 늘어 원자재와 중간재 가격이 상승하고 달러가 약세를 보일 수 있어, 그 경우 “미국 인플레이션의 리스크 균형이 지속적으로 상방 쪽으로 기울게 되고, 이러한 인플레이션 자극은 잠재적으로 정책 완화에 대한 시장의 기대를 지연시킬 수 있다”고 지적

3) BOE 위원, ‘시장, 올해 영국 금리 인하 기대 너무 크다’
캐서린 만 영란은행(BOE) 정책위원은 시장이 올해 너무 많은 금리 인하 기대를 가격에 반영하고 있다며, 영국이 미 연준보다 먼저 움직일 가능성은 거의 없다고 언급. 그는 “개인적으로 볼 때 투자자들이 너무 많은 금리 인하를 가격에 반영하고 있다. 어떤 면에서 시장이 이미 인하 상태이기 때문에 나는 인하를 하지 않아도 된다”고 경고. 무엇보다 영국의 임금 다이내믹스가 미국이나 유로존보다 강하고 훨씬 지속적인데다 기저 서비스 물가 역시 더욱 끈질겨 “BOE가 이 두 지역, 특히 미국보다 앞서야 한다고 주장하기 어렵다”고 주장

4) ECB 뮐러, ‘6월이면 인하 시작할 수도’
마디스 뮬러 에스토니아 중앙은행 총재 겸 유럽중앙은행(ECB) 정책위원은 6월이면 정책당국이 인플레이션의 둔화를 확신하는데 충분할 수도 있다고 발언. “6월에 다시 모여 통화 정책을 논의할 때 충분한 자신감이 생겨 금리 인하를 시작할 수 있는 시점이 될 수 있다는 점을 배제할 수 없다”고 말해 6월 인하설 뒷받침. 앞서 필립 레인 ECB 수석 이코노미스트는 유로존 내 임금 상승률이 보다 정상적 수준으로 되돌아오고 있다며, 인플레이션이 내년부터 2% 목표 부근에서 안정될 것이라는 전망이 확실해지면 그동안의 금리 인상분 중 일부를 되돌리는 데에 좀 더 면밀히 들여다보기 시작할 수 있다고 언급

5) 블랙록 CEO, 미국 ‘은퇴 위기’ 해결 위해 베이비부머 역할 강조
세계 최대 자산운용사인 블랙록의 래리 핑크 최고경영자(CEO)는 미국이 ‘은퇴 위기’에 직면하고 있다며, 젊은 세대가 미래를 위해 충분히 저축할 수 있도록 베이비붐 세대가 도와야 한다고 촉구. 그래야 젊은 세대가 앞으로 자본주의와 정치에 환멸을 느끼는 것을 막을 수 있다고 주장. “젊은 밀레니엄과 Z세대가 경제적으로 불안해하는 것은 당연하다”며, “그들은 우리 베이비부머 세대가 자기만의 재정적 안녕에만 집중한 나머지 다음 세대에 손해를 끼쳤다고 믿는다. 은퇴의 경우, 그들의 말이 맞다”고 지적. 블랙록의 10조 달러에 달하는 고객 자산 중 절반 이상이 은퇴를 위해 운용되고 있음
(자료: Bloomberg News)

<오늘 개장전 꼭 알아야할 5가지_3/28 Bloomberg>

1) 日 구두개입 강화. 달러-엔 환율 34년 고점 후 주춤
27일 일본 재무성과 일본은행(BOJ), 금융청 고위관료들이 작년 5월래 처음으로 긴급 회의를 열어 외환시장 동향을 논의한 뒤 외환시장의 과도한 변동에 대해 적절한 조치를 취하겠다고 약속. 재무성 간다 마사토 재무관은 “최근 엔화 약세는 펀더멘털에 부합한다고 말할 수 없으며, 분명 투기적 움직임이 엔화 약세의 배후에 있다”면서, “과도한 움직임에 대해서는 어떠한 선택지도 배제하지 않고 적절한 조치를 취하겠다”고 강조. 앞서 스즈키 슌이치 재무상은 외환시장의 과도한 움직임에 대해 모든 수단을 배제하지 않고 과감한 조치를 취하겠다며 최근 몇달 만에 가장 강력한 구두 경고를 내놓았음. 과감한 조치란 발언은 대체로 외환시장 직접 개입으로 해석되곤 함

2) 골드만삭스, ‘연기금, 리밸런싱 위해 주식 처분할 수도’
주식시장이 또다시 강세로 분기를 마감할 것으로 예상되는 가운데 골드만삭스는 연기금들이 포지션 리밸런싱을 위해 약 320억 달러의 주식을 처분할 가능성이 있다고 추정. 이는 2023년 6월 이후 최대 규모의 조정으로, 지난 3년간 추정치 중 89번째 백분위수에 해당. 월가 내 연기금의 자금 흐름에 대한 전망은 매우 다양하지만 리밸런싱 움직임은 오는 부활절을 전후해 거래량이 적을 경우 시장에 추가적인 압력을 가할 수 있음. S&P 500 지수가 10월 말 이후 약 26% 급등하면서 트레이더들은 포지셔닝이 과도해 주식이 단기 차익 실현에 더 취약하다는 우려를 제기해왔음

3) 스웨덴 중앙은행, 5월 인하 가능하다
스웨덴 중앙은행(Riksbank)이 이르면 5월부터 금리를 내릴 수 있음을 시사해 침체에 빠진 스웨덴 경제에 조만간 숨통이 트일 전망. 스웨덴 중앙은행은 시장 예상대로 기준금리를 4%로 동결하면서 2분기내 인하 신호를 강화하고 올해 3차례 인하를 전망. 이에 달러-스웨덴 크로나 환율은 한때 0.5% 가까이 올랐음. 에릭 테딘 중앙은행 총재는 “우리는 5월에 25bp 인하할 확률이 약 50%라고 밝혔지만 이는 예측일 뿐이며 여전히 불확실성이 상당하다”고 설명. 이번 가이던스는 2년에 걸친 인플레이션과의 싸움에서 이제 승리가 임박했다는 자신감을 시사

4) ECB 치폴로네 집행이사, ‘임금 상승에도 신속한 금리 인하 가능’
피에로 치폴로네 유럽중앙은행(ECB) 집행이사는 지난 2년간의 높은 인플레이션을 따라 잡기 위해 근로자들의 임금이 크게 오른다 하더라도 ECB가 “신속하게” 금리를 내릴 수도 있다고 주장. 부진한 경제의 모멘텀을 살리기 위해선 임금이 올라야 하는데다 임금 상승세가 시간이 지나면 둔화될 것으로 전망. “단기적인 임금 움직임에 과도하게 초점을 맞출 경우 현재 취약한 유로존의 회복세가 보다 강해지는데 필요한 임금 회복세를 제대로 이해하지 못할 수도 있다”며, “새로 들어오는 데이터가 3월 전망에서 예상한 시나리오를 확인시켜 준다면 우리는 제약적인 통화 정책 기조를 신속하게 되돌릴 준비가 되어 있어야 한다”고 강조

