<오늘 개장전 꼭 알아야할 5가지_5/23 Bloomberg>

1) 매파 연준 의사록
연준 위원들은 이달 초 정책회의에서 고금리 장기화(higher for longer) 기조로 의견을 모으는 동시에 “많은” 위원들이 현재의 통화 정책이 인플레이션을 2% 목표로 낮출 만큼 충분히 제약적인지 의문을 제기. 5월 연방공개시장위원회(FOMC) 회의 의사록에 따르면 참석자들은 정책이 “적절한 위치에 있다”고 평가하면서도, 여러 위원들이 필요 시 정책을 더 긴축할 의향이 있다고 언급. 또한 양적긴축과 관련해 거의 모든 참석자들이 속도 조절에 지지를 표명했지만, “소수의” 연준 위원들은 기존 속도를 유지하거나 미국채 축소 한도를 월 600억 달러에서 250억 달러로 줄이기로 한 결정에 대해 더 높은 한도를 주장한 것으로 나타났음

2) 골드만 CEO 솔로몬, ‘올해 연준 금리 인하 없다’
데이비드 솔로몬 골드만삭스그룹 최고경영자(CEO)는 정부 지출 덕분에 경제가 회복탄력성을 유지하고 있다며, 연준이 올해 금리를 내리지 않을 것으로 예상한다고 밝혔음. 그는 “아직 금리 인하를 단행할 만한 데이터를 보지 못했다”며 현재 “제로컷”(zero cut, 금리 인하 없음)을 전망한다고 언급. 인공지능(AI) 인프라에 대한 투자 역시 미국 경제가 연준의 통화 긴축을 잘 버틸 수 있도록 도움을 주었다고 진단. 그럼에도 불구하고 소비자들은 물가 상승으로 인한 압박을 느끼기 시작했다고 지적. 미국의 중산층을 상대하는 기업의 경영자들은 이미 소비자 행동의 변화가 나타나기 시작했다고 말한다며, “소비자들이, 즉 일반 미국인들이 이를 느끼기 시작했다”고 설명

3) 포센 PIIE 소장, ‘연준, 내년에 금리 올려야 할 수도’
월가의 이코노미스트들은 시간이 지날수록 더욱 뚜렷해지는 미국 경기 둔화를 감지하기 시작. 대표적 대형할인점인 타겟은 4분기 연속 동일점포매출 감소에 주가가 장중 한때 10% 넘게 급락. 그러나 아담 포센 피터슨 국제경제연구소(PIIE) 소장은 이같은 판단이 틀렸다는 입장. 그는 소비 지출과 고용이 실제로 얼마나 약화되었는지 의문을 제기. 또한 11월 대통령 선거에서 누가 승리하든 간에 2025년에 인플레이션적인 재정 정책을 펼칠 가능성이 높은데 반해 투자자들이 이를 제대로 내다보지 못하고 있다고 우려. 이에 따라 차기 행정부가 적극적 재정정책을 펼칠 경우 연준은 내년에 다시 금리를 올려야 할 수도 있다고 경고

4) 6월 BOE 금리 인하 기대 약화
영국의 인플레이션이 시장 예상보다 강하게 나오면서 트레이더들이 6월 금리 인하 기대를 접는 분위기. 시장이 심지어 9월까지도 영란은행(BOE)의 25bp 인하를 100% 확신하지 못하면서 파운드는 유로화 대비 장중 한때 0.4% 넘게 올라 2개월래 최고치를 경신. 영국 통계청에 따르면 4월 소비자물가지수(CPI) 상승률은 전년비 2.3%으로 거의 3년래 최저치를 기록했지만 예상치 상회. CPI 발표 후 골드만삭스는 BOE 첫 금리 인하 예상 시기를 6월에서 8월로 변경

5) 미국 기존 주택 판매 2개월째 감소
미국의 기존 주택 판매가 두 달 연속 감소한 것으로 나타나 기록적인 집값과 높은 차입 비용이 주택시장에 여전히 부담을 주고 있음을 시사. 4월 기존주택 매매 계약은 전월비 1.9% 감소한 연율 414만채로 예상 하회. NAR의 Lawrence Yun은 “4월 주택 가격이 사상 최고치를 기록했다는 점은 주택 소유자들에게 매우 좋은 소식”이라며, 다만 “주택 재고가 늘어나면서 가격 상승세는 둔화될 전망”이라고 분석. 현재 매매 속도라면 시장에 나온 주택 매물이 모두 소화되기까지 3.5개월이 걸릴 것으로 추정. 부동산 전문가들은 5개월 미만일 경우 시장이 타이트하다고 판단
(자료: Bloomberg News)

<오늘 개장전 꼭 알아야할 5가지_5/24 Bloomberg>

1) 미국 비즈니스 활동, 2년래 가장 활발
S&P 글로벌 5월 잠정치 종합 PMI가 3포인트 넘게 오른 54.4로 2022년 4월 이후 최고치를 경신. S&P 글로벌 서비스업 PMI는 54.8로 1년래 최고치를 기록했고, 제조업 PMI 역시 50.9로 개선을 보였음. S&P 글로벌 마켓 인텔리전스의 Chris Williamson은 “흥미로운 사실은 주요 인플레이션 추진력이 이제 서비스보다는 제조업에서 발생하고 있다는 점”이라며, “이는 비용과 판매 가격의 인플레이션이 두 부문 모두 팬데믹 이전 기준에 비해 다소 상승해 연준의 2% 목표를 향한 마지막 마일이 여전히 힘겨워 보임을 시사한다”고 진단

2) 뉴욕 빌딩 CMBS 투자 손실
글로벌 금융위기 이래 처음으로 상업용 부동산(CRE) 부채를 담보로 한 우량채권 투자자들이 손실을 입었음. 뉴욕 맨해튼 미드타운의 1740 브로드웨이 빌딩에 대한 모기지를 담보로 한 3억 800만 달러 규모의 CMBS(상업용 모기지 담보증권) 중 AAA 등급 투자자들은 해당 대출이 큰 폭의 할인율로 매각됨에 따라 이달 초 투자 원금의 약 26%를 손해봤음. 바클레이즈에 따르면 그같은 손실은 금융위기 이래 처음 발생했고, 나머지 5개 하위 그룹은 투자금을 모두 날렸음. 시장 전문가들은 모든 투자자들에게 손실의 고통이 확대되고 있다며, 이는 미국 CRE 시장의 자금난이 얼마나 심각해졌는 지를 보여주는 증거라고 지적

3) 연준 인플레이션 논쟁, 재화 가격 하락에 주목
인플레이션과의 전쟁에서 마지막 관문을 남겨둔 연준 관료들은 이제 재화 가격이 계속 하락할 지에 주목하고 있음. BMO Capital Markets의 Scott Anderson은 “인플레이션 전망에 있어 진정한 와일드 카드는 재화 쪽”이라며, “이로 인해 연준은 계속해서 신중한 태도를 유지할 것”으로 전망. 많은 월가 전문가들은 근원 재화 물가가 수요 둔화와 공급 개선에 하락세를 지속할 수 있다며 낙관적. 모간스탠리는 공급망과 중국 디플레이션이 향후 물가 하락을 이끌 것으로 예상했고, Renaissance Macro 역시 재화 디플레이션 추세가 더 이어질 수 있다고 주장

4) 유로존 임금 상승세 강화. 빌르루아, ‘6월 인하 여전히 유효’
유로존 주요 임금 지표가 올해 초 기대와 달리 둔화되지 않으면서 인플레이션 하락세가 지속되기를 원하는 유럽중앙은행(ECB)에게 경고를 보냈음. ECB는 올 1분기 협상 임금 인상률이 전년동기대비 4.7%로 작년 4분기 4.5%에서 더욱 가팔라졌다고 밝혔음. 그러나 프랑수아 빌르루아 드갈로 프랑스 중앙은행 총재는 6월 금리 인하가 가능할 만큼 인플레이션이 충분히 완화되고 있다고 확신하며 임금 데이터를 과대 해석해서는 안 된다고 주장. 그는 독일의 경우 일회성 요인으로 예외적 상황이라며, 다른 나라의 경우 임금 상승 속도가 상당히 느려졌다고 지적

