😀 Еженедельный макрообзор      

🇦🇲 ВВП Армении вырос на 5,9% по итогам 2024 года. Наибольший вклад в рост ВВП внес сектор услуг – торговля, операции с недвижимым имуществом и финансовая деятельность, а также строительство (увеличились соответственно на 16,8%, 19,0%, 18,1%, и 13,5%). Потребительские расходы домашних хозяйств и инвестиции были основными драйверами со стороны спроса (рост соответственно на 6,6% и на 11,1%), а чистый экспорт повлиял положительно – экспорт товаров и услуг увеличился на 35,6%, импорт – на 31,4%. В текущем году мы прогнозируем, что темпы роста экономики останутся высокими – ВВП увеличится на 5,5%.

🇧🇾 В Беларуси продолжилось расширение деловой активности. ВВП увеличился на 3.7% г/г в январе 2025 г. Рост был cформирован преимущественно секторами, ориентированными на потребительский спрос и строительство. Розничный товарооборот вырос на 12,2% г/г, объем строительных работ по предварительным данным на 11,2% г/г. Инвестиции в основной капитал выросли на 20,4% г/г на фоне стимулирующих мер Правительства. В ключевом драйвере экономики предыдущего года – промышленности, рост выпуска сложился несколько ниже темпов роста ВВП (2,9% г/г). Сдерживающими рост промышленности факторами выступают ограниченная возможность привлечения работников и высокая загрузка мощностей (около 70% по опросам предприятий). В текущем году прогнозируем рост ВВП на 2,6%.

🇰🇿 Внешнеторговый оборот Казахстана достиг рекордного уровня в 141,4 млрд долл., увеличившись на 1,3% по итогам 2024 г. Основной драйвер – увеличение стоимостного объема экспорта (3,1%). В 2024 г. выросли доходы от экспорта металлов и изделий, обеспечив вклад в размере 1,6 п.п и продукции химической промышленности - 1,5 п.п. Сдерживающее влияние оказало снижение поставок за рубеж продуктов животного происхождения и топливно-энергетических товаров с отрицательным вкладом в 0,4 п.п. и 0,2 п.п соответственно. Снижение стоимостного объема импорта на 1% преимущественно связано с сокращением поставок машин и оборудования. Такая динамика объясняется завершением инвестиционного цикла на крупных нефтяных месторождениях.

🇰🇬 Внешняя торговля Кыргызской Республики выросла на 0,9% по итогам 2024 г., составив рекордные 16 млрд долл. Это связано с ростом стоимостного объема экспорта на 13,1%. Рост экспорта сформирован увеличением поставок за рубеж основных металлов, руды и концентратов драгоценных металлов. Импорт снизился на 2,4%, преимущественно в связи со снижением объема ввозимых машин.

🇷🇺 В России снижаются инфляционные ожидания. Ожидаемая населением инфляция составила 13,7% г/г в феврале 2025 г. (14% г/г в январе 2025 г.), снизившись впервые с сентября 2024 г. Также, впервые с конца 2024 г. уменьшились инфляционные ожидания бизнеса, вернувшись к уровням октября 2024 г. При этом темпы роста потребительских цен все еще остаются высокими. Очищенная от сезонных факторов инфляция за январь 2025 г. составила 0,85% (1,1% за декабрь 2024 г.). Инфляционное давление сохраняется, поскольку рост спроса продолжает опережать возможности расширения производства товаров и услуг. Тем не менее, снижение инфляционных ожиданий может указывать на приближение разворота ценовой динамики и постепенное возвращение инфляции к цели.

🇹🇯 Инфляция в Таджикистане составила 3,6% г/г в январе 2025 г., не изменившись к декабрю. Рост цен остается умеренным на фоне стабильности национальной валюты и отсутствия значительного инфляционного давления со стороны цен на импорт. Мы ожидаем, что сильный внутренний спрос приведет к постепенному повышению инфляции к концу 2025 г., при этом она сохранится в пределах обновленного целевого диапазона НБТ – 5±2%.