5) 시진핑, 미국 기업인들에게 중국 투자 요청. 中 경제 정점론 부인
시진핑 중국 국가주석이 스티븐 슈워츠먼 블랙스톤 최고경영자(CEO), 크리스티아노 아몬 퀄컴 CEO 등 미국 재계 대표들을 만났음. 소식통에 따르면 이번 회동에서 미국측 인사들이 질문하고 시 주석이 답변. 시 주석은 미국과 중국이 디커플링될 필요가 없다며 미국 기업들이 중국에 투자하기를 원한다고 언급. 또한 국내 이슈들을 인정하면서 당국이 이를 해결할 수 있다며 자신감을 보였고, 중국 경제가 아직 정점에 도달하지 않았다고 주장. 회의에 참석했던 하버드대 그레이엄 앨리슨에 따르면, 시 주석은 패권국과 도전국 간의 불가피한 갈등을 설명하는 ‘투키디데스 함정’을 피해야 한다며, 미국과 중국이 경쟁의 균형을 맞추면서 각자의 생존을 위해 동시에 협력해야 한다고 언급
(자료: Bloomberg News)

<오늘 개장전 꼭 알아야할 5가지_3/29 Bloomberg>

1) 파월, 물가에서 고용으로 초점 이동. 기대 인플레이션 베팅
제롬 파월 연준 의장이 공개적으로 고용을 보호해야 할 필요성을 제기하자 일부 트레이더들이 기대 인플레이션에 베팅하기 시작. Garda Capital Partners의 Tim Magnusson는 일반 미국채보다 물가연동채권이 유리한 투자 전략인 “롱 breakeven을 파월 의장이 사실상 승인했다”고 진단. 파월은 지난주 발언에서 더이상 인플레이션 억제에만 집중하지 않겠다고 분명히 밝혔음. 실업률이 갑자기 급등할 경우 통화당국이 금리 인하를 서둘러도 될 정도로 인플레이션 측면에서 충분한 진전이 이루어졌음을 시사. 이는 연준 이사회가 인플레이션을 목표치인 2%까지 무작정 끌어내리기보다 경기 연착륙을 위해 현 수준 부근에서 머물도록 놔둘 생각임을 의미한다고 일부 월가 전문가들은 주장. Magnusson은 연준이 “우리가 생각했던 것보다 좀더 인플레이션을 용인할 의향이 있는 것 같다”고 평가. 뱅크 오브 아메리카 역시 30년물 breakeven 베팅을 권고

2) 연준 인하 베팅 후퇴에 달러 1분기 강세로 마무리할 듯
크리스토퍼 월러 연준 이사 등 최근 연준 위원들의 매파적인 발언에 시장이 금리 인하 베팅을 낮추면서 달러가 이번 분기 강세로 마무리할 전망. 블룸버그 달러지수(BBDXY)는 지난 3개월에 걸쳐 2.7% 가까이 상승. 파월 연준 의장이 이번 주말 발언에서 중앙은행이 성급하게 경로를 바꿀 필요가 없다는 입장을 다시 한번 강조하고 2월 개인소비지출(PCE) 물가지표가 끈적한 인플레이션을 확인시켜 줄 경우 달러를 추가로 밀어올릴 수 있음. Rabobank는 근원 PCE 물가 상승률이 시장 예상치를 상회할 경우 “가파른 리프라이싱”이 초래될 수 있다며, 트레이더들이 아예 연준의 6월 금리 인하 가능성을 포기할 수도 있다고 경고

3) 日 총리, 엔화 약세 경고. BOJ 완화 정책은 지지
기시다 후미오 일본 총리는 엔화 약세에 대한 외환당국의 경고를 재확인하는 동시에 일본은행(BOJ)의 완화적인 정책 유지의 필요성을 강조. 그는 일본 경제가 디플레이션을 극복하는 데 있어 “아직 중간 단계”에 있다며, “디플레이션의 재발을 막는 것이 우리 행정부의 존재 목적”이라고 주장. 따라서 BOJ가 17년 만에 첫 금리 인상으로 마이너스 금리 제도를 폐지했지만 통화 완화를 유지하는 것이 적절하다고 언급. 엔화에 대해서는 외환시장을 높은 경계심을 갖고 지켜보고 있다며, 과도한 환율 움직임에 대해 모든 선택지를 열어두고 적절한 조치를 취하겠다고 밝혔음

4) 프랑스 중앙은행 총재, ‘4월이나 6월에 금리 인하 시작해야’
프랑수아 빌르루아 드갈로 프랑스 중앙은행 총재 겸 유럽중앙은행(ECB) 정책 위원은 금리를 너무 오랫동안 높게 유지하는 데 따른 경제적 리스크를 무시할 수 없다며, 연준의 결정과 상관없이 4월이나 6월에 금리 인하를 시작해야 한다고 주장. 인플레이션을 2% 목표치로 되돌리겠다는 ECB의 의지는 의심의 여지가 없지만, 이제 유로존 경제의 연착륙을 보장하는 부차적인 목표도 고민해야 한다며, 그 결과 소득과 일자리, 공공 재정이 보다 나아질 수 있다고 지적

5) 中 벽계원, 연차보고서 기한 넘길 듯. 주식 거래 정지 예상
중국 부동산 개발업체 벽계원(비구이위안, Country Garden Holdings)이 회계처리에 더 많은 정보가 필요하다며, 2023년 연차보고서를 마감시한인 3월 31일까지 발표하지 못할 것으로 예상된다고 공시. 이로 인해 홍콩 증시가 다시 문을 여는 4월 2일에 벽계원의 주식 거래가 정지될 가능성이 높다고 경고. 벽계원은 “적절한 회계추정과 판단을 내리고 업계 변화를 합리적으로 반영하기 위해 더 많은 정보를 수집해야 한다”고 설명
(자료: Bloomberg News)

<오늘 개장전 꼭 알아야할 5가지_4/1 Bloomberg>

1) 연준 선호 근원 PCE 가격지수 상승률 둔화
미 연준이 선호하는 인플레이션 지표가 둔화된 것으로 나온 한편 실질 개인소비지출은 반등. 2월 근원 개인소비지출(PCE) 가격 지수가 전월비 0.3% 상승해 1월 수정치 0.5% 상승에서 둔화. 연초 다른 지표들에서 물가 상승 압력이 심화된 것으로 나타난 가운데 이번 PCE 물가가 다소나마 낮아진 것은 반가운 소식이지만 연준 위원들은 인플레가 지속적으로 하락 추세에 있다는 더 많은 증거를 찾고 있음. 웰스파고의 Sarah House는 지난 데이터에서 일부 힌트가 있었지만 소비자 피로가 실제로는 나타나지 않고 있다며 소비자들이 여전히 이 수준으로 소비를 계속한다면 기업들이 가격을 억제하기가 정말 어려워질 것 같다고 분석