5) 일본은행, 국채 매입 입찰서 최소 10년만에 목표 미달
일본은행(BOJ)이 실시한 채권 매입 정례 입찰에서 적어도 10년 만에 처음으로 목표치를 달성하지 못했음. BOJ는 만기 1~3년 국채를 3,750억엔 매입할 계획이었으나 국채를 내놓아야 할 금융기관들이 매각을 유보하면서 실제 매입 규모는 3,564억엔에 그쳤음. 예상치 못한 국채 매입 목표치 미달에 BOJ가 통화 부양책을 거둬들이고 차입 비용 상승을 허용하는 동시에 보다 광범위하게 채권 매입을 축소해 나갈 것이라는 추측 제기. 미즈호 증권의 쇼키 오모리는 BOJ가 5월 31일 예정인 다음 시장 오퍼레이션에서 매입 규모를 줄일 수도 있다고 전망
(자료: Bloomberg News)

<오늘 개장전 꼭 알아야할 5가지_5/27 Bloomberg>

1) 골드만, 연준 인하 9월로 늦춰. 월러 연준 이사 ‘중립금리 낮아’
골드만삭스가 미국 경제의 견조함을 반영해 연준의 첫 금리 인하 예상 시기를 기존 7월에서 9월로 늦추고, 이어서 12월에도 인하가 가능할 것으로 전망. Jan Hatzius 등은 최근 연준 위원들의 발언에서 7월 금리 인하를 위해서는 인플레이션 수치 개선뿐만 아니라 경제활동 또는 노동시장 지표에서 상당한 약세 신호가 나타나야만 한다는 필수조건이 감지되었다며, 7월 인하 전망 철회 배경을 설명. 앞서 노무라증권도 연준의 “금리 인하 문턱이 높아진 듯 보인다”며, 인하 전망을 7월에서 9월로 바꿨음. 한편 크리스토퍼 월러 연준 이사는 중립금리가 상대적으로 낮다고 생각한다면서도 지속 불가능한 재정 지출이 추세를 바꿀 수 있다고 경고

2) 2019년 후 첫 韓·中·日 정상회의. 중국, 한국에 공급망 협력 촉구
한중일 3국 정상회의 참석차 방한한 리창 중국 국무원 총리는 윤석열 대통령에게 안정적 공급망 유지를 위한 협력을 촉구. 리창 총리는 서로의 번영을 돕는 신뢰할 수 있는 이웃이 되기를 희망한다며, 양국 및 세계의 산업과 공급망을 안정적이고 원활하게 유지하기 위해 협력해야 한다고 강조. 또한 경제와 무역 문제를 정치화해서는 안된다며, 중국은 삼성 등 한국 기업들의 중국내 투자 확대를 환영한다고 밝혔음. 리창 총리는 이재용 회장에게 중국은 항상 외국 기업에게 문이 열려 있다면서 기업 환경 개선을 약속한 것으로 알려짐. 윤 대통령은 기시다 후미오 일본 총리를 만나 한일 국교 정상화 60주년인 내년에는 양국 관계를 한층 도약시키는 전기 마련을 위해 합심해 준비하자고 언급. 이에 기시다 총리는 양국 정상간 신뢰 관계를 바탕으로 앞으로도 셔틀외교를 지속해 나가자고 했음

3) BOJ 총재, 장기물 금리 상승 우려 일축
우에다 가즈오 일본은행(BOJ) 총재는 추가 금리 인상 기대 속에 지난주 일본 국채 10년물 금리가 2012년래 최고치를 기록한 사실에 대해 큰 문제가 없다며 시장에 맡겨야 한다고 강조. 그는 “장기 금리는 원칙적으로 금융시장에 의해 결정된다”며, 다만 “시장의 움직임을 계속 주의 깊게 모니터링하겠다”고 언급. 스즈키 슌이치 일본 재무상은 채권 금리 상승이 일본의 재정 상태를 개선해야 할 필요성을 부각시켜준다고 지적. 일본의 GDP 대비 부채 비율은 약 250%로 선진국 중 가장 높음. 또한 G-7 재무장관들이 환율과 관련해 기존의 약속을 재확인했다며, 환율의 지나친 변동성은 경제에 해로운 영향을 미칠 수 있다고 발언

4) 나겔, ‘ECB, 2번째 금리 인하는 9월까지 기다려야’
대표적 매파인 요아힘 나겔 분데스방크 총재는 유럽중앙은행(ECB)이 6월에 첫 금리 인하를 단행한 뒤 두번째 인하는 아마도 9월까지 기다려야 할 것 같다고 언급. “만일 6월에 금리를 내린다면 우리는 아마도 9월까지는 기다려야 한다고 생각한다”며, 신중한 속도조절을 요구. 피에로 치폴로네 ECB 집행이사도 6월 금리 인하에 동의. 치폴로네는 “다음 ECB 회의에서 금리 인하를 위한 첫 번째 조치가 있을 것으로 예상하며, 그 다음에는 지표를 보고 논의해야 할 것”이라고 언급

5) 영국 조기총선에 BOE 금리 인하 기대 후퇴하며 파운드 랠리
리시 수낙 영국 총리가 7월 4일 깜짝 조기 총선 실시를 결정하자 다음 달 영란은행(BOE)의 금리 인하 시나리오가 거의 백지화됐다는 분석으로 파운드가 상대적으로 강한 랠리를 펼쳤음. 파운드-달러 환율은 4월 연저점 대비 3% 넘게 올랐음. 시장에서는 BOE가 리즈 트러스 총리 재임 시절과 브렉시트 국민투표 때처럼 정치적 논쟁에 휘말릴 것을 우려해 선거를 앞두고 정책을 바꾸지 않을 것이라는 생각이 지배적. BofA의 Kamal Sharma는 “캐리가 왕이나 다름없다. 변동성이 낮은데다 거시적 여건은 파운드 강세에 유리하다”면서, 파운드가 “캐리의 스위트 스팟”에 있다고 주장
(자료: Bloomberg News)

<오늘 개장전 꼭 알아야할 5가지_5/28 Bloomberg>

1) ECB 빌르루아, “7월 인하 가능성도 배제해선 안돼”
유럽중앙은행(ECB)은 6월과 7월 모든 회의에서 금리 인하 가능성을 배제해서는 안된다고 정책위원이자 프랑스 중앙은행 총재인 프랑수아 빌르루아 드갈로가 언급. 빌르루아는 6월달 금리 인하는 사실상 기정사실이라고 말하면서 자신은 그 이후에는 “최대한의 옵션”을 갖고자 한다고 언급. 그는 “금리 인하는 분기에 한 번 새로운 경제예측이 나왔을 때만 해야 하고, 따라서 7월은 제외해야 한다는 의견을 가끔 접한다”면서 “회의마다 경제데이터를 중심으로 운영해야 한다면 어째서 그래야 하는가? 7월 인하를 약속해야 한다는 말은 아니지만, 시기와 속도에 있어 자유를 갖자”고 발언

2) 이스라엘 공습 이은 이집트군 사망에 중동 긴장 고조
이스라엘과 이집트 군대가 팔레스타인 자치구 가자지구 국경에서 충돌해 이집트 병사 한 명이 사망. 이에 앞서 이스라엘군의 라파 난민촌 공습으로 최소 팔레스타인 40명이 사망해 이스라엘가 이슬람조직 하마스의 분쟁을 둘러싸고 중동지역 긴장감이 더욱 고조되는 양상. 이집트군은 월요일 라파지역 국경에서 수비대원 병사 한 명이 사망한 것을 확인. 이번 충돌로 이집트와 이스라엘 사이의 긴장이 높아질 가능성이 있음. 미국 국가안전보장회의(NSC)는 “이스라엘은 하마스를 추격할 권리가 있다”며 “우리는 이번 공습으로 이스라엘 민간인에 대한 공격을 주도한 하마스 고위 테러리스트 2명이 사망했다는 사실을 이해한다”고 밝혔음. 그러나 “우리가 분명히 밝힌 것처럼 이스라엘은 민간인을 보호하기 위해 가능한 모든 예방조치를 취해야 한다”고 덧붙였음

3) 금값, 개선된 인플레이션 심리에 다시 상승
지난주 작년 9월 이후 최악의 한 주를 보낸 금 값이 어제 다시 상승. 미국 소비자들의 인플레이션 기대치가 완화됐다는 소식에 힘입어 연준이 금리를 인하할 여지가 있을 것이란 기대가 강화됐기 때문. 금 값은 일주일 전 기록한 사상 최고치에선 내려왔지만 연초대비 여전히 14% 이상 오른 상태. 중앙은행들과 아시아의 수요 뿐 아니라 우크라이나와 중동 지역의 갈등 또한 안전자산 수요를 뒷받침하고 있음

