😀 Еженедельный макрообзор      

🇦🇲 Экономическая активность в Армении увеличилась на 7,1% г/г в январе 2025 г. Торговля и строительство остаются ключевыми драйверами деловой активности. Сектор услуг вырос на 12,6% г/г, торговля – на 9,9% г/г и строительство – на 11,6% г/г. В январе сохранился спад в промышленном секторе (-10,4% г/г) из-за исчерпания положительного эффекта от наращивания внешней торговли и обработки драгоценных металлов в начале прошлого года. Экспорт и импорт продолжили снижаться (−36,3% г/г и −20,9% г/г соответственно). Прогнозируем рост экономики Армении на 5,5% в 2025 г.

🇧🇾 Рынок труда в Беларуси: зарплаты растут, вакансий становится больше. В январе 2025 г. реальная заработная плата увеличилась на 13,5% г/г после роста на 12,5% г/г в декабре. В бюджетном секторе зарплаты выросли на 13% г/г, чему способствовали повышение базовой ставки оплаты труда (+6,7%) и дополнительные надбавки для отдельных категорий работников. Во внебюджетном секторе оплата труда росла во всех отраслях, особенно в строительстве (+18,8% г/г), сельском хозяйстве (+17,5% г/г) и торговле (+15% г/г). Основной фактор роста – дефицит кадров. Ожидаем дальнейшего роста зарплат на фоне высокой конкуренции за кадры и предусмотренного в бюджете увеличения оплаты труда в государственном секторе.

🇰🇿 Рейтинговое агентство S&P подтвердило суверенный рейтинг Казахстана на уровне «BBB-», прогноз – «стабильный». Решение основано на том, что положительная динамика роста ВВП во многом обеспечивается ненефтяным сектором. Важным фактором также выступило наличие значительных внешних резервов (накопленный объем валовых международных резервов НБРК и внешних активов Национального Фонда на конец сентября 2024 г. составил 37,3% ВВП) и умеренный объем государственного внешнего долга, который составил 16,7% ВВП на конец сентября 2024 г. Дальнейшая диверсификация экономики и повышение эффективности налогово-бюджетной политики будут способствовать повышению кредитного рейтинга Республики.

🇰🇬 Национальный банк Кыргызской Республики сохранил учетную ставку на уровне 9,0%. Инфляция находится в пределах целевого ориентира 5-7%. При этом регулятор отмечает рост инфляционных рисков: увеличение мировых цен на продовольствие и высокая волатильность на региональных финансовых рынках, а также повышение потребительских цен в ключевых странах-торговых партнерах. Принятое решение соответствует нашим ожиданиям. Полагаем, что учетная ставка останется на текущем уровне на протяжении большей части 2025 г., а к концу года может быть повышена до 9,25%. В среднесрочной перспективе мы ожидаем, что ставка достигнет равновесного уровня около 9,5%.

🇷🇺 В России выпуск промышленного производства увеличился на 2,2% г/г в январе 2025 г. после роста на 8,2% г/г в декабре 2024 г. Ключевым драйвером стала обрабатывающая промышленность, нарастившая объемы производства на 7% г/г. Наибольший вклад в динамику отрасли внесло машиностроение (+15,6% г/г), поддерживаемое мерами бюджетного стимулирования. Высокие темпы роста сохраняются и в химической промышленности (+7,7% г/г), особенно в сегменте производства лекарств (+22,8% г/г), что связано с успешным развитием импортозамещающих производств. На фоне высоких ставок в экономике начинают проявляться признаки охлаждения. Рост в пищевой промышленности (+2% г/г) и деревообработке (+1,5% г/г) замедлился вследствие удорожания заимствований. Помимо этого, заметно снизился выпуск в добывающей промышленности (-2,1% г/г) на фоне сокращения добычи нефти и газа.