2) 파월 “연준, 금리 인하 서두를 필요 없다” 입장 재확인
파월 연준 의장은 위원들이 인플레이션이 억제됐다는 추가 증거를 기다리는 가운데, 연준은 금리 인하를 서두르지 않는다는 입장을 재확인. 파월 의장은 “미국 경제가 견조한 속도로 성장하고 있다는 사실과 노동 시장이 여전히 매우 강하다는 사실은 금리 인하라는 중요한 조치를 취하기 전, 인플레이션이 내려오고 있는 것에 대해 조금 더 확신을 가질 수 있는 기회를 제공한다”고 언급. 그러면서 연준 위원들이 인플레가 2%를 향한 궤도에 있다고 확신할 때까지는 금리를 낮추는 것이 적절하지 않을 것이라는 입장을 반복

3) 中 제조업 6개월 만에 확장세
중국 제조업 활동이 작년 9월 이후 처음으로 확장세를 보이며 중국 경제가 안정화되고 있다는 조짐 강화. 중국 국가통계국은 3월 공식 제조업 PMI가 50.8로 2월의 49.1에서 상승했다고 밝혔음. 비제조업 PMI도 53으로 상승해 예상치(51.5)를 상회. 이번 수치는 중국의 성장 회복세가 연초의 견조한 출발 이후에도 견인력을 유지하고 있음을 시사. 이는 정책 당국으로 하여금 추가 완화 조치를 취하기 전에 기존 경기 부양책의 효과를 평가할 시간을 더 갖게 해줄 수 있음

4) ECB 정책위 스투르나라스, “올해 네 차례 금리 인하 가능”
유럽중앙은행(ECB) 정책위원회 멤버이자 그리스 중앙은행 총재인 야니스 스투르나라스가 올해 총 네 번의 금리 인하로 연말까지 100bp가 인하될 수 있다고 주장. 스투르나라스 총재는 “인플레이션이 우리의 3월 예측에 부합해 전개되고 이러한 추세가 연말까지 지속된다면 올해 ECB에서 주요 금리들을 인하할 것이라고 믿는다”고 발언. 그러면서 “개인적으로는 올해 금리를 네 차례, 매회 25bp씩 인하하는 것이 가능하다고 생각한다”고 언급. 스투르나라스는 “이것은 아직 통일된 견해가 아니다”라면서 “일부 동료들은 더 조심스러워서 금리 인하가 보다 완만해야 한다고 믿고 있다”고 발언. 다만 ECB 내 견해 차이는 언론에 나오는 이미지보다 훨씬 작다고 덧붙였음

5) 튀르키예 에르도안, 지방선거서 충격적 패배 앞둬
튀르키예의 에르도안 대통령이 지방선거에서 제1야당에 충격적인 패배를 앞두고 있음. 국영방송 TRT가 발표한 초기 결과에 따르면, 에르도안의 정의개발당(AKP)은 이번 선거에서 사상 처음으로 제1야당인 공화인민당(CHP)에 뒤처져있음. 이는 튀르키예 상당 지역에서 유권자들이 집권당에 등을 돌린 것을 보여주며 특히 도시 지역에서는 그 변화가 더욱 두드러졌음. 이는 주로 에르도안이 중앙은행으로 하여금 기준 금리를 50%까지 인상하도록 용인한 뒤에도 나타나고 있는 지속적인 고인플레이션 탓. 높아진 금리로 소비자 심리가 무너졌지만 물가 상승 추세는 아직 꺾이지 않으면서 전년대비 70%에 육박하는 물가상승률을 기록 중
(자료: Bloomberg News)

* 3월 미국 ISM 제조업 PMI
- 전월대비 2.5 상승한 50.3
- 생산(+6.2)이 크게 늘었고, 신규 주문(+2.2)과 고용(+1.5)도 개선
- 구매 담당자들의 낙관적인 전망 강화

<수출 모멘텀으로 본 KOSPI 고점>

한국 수출은 양호하지만, 반도체와 여타 품목 간 격차가 커지고 있습니다. 수출 증가율은 5~6월에 정점을 지날 것으로 예상하는데, 반도체 이외 품목의 수요 회복이 더디기 때문에 하반기 수출액이 지속적으로 늘어나기는 어려워 보입니다. KOSPI는 수출 모멘텀이 둔화되는 6월에 조정 받을 가능성이 있습니다.

<오늘 개장전 꼭 알아야할 5가지_4/2 Bloomberg>

1) 미국 제조업, 2022년 이래 처음으로 확장
미국의 제조업 활동이 급격한 생산 반등과 수요 증가로 인해 2022년 9월 이후 처음으로 확장으로 돌아섰음. 3월 ISM 제조업 지수는 50.3으로 16개월간 지속된 위축을 멈춤. ISM 제조업 비즈니스 설문 위원회의 Timothy Fiore는 “수요가 회복 초기 단계로 확실히 여건이 나아지고 있다는 신호가 있다. 기업들이 확장 재진입함에 따라 생산이 1월과 2월에 비해 급증했다”고 설명

2) 디스인플레이션의 ‘마지막 마일’ 고용 보고서 주목
AmeriVet Securities의 Gregory Faranello는 이번 ISM 보고서가 경제 회복탄력성이 연준의 인내심을 가능하게 한다는 판단을 뒷받침한다며, 채권시장에게 이는 고금리 장기화를 의미한다고 진단. 이제 시장의 관심은 금요일 3월 고용보고서로 옮겨질 전망. 이코노미스트들은 중앙값 기준 비농업부문 고용이 20만5000명 증가한 것으로 예상. 파월 연준 의장이 한때 중립적 수준으로 추정했던 10만 명의 두 배로, 노동시장이 여전히 타이트함을 재차 확인해 줄 것으로 보임

3) 달러-엔 또 152 위협. 日당국 개입 경계
미국의 3월 ISM 제조업 서프라이즈가 달러 강세를 부추김에 따라 달러-엔 환율이 한때 151.77로 일고점을 높이며 일본 외환당국이 시장 개입에 나설 위험이 있는 152엔선을 위협. 스즈키 슌이치 일본 재무상이 정부가 “높은 긴장감”을 가지고 지나친 움직임에 대해서는 모든 수단을 배제하지 않고 적절한 조치를 취할 방침이라고 말한 후에 트레이더들은 당국 개입 가능성에 잔뜩 긴장하고 있음. 제프리스의 Brad Bechtel은 “당국이 152 수준에 대해 불안해 하는 듯 보인다”며, 장기적 차트상 이는 중요한 저항선이라고 지적

4) WTI 84불. 수급에 중동불안까지
올해 수요가 예상보다 강할 수 있다는 신호와 이스라엘의 시리아 공격으로 중동 분쟁이 확대될 우려가 제기된 가운데 국제유가가 2거래일 연속 상승. 서부텍사스산 원유(WTI) 가격은 한때 1.6% 올라 배럴당 84.49달러로 작년 10월 30일래 고점을 경신. WTI가 올 1분기에 16% 급등한 가운데 OPEC+는 현지시간 수요일 회동에서 현재의 감산 정책 기조를 유지할 것으로 예상