4) 시 주석, 금융부문에서 당의 역할 강화하는 새로운 규칙 설명
중국 시진핑 국가주석은 당 중앙정치국 회의를 주재한 자리에서 금융부문에서 당의 역할을 강화하는 새로운 규칙을 설명하며 금융감독당국과 지방정부는 리스크 완화에 좀 더 큰 책임을 져야 한다고 주장. 시 주석을 포함한 정치국원 24명으로 이뤄진 정치국은 이번 규칙 재검토를 통해 담당자들에게 책임을 지고 금융규제가 제대로 효과를 발휘하도록 하기 위한 ‘강력한 신호’를 보내는데 동의한 것으로 알려짐

5) 日 다이와, 미국과 유럽에서 M&A 뱅커 수십 명 고용 예정
일본 다이와증권그룹이 올해 미국과 유럽에서 수십 명의 뱅커들을 고용할 계획. 전 세계적인 딜메이킹 침체로 발생한 기회를 이용해 인재 확보에 나선다는 복안. Ogino CEO는 “훌륭한 인적 자원들이 최고 수준의 투자은행(IB)들로부터 빠져나갔다”면서 “우리는 적극적으로 그들을 잡기 위해 움직였다”고 언급. 실제로 골드만삭스와 JP모간 등 대형 은행들이 비용 절감을 위해 딜메이킹 일자리를 줄이면서 다이와로서는 미드캡 인수 합병 부문의 세계 10대 자문사가 되기 위해 이 분야 인력을 확충할 기회를 얻었음
(자료: Bloomberg News)

<오늘 개장전 꼭 알아야할 5가지_5/29 Bloomberg>

1) 엔화, 파운드 대비 약 16년래 최약세
일본 엔화의 가치가 영국 파운드 대비 거의 16년래 최약세로 후퇴하면서 통화 절하에 대한 우려를 다시 부채질하는 모습. 파운드-엔 환율은 간밤 한때 0.2% 가까이 올라 200.65엔으로 2008년 8월래 최고치를 경신. 트레이더들은 영란은행 금리 인하 예상 시기가 영국 조기 총선으로 인해 더욱 늦춰질 것이라는 전망에 파운드 강세를 다시 베팅하기 시작. Monex의 Helen Given은 “다른 G-10 중앙은행들이 현재 예상보다 훨씬 더 적극적인 정책 완화로 시장을 놀라게 하지 않는 한 엔화를 붙들 이유가 거의 없다”고 진단

2) 美 증시 T+1 시험대
미국 주식 시장의 결제 주기가 현지시간 28일부터 기존 ‘T+2’에서 ‘T+1’로 하루 단축. 월가는 기존 T+2 결제 주기와 새로운 T+1 결제 주기가 겹치는 29일을 주목하고 있음. 또한 MSCI 지수 리밸런싱이 예정된 이번 주말도 주요 시험대가 될 수 있음. 미 증권거래위원회(SEC)는 100년만에 다시 도입되는 T+1 결제 시스템이 일시적인 거래 실패 증가로 이어질 수도 있다고 경고. 그럼에도 불구하고 결제주기 단축이 결국 투자자들에게 혜택을 주고 증권 거래에 있어서 시장 참가자들이 직면하는 신용과 시장, 유동성 리스크를 줄여줄 수 있다고 주장. 월가는 모든 것이 순조롭게 진행되기를 바라고 있지만, 자칫 해외 투자자들이 제때 달러를 조달하는 데 어려움을 겪거나 글로벌 자금의 자산 이동 속도가 달라지거나 오류를 수정할 시간이 줄어드는 등 잠재적인 문제에 대한 우려도 있음

3) 카시카리 연은 총재, ‘인하 서두를 이유 없다. 인상도 완전 배제 못해’
닐 카시카리 미니애폴리스 연은 총재는 정책 스탠스가 제약적이라고 평가하면서도, 추가 금리 인상 가능성을 완전히 배제해서는 안된다고 주장. 그는 “어느 누구도 금리 인상을 테이블 위에서 완전히 치우진 않았다고 본다”며, “우리가 금리를 올릴 확률은 꽤 낮지만 난 그 무엇도 테이블 위에서 치우고 싶지 않다”고 언급. 미국 경제가 “놀라울 정도로 회복탄력성”을 유지하고 있고 특히 서비스업에서 노동시장이 강세를 이어가고 있다고 진단하면서, 향후 정책 측면에서 어떤 가능성도 배제해서는 안 된다고 지적하고 일단은 좀 더 지켜보는 것이 현명해 보인다고 조언

4) 美 컨퍼런스보드 소비자신뢰 4개월만에 반등
경기와 노동 시장에 대한 부정적 전망이 다소 나아지면서 미국의 소비자신뢰지수가 4개월 만에 반등. 5월 소비자신뢰지수는 102로 4월 상향 조정치 97.5에서 크게 상승. 블룸버그 이코노믹스는 주식시장에 대한 긍정적 전망이 특히 고소득층에서 불안을 진정시키는 데 도움이 된 반면 저소득층의 경우 높은 물가 등으로 인해 우려가 늘었다고 진단. 컨퍼런스보드의 Dana Peterson은 “5월 응답에 따르면 소비자들은 미국 경제에 대한 견해에 가장 큰 영향을 미치는 요인으로 물가를 언급했으며 특히 식료품 가격을 꼽았다”고 설명

5) ECB 노트 위원, ‘단계적 금리 인하’
클라스 노트 유럽중앙은행(ECB) 정책위원은 내년에 소비자물가 상승률을 2%로 되돌릴 수 있다는 확신이 점점 커지고 있다며, “역사적으로 긴축적인” 정책을 단계적으로 완화할 수 있다고 주장. 네덜란드 중앙은행 총재이기도 한 노트 위원은 “유로 지역의 디스인플레이션 경로가 지속되고 중기 인플레이션 전망이 더욱 개선됨에 따라 인플레이션이 적시에 목표치로 돌아갈 것이라는 확신이 점점 더 커지고 있다”며, “따라서 현재 제약적인 통화정책 기조를 완화하고 점차적으로 브레이크에서 발을 떼는 것이 적절할 수 있다”고 언급. 또한 “정책 금리는 느리지만 점진적으로 덜 제약적인 수준으로 움직일 것이다. 정확한 완화 시기와 속도, 규모는 지표에 달려 있으며, 우리의 예측이 핵심 요소”라고 덧붙였음
(자료: Bloomberg News)

<오늘 개장전 꼭 알아야할 5가지_5/30 Bloomberg>

1) JP모간 CEO, 사모신용 경고
제이미 다이먼 JP모간 최고경영자(CEO)는 사모신용(private credit) 부문에서 문제가 생길 것으로 예상된다며, 특히 일반 개인 투자자들이 접근할 수 있게 되면 “심각한 상황이 벌어질 수 있다”고 경고. 일부 사모신용업체는 “훌륭하지만” 전부 그런 것은 아니라며, 시장의 문제는 종종 “좋지 않은” 곳에서 발생한다고 지적. “신용평가사에서 평가한 몇 개의 딜을 봤는데 충격적이었다. 다소 모기지를 떠올리게 한다”고 고백. 앞서 그는 주주들에게 사모신용업계가 아직 시장 침체의 테스트를 거치지 않았다는 사실을 약점으로 지적

2) 연준 베이지북, ‘전반적 전망, 다소 비관적으로 바뀌었다’
연준 베이지북은 미국 경제가 4월 초 이래 대부분의 지역에서 “약간 또는 완만한(slight or modest)” 속도로 확장했다고 평가. 연준은 “불확실성 증가와 하방 위험이 커졌다는 보고로 인해 전반적인 전망은 다소 비관적으로 바뀌었다”고 진단. 특히 “소매지출의 경우 보합에서 소폭 증가했으며, 이는 소비자들의 재량 지출 감소와 높아진 가격 민감도를 반영한다”고 지적. 12개 지역 중 8곳에서 일자리가 “미미하거나 소폭 증가에 그쳤다”고 보고했고, 여러 지역에서 임금 상승세가 팬데믹 이전 수준이거나 그 방향으로 나아가고 있는 것으로 나타났음. 물가는 “완만한 속도”로 상승했으며, 기업들은 소비자들이 추가 가격 인상에 반발하고 있다고 전했음