#Макрообзор

😀 Еженедельный макрообзор      

🇦🇲 Экономическая активность в Армении увеличилась на 7,1% г/г в январе 2025 г. Торговля и строительство остаются ключевыми драйверами деловой активности. Сектор услуг вырос на 12,6% г/г, торговля – на 9,9% г/г и строительство – на 11,6% г/г. В январе сохранился спад в промышленном секторе (-10,4% г/г) из-за исчерпания положительного эффекта от наращивания внешней торговли и обработки драгоценных металлов в начале прошлого года. Экспорт и импорт продолжили снижаться (−36,3% г/г и −20,9% г/г соответственно). Прогнозируем рост экономики Армении на 5,5% в 2025 г.

🇧🇾 Рынок труда в Беларуси: зарплаты растут, вакансий становится больше. В январе 2025 г. реальная заработная плата увеличилась на 13,5% г/г после роста на 12,5% г/г в декабре. В бюджетном секторе зарплаты выросли на 13% г/г, чему способствовали повышение базовой ставки оплаты труда (+6,7%) и дополнительные надбавки для отдельных категорий работников. Во внебюджетном секторе оплата труда росла во всех отраслях, особенно в строительстве (+18,8% г/г), сельском хозяйстве (+17,5% г/г) и торговле (+15% г/г). Основной фактор роста – дефицит кадров. Ожидаем дальнейшего роста зарплат на фоне высокой конкуренции за кадры и предусмотренного в бюджете увеличения оплаты труда в государственном секторе.

🇰🇿 Рейтинговое агентство S&P подтвердило суверенный рейтинг Казахстана на уровне «BBB-», прогноз – «стабильный». Решение основано на том, что положительная динамика роста ВВП во многом обеспечивается ненефтяным сектором. Важным фактором также выступило наличие значительных внешних резервов (накопленный объем валовых международных резервов НБРК и внешних активов Национального Фонда на конец сентября 2024 г. составил 37,3% ВВП) и умеренный объем государственного внешнего долга, который составил 16,7% ВВП на конец сентября 2024 г. Дальнейшая диверсификация экономики и повышение эффективности налогово-бюджетной политики будут способствовать повышению кредитного рейтинга Республики.

🇰🇬 Национальный банк Кыргызской Республики сохранил учетную ставку на уровне 9,0%. Инфляция находится в пределах целевого ориентира 5-7%. При этом регулятор отмечает рост инфляционных рисков: увеличение мировых цен на продовольствие и высокая волатильность на региональных финансовых рынках, а также повышение потребительских цен в ключевых странах-торговых партнерах. Принятое решение соответствует нашим ожиданиям. Полагаем, что учетная ставка останется на текущем уровне на протяжении большей части 2025 г., а к концу года может быть повышена до 9,25%. В среднесрочной перспективе мы ожидаем, что ставка достигнет равновесного уровня около 9,5%.

🇷🇺 В России выпуск промышленного производства увеличился на 2,2% г/г в январе 2025 г. после роста на 8,2% г/г в декабре 2024 г. Ключевым драйвером стала обрабатывающая промышленность, нарастившая объемы производства на 7% г/г. Наибольший вклад в динамику отрасли внесло машиностроение (+15,6% г/г), поддерживаемое мерами бюджетного стимулирования. Высокие темпы роста сохраняются и в химической промышленности (+7,7% г/г), особенно в сегменте производства лекарств (+22,8% г/г), что связано с успешным развитием импортозамещающих производств. На фоне высоких ставок в экономике начинают проявляться признаки охлаждения. Рост в пищевой промышленности (+2% г/г) и деревообработке (+1,5% г/г) замедлился вследствие удорожания заимствований. Помимо этого, заметно снизился выпуск в добывающей промышленности (-2,1% г/г) на фоне сокращения добычи нефти и газа.

#Макрообзор