5) 뉴욕증시 추락 혹은 비상?
S&P 500 지수가 이례적으로 두 분기 연속 두자릿수 상승률을 기록한 가운데 투자자들은 이제 미국 주식시장이 추락할지 아니면 더 비상할지 가늠하기 위해 애쓰는 모습. 옵션시장에서 트레이더들은 보다 극단적인 테일 리스크에 대비한 헤지를 조용히 늘리고 있음. 제한적 조정시 유리한 풋 옵션 수요는 수년래 최저 수준에 머물고 있어 전체적으로 월가는 약간의 증시 부진에 대해 특별히 걱정하지 않는 듯 보이지만, 가격에 반영하지 못한 리스크가 강세장을 무너뜨릴 수 있다는 우려는 커지는 분위기. 주요 리스크는 올해 연준의 금리 인하 시기와 그 규모로, 파월 연준 의장은 지난 금요일 정책 완화를 서두르지 않겠다는 입장을 재확인
(자료: Bloomberg News)

<오늘 개장전 꼭 알아야할 5가지_4/3 Bloomberg>

1) 미국채 10년물 금리 연고점 경신. 연준보다 더 매파적인 시장
올해 대부분 기간 동안 채권 투자자들은 연준 위원들보다 훨씬 비둘기파적이었으나, 경제지표 강세에 이제는 오히려 더 매파적으로 바뀜. 연준이 3월 점도표에서 중앙값 기준 올해 75bp 인하 전망을 고수했지만, 시장은 이제 연내 65bp 정도를 내다보고 있음. 이에 미국채 10년물 금리는 장중 한때 4.4%를 넘어 작년 11월래 고점을 경신했고, 30년물 역시 4.54%로 연고점을 다시 썼음. ING는 “6월 인하가 완전히 테이블 위에서 치워진 것은 아니지만 시장이 확신을 잃고 있다”며, “향후 몇 주 동안 일부 연준위원들이 6월 인하를 얘기할 것으로 예상되지만 결국 경제지표가 결정적 변수가 될 것”이라고 지적

2) 메스터 ‘인하 전 추가 증거 원해’. 데일리 ‘올 3번 인하 합리적’
로레타 메스터 클리블랜드 연은 총재는 금리 인하에 앞서 인플레이션이 낮아지고 있다는 추가 증거를 보고 싶다면서도, 최근 수치가 물가 상승률 둔화에 대한 자신의 예상과 대체로 부합한다고 진단. 메스터는 연초 예상보다 높게 나온 물가 지표가 디스인플레이션 과정의 울퉁불퉁한 특징을 확인시켜 주었을 뿐이라며, 여전히 물가 상승률이 작년보다 느린 속도라 해도 연준의 2% 목표를 향해 계속 내려갈 것으로 믿는다고 언급. 또한 인플레이션이 연준 위원들의 중앙값 전망보다 높을 것으로 보인다며, 올해 나중에 금리 인하가 시작될 가능성이 있다는 입장을 재확인. 메리 데일리 샌프란시스코 연은총재는 올해 3차례 금리 인하 전망이 “매우 합리적인 기본 시나리오”라면서도, 다만 경제 성장세가 강해 금리 조정을 서둘러야 할 시급성이 없다고 진단
 
3) BofA, ‘연준 금리 인하 지연시 달러-엔 160도 가능’
연준이 올해 금리를 내리지 않는다면 달러-엔 환율이 160까지 갈 수 있다고 뱅크 오브 아메리카(BofA)의 타노스 밤바키디스가 경고. 미국이 통화정책을 완화하기 전까지는 엔화를 떠받치기 위한 일본은행(BOJ)의 어떤 개입 노력도 효과가 없을 것이라며, BOJ 역시 과거 경험으로부터 이 점을 잘 알고 있다고 주장. “개입 가능성이 매우 높긴 하지만 이는 바람에 맞서는 것과 같다”며, 개입은 약간의 주의를 환기시키기 위한 협박용으로 오히려 시장에서 양방향 리스크로 작용할 수 있다고 지적. 다만 연준이 시장 예상대로 금리 인하를 단행할 경우 현재 152선을 위협하고 있는 달러-엔 환율이 142엔으로 하락할 것으로 예상

4) 바이든-시진핑 통화
조 바이든 미국 대통령과 시진핑 중국 국가주석이 작년 11월 만난 이후 처음으로 직접 소통에 나서면서, 양국간 긴장 완화를 위한 외교적 노력을 강화. 이번 전화통화에서 양국 정상은 “진솔하고 건설적인” 대화를 나눴으며, 인공지능(AI)과 군사 협력, 기후 변화, 마약 밀매 등 여러 현안을 논의했다고 양국 정부는 밝힘. 존 커비 백악관 대변인은 두 정상간 통화에서 관세 검토는 구체적으로 언급되지 않았다고 언급. 시 주석은 양대 경제대국 간의 관계에 있어 “몇 가지 부정적인 요인”에 대한 우려를 언급하며, 중국 기술 부문에 대한 미국의 “끝없는” 규제와 제재가 리스크를 줄이기보다 오히려 부추기고 있다고 주장. 또한 대만의 독립을 지지하는 미국의 어떤 잠재적 개입도 “레드라인”이라고 못 박았다고 중국 측은 전함

5) 모간스탠리 슬리먼, ‘연준 금리 인하 계획 축소해도 염려말라’
모간스탠리투자운용의 앤드류 슬리먼은 연준이 금리 인하 계획을 축소할 수도 있다는 이유로 주식을 매도하는 투자자들이 요점을 놓치고 있다며, 이는 오히려 경제와 주식시장에 좋은 신호라고 주장. 슬리먼은 “인내심을 가진 연준은 경제가 강하다는 것을 입증한다”며, “이는 주식에 더 좋다”고 진단. 그는 금리 인하 횟수를 줄일 필요가 있다는 점은 일반적으로 낙관론의 근거라며, 올해 금리 인하가 없다면 2025년 S&P 500 실적 추정치가 275~280달러에서 시작될 수 있어 주식시장의 상승 여력을 입증해 줄 것으로 내다봤음
(자료: Bloomberg News)

<오늘 개장전 꼭 알아야할 5가지_4/4 Bloomberg>

1) 파월 의장, ‘금리 인하 결정 전에 지표 확인할 시간 있다’
제롬 파월 연준 의장은 물가의 전반적인 궤도가 크게 바뀌진 않았다고 진단하면서도, 정책당국이 금리 인하에 앞서 보다 명확한 인플레이션 하락을 확인할 시간이 있다며 “올해 어느 시점”에 금리를 낮추는 것이 적절해 보인다는 기존 입장 강조. 그는 “인플레이션과 관련해 최근 수치가 단순한 일시적 요철(bump) 그 이상의 의미를 갖는다고 말하기엔 너무 이르다”며, “인플레이션이 2%로 지속 가능하게 하락하고 있다는 확신이 더 커질 때까지 정책 금리를 낮추는 것은 적절하지 않을 것으로 예상한다”고 언급. “경제의 강세와 지금까지의 인플레이션 진전 상황을 고려할 때, 우리는 새로 들어오는 지표가 정책에 대한 결정을 이끌도록 놔둘 시간이 있다”며, “대체로 우리 예상에 따라 경제가 전개된다면 대부분의 FOMC 참석자들은 올해 어느 시점에 정책금리를 인하하는 것이 적절할 것으로 보고 있다”고 덧붙였음