3) ECB 카작스, ‘금리 인하 자동조정은 피해야’
마틴스 카작스 유럽중앙은행(ECB) 정책위원은 다음 주에 예상되는 첫 번째 금리 인하 이후 추가 완화를 “자동 조정”으로 전환해서는 안 된다고 주장. 라트비아 중앙은행 총재인 카작스는 새로 들어오는 경제 지표에 의존하는 것이 “여전히 핵심”이라며, “침착함을 유지해야 하고 임금-생산성-이익률 움직임을 주의 깊게 지켜봐야 한다”고 지적. 2% 인플레이션 목표를 향한 마지막 구간이 순탄치 않은 모습을 보이면서 ECB 인사들은 통화정책 완화에 있어 신중하게 접근하고 싶어하는 분위기

4) 클리블랜드 연은 총재 후임에 골드만 출신 해맥 임명
클리블랜드 연방준비은행은 로레타 메스터 총재 후임으로 골드만삭스 출신인 베스 해맥(Beth Hammack)을 임명. 해맥은 올해 초 퇴사 전까지 골드만에서 글로벌 파이낸싱 공동대표를 지냈으며, 지난 30년 넘게 금융과 자본 시장, 위험 관리 분야를 두루 거친 업계 베테랑. 해맥은 오는 8월 21일 취임해 9월 FOMC 회의부터 통화정책 결정에 투표권을 행사하게 됨. 해맥은 1993년 골드만삭스에 입사해 기관채, 금리, 레포 등 다양한 분야를 맡았음. 규제 당국 및 정부 기관을 상대하는 능력을 인정받으며 승승장구한 그는 미재무부 차입자문위원회 의장까지 맡은 바 있음

5) 이스라엘 국가안보보좌관, ‘하마스 격파하려면 7개월 더 싸워야’
차치 하네비 이스라엘 국가안보보좌관은 아마도 연말 전에 하마스를 완전히 격파하긴 어려워 보인다고 전망. 8개월 가까이 지속된 이번 전쟁이 이스라엘의 국가 안보를 지키기 위해 “정당하고 필요하다”는 입장을 되풀이. 그의 발언은 이스라엘-하마스 휴전 협정 타결을 바라는 미국과 카타르 같은 중재자들에게 별로 도움이 되지 않을 전망. 양측의 요구 사항이 크게 엇갈리면서 휴전 협상은 수 개월째 교착 상태에 빠져 있음. 베냐민 네타냐후 이스라엘 총리는 “완전한 승리”를 위한 시간표를 정하지 않았고, 하네비에 따르면 이스라엘군은 2024년을 전투의 해로 받아들이고 있음
(자료: Bloomberg News)

<오늘 개장전 꼭 알아야할 5가지_5/31 Bloomberg>

1) 도이체방크, ‘트럼프 관세 위협으로 금리 인하 무산될 수도’
도이체방크는 트럼프 전 대통령이 백악관에 재입성해 새로운 무역 제한 조치를 취할 경우 미국 경제에 부정적인 공급 충격으로 작용해 잠재적으로 인플레이션을 높이고 연준의 금리 인하를 내년까지도 막을 수 있다고 진단. Matthew Luzzetti 등은 “인플레이션이 이미 연준의 목표치를 훨씬 상회하고 있고 정책 입안자들이 여전히 인플레이션 상승 위험을 가장 염두에 두고 있는 상황에서 무역정책이 자칫 2025년까지 연준의 금리 동결에 또 다른 근거를 제공할 가능성이 있다”고 지적

2) 윌리엄스 총재, ‘정책 제약적이라는 증거 충분하다’
존 윌리엄스 뉴욕 연은 총재는 올 하반기에도 인플레이션이 계속 하락할 것으로 예상된다며, 높아진 차입 비용이 미국 경제를 억제하고 있다고 진단. 그는 여전히 인플레이션이 너무 높지만 정책이 좋은 위치에 있고 수요와 공급 간의 불균형이 완화되고 있다며, 금리 인상은 자신의 기본 시나리오가 아니라고 밝혔음. 인플레이션이 2%가 되어야만 금리를 내리는 것은 아니라며 인플레이션이 2%를 향하고 있다는 일관된 시그널을 기다리고 있다고 설명. 그의 발언은 통화정책이 인플레이션을 연준의 목표치인 2%로 끌어내리기에 충분한 지에 대한 연준 내부의 논의에 무게를 더한다는 점에서 의미가 있음

3) 미국 은행들 상업용 부동산 사각지대 경고
미국 대형 은행들의 상업용 부동산(CRE) 익스포저가 규제 당국이 파악하고 있는 것보다 훨씬 클 수 있다는 지적이 나왔음. Viral Acharya 등이 발표한 연구논문에 따르면 은행들이 부동산투자신탁(REITs·리츠)에 제공하는 신용 한도 및 기간 대출(term loan)과 같은 간접적 대출을 감안할 때 대형 은행의 CRE 대출 익스포저는 약 40% 늘어남. Acharya 교수는 “모두가 은행의 대차대조표상 대출에 초점을 맞추고 있는데, 대형 은행들이 소형 은행에 비해 상대적으로 익스포저가 적다는 사각지대에 갇혀서는 안 된다”고 경고. 이를 감안해 규제 당국은 은행 자본에 대한 스트레스 테스트 진행 시 대출 기관의 리츠 관련 익스포저를 좀 더 잘 반영해야 한다고 권고

4) 골드만 오펜하이머, ‘채권 금리 상승에 주식 랠리 멈출 것’
골드만삭스 피터 오펜하이머는 채권 금리와 밸류에이션이 동반 상승하면서 올해 나타났던 강력한 주식시장 랠리가 식을 수 있다고 경고. 그는 “채권 금리가 오르고 있어 (주식의) 상승 여력을 제한하고 있다”며, 거대 테크업체들을 제외한 나머지 미국 기업들의 수익 성장률도 완만하다고 지적. 현재 채권 금리가 “모든 자산군에 부담을 줄 수 있는 수준”에 도달했기 때문에 주식과 미국채 간의 상관관계가 높아질 가능성이 있다고 지적. 그는 빅테크 같은 퀄리티 방어 성장주와 미국 유틸리티, 유럽 은행 같은 ‘가치가 깊은’ 종목을 포괄하는 바벨 접근 방식을 추천

5) 올 여름 극심한 상품 가격 변동 가능성에 대비하는 트레이더들
많은 사람들이 이미 지구의 고온 현상으로 인해 혼란을 겪고 있지만 앞으로의 상황은 더욱 암울해 보임. 천연가스와 전력은 물론 밀이나 콩 같은 주요 작물을 포함해 일부 핵심적인 원자재 상품의 가격이 오르고 있음. Hartree Partners의 Edward Morse는 글로벌 경제와 석유 시장에 있어서 최대 리스크는 러시아-우크라이나 전쟁이나 이란, 하마스-이스라엘 전쟁이 아니라며, “전 세계적으로 올 여름 최대 리스크는 멕시코만의 허리케인 시즌”이라고 주장. StoneX Group의 Carl Neill은 앞으로 몇 달 동안 이상 기후로 인해 원자재 상품 트레이더들이 긴장을 늦출 수 없을 것으로 보인다며, “불확실성은 변동성을 동반한다. 시장은 그같은 불확실성을 가격에 반영하기 시작했다”고 진단
(자료: Bloomberg News)

<오늘 개장전 꼭 알아야할 5가지_6/3 Bloomberg>

1) 美 4월 PCE 근원물가 0.2% 상승. 실질개인소비는 0.1% 감소
4월 들어 연준이 주시하는 기저 인플레이션이 시장 예상대로 둔화되고 개인소비는 줄어든 것으로 나타나 금리 인하 전망을 뒷받침. 4월 근원 개인소비지출(PCE) 물가지수 상승률은 전월비 0.2%로 올 들어 최저치를 기록. 블룸버그 이코노믹스는 이번 보고서가 기저 인플레이션 압력이 후퇴하고 있다는 신호를 기다리고 있는 연준에게 유리한 결과를 제공했다면서도, 연준위원들이 추가적인 디스인플레이션 지표를 확인하고 싶어해 6월 FOMC 회의에서 동결을 선택할 것으로 예상

2) OPEC+ ‘자발적’ 감산 내년까지 연장. 감산 규모는 10월부터 축소
OPEC+는 취약한 석유시장을 뒷받침하기 위해 사우디아라비아와 러시아를 포함한 주요 회원국의 소위 “자발적” 감산을 내년까지 연장하기로 했음. 다만 감산 규모는 올 10월부터 단계적으로 축소해 나가기로 했음. 이번 합의는 사우디가 서로 다른 이해 관계 속에서 절충안을 찾기 위해 노력한 결과로, 유가를 지지하는 한편 UAE와 같은 일부 회원국이 반발하고 있는 생산 제한을 완화하는데 목적이 있음. 사우디 에너지 장관 압둘아지즈 빈 살만 왕자는 “우리는 신중하고 선제적인 접근 방식을 유지할 방침”이라며, 감산의 단계적 폐지를 일시 중지하거나 되돌릴 가능성도 배제하지 않았음

3) 유로존 인플레이션 가속화에 ECB 인하 속도 의구심. 유로화 강세
유로존의 5월 소비자물가지수(CPI) 상승률이 2.6%로 이전치 2.4%보다 가팔라졌음. 근원 CPI 상승률 역시 2.9%로 4월 2.7%에서 높아졌음. 이에 유럽중앙은행(ECB)이 금리 인하 속도에 보다 신중할 수 있다는 우려가 제기되면서 유로화는 달러 대비 장중 한때 0.5% 가까이 급등. ECB 위원들은 2% 물가 안정 목표를 향한 길이 다소 순탄치 않을 수 있다고 경고해 왔지만, 그럼에도 불구하고 6월 6일 정책회의에서 단기수신금리를 역대 최고치인 4%에서 25bp 인하할 것으로 예상

4) 일본당국, 엔화 방어 위해 한 달 간 9.8조엔 투입
일본 당국이 달러 대비 34년래 최저치로 떨어진 엔화의 가치를 방어하기 위해 지난 한 달 간 9.8조엔(622억 달러)을 투입해 달러를 팔아 엔화를 매수하는 외환시장 개입에 나선 것으로 나타났음. 이는 2022년 단행했던 실개입의 총액을 넘어선 규모. 일본 재무성은 지난 4월 26일부터 5월 29일까지의 시장 개입을 금요일 공개. 이처럼 기록적인 개입 규모는 엔화 약세에 베팅하는 투기 세력에 맞서 싸우겠다는 일본 당국의 의지를 보여줌. 동시에 시장에 단기간이라도 영향을 미치기 위해 얼마나 막대한 자금이 소요되는지 알 수 있음. 블룸버그 이코노믹스는 일본의 외환보유액이 여전히 충분하다며, 재무성은 보유한 달러를 무분별하게 쓰기보다 개입 시점을 신중하게 선택하는 전략을 쓰고 있어 외환보유액이 고갈될 리스크는 매우 제한적이라고 지적

5) 트럼프, 유죄 평결 후 거액 모금. 美대선 레이스 향방은?
트럼프 전 미국 대통령이 뉴욕 형사재판에서 ‘성추문 입막음’ 의혹과 관련된 모든 혐의에 대해 배심원단으로부터 유죄 평결을 받은 지 만 하루도 지나지 않아 3,480만 달러를 모금했다고 트럼프 선거진영이 밝혔음. 이는 4월 전체 모금액인 7,600만 달러의 거의 절반에 달하는 규모. 트럼프의 유죄 평결로 이번 11월 미국 대선 레이스에 폭발적이고 예측할 수 없는 새로운 변수가 등장. 공화당 전략가인 Alex Conant는 바이든이 이번 선거를 트럼프에 대한 국민 심판 투표로 만들기 위해 최선을 다할 것으로 예상. 1992년 빌 클링턴 선거캠프에서 전략을 담당했던 James Carville는 “트럼프가 자신의 지지자들만 가지고는 이길 수 없다”며, 공정한 배심원단이 내린 유죄 평결은 부동표에 영향을 미칠 수 있다고 전망
(자료: Bloomberg News)

<5월 한국 수출: 반도체와 화장품>

5월 한국 수출은 개선됐고, 반도체와 화장품이 가장 양호한 흐름을 보였습니다. 하반기에는 수출 증가세가 둔화될 것으로 예상하는데, 반도체 이외 품목의 수요 회복세가 둔화 폭을 결정할 전망입니다.

* 5월 미국 ISM 제조업(최규호 연구원)
- 48.7로 전월대비 0.5 하락, 예상치 하회
- 신규주문(-3.7)과 생산(-1.1) 둔화
- 최근 구매 담당자들의 코멘트는 대체로 낙관적이었으나, 수요 둔화와 원자재 가격에 대한 우려 증가
- 제조업 탄력적으로 올라오기는 쉽지 않음

<오늘 개장전 꼭 알아야할 5가지_6/4 Bloomberg>

1) 미국 5월 ISM 제조업 지수 48.7로 3개월래 최저치
지난달 미국의 제조업이 더욱 위축되고 신규 주문은 거의 2년래 가장 큰 폭으로 악화된 것으로 나타났음. 5월 ISM 제조업 지수는 시장 예상치 49.5를 하회한 48.7로 3개월래 최저치를 기록. 신규 주문은 45.4로 전월비 3.7포인트 후퇴해 2022년 6월 이후 가장 큰 하락폭을 연출. ISM 구매 물가지수의 경우 57로 다소 하락했지만 여전히 약 2년 동안 두 번째로 높은 수치. 티모시 피오레 ISM 제조업설문위원회 위원장은 “통화정책 등 현재 여러 상황으로 인해 기업들이 투자를 꺼리는 모습을 보여 여전히 수요를 찾기 어렵다”며, “이러한 투자에는 공급업체 주문, 재고 비축, 자본 지출이 포함된다”고 설명

2) 카시카리 연은 총재, ‘장기간 금리 동결할 듯’
닐 카시카리 미니애폴리스 연은 총재는 새로운 경제 지표가 인플레이션이 하락 추세에 있다는 확신을 줄 때까지 기준금리를 “장기간(extended period of time)” 동결할 가능성이 있다고 발언. 그는 미국 경제와 노동 시장이 강세를 보이고 있지만 최근의 높은 인플레이션으로 인해 “많은 사람들이 경제 상황에 대해 매우 불만족스러워하고 있다”고 진단. 또한 경제가 강하다는 것은 연준이 인플레이션 경로에 대해 “더 많은 증거를 확보할 수 있는 시간적 여유”가 있다는 의미라고 해석

3) Clocktower, ‘트럼프 승리 유력 시 美 10년물 금리 5% 갈 수도’
자산운용사 클락타워그룹(Clocktower Group)은 트럼프 전 대통령이 이끄는 공화당이 승리할 확률이 계속 높아지면 11월 대선 전에 미국채 10년물 금리가 5%에 근접할 위험이 있다고 경고. 마르코 파픽 수석 스트래티지스트는 트럼프의 승리가 유력해질 경우 “채권은 재정 낭비 확대를 가격에 반영하기 시작할 것”이라며, 경제가 둔화되고 있는 상황에서 채권 금리가 상승하면 “잠재적인 시장 대학살”이 나타날 수 있다고 우려. 그는 공화당이 백악관을 장악할 경우 늘 재정적으로 방만해진다며, 트럼프 대통령 재임 시절 시행됐던 2017년 감세 및 일자리 법안을 사례로 제시. 포퓰리즘의 잠재적 위험이 채권 시장을 휩쓸면 “실물 경제는 성장 둔화와 차입 비용 증가라는 악재에 직면하게 될 것”이라며, “이러한 압박은 그 자체로 모멘텀이 되어 다음 6개월 동안 성장을 더욱 위축시킬 수 있다”고 덧붙였음

4) 미국채 스트래티지스트들 5년물 선호
몇몇 미국채 스트래티지스트들이 5년물을 추천. BofA는 5년물이 “연준의 인하 저점을 가장 잘 표현한다”며, 고객들에게 5년물 금리 4.6%~4.65% 부근에서 듀레이션 익스포저 추가를 권고. 2년물은 인하 시기가 중요한 반면 10년물과 30년물은 수급 우려에 영향을 받는다고 지적. 골드만삭스 역시 2년과 10년물 대비 5년물 매수를 추천. 바클레이즈는 5s10s30s fly 페이처럼 박스권 거래에서 유리한 포지션을 계속 선호하고, 최근의 채권금리 상승이 수개월간 미국 경제에 대해 지나치게 부정적이었던 컨센서스 견해를 대체로 바꾸었다고 진단

5) NYSE 기술적 오류로 거래 중단 사태. 1시간 넘게 혼란
뉴욕증권거래소(NYSE)의 기술적 오류로 인해 현지시간 월요일 장 초반 치폴레 멕시칸 그릴(Chipotle Mexican Gril)과 애보트 래보라토리(Abbott Laboratories) 등의 거래 중단 사태가 발생. NYSE의 성명에 따르면 CTA(실시간 거래·호가정보 감독기구)의 증권정보프로세서(SIP)에서 발표하는 가격 범위에 기술적인 문제가 발생해 강제적인 거래 정지가 발동. 미국 증시의 결제주기가 5월 28일부터 기존 ‘T+2’에서 ‘T+1’로 하루 단축된 가운데 불과 며칠 전에도 S&P 500과 다우존스 산업평균 지수의 실시간 가격 피드가 갑자기 80분 정도 중단되는 사태가 발생한 바 있음
(자료: Bloomberg News)

<오늘 개장전 꼭 알아야할 5가지_6/5 Bloomberg>

1) 미국 4월 구인건수, 2021년 2월래 최저치
4월 구인이직보고서(JOLTS)에 따르면 미국 기업들의 구인건수는 806만 건으로 3년여래 최저 수준으로 감소. Boock Report의 Peter Boockvar는 “결론적으로 노동 수요가 계속 완화되고 있다”고 진단했고, 블룸버그 이코노믹스는 실업자 1명당 구할 수 있는 일자리가 2022년 피크인 2개에서 2021년 6월래 최저치인 1.2개로 후퇴한 데 대해 팬데믹 이전 수준에 이제 거의 부합했다며, 구인건수가 빠르게 줄어들고 있어 올 늦여름이면 2019년 수준에 도달할 것으로 예상

2) 핌코, ‘채권 매력적. 인플레 후퇴와 경기침체 리스크 감안’
핌코는 금리가 한 세대 만에 최고 수준으로 오른 만큼 앞으로 채권이 다른 자산군을 앞설 것으로 낙관. 핌코의 리차드 클라리다 등은 “액티브 채권은 당분간 경제가 침체되지 않을 경우 좋은 성과를 낼 수 있고, 경기 침체가 나타날 경우 더 나은 성과를 낼 수 있는 위치에 있다”고 주장. 인플레이션이 후퇴하면서 채권이 현금보다 더 매력적인 투자가 될 것으로 전망. 핌코는 향후 3~5년을 투자 시계로 볼 때 액티브 투자자들이 “상당한 금리, 신용 또는 유동성 리스크”를 감수하지 않고서도 대략 6~7% 수익률이 가능한 포트폴리오를 구축할 수 있다고 전망

3) ECB, 일부 독일은행들에게 CRE 대손충당금 추가 적립 요구 예정
유럽중앙은행(ECB)이 조만간 몇몇 독일은행들에게 부동산 대출과 관련해 대손충당금 추가 적립을 요구할 예정. 이에 따라 이들 은행의 올해 수익성이 타격을 입을 가능성이 있음. 이번 검토는 보다 다양한 비즈니스 모델을 가진 주요 대형 은행보다는 CRE에 집중적으로 노출된 금융기관에 초점을 맞추고 있음. ECB는 또한 다른 유럽 국가 은행들도 면밀히 조사했지만 독일계 대출기관이 가장 영향을 받을 것으로 알려졌음

4) BOJ, 이르면 다음 주 채권 매입 축소 검토할 듯. 달러-엔 급락
일본은행(BOJ)이 이르면 다음 주 정책회의에서 장기국채 매입 축소를 논의할 가능성. 해당 보도 후 달러-엔 환율은 한때 1% 가까이 급락해 5월 중순래 최저치인 154엔 중반대로 내려왔음. 13~14일 금정위에서 정책위원들은 시기상 현재 월 6조엔 정도인 장기국채 매입 규모를 줄여나가는 것이 적절할지, 또한 전망에 대해 보다 구체적 방침을 제시해야 할지 등에 대해 판단할 전망. 채권시장 참가자들이 놀라지 않도록 BOJ는 정책 변경 시 점진적이고 단계적으로 진행할 생각이며, 다음 매입 규모에 대해 구체적인 수치를 시사하지 않았지만 대략 5조엔으로 조정이 예상

5) 인도 모디 총리, 집권여당 총선 고전에도 3연임 다짐
나렌드라 모디 인도총리는 자신이 이끄는 인도국민당(BJP)이 총선에서 예상과 달리 고전했지만 3연임을 다짐. BJP가 단독 과반 수성에 실패함에 따라 모디는 연정이 불가피해 보임. 모디의 압승을 점치며 전일 사상 최고치를 경신했던 NSE Nifty 50 지수가 선거 결과 충격에 5.9% 급락하는 등 인도 증시는 4년여래 최악의 하루를 보냈음. Observer Research Foundation의 Niranjan Sahoo는 “이번 선거는 정치적 지각변동”이라며, 모디 총리가 3연임을 한다 하더라도 이전만큼 막강한 정권 장악력을 기대하기 어려워 보인다고 진단
(자료: Bloomberg News)

<오늘 개장전 꼭 알아야할 5가지_6/7 Bloomberg>

1) ECB 25bp 금리 인하 단행, 추가 인하엔 신중
ECB는 9개월 동안 4%로 유지했던 단기 수신금리를 시장 예상대로 3.75%로 내리면서, 인플레이션 전망이 “현저하게” 개선되었다고 평가. 그러나 동시에 내년 물가 전망을 상향 조정하며 “필요한 기간만큼 충분히 제약적인 정책 금리를 유지할 방침”이라고 강조. 크리스틴 라가르드 총재는 “오늘 우리가 (통화정책) 되돌리기 단계로 전환하고 있다고 자진해서 말하고 싶진 않다”며, “그럴 가능성은 높지만 지표에 달려있으며, 매우 불확실한 것은 우리가 이동하는 속도와 소요 시간”이라고 설명. ECB 정책위원회는 성명서에서 “특정 금리 경로를 미리 확정하지 않겠다”며 회의 때마다 상황을 보고 결정하겠다는 접근 방식을 계속 지켜나갈 방침임을 밝혔음

2) 美 1분기 노동비용 상승률 4.0%로 하향 조정
경제활동이 둔화되고 있다는 여러 신호 속에 미국 1분기 단위 노동 비용 지수 역시 연율 4.0% 상승으로 하향 조정. 노동통계청 발표에 따르면 전년비 상승률은 0.9%로 3년 만에 최저치를 기록. 연준은 이상적으로 효율성이나 기술 향상을 토대로 한 생산성 개선을 통해 단위 노동 비용이 낮아지기를 원함. 그러나 이번 수치는 근로자들의 생산이 2022년래 가장 느린 속도인 0.9% 증가로 둔화된 영향이 큼. 시간당 실질 보상 증가율 역시 기존 1.1%에서 0.4%로 크게 낮아졌고, 근로 시간도 기존 추정치보다 줄었음. 비농업부문 생산성은 올해 첫 3개월 동안 0.2% 증가에 그쳤음

3) BOJ 비둘기파, 채권 매입 축소 시사
대표적 비둘기파인 나카무라 도요아키 일본은행(BOJ) 정책이사가 다음 주 금정위 회의를 앞두고 채권 매입 축소 가능성을 시사. 그는 “경기 회복 상황에 따라 출구전략에 대비해 시간을 두고 축소를 진행하는 것이 적절하다고 생각한다”고 언급. 13~14일 진행되는 금정위에서 금리 인상과 채권 매입 축소가 동시에 결정될 수 있느냐는 질문에 나카무라는 두 가지 정책 방안이 모두 논의될 가능성이 있다고 답변. 다만 “금리 인상은 너무 이르다고 생각한다”고 덧붙였음. 그는 채권 매입과 관련해 그에 따른 잠재적 영향을 신중하게 고려하는 것이 중요하다며, 지금은 “어느 쪽이라고 단언할 수 없다”고 언급

4) BofA, ‘미국채 대신 캐나다 채권에 베팅’
미국채 일드커브가 계속해서 최장기 경고 신호를 보내고 있는 가운데 뱅크오브아메리카(BofA)는 캐나다의 금리 변동에 베팅하는 편이 낫다고 주장. 미국채 2년물 금리가 10년물을 상회하는 장단기 금리 역전 현상이 482일째 이어지면서 경기 침체의 임박을 예고하고 있음. Ralph Axel은 금리 역전 해소에 베팅하는 이들에게 먼저 캐나다중앙은행(BOC)을 주목하라고 조언. “일드커브 역전은 연준 금리 인하 기대감을 반영한 함수로, 연준의 인하 속도가 느려질수록 시장은 향후 추가 인하에 대한 기대감을 더 오래 유지할 수 있다”고 지적. 따라서 “BOC가 향후 6개월에 걸쳐 연준보다 더 빠르게 완화하거나 보다 비둘기파적인 기조로 갈 수 있기 때문에 미국채 일드커브에 비해 캐나다 일드커브의 전망이 더 좋을 수 있다”고 설명