#Макрообзор

😀 Еженедельный макрообзор

🇦🇲 Инфляция достигла целевого интервала ЦБ Республики Армения (3+/-1%). Рост потребительских цен ускорился до 2,5% г/г в феврале после 1,7% г/г в январе. Ускорению роста цен способствовали удорожание продуктов питания (+4,5% г/г в феврале после +2,5% г/г месяцем ранее) и замедление темпов снижения цен в непродовольственном сегменте (-0,3% г/г после -1,5% г/г). Мы прогнозируем ускорение роста цен в ближайшие месяцы и формирование инфляции вблизи цели ЦБ РА.

🇧🇾 Внутренний спрос в Беларуси остается высоким, но внешняя торговля замедлилась. В январе 2025 г. внешнеторговый оборот Беларуси сократился на 5,1% г/г. Основным фактором стало снижение экспорта на 11,5% г/г, вызванное сокращением поставок в страны вне СНГ (-21,3% г/г). Экспорт в страны СНГ – ключевой рынок сбыта – уменьшился на 6,2% г/г из-за роста конкуренции и снижения спроса на фоне высоких процентных ставок в России. При этом импорт вырос на 1% г/г благодаря увеличению внутреннего спроса. В результате дефицит внешней торговли товарами расширился до 0,5 млрд долл. против 0,1 млрд долл. годом ранее.

🇰🇿 Национальный банк Казахстана повысил базовую ставку на 125 б.п. – до 16,5%. Сезонно сглаженная инфляция ускоряется третий месяц подряд, увеличившись, по нашим оценкам, до 1% в феврале 2025 г. с 0,92% месяцем ранее. Регулятор также повысил прогноз по инфляции на 2025-2027 гг., учитывая усиление инфляционного давления со стороны ключевых торговых партнеров, повышение тарифов на ЖКХ и цен на ГСМ, а также ожидаемое увеличение ставки НДС. Проинфляционные факторы потребовали ужесточения денежно-кредитных условий, чтобы избежать большего повышения базовой ставки в будущем.

🇰🇬 Объем новых кредитов, выдаваемых банками Кыргызской Республики, вырос на 44,0% г/г в январе 2025 г. Почти три четверти роста показателя объясняется увеличением потребительского кредитования. Вместе с тем снизился объемов выдаваемых займов в сектора промышленности (-72,3% г/г), торговли (-5,0% г/г), социальных услуг (-39,8% г/г) и строительства (-21,9% г/г). Годом ранее в этих секторах фиксировался высокий рост кредитования – в 5,2 раза, 1,6 раза, 4,7 раза и 2,4 раза соответственно. Ожидаем, что в ближайшие месяцы кредитование предприятий, занятых в производстве товаров и услуг, начнет восстанавливаться по мере выхода из расчетов высоких базовых значений прошлого года. При этом потребительское кредитование продолжит стимулировать внутренний спрос. По нашим оценкам, экономика Кыргызской Республики вырастет на 8,7 % в 2025 г.

🇷🇺 За январь 2025 г. российская экономика увеличилась на 3% г/г после 4,5% г/г в декабре 2024 г. Рост одного из ключевых драйверов экономики – промышленности – замедлился до 2,2% г/г в январе 2025 г. после 8,2% г/г месяцем ранее. На фоне высоких процентных ставок экономика охлаждается, что подтверждается первым за 13 месяцев увеличением безработицы (2,4% после 2,3% в декабре). Рост экономики перестал быть всеохватывающим, но отдельные сектора сохраняют высокие темпы. Объемы строительства увеличились на 7,4% г/г в январе после 7,5% г/г месяцем ранее. В потребительских отраслях спрос поддерживается ростом зарплат (+11,3% г/г в декабре): оборот розничной торговли, общественного питания и платных услуг увеличился на 4,9% г/г после 5% г/г. Прогнозируем увеличение ВВП на 2,4% в 2025 г. – темпы роста экономики замедлятся, но останутся высокими.

#Макрообзор