2) ADP 민간고용 서프라이즈
미국 민간 노동시장 조사업체 ADP가 스탠포드 디지털 경제연구소와 공동으로 발표한 수치에 따르면 3월 ADP 취업자 수 증가는 18만 4,000명으로 작년 7월래 최대치를 기록. 라파엘 보스틱 애틀랜타 연은 총재는 디스인플레이션 과정이 험난하다는 점을 강조하면서 올해 단 1차례만 4분기에 금리를 인하하는 것이 적절하다고 주장. 그는 “올해 말, 즉 4분기에 금리 인하를 시작하는 것이 적절하다고 생각한다”며, “인플레이션 측면에서 그 궤적이 느려진다면 우리는 많은 사람들이 예상했던 것보다 더 인내심을 가져야 할 것”이라고 언급

3) 핌코, 연준의 소극적 금리 인하에 베팅
핌코의 글로벌 채권 최고투자책임자(CIO)인 앤드류 볼스는 연준이 향후 2년 동안 다른 주요국 중앙은행들보다 금리 인하에 소극적일 것이라는 전망에 근거한 채권시장 베팅을 위한 시점이 무르익었다고 주장. 핌코는 각국의 통화정책 경로가 차별화되고 연준의 금리인하 폭이 더 적을 것이라는 쪽으로 포지션을 취하고 있음. 볼스는 금리 인하와 관련해 “미국은 단기적으로 부진할 가능성이 높은 반면 다른 나라들은 과도할 것으로 보인다”며, 미국의 경우 경제활동이 더 둔화되어야 하지만 다른 지역은 이미 둔화되었다고 진단

4) 위안화 약세, 일일 변동 제한폭 위협. 中당국 개입 가능성
위안화가 이틀 연속 고시환율 대비 ±2%로 제한된 일일 환율 변동폭 부근까지 약세를 보이면서 중국 당국이 보다 강력한 대응에 나설지 주목. 중국 인민은행(PBOC)은 지난 10년 동안 5차례에 걸쳐 해당 레드라인이 위협받을 때마다 위안화 안정을 위해 공격적으로 개입한 바 있음. PBOC는 경제 성장을 촉진할 만큼 완화적 통화정책을 유지하면서 동시에 무질서한 자본 유출을 막기 위해 위안화를 방어해야 하는 상황. Monex Europe의 Simon Harvey는 “위안화의 지속적인 약세는 투자자와 소비자의 신뢰를 흔들어 결국 성장에 부담을 주고 당국의 장기적인 경제 목표에 역효과를 가져온다”며, “작년 말과 비슷하게 국영은행을 통한 준개입과 규제 조정, 유동성 조절 등을 예상할 수 있다”고 진단

5) 연준, 월가 은행 향한 엄격한 글로벌 기후 규정 막아
연준을 중심으로 미국 규제 당국이 기후 위험을 글로벌 금융 규정의 초점으로 부각시키려는 노력을 좌절시켰다고 소식통이 전했음. 유럽의 중앙은행들은 바젤 은행감독위원회가 대출기관이 친환경 약속을 이행하기 위한 전략을 공개하도록 의무화하는데 앞장서야 한다고 주장해왔음. 비공개 회의에서 미국 금융 당국 관료들은 바젤 위원회가 권한을 넘어서고 있다는 우려를 제기한 것으로 알려졌음. 전 세계 규제 당국과 중앙은행 대표들이 모여 대출 기관에 대한 규정과 감독을 조정하는 바젤 위원회에서 기후 관련 규정을 두고 특히 연준과 유럽중앙은행(ECB) 사이에 이견이 두드러지고 있음
(자료: Bloomberg News)

<오늘 개장전 꼭 알아야할 5가지_4/5 Bloomberg>

1) 카시카리, ‘인플레 정체 시 올해 인하 안할 수도’
닐 카시카리 미니애폴리스 연은 총재가 인플레이션 진전이 멈추고 특히 경제가 계속해서 튼튼할 경우 올해 금리 인하가 필요 없을 수도 있다고 운을 띄웠음. 자신은 “3월에 인플레이션이 계속해서 2% 목표를 향해 내려갈 경우 올해 2차례 금리 인하 전망을 점도표에 적어넣었다”면서, 그러나 “인플레이션이 계속 횡보한다면 금리를 내려야만 할지 의문이 들 것”이라고 언급. 1~2월 물가 지표가 “다소 우려스럽다”며, 물가가 더 진정되어야 금리 인하를 시작할 수 있다고 주장. 앞서 토마스 바킨 리치몬드 연은 총재는 연준이 금리를 내리기 전에 인플레이션 궤적을 더 명확히 파악하는 데 시간을 갖는 것이 “현명하다”고 언급

2) 미국채 10년물 금리 다시 4.5%? 美 경제 ‘노랜딩’ 주목
미국채 10년물 금리가 작년 11월 이래 처음으로 4.5%선을 시도할 수도 있다는 견해가 설득력을 얻고 있음. 전일 10년물 금리는 장중 한때 11월 이후 최고치인 4.43% 부근까지 오른 뒤 4.3%대로 돌아왔음. 3월 고용보고서 발표를 기다리며 옵션시장에서 일부 트레이더들은 이번 주말까지 거의 4.5%로의 상승을 타겟으로 잡고 있음. 투자자들에게 4.5%선은 심리적으로 중요한 수준으로, 몇몇은 이를 채권 매수를 위한 진입 포인트로 보고 있음. ING Financial Markets의 Padhraic Garvey는 “10년물 금리가 4.5%로 향하는 것을 막기는 힘들다”며, 3월 소비자물가지수(CPI)가 시장 전망대로 나온다면 미국의 인플레이션은 3%가 아닌 4%에 가깝다고 지적

3) 美 신규 실업수당 신청 증가. 기업 감원발표 1년래 최대
미국의 신규 실업수당 신청자 수가 3월 30일 마감 주간에 9,000명 증가한 22만 1,000명으로 1월 이후 최대치를 기록. 이는 최근 해고 건수 증가와 부합하는 결과. 최근 몇 달 동안 노동 시장은 회복탄력성을 유지하고 있지만 해고는 늘어나 이번 주 발표된 정부 통계에 따르면 2월 해고 건수는 거의 1년래 최대치를 기록. 기업들이 발표한 감원 규모 역시 1년래 최대인 것으로 Challenger, Gray & Christmas 자료에 나타났음. “1분기를 마무리하면서 해고가 확실히 증가했지만 여전히 작년보다는 낮은 수준이라며, 많은 기업이 ‘적은 인력으로 더 많은 일을 하는’ 접근 방식으로 돌아가고 있는 것으로 보인다”고 Challenger, Gray & Christmas의 Andy Challenger는 언급