5) 멕시코·인도 선거 결과에 허찔린 트레이더들. 유럽과 미국 주목
멕시코에서 좌파인 집권 여당 후보 클라우디아 셰인바움이 압도적 격차로 대통령에 당선되자 반(反)시장적 개혁에 대한 투자자들의 우려 속에 월요일 한때 멕시코 페소화가 달러 대비 4% 넘게 급락. 인도에선 나렌드라 모디 총리의 압승을 점치며 사상최고치를 경신했던 뭄바이 증시의 경우 집권 인도국민당(BJP)이 단독 과반 수성에 실패함에 따라 하루만에 6% 가까이 급락. 이처럼 주요 개도국에서 벌어진 깜짝 선거 결과는 2024년 정치가 시장에 얼마나 큰 영향을 미치는지, 그리고 여론조사를 믿고 결과를 예측하는 행동이 얼마나 위험할 수 있는지를 잘 보여줌. 미국에서는 조 바이든 대통령과 트럼프의 재대결이 가시화되고 있는 가운데 트럼프의 복귀가 무역전쟁을 격화시키고 채권시장을 흔들며 다른 통화의 약세를 부추길 수 있다는 점에서 트레이더들이 변동성 확대에 대비하기 시작
(자료: Bloomberg News)

<ECB, 인하 사이클 시작>

ECB가 예상대로 금리를 인하했습니다. 물가 상승세 둔화가 비교적 빠르게 진행됐기 때문입니다. 경기와 물가 모두 추가 인하가 시급하진 않은 상황이라는 점을 감안하면, 7월보다는 9월 인하가 유력합니다.

5월 미국 고용: 예상치 상회했습니다

<5월 미국 고용: 엇갈린 시그널>

미국 신규고용과 임금이 강했지만, 동시에 영구 실업자와 풀타임 종사자 실직도 늘었습니다. 고용의 양적인 부분은 양호한 반면, 질적 측면은 둔화되고 있다는 의미입니다. 이처럼 엇갈린 시그널이 지속된다면, 물가와 경기 모두를 잡으려는 연준의 고민이 깊어질 수 있습니다.

<오늘 개장전 꼭 알아야할 5가지_6/10 Bloomberg>

1) 美 5월 고용 서프라이즈
5월 미국 비농업부문 고용은 27.2만 개 늘어 예상치를 크게 상회. 시간당 평균임금 상승률은 전월비 0.4%로 이전치 0.2%에서 높아졌고, 연간으로는 4.1%을 기록. 웰스파고의 Jay Bryson는 “연준에 매우 비우호적인 보고서”라며, 이 지표만으로 볼 때 연준이 앞으로 몇 달 간 동결 기조를 고수할 가능성이 높다고 진단. 조 바이든 대통령은 재선 캠페인에서 2년 넘게 실업률이 4% 미만으로 유지된 점을 언급하며 노동 시장의 강세를 자랑해왔음. 줄리 수 미 노동부 장관 대행은 “우리는 역사적인 일자리 성장과 낮은 수준의 실업률을 이룩했다. 이것이 바로 연착륙의 정의라고 생각한다”고 강조. 그러나 유권자들이 대체로 경제 전망에 비관적이고 끈질긴 인플레이션에 부담을 느끼고 있는 상황에서 예상치 못한 실업률 상승은 바이든 행정부에 또 다른 걸림돌이 될 수 있음

2) 연준 점도표 주목. 이코노미스트들 전망 엇갈려
이번 주 연방공개시장위원회(FOMC) 회의에서 올해 금리 인하에 대해 어떤 신호를 보낼지를 놓고 의견이 분분. 그동안 제시했던 올해 3차례 금리 인하 전망에서 물러날 가능성이 높은 가운데, 블룸버그 설문조사에서 응답자의 41%는 이번 ‘점도표’에 2차례 인하가 표시될 것으로 예상한 반면, 1차례 인하나 아예 인하가 없을 것으로 내다보는 전망도 41%에 달함. 점도표에서 인하 예상치가 줄어들 경우 오는 11월 미 대선에도 영향을 미칠 수 있음. 옥스퍼드 이코노믹스의 Ryan Sweet는 연준이 물가 안정에 대한 자신감을 강화해 준 일련의 지표를 기다리고 있다며, “우리의 인플레이션 전망에 있어서 리스크는 여전히 상방 쪽”이라고 밝혔음

3) ECB 홀츠만, ‘연준과의 통화정책 차별화로 인플레 유발 우려’
오스트리아 중앙은행 총재 겸 유럽중앙은행(ECB) 정책위원인 로버트 홀츠만은 ECB의 추가 금리 인하 시 유로 환율과 인플레이션에 상당한 영향을 미칠 위험이 있다고 우려. “세 차례 금리 인하라는 당초 가정이 현실화되고 연준이 대응하지 않을 경우 이는 환율과 인플레이션에 영향을 미칠 것이 분명하다”고 지적. 이번 ECB 금리 인하 결정에 유일하게 소수의견을 낸 대표적 매파인 홀츠만은 수치가 지표에 기반한 정책 결정을 이끌어야 한다고 주장. 그는 ECB 관료들이 사실상 인하를 약속했기 때문에 이번에 금리를 내렸다며, 이번 회의에서 지표를 검토하고 다양한 관점에서 논의했다고 전했음

4) 멕시코 등 선거 충격에 EM 트레이더들 역내 채권으로 몰려
일부 주요 신흥국에서 선거 충격으로 오랜 베팅이 무산되자 신흥시장(EM) 투자자들이 역내 채권과 상대가치 통화 거래로 눈을 돌리기 시작. Ashmore Plc와 Ninety One의 경우 특히 프론티어 시장에서 역내 채권 포지션을 늘리고 있음. Ninety One의 Christine Reed는 “역내 채권과 외환 파생상품을 통해 프론티어 리스크를 늘려왔다”며, “이집트와 남미 작은 국가도 좋아한다. 투자를 다변화하고 포지션이 무거운 곳은 피하려 하고 있다”고 밝혔음. Mackay Shields의 Valentina Chen 역시 터키 중앙은행이 금리를 올리면서 인플레이션이 내려오고 있다며, 투자 수익이 좋은 편이라고 설명

5) 유럽의회 선거에서 마크롱과 숄츠 정당 참패
에마뉘엘 마크롱 프랑스 대통령과 올라프 숄츠 독일 총리가 유럽의회 선거에서 참패를 당했음. 극우 정당들의 약진에 유럽연합(EU)은 이민 문제에 대해 보다 강경한 노선을 취하고 야심찬 기후 변화 대응책의 궤도를 수정해야 할 수도 있음. 이번 선거는 유럽 주요 국가들이 내셔널리즘(nationalism) 세력의 도전으로 인해 리더십이 흔들리고 있음을 보여줌. 마크롱은 투표를 앞두고 권위주의 부상에 대해 경고하고 유럽 통합을 호소했지만 인플레이션과 안보, 이민에 대한 우려로 르펜의 지지율이 상승하면서 승리를 굳히는 데 실패한 것으로 보임
(자료: Bloomberg News)

<오늘 개장전 꼭 알아야할 5가지_6/11 Bloomberg>

1) JP모간, 금주 주식시장 충격 경고
JP모간과 씨티그룹 등은 이번 주 미국 5월 소비자물가지수(CPI)와 연준의 금리 결정 발표를 앞두고 투자자들에게 주식시장 급락에 대비하라고 조언. JP모간의 Andrew Tyler에 따르면 옵션 시장은 S&P 500 지수가 금요일까지 어느 방향이든 1.3%~1.4% 가량 움직일 것으로 베팅 중. Tyler는 “CPI와 연준 발표가 같은 날로 겹치면서 CPI 결과가 이후 파월 연준 의장의 기자회견에 뒤집힐 가능성이 있다”고 지적. 확률이 가장 높은 시나리오는 근원 CPI 전월대비 +0.3%~+0.35%로, 이 경우 S&P 500 지수는 –0.75%~+0.75% 범위에서 움직일 것으로 전망

2) 정치 불확실성에 유로와 EM 통화 약세
지난 주말 실시된 유럽의회 선거에서 극우파의 약진에 정치적 리스크가 부각됨에 따라 유로화는 물론 신흥시장(EM) 통화마저 달러 대비 약세를 보였음. 수세에 몰린 마크롱 프랑스 대통령은 결국 자국 의회를 해산하고 조기 총선을 제안. 1차는 6월 30일에, 2차 투표는 7월 7일로 올 여름 파리 올림픽을 앞두고 정치적 혼돈이 우려되면서 유로화는 달러 대비 한때 0.6% 넘게 밀림. 올라프 숄츠 독일 총리 역시 야당에게 완패. 이번 선거 결과로 인해 유럽 통합 전망에 의문이 제기되면서 유로화에 대한 장기적인 전망도 어두워지고 있다는 우려가 제기되었고, 이는 지난 1년간 상대적으로 잠잠했던 시장의 변동성을 키우고 있음