4) ECB 첫 인하 이후 연준 눈치 볼 듯
유럽중앙은행(ECB)이 연준과 상관없이 정책을 결정하겠다고 주장하지만, 먼저 첫 인하를 단행하더라도 다음 움직임은 미국의 눈치를 볼 수밖에 없다는 게 시장의 중론. ECB 위원들은 지난 3월 정책회의에서 인플레이션이 2% 목표를 향해 “고무적 진전”을 보이면서 금리 인하 시점이 거의 다가왔다고 결론 내릴만한 증거가 충분하다고 판단한 것으로 의사록에 나타났음. 이에 따라 다음 주 회의에선 통화정책 정상화 시점과 속도, 폭을 의논할 것으로 예상. 단스케 은행의 Piet Christiansen은 “ECB는 확실히 연준보다 먼저 움직일 수 있다”면서도, “연준에서 어떤 결정을 내리든 궁극적으로 유럽으로 파급되어 유로존에도 영향을 미치기 때문에 예를 들어 9개월 이상 장기적으로 정책이 차별화되는 상황은 상상하기 어렵다”고 진단

5) 미국, 中 반도체 규제 위해 네덜란드 압박
미국이 중국의 기술굴기를 저지하기 위해 애쓰고 있는 가운데 바이든 행정부 고위급 관료들이 네덜란드를 방문해 중국에 대한 반도체 장비 규제 강화를 촉구할 예정이라고 소식통이 전했음. 미 정부 관료들은 네덜란드 정부가 ASML 홀딩으로 하여금 올해 수출 통제가 실시되기 전에 중국 기업에 판매됐던 첨단 반도체 장비에 대해 서비스와 수리를 중단하도록 설득해 달라고 요청 중
(자료: Bloomberg News)

3월 미국 고용: 예상치 큰 폭 상회했습니다

<오늘 개장전 꼭 알아야할 5가지_4/8 Bloomberg>

1) 공급 충격에 유가 100달러로 오를 확률 높아져
지난주 브렌트유 가격을 배럴당 90달러 위로 끌어올린 직접적 트리거는 이스라엘과 이란 간의 군사 긴장이었지만, 그 기저에는 글로벌 공급 충격이 깔려 있어 자칫 인플레이션 부활에 대한 두려움을 증폭시킬 수 있음. 최근 멕시코가 원유 수출을 줄이기로 하면서 세계 최대 석유 생산국인 미국의 정유업체들이 국내 원유에 더욱 의존하게 되었음. 또한 미국의 제재로 러시아 원유 수출에 차질이 생기고 베네수엘라가 다음 제재 대상이 될 가능성이 있음. 이러한 혼란에도 불구하고 OPEC+는 감산 기조를 고수. Energy Aspects의 Amrita Sen은 현재 공급이 유가를 자극하고 있다며, “공급 약세를 보이는 곳이 꽤 많은 반면 전 세계적으로 수요는 대체로 견조하다”고 진단

2) 미국 3월 고용 서프라이즈
미국의 3월 고용 지표가 시장 예상보다 강하게 나와 견조한 노동시장이 경제에 원동력을 제공하고 있음을 시사. 비농업부문 고용은 작년 5월래 최대폭인 30만 3,000명 증가. 의료와 건설, 레저 및 숙박 분야가 3월 일자리 증가를 주도. 실업률은 경제활동 참가율이 늘면서 2월 3.9%에서 3.8%로 하락했고, 시간당 평균임금은 전월비 0.3% 상승. BMO Capital Markets의 Sal Guatieri는 “미국 노동시장이 둔화되기는커녕 오히려 강해지고 있는 듯 보인다”며, “이는 연준의 정책 완화를 지연시킬 위험이 있다”고 진단

3) 미국채 10년 금리 4.5% 주목
Academy Securities의 Peter Tchir는 이번 고용 보고서가 “확실히 연준이 조만간 금리를 인하해야 할 유인을 주지 못했다”며, “미국채 금리는 계속 상승할 것으로 보인다. 견조한 지표와 유가 상승으로 10년물 금리가 4.5%~4.6%를 향할 가능성이 있다”고 진단. 블룸버그 인텔리전스는 연준이 정말로 지표 의존적이라면 금리 인하를 주장하기 어려운 상황이라며, 미국채 10년물 금리의 다음 기술적 수준으로 4.5%를 제시. Janney Montgomery Scott의 Guy LeBas는 이번 지표가 연준 금리 인하의 시점을 늦추고 경기침체 리스크를 줄여줄 수 있다는 점에서 채권에 다소 약세적이라고 평가

4) 로건 연은 총재와 보우먼 이사, ‘인하 고려하기엔 너무 이르다’
로리 로건 댈러스 연은 총재는 최근 높은 인플레이션 수치와 연준의 제약적 정책에도 예상보다 견조한 경제를 감안할 때 아직 금리 인하를 고려하기엔 너무 이르다고 강조. 그는 인플레이션의 진전이 정체됨에 따라 2% 물가안정 목표로 “시기적절하게” 둔화되지 못할 수도 있다는 우려가 점차 커지고 있다고 밝혔음. 또한 연준 위원들이 “인플레이션의 하락이 멈출 경우 적절하게 대응할 준비가 되어 있어야 한다”며, 경제와 금융 측면에서 장기 중립금리가 예전에 비해 높아졌을 수도 있음을 시사하는 증거들이 쌓여가고 있다고 진단. 미셸 보우먼 연준 이사 역시 “정책 금리를 내리기에 적절한 시점에 아직 도달하지 못했다”며, 인플레이션에 있어 여러 상방 리스크가 있다고 지적

5) 중립금리 더 높다는 서머스, 올해 2번 인하를 예상하는 엘-에리언
로렌스 서머스 전 미국 재무장관은 3월 미국 고용보고서가 “뜨거웠다”며, 이는 미국 경제가 다시 가속화되고 있음을 의미하며 또한 중립금리가 연준이 생각하는 것보다 훨씬 높을 수도 있다고 경고. 그는 “연준의 점도표가 시사하는 것보다 훨씬 더 오래 현 수준을 고수하는 것이 옳다고 믿는다”면서, 다음 움직임이 인하일 가능성이 더 높긴 하지만 여전히 인상 가능성도 무시할 수 없다고 주장. 모하메드 엘-에리언 퀸즈칼리지 총장은 견조한 경제지표에도 불구하고 연준이 올해 2차례 금리를 내릴 것으로 전망. 인하 시점이 월가 일부에서 기대했던 것만큼 빠르지 않을 수도 있지만 연준이 지나간 경제지표에 큰 의미를 두기보다 앞을 내다보고 통화정책 완화를 시작할 것으로 예상
(자료: Bloomberg News)

<3월 미국 고용: 바람직한 시나리오>

미국 고용지표가 예상을 상회하면서 급격한 고용 위축 가능성이 낮다는 점도 재확인됐습니다. 구인수요가 양호한 가운데, 노동공급이 늘어나는 그림은 가계와 기업 모두에게 긍정적인 변화입니다. 고용지표는 미국 경기의 연착륙을 시사하고 있습니다.

<오늘 개장전 꼭 알아야할 5가지_4/9 Bloomberg>

1) JP모간 CEO, 끈질긴 인플레 경고. AI 혁신 강조
JP모간 최고경영자(CEO)인 제이미 다이먼은 미국 경제가 견조한 가운데 끈질긴 인플레이션과 양적 긴축, 전쟁 등 리스크에 대한 우려를 재차 강조. “시장은 인플레이션 및 금리 하락과 함께 완만한 성장세를 보이는 연착륙 가능성을 70~80%로 가격에 반영하고 있는 듯 보인다. 내 생각엔 그보다 확률이 훨씬 낮다”고 밝혔음. 지속적인 재정 지출과 녹색 경제로의 전환, 지정학적 불안 등 여러 인플레이션 압력을 감안할 때 JP모간은 2%에서 8%에 이르는 “또는 그 이상의” 금리에 대비하고 있다고 설명

2) 이스라엘군 철수에 브렌트유 90달러 일시 하회
이스라엘이 가자지구 남부에서 일부 군대를 철수하고 있다고 밝히면서 국제유가 랠리가 잠시 숨을 돌리는 모습. 그럼에도 불구하고 전반적인 전망은 유가 상승을 시사하고 있음. 계약 기간 간 스프레드가 강세인 데다 변동성도 회복되고 펀드들이 원유 매수에 나서고 있는 상황. 휴전 협상과 관련해 이스라엘측은 인질 석방 등 진전이 있었다고 주장한 반면 하마스 측은 별다른 진전이 없다고 전했음. 또한 이란이 시리아 주재 자국 영사관에 대한 이스라엘 공습에 보복을 준비하고 있는 등 아직 안심할 수 있는 상황은 아님

3) JP모간, 연준 금리 인하 예상 시점 7월로 변경
JP모간 이코노미스트들은 3월 미국 고용지표가 강하게 나오자 연준의 첫 금리 인하 예상 시기를 6월에서 7월로 늦췄음. 마이클 페롤리 수석 이코노미스트는 “견고한 일자리 증가와 함께 임금 인플레이션이 완화된 것은 노동 시장의 공급 측면 개선에 대한 증거”라고 진단. 유리한 공급측 개선은 파월 연준 의장의 긍정적인 견해와 일치하지만, 수요 측면에서 어떤 균열 조짐도 없다는 점은 정책 완화의 시급성을 줄여준다고 설명. 다만 올해 3차례 인하 전망은 고수. 7월에 이어 연준이 분기 경제전망을 업데이트하는 9월과 12월에 각각 25bp씩 인하가 단행될 것으로 전망

4) TSMC, 미국 보조금과 대출 지원 116억 달러 확보
미국 정부가 반도체법(Chips Act)에 따라 TSMC에게 애리조나주 공장 건설을 위해 66억 달러의 보조금과 최대 50억 달러의 대출 지원을 제공하기로 했음. 예비 합의에 따르면 TSMC는 피닉스에 2025년과 2028년에 생산을 시작하는 두 개의 공장에 더해 2030년까지 세 번째 공장을 완공하는 등 650억 달러 넘게 투자할 계획. TSMC의 세 번째 팹은 차세대 2나노미터 공정 기술을 도입할 예정으로, 지나 러몬도 미 상무장관은 2nm 칩이 군사용은 물론 인공지능(AI)을 포함한 신기술에 필수적이라고 강조. 러몬도는 발표에 앞서 가진 언론 브리핑에서 “사상 최초로 지구상에서 가장 진보된 반도체 칩을 미국 노동자와 함께 이곳 미국에서 대규모로 생산하게 될 것”이라고 언급

5) 중국건설은행, 부동산 개발업체 스마오 청산 소장 제출
중국건설은행이 부동산 개발업체 스마오(Shimao Group Holdings)의 청산을 요구하는 소장을 법원에 제출. 중국 국유은행이 자금난에 빠진 부동산 회사로부터 대출금을 회수하기 위해 애쓰고 있는 모습을 보여주는 단적인 사례. 스마오는 청산에 반대하는 한편 주주 가치를 극대화해 줄 역외채무 구조조정을 위해 계속 노력하겠다고 밝혔음. Morningstar의 Jeff Zhang은 “채권자들이 청산 청원을 지렛대 삼아 부동산 개발업체들의 구조조정을 압박하려 할 가능성이 있다”고 진단
(자료: Bloomberg News)

3월 미국 소비자물가: 예상치 상회했습니다

<오늘 개장전 꼭 알아야할 5가지_4/11 Bloomberg>

1) 미국 3월 CPI 또 서프라이즈
미국 3월 식품 및 에너지를 제외한 근원 소비자물가지수(CPI)는 전월대비 0.4% 올라 시장 예상치 0.3%을 웃돌았음. 지난 3개월간 근원 CPI 상승률은 연율 4.5%로 작년 5월래 최고치를 경신. 헤드라인 CPI 상승률은 전월비 0.4%를 기록했고, 전년비로는 3.5%로 2월 3.2%에서 오히려 가팔라졌음. 미 노동통계국에 따르면 휘발유와 주거비가 3월 월간 CPI 상승률의 절반 이상을 차지.이번 CPI 보고서는 연준이 기준금리를 20년래 가장 높은 수준에 유지하고 있음에도 불구하고 디스인플레이션 진전이 더뎌지고 있을 수도 있다는 증거를 더함. 강한 노동 시장이 여전히 가계 수요를 견인하고 있는 상황에서 연준 위원들은 금리 인하를 단행하기에 앞서 물가 압력이 지속적으로 낮아지고 있다는 추가 증거가 필요하다고 강조해왔음

2) 연준 연내 인하마저 의심
JP모간자산운용의 David Kelly는 “6월 금리 인하를 향한 문이 쾅 닫히는 소리가 들렸다. 그 가능성은 이제 사라졌다”고 진단. 챨스 슈왑의 Kathy Jones는 “연준이 CPI를 목표로 하진 않지만 올해 예상된 금리 인하를 지연하거나 횟수를 줄여야 하는 이유가 될 수 있다”며, “서비스 인플레이션이 끈질길 경우 연준의 완화 여지가 별로 없다”고 진단. 블룸버그 이코노믹스는 이번 CPI 보고서가 디스인플레이션 모멘텀이 둔화되고 있다는 보다 강한 시그널을 줄 수 있다며, 연준의 첫 금리 인하 예상 시기를 6월에서 7월로 수정. Glenmede의 Jason Pride는 “현재 인플레이션은 놀이터에서 그만 나오라고 말하는 부모의 말을 듣지 않는 고집스런 아이와 같다”며, 올해 연준 금리 인하와 관련해 기본 시나리오가 연초 6~7번에서 한 달 전 3번으로 바뀌고 이젠 2번으로 낮아져 투자자들이 “고금리 장기화”에 대비해야 한다고 조언

3) 美 CPI 서프라이즈에 달러-엔 153선마저 위협. 日개입 경계감↑
달러-엔 환율이 결국 152선을 상향 돌파하면서 일본 당국이 엔화 방어를 위해 시장에 개입할 것이라는 추측이 커지고 있음. 일본 당국자들이 최근 몇 주 동안 엔화 약세에 대해 경고 수위를 높여왔지만 시장에선 엔화 가치가 더 떨어져야 당국이 실개입에 나설 것이란 지적도 나옴. 일본 재무성 최고 통화 담당자인 간다 마사토는 투기적 움직임이 이같은 추세를 주도하고 있다고 주장. 앞서 스즈키 슌이치 일본 재무상은 긴박감을 갖고 시장을 주시하고 있으며 과도한 통화 움직임에 대해 어떠한 옵션도 배제하지 않고 적절한 조치를 취할 준비가 되어 있다고 강조