3) 라가르드, ‘이번 금리 인하가 선형적 하락 경로를 의미하지 않아’
크리스틴 라가르드 유럽중앙은행(ECB) 총재는 ECB가 신중해야 한다며, 지난주 단행했던 금리 인하가 반드시 추가적인 빠른 인하로 이어지는 것은 아니라고 강조. 그는 “우리는 적절한 결정을 내렸지만 이것이 금리가 선형적인 하락 경로에 있다는 것을 의미하지는 않는다”며, “금리를 다시 동결하는 시기가 있을 수 있다”고 설명. 무엇보다 유로존 기준금리가 미리 정해진 궤도를 따라 움직이는 것은 아니라며, 섣부른 인하 기대에 선을 그었음. 라가르드는 “디스인플레이션이 충분히 진행되었으며 향후 18개월 동안 계속 진행될 것이라고 느꼈기 때문에 금리를 인하할 수 있었다”면서도 “아직 승리를 선언하진 않겠다”고 언급

4) 유럽, 러시아-우크라이나 가스관 이용 방안 협상 중
유럽 정부 및 기업들이 러시아-우크라이나 가스관을 계속 이용하기 위한 방안을 논의 중이라고 소식통이 밝혔음. 유럽은 러시아산 가스에 의존하지 않으려고 노력해 왔지만 몇몇 동유럽 국가는 우크라이나를 가로지르는 파이프라인을 통해 가스를 계속 공급받고 있음. 해당 계약이 올해 말 종료됨에 따라 유럽은 내년에도 가스를 계속 공급받는 방안에 대해 우크라이나 측과 협상을 하고 있음. 논의 중인 한 가지 옵션은 유럽 기업들이 아제르바이잔에서 가스를 구매해 유럽으로 향하는 파이프라인을 통해 운송하는 것. 이 방법은 우크라이나와 전쟁 중인 러시아의 돈줄을 차단하기 위해 애쓰면서 러시아산 천연가스를 수입해야 하는 당혹스런 상황도 피할 수 있고, 우크라이나에게 유리하다는 점에서 모멘텀을 얻고 있음

5) 도이체방크, ‘20년에 걸친 낮은 디폴트 시대 끝났다’
도이체방크는 지난 20년간 이어진 낮은 수준의 기업 채무불이행(디폴트) 시대가 끝났다며, 금리 상승으로 인해 채무 상환에 실패하는 이들이 늘어날 수 있다고 경고. Jim Reid 등은 디폴트 비율이 큰 폭의 급등은 피할 수 있을지라도 앞으로 더 높은 수준으로 악화가 예상된다고 진단. 40년 동안 경제 전반에 걸쳐 거의 모든 고정금리 대출자들이 이전보다 낮은 금리로 재융자를 받을 수 있었으나 2022년 이후 상황이 달라졌다며, 하지만 금리 인상에 따른 완전한 영향을 느끼려면 아직 시간이 걸릴 수 있다고 지적. 도이체방크에 따르면 신용등급 BB 이하인 대출자 중 20% 이상이 향후 3년 내에 만기가 돌아옴
(자료: Bloomberg News)

<오늘 개장전 꼭 알아야할 5가지_6/12 Bloomberg>

1) 핌코, ‘CRE 대출 부실로 미국 지역은행 실패 더 나올 수도’
핌코는 부실화된 상업용 부동산(CRE) 대출이 “매우 높은” 수준으로 집중되어 있어 추가적인 미국 지역은행 실패가 나올 수 있다고 경고. 핌코의 머레이는 일부 시장 예상과 달리 대형 은행들이 더 큰 손실을 피하기 위해 일부 우량 자산을 먼저 처분하고 있다면서, 하지만 만기 도래로 부실 대출이 증가함에 따라 결국 그 비중을 줄이기 위해 문제가 있는 대출을 처리하기 시작할 것으로 예상. 대형은행의 경우 2008년 금융위기 이래 CRE 익스포저를 억제해왔기 때문에 시스템적 실패를 초래하진 않겠지만, 대출금을 갚지 못하는 경우가 발생하면서 이들 은행이 2021년과 2022년에 비해 대출에 소극적인 모습이라고 지적

2) 고금리 장기화에 고통받는 기업들
연초에 금리가 마침내 하락할 것으로 믿고 생산설비나 주택 구입 계획을 세웠던 미국의 기업과 소비자들이 연준의 고금리 장기화 기조에 모든 것을 보류하면서 가까운 미래에 경제의 상당 부분이 둔화될 전망. 미시간의 한 절삭 공구 제조업체는 올해 최대 100만 달러 규모의 장비 구매를 연기했고, 애틀랜타의 한 목공 기계 제조업체는 일부 고객이 기존 장비의 수명을 연장하려 애쓰고 있다고 전했음. S&P 글로벌 마켓 인텔리전스는 올해 제조업 설비투자가 당초 1월 예상했던 6.7%보다 크게 낮은 3.9% 증가에 그칠 것으로 전망을 바꿨음. 미국 기업 파산 신청은 지난 3월 말까지 1년간 40% 이상 급증했고, 개인 파산 신청 역시 15% 늘었음. 전미자영업연맹(NFIB)은 영세업체의 경우 자금 조달이 가장 큰 문제라고 답한 비중이 5월 약 6%로 거의 14년래 가장 높은 것으로 나타났다고 밝혔음

3) ECB 레인, ‘추가 인하 가능’
필립 레인 유럽중앙은행(ECB) 수석 이코노미스트는 인플레이션이 2% 목표를 향해 더 진전을 보일 경우 추가 금리 인하가 가능할 전망이라고 밝혔음. 그는 “물가 목표를 향해 나아가는 데 진전이 있다면 추가 인하가 이루어질 것으로 본다”며, “진전이 보이면 우리는 계속해서 통화정책의 제약 수준을 낮추고 결국 금리를 정상화할 것이다. 반면 진전이 나타나지 않는다면 우리는 더 천천히 진행할 방침”이라고 발언. 지금까지 물가 상승률이 “예상보다 빠르게” 둔화되었음을 인정하면서도 “인플레이션이 적시에 2% 목표치로 복귀하여 완전한 디스인플레이션을 확보해야 한다”고 강조

4) 세계은행, 올해 글로벌 성장 전망 2.6%으로 상향
세계은행은 예상보다 강한 미국의 성장세를 반영해 올해 글로벌 경제성장률 전망치를 지난 1월 제시했던 2.4%에서 2.6%로 상향 조정. 미국 경제는 올해 당초 1.6%보다 훨씬 빠른 2.5% 성장할 것으로 예상. 글로벌 교역은 작년보다 다소 나아지겠지만 무역 규제 조치와 정책 불확실성으로 1990년대와 비교해 부진할 것으로 전망. “좋은 소식은 세계 경제가 안정되고 있으며 1월에 예상했던 것보다 더 빠르게 안정되고 있다는 점이다. 이는 미국 경제의 예상치 못한 강세 덕분”이라고 수석 이코노미스트 Indermit Gill이 진단. 다만 현재 성장 경로는 코로나19 팬데믹 이전보다 낮으며 “최빈국의 경우 안정성이나 성장 측면에서 상황이 좋지 않다”고 우려

5) 美 정부, 중국의 AI용 칩 접근에 대한 추가 제약 검토 중
바이든 행정부는 인공지능(AI)에 사용되는 반도체칩 기술에 대한 중국의 접근을 추가로 제한하는 방안을 검토 중. 논의 중인 조치의 대상은 반도체 트랜지스터 구조를 개선한 게이트올어라운드(GAA)로 알려진 최첨단 공정으로, 중국이 AI 모델을 구축하고 운영하는 데 필요한 정교한 컴퓨팅 시스템을 조립하기 어렵게 만드는 데 목적이 있음. 한 소식통에 따르면 이번 조치가 GAA 칩 수출을 전면 금지하기보다 칩을 만드는 데 필요한 기술에 초점이 맞춰질 수 있음. 해당 보도 이후 엔비디아의 주가는 장중 2.5% 급락했고, AMD와 인텔도 장중 낙폭을 확대
(자료: Bloomberg News)