4) 캐나다 중앙은행 금리 동결. 맥클럼 총재 6월 인하 가능 시사
캐나다 중앙은행이 시장 예상대로 기준금리를 6번째 회의 연속 5%로 동결하고, 금리 인하에 다가서고는 있지만 인플레이션 둔화를 좀 더 확인해야 한다는 입장을 밝힘. 티프 맥클럼 총재는 1월 이래 상황이 고무적이라며, 6월 인하의 문이 열려 있느냐는 질문에 “가능성의 범주 안에 있다”고 답변. 그는 “우리가 봐야만 하는 것이 보이고 있지만 물가 안정을 향한 진전이 지속될 것이라는 확신을 갖기 위해선 그같은 현상이 좀 더 지속돼야 한다”고 강조. 캐나다 중앙은행은 정책성명서에서 “인플레이션이 여전히 높고 리스크가 남아 있지만 CPI와 근원 인플레이션이 최근 몇달 동안 더욱 완화되었다”고 평가

5) 이스라엘 향한 이란 미사일 공격 임박
미국과 그 동맹국들은 이란이나 이란의 대리세력이 이스라엘의 군사 및 정부 목표물에 대해 대대적인 미사일 또는 드론 공격이 임박했다고 판단한 것으로 알려졌음. 이란은 지난주 시리아 수도 다마스쿠스의 자국 영사관에 대한 이스라엘의 공격으로 고위 이란군 장교들이 사망한 데 대해 보복을 예고. 미국은 이스라엘의 계획 수립을 돕고 정보 평가를 공유하고 있으며, 이스라엘은 정확한 시점이 아직 불확실하지만 가자지구 라파에서 하마스에 대한 또 다른 지상 공격을 시작하기 전에 이란이 이스라엘 공격을 감행할 것으로 예상하고 있다고 동맹국들에게 설명
(자료: Bloomberg News)

<오늘 개장전 꼭 알아야할 5가지_4/12 Bloomberg>

1) 채권 트레이더들, 美 10년물 5% 대비
올해 연준의 금리 인하가 없을 수도 있다는 시나리오가 점점 그럴싸해 보이면서 채권 트레이더들이 10년 만기 미국채 금리가 5%를 넘어설 가능성에 대비하는 분위기. 슈로더는 끈질긴 인플레이션으로 고금리 장기화 리스크가 높아짐에 따라 일부 구간에서 미국 채권을 매도하고 있음. 핌코는 연준이 다른 선진국보다 느린 속도로 정책을 완화할 것이라며, 올해 아예 금리 인하가 나오지 않을 가능성도 무시할 수 없다고 경고. 슈로더의 Kellie Wood는 미국채 10년물 금리가 “5% 또는 그 위로 오르는 게 불가능하다고 생각하지 않는다”며, 연준의 연내 금리 인하 불가 시나리오에 대비해 포지션을 취하고 있다고 밝혔음

2) 콜린스, ‘올해 인하 적게 필요할 수도‘
수잔 콜린스 보스턴 연은 총재는 통화 정책을 완화하기 위한 자신감을 갖는 데 있어 더 많은 시간이 걸릴 수 있다며, 올해 금리 인하 횟수가 생각보다 적을 수도 있다고 진단. 콜린스는 최근 지표가 금리 조정의 “임박한 필요성”에 대한 우려를 완화시켰다면서, 다만 여전히 올해 나중에 금리 인하가 시작될 것이라는 견해는 유지. 존 윌리엄스 뉴욕 연은 총재는 2% 물가안정 목표까지 아직 한참 남아있다며, “단기간에(very near term)에 정책을 조정해야 할 분명한 필요가 없다”고 주장

3) ECB, 6월 첫 인하 시사. 유로화 2월래 최저
유럽중앙은행(ECB)이 성명서에서 처음으로 금리 인하 가능성을 언급. 인플레이션이 지속적으로 2% 목표에 수렴하고 있다는 확신이 높아질 경우 “통화정책 제약의 현 수준을 줄이는 것이 적절할 것”이라고 지적. 다만 향후 정책은 지표에 따라 결정되며 “특정 금리 경로”를 미리 정하진 않았다고 밝혔음. 하지만 라가르드 ECB 총재는 6월 인하 가능성을 다시 한번 시사. “4월에 우리는 몇 가지 정보와 데이터를 얻었다”며, “소수의 몇몇(a few)” 정책위원들이 이미 인플레이션에 대해 충분히 확신하고 있다고 밝힘. “그러나 6월에는 훨씬 더 많은 데이터와 정보를 얻게 될 것”이라고 언급

4) 아시아 금리 인하 기대도 평균 연내 1차례로 후퇴
예상보다 강한 미국의 인플레이션으로 인해 연준의 금리 인하 기대가 후퇴함에 따라 한국은행을 비롯해 아시아 중앙은행들 역시 통화정책 경로를 다시 검토해 올해 금리 인하 횟수를 줄이거나 아예 포기해야 할 수도 있음. 투자자들은 미국의 근원 소비자물가지수 상승률이 3개월 연속 시장 예상을 상회하자 1~2차례로 금리 인하 기대를 낮췄고 이에 달러가 급등. 아시아 역시 그 파장을 피하지 못해 올해 평균 2차례에서 1차례 인하로 기대가 낮아졌음. 노무라 홀딩스의 Sonal Varma는 “아시아 중앙은행들이 금리 격차와 달러 강세 장기화의 리스크를 인식해야만 한다”며, “연준 리프라이싱과 강달러에 유가마저 올라 아시아에서 금리 인하를 실시하기 위한 장벽이 높아졌다”고 진단

5) 러시아, 우크라이나 발전소 공습. 기로에 선 우크라이나戰
러시아가 우크라이나 주요 에너지 시설에 대해 대규모 공습을 단행해 키이우 지역에서 가장 큰 화력발전소가 파괴. 이에 유럽의 천연가스 선물 가격이 한때 7% 넘게 치솟기도 했음. 러시아가 전선을 따라 계속 압박하면서 우크라이나의 방어 능력이 한계점에 이르고 있다는 우려가 불거지는 상황. 우크라이나 방어가 무너질 경우 러시아는 이를 기회로 본격적 영토 장악을 재시도할 수 있어, 향후 몇 개월이 우크라이나에게 가장 힘든 시험대가 될 것으로 보임
(자료: Bloomberg News)

<그래도 연내 인하>

3월 미국 CPI가 예상을 상회하면서 금리 인하 기대가 약해지고, 심지어 금리 동결 또는 인상 시나리오까지 제기되고 있습니다. 물가 둔화가 예상보다 더디기는 하지만, 시장 반응은 다소 과도한 것 같습니다. CPI와 달리 PCE 물가는 연준 전망에서 크게 벗어나지 않았고, 과거 인하 사이클과 비교해도 연내 인하는 유력합